aleqt (11005) 2023/11/28

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية كــان المنطق سليما. سيحتاج العالم إلى بطاريات أكثر بكثير مما يمكنه إنتاجه اليوم، ومع قطعة الأرض المناسبة والتكنولوجيا المتقدمة، من شبه المستحيل ألا تحقق نجاحا ماليا ساحقا. كان هذا هو المبدأ الذي أسست عليه شركة بريتيش فولت، الشركة الناشئة المتعثرة التي أصبحت الآن معرضة لخطر الانهيار الثاني المذل في غـضـون عــام واحـــد، بعد أن رفع أحد موظفيها السابقين دعوى قضائية في محاولة لاستعادة شهور من أجوره غير المدفوعة. لا يــــزال الانـــدفـــاع الـعـالمـي على البطاريات وطفرة السيارات الكهربائية الواسعة في أوجهما، الأمر الذي جذب فيضا من الشركات الكبيرة والصغيرة. لكننا في تلك المرحلة من دورة الابتكار التي يطفو فيها بعض الحطام على السطح. كشفت البيئة الأوسع لأسعار الفائدة العالية وتدقيق المستثمرين الدقيق عن الشركات التي لها خطط عمل مضللة أو طموحات غير واقعية. لقد ظهر عـديـد مـن الـ كـات ذات الصلة بالسيارات الكهربائية لأول مرة في السوق المالية خلال الطفرة الأخيرة في الشركات المنشأة بغرض الاستحواذ، والأدوات المالية للشركات المدرجة التي تجمع الأموال ثم تسعى وراء شركـات لتستحوذ شركة 30 عليها. من بين أكـ من مدرجة في الولايات المتحدة، فقط حفنة قليلة منها لم تصدر تحذيرا من احتمال نفاد سيولتها في غضون عام. بالطبع ظـهـرت بعض حـالات الاحتيال الصريح. خـ ل الطفرة، انتشرت مقولة في صناديق التحوط التي تراهن ضد الأسهم: تحولت عمليات الاحتيال البسيطة فجأة إلى عمليات احتيال تقدر بمليارات الدولارات. لنأخذ حالة شركة نيكولا، وهي شركة تصنيع السيارات الكهربائية التي اشتهرت عندما دحرجت إحدى شاحناتها أسفل التل من أجل مقطع فيديو ترويجي. ينتظر مؤسسها تريفور ميلتون الآن الحكم بعد إدانته بالاحتيال على المستثمرين بتضليلهم بشأن تكنولوجيا "نيكولا" لرفع سعر سهم الشركة. ففي مرحلة ما، كانت القيمة السوقية لـ"نيكولا" أعلى من شركة جنرال موتورز حتى طرح أحد صناديق التحوط أسئلة كثيرة وأدى إلى انهيارها بالكامل. تكمل "نيكولا" عملياتها التشغيلية بصعوبة بعد موافقتها على دفع مليون دولار لتسوية اتهامات 125 احتيالها على المستثمرين بتضليلهم. في أغسطس، اضطرت الشركة إلى 209 استدعاء جميع الشاحنات الــ التي سلمتها لإصلاح عيب محتمل في حزمة البطارية بعد حريق شب في يونيو في إحدى مركباتها. طالما كانت المسألة أن الكم الهائل مـن الـ كـات التي تأمل في الـدخـول في مجال السيارات الكهربائية لن تمنى جميعها بالنجاح. وهـــذا بالطبع جــزء مـن الهدم البناء، وهو مصطلح مهذب يشير إلى العملية التطورية الداروينية المتمثلة في إفــســاح الـ كـات الضعيفة بإفلاسها مجالا أمـام منافسين أو تكنولوجيا أفضل. لقد أعقب طفرة الــدوت كـوم تصفية كبيرة لشركات الإنترنت الأكثر ميلا إلى المـضـاربـة والاحـتـيـال وذات الأرباح القليلة. ومن الحطام خرج فائزون مثل "جوجل" و"فيسبوك". كـان من المتوقع وجــود بعض الـ كـات الـخـاسرة من بين الذين انـدفـعـوا إلى ســـوق الـسـيـارات الكهربائية المـربـحـة، عـ أمل استغلال تقييم شركة تسلا، أو وعود إعانات الدعم الحكومية. لكن هذا لا يعني أننا لا نستطيع أن نتعلم دروسا من هذه الدورة. أحدها هو الدور الذي يجب أن تلعبه الشركات الكبرى في فرصة الشركات الناشئة. ربما صدق المساهمون الضجيج الذي روجت له "نيكولا" جزئيا لأن شركة بوش للتكنولوجيا كانت من بين مستثمري الشركة، وتباهى مجلس إدارتها بمسؤول تنفيذي سابق في "جـ ال موتورز". في سوق مليئة بطموحات كبرى، بحث المستثمرون عن شـهـادات من أطــراف خارجية لتأكيد موثوقيتها. كان من المفترض أن يجري أحد ما أبحاثه. وعــ نحو مشابه، ربمــا كان الـوجـود المهيب لكل مـن هنري كيسنجر في مجلس إدارة شركة ثيرانوس، وروبرت مردوخ في قائمة المستثمرين فيها بمنزلة بلسم قبول مطمئن لـ" ثيرانوس" الناشئة في مجال اختبارات الدم والتي فشلت بعد أن عصف بها بالاحتيال. لـكـن حـتـى خــــداع الـعـظـ ء والصالحين أو تضليلهم بالاحتيال ممكن كأي شخص آخر، كما حدث مع كيسنجر ومـردوخ. وهناك رغبة في الـ اخ بـ"فليحذر المشتري" في وجوه المستثمرين الأفراد. ومع ظهور طفرات جـديـدة، قد يأمل المرء أن تسهم التجارب الأخيرة في تشجيع "الكبار" على التفكير مليا وبذل مزيد من البحث والتقصي قبل دعم أي شركة أخرى طموحة للغاية. من الواضح أن التوجه المندفع نحو الـذكـاء الاصطناعي هو أحد المجالات المناسبة للشركات الجديدة والمبتكرة. سينجح بعضها وربما تغير الطريقة التي نعيش بها، في حين أن شركات عديدة أخرى، سواء أكانت شرعية أم غير شرعية، ستمنى بالفشل. وعـ نحو مماثل، فمن الصعب أن نتصور أن كل شركة تهرع نحو منبع طفرة الاستثمار الذي قدمه قانون خفض التضخم في الولايات المتحدة لا تخلو من الاحتيال. ومهما كانت استجابة الاتحاد الأوروبي، فسيواجه المشكلة نفسها. إعانات الدعم تجذب المحتالين. وهناك مثل من يوركشاير يقول: "أينما يوجد الوحل يوجد النحاس". وهنا مثل آخر: أينما يوجد تهافت على الذهب، يوجد نصابون. الاندفاع العالمي على طفرة السيارات الكهربائية جذب فيضا من الشركات، لكن لن يخرج من الحطام إلا فائزون معدودون. في حطام السيارات الكهربائية عبرة للطفرة التالية تواجه شركة نيكولا المتاعب بعد الاحتيال على المستثمرين وتضليلهم لرفع سعر سهم الشركة. من لندن بيتر كامبل يبيع المستثمرون الدولار بأسرع مـعـدل خــ ل عـــام، إذ يرفعون رهـانـاتـهـم عــ أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد أنهى حملته القوية لزيادة أسعار الفائدة، وأنه سيقوم بعمليات تخفيض متعددة العام المقبل. 1.6 مديرو الأصـول بصدد بيع في المائة من مراكزهم المفتوحة في الـدولار هذا الشهر، وهو أكبر تدفق شهري خارجي منذ نوفمبر الماضي، وفقا لبنك ستيت ستريت، تريليون 40 الذي يحفظ أصولا بقيمة دولار. وحقق المـديـرون مبيعات "كبيرة" كل يوم منذ صدور بيانات الـوظـائـف الأمريكية التي كانت أضعف من المتوقع في الثالث من نوفمبر، وذلك وفقا للبنك. ساعد ذلك على سير الدولار نحو أسوأ أداء شهري له منذ عام، حيث حذر محللون من أن مبيعات مديري الأصول يمكن أن تكون مجرد بداية لاتجاه طويل الأجل بين المستثمرين لتقليل الانـكـشـاف عـ الأصــول الأمريكية. قــال مايكل ميتكالف، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في ستيت سـ يـت: "تشير تدفقات الأسبوعين الماضيين إلى إعـادة تفكير سريـعـة في الـطـلـب على الــــدولار"، مضيفا أن المبيعات الأخيرة تمثل تفكيك المركز "الكبير ذي الوزن الزائد بشكل غير عادي في الدولار الأمريكي". "يعتقد المستثمرون أنـه إذا تم تنفيذ تخفيضات في الفائدة بالفعل، فلن يحتاجوا إلى الاحتفاظ بكثير من الدولارات". لم يكن هناك سوى ست عمليات تفكيك سريعة مـن هــذا القبيل في حيازات الــدولار في العقدين الماضيين، وفقا لبنك ستيت ستريت. آخرها كان في نوفمبر من العام الماضي، عندما استمر مؤشر الدولار -وهو مقياس لقوته مقابل سلة من في 10 ست عملات- في الضعف نحو المائة بحلول نهاية يناير. وأضاف ميتكالف، أنه على الرغم من عمليات التفكيك الأخـ ة، فإن مديري الأصـول ما زالـوا يتخذون مركزا ثقيل الوزن في الدولار مقارنة بالعملات الأخــرى، في إشــارة إلى أن ضعف الـدولار قد يستمر لفترة أطول. تمتعت العملة الأمريكية بموجة صعودية ضخمة العام الماضي، مدفوعة بارتفاع أسعار الفائدة من "الاحتياطي الفيدرالي". وكان مؤشر في 19 الدولار قد ارتفع بما يصل إلى المائة بحلول أواخر سبتمبر، محققا أرباحا كبيرة لصناديق التحوط الكلية ذات المراكز الصعودية، قبل أن يضعف ضعفا حادا في الربع الرابع. 7 وفي هذا العام ارتفع أكثر من في المائة بين يوليو وأكتوبر، حيث دفعت البيانات الاقتصادية القوية تكاليف الاقتراض الأمريكية القياسية عاما، 16 إلى أعلى مستوى لها منذ وأقنعت المستثمرين بـأن أسعار الفائدة ستبقى عالية لفترة أطول. لكن السردية تغيرت مرة أخرى في الأسـابـيـع الأخــــ ة. انخفض التضخم في الولايات المتحدة أكثر في 3.2 من المتوقع في أكتوبر إلى المـائـة، ما دفـع المستثمرين إلى تسعير أي احتمال لزيادات أكثر في الفائدة. أدى الضعف الأخير إلى ترك مؤشر الدولار حيث بدأ هذا العام تقريبا، وتقدر أسواق العقود الآجلة الآن تخفيضات في الفائدة أكثر من نقطة مئوية من "الفيدرالي" 0.5 بحلول سبتمبر العام المقبل. قــال جـيـوف يــو، إستراتيجي الصرف الأجنبي في بنك بي إن واي 46 ميلون، الوصيعلى أصول بقيمة 20 تريليون دولار، إنه على مدار الـ يوما الماضية، باع عملاء الودائع لدى الشركة "الـدولار بأسرع وتيرة هـذا الـعـام"، مـع تفضيل شراء الين الياباني، والــدولار الكندي، ومجموعة من عملات أمريكا اللاتينية. ستأتي ضغوط البيع على الدولار بمنزلة أخبار سـارة لـوزارة المالية اليابانية. إذ كانت في حالة تأهب قصوى لتدخل محتمل في العملة، حيث تم تداول الين بالقرب من أدنى عاما مقابل الدولار 33 مستوى له منذ فيوقت سابق من هذا الشهر، ما زاد من الضغوط التضخمية عبر رفع تكلفة السلع المستوردة. في 12 في حين انخفض الين نحو المائة مقابل الـدولار هذا العام، فقد وفر نوفمبر بعض الراحة مع في المائة. 1.5 ارتفاع العملة نحو ويتوقع يو أن تستمر قوة الين، حيث من المتوقع على نطاق واسع أن يتخلى بنك اليابان عن سياسة سعر الفائدة السلبية في الأشهر المقبلة. "ليست هناك فائدة كبيرة من اتخاذ مركز مكشوف في الين (المراهنة على انخفاض الأسعار) لأن كل اجتماع لسياسة بنك اليابان سيكون حدثا مباشرا مهما"، حسبما قال. كـــ يــــأتي ضــعــف الـــــدولار كمصدر ارتياح للأسواق الناشئة. إذ يسهل عليها ســداد القروض المقومة بـالـدولار وقـد يبدأ في جذب المستثمرين مرة أخـرى إلى الاقتصادات النامية بعد المبيعات الكبيرة للديون بالعملة الصعبة هذا العام. قال فلوريان إلبو، رئيس قسم الأصول الكلية والأصول المتعددة في شركة لومبارد أودييه إنفستمنت مانجرز: "إننا نتخذ مركزا ذا وزن زائد فيأسهم الأسواق الناشئة والسلع"، مضيفا أن بيئة الـدولار الضعيفة "تفكك بعض الحالة الصعودية القوية للأسهم الأمريكية". وارتفع مؤشر مورجان ستانلي في 3 لأسهم الأســـواق الناشئة المائة حتى الآن هذا العام، وهو 19 ما يقل كثيرا عن الارتفاع بنسبة في المائة تقريبا لمؤشر ستاندرد الأمريكي للأسهم 500 آنـد بـورز الممتازة. قال فرانشيسكو ساندريني، رئيس استراتيجيات الأصــول المتعددة في أموندي، إنه يتوقع مع اقتراب ، استمرار ضعف الــدولار 2024 "جزئيا لأننا نتوقع اضطرابات أقل بين الولايات المتحدة والصين"، ما يعني أن المستثمرين أقل حاجة للدولار كملاذ آمن. مع ذلك، أضاف أنه منذ بداية الحرب الروسية الأوكرانية، "انهار شيء ما" في التناوب المعتاد بين الأسواق المتقدمة والناشئة، مشيرا إلى أن تفضيل الأسهمفي المكسيك والـ ازيـل يرجع جزئيا إلى تصور مفاده أن هـذه الــدول في وضع سياسيجيد. "نشهد اهتماما كبيرا بالأسواق الناشئة ـ لكنني أعتقد أن هاتين الــقــوتــ ، الـــــدولار الضعيف والمخاوف الجيوسياسية، تتعارضان قليلا"، كما قال. حذر محللون من أن مبيعات مديري الأصول يمكن أن تكون مجرد بداية لاتجاه طويل الأجل بين المستثمرين لتقليل الانكشاف على الأصول الأمريكية. المستثمرون يراهنون على ذروة الفائدة .. لماذا هجروا الدولار؟ «جيتي» أدى الضعف الأخير إلى ترك مؤشر الدولار حيث بدأ هذا العام تقريبا. ماري ماكدوجال وستيفاني من لندن ستيسي كانت الجهود جاريةفي الأعوام الأخيرة في اليابان لتغير نهج التحكم في مياه الأنهار لمواجهة خطر الفيضانات المتزايد، حيث يشتد تغير المناخ. يقدم هذا التحول نهجا مماثلا لما يحاول بنك اليابان فعله لتعديل تجربته الجريئة في السياسة النقدية. كان التحول في التحكم بالمياه بعيدا عن الاعتماد على البنية التحتية الثابتة، مثل السدود والسدود الردمية تحت سلطة إدارة الأنهار. إذ أثبتت في بعض الأحيان عدم قدرتها على تحمل الزيادات المفاجئة في هطول الأمطار وتدفق الأنهار. يسعى النهج الجديد بدلا من ذلك إلى تقليل الأضرار عن طريق السماح لكمية محددة ومتعمدة من الماء بالتدفق خارج السدود مع استخدام مرافق واسعة النطاق، مثل الحقول والبنية التحتية في أحـواض الأنهار كحواجز. نعتقد أن آخر خطوات بنك اليابان في اجتماع أكتوبر لزيادة 31-30 السياسة النقدية الذي عقده في مرونة برنامج شراء السندات لاحتواء العوائد مبنية على المفهوم نفسه. في يوليو، غير بنك اليابان في هذا البرنامج، المعروف بالتحكم في منحنى العائد. أطلق البرنامج في البداية المحافظ السابق هاروهيكو كـورودا كمحاولة لتحفيز الاقتصاد. إذا ارتفعت 2016 في في المائة، 0 عوائد سندات الحكومة اليابانية فوق فسيشتري مزيدا منها. وقد اشترى الكثير ـ يملك الآن في المائة من السندات الحكومية اليابانية 50 أكثر من . ثم زاد 2010 في المائة في 10 ارتفاعا من أقل من في المائة، 0.5 الحد الأعلى المستهدف لاحقا إلى في المائة. 1 وزاده أكثرفي يوليو إلى كان هذا لضمان عدم انهيار سد التحكم في العائد أو تجاوزه. لكن العوائد ارتفعت أسرع من المتوقع، مدفوعة بالضغط الصعودي القوي من أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة على المدى الطويل. يمكن أن توصف إجــراءات أكتوبر بأنها تسمح باختراق السد لدرجة معينة بطريقة محدودة ـ ما يعادل بشكل واسـع سحب سياسة عمليات شراء في 1.0 السندات في كل يوم تداول عند مستوى المائة. يعني هذا في الواقع أنه من الممكن، حسب الظروف، تدفق مياه النهر فوق السد إلى الخارج. لكننا نعتقد أن هناك نقطتين أسيء فهمهما عن ذلك ويجب تجنبهما. أولا، لم يتخذ قرار بإنهاء التحكمفي مياه الأنهار أو إصـدار حكم بعدم أهميته بعد الآن. بعبارة أخرى، مع أن من الواضح أن بنك اليابان يتخذ نهجا أكثر مرونة من ذي قبل، فإنه لم يغير موقفه الذي يهدف نحو التحكم في أسعار الفائدة طويلة الأجل لتحقيق هدف استقرار الأسعار، وأن يصاحب ذلك نمو الأجور. افترض بعض المشاركين في السوق أن بنك اليابان ألغى التحكم في منحنى العائد فعليا. نعتقد أن ذلكلم يحدث بعد في هذه الحالة. ثانيا، وهو السؤال الأكثر أهمية، إذا تم إنهاء "التحكم في مياه الأنهار"، فهل يعني ذلك تغير مستوى أسعار الفائدة الأساسية؟ قد يكون السبب هو أن "النهر المتصاعد" حاليا في أسعار الفائدة اليابانية طويلة الأجل ما هو إلا نتيجة "لتغير المناخ" ـ بعبارة أخرى، نتيجة قوة الضغط الصعودي من أسعار الفائدة الأمريكية طويلة الأجـل. ثم من غير المرجح حدوث تغيير كبير في أسعار الفائدة حالما تنتهي هذه العوامل الخارجية. لن يكون التغيير الجوهري في مستوى تدفق النهر ممكنا إلا إذا تحسن النمو المحتمل للاقتصاد الياباني وارتفع معدل التضخم الأساسي إلى جانب ذلك. قد يكون ذلك أحد أسباب عدم قول بنك اليابان بوضوح، إنه اتخذ إجراءات تعادل التحكم في مياه أكتوبر. 31-30 أحواض الأنهار في اجتماعه في هناك علامات متزايدة على ما يسميه مسؤولو بنك اليابان، من ضمنهم المحافظ كازو أويدا، دورة فاعلة للأجور والتضخم. نتوقع زيادة أعلى قليلا في الأجـور مما كانت عليه هذا العام في مفاوضات "شونتو" العام المقبل (مفاوضات جماعية في الربيع بشأن الأجور). إذ نتوقع زيادات في الأجور في المائة في العام المالي حتى مارس 3.9 بنسبة في المائة المسجلة 3.6 ، متقدمة عن 2025 و 2024 . أعلنت عـدة مؤسسات كـ ى بالفعل 2023 في زيادات أكبر في أجور موظفيها. هذا من شأنه أن يعزز إنفاق المستهلك، إلى جانب برنامج إدارة مليار دولار للمساعدات 113 كيشيدا التحفيزي بقيمة النقدية والتخفيضات الضريبية. مع بقاء الاقتصاد على مسار الانتعاش المتواضع، في 1.4 نتوقع نمو الناتج الإجمالي المحلي الحقيقي -2023 في المائة في 0.5 المائة لهذا العام المالي، و .2025-2024 في المائة في 1.0 ، و 2024 لم تتحول إمكانات نمو الاقتصاد على المدى الطويل، التي تعد عاملا آخر مهما في قياس محور تدفق الأنهار، نحو الأعلى بشكل كبير بعد. لكننا نعتقد أن بنك اليابان قد راقب إمكانية تغير تدفق النهر بشكل جوهري من كثب. كما نعتقد أن هناك في المائة لإلغاء التحكم في 60 احتمالية بنسبة (ربما 2024-2023 منحنى العائد في الربع الثاني من في أبريل). * كبير الاقتصاديينفي «نومورا سيكيوريتيز» يقابل نهج اليابان الجديد في التحكم بمياه الأنهار نهج مماثل لما يحاول بنك اليابان فعله لتعديل تجربته الجريئة في السياسة النقدية. بنك اليابان يغير نهجه بدهاء تاكاشي ميوا* NO.11005 ، العدد 2023 نوفمبر 28 هـ، الموافق 1445 جمادى الأولى 14 الثلاثاء 12