aleqt (10998) 2023/11/21

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية من خلال تعيين جانيت ترونكل، عاما، الرئيسة 53 البالغة من العمر التنفيذية العالمية التالية، تأمل شركة إي واي أن تتمكن من تجاوز الــراع المحموم الــذي أشعله أحد المرشحين المتنافسين على الوظيفة بشأن محظور القيادة النهائي: كبر السن. أثناء حملته لتولي أعلى منصب في الشركة، حذر آندي بولدوين، عاما، المديرين 57 البالغ من العمر التنفيذيين الذين يناقشون ترشيحه مــن أنـهـم يـخـاطـرون بانتهاك قوانين التمييز على أسـاس السن إذا بالغوا في تقدير حقيقة أن فترة ولاية مدتها أربعة أعوام في شركة الخدمات الاحترافية ستجعله في المنصب. وهو 60 يتجاوز الــ الـسـن الـــذي تطلب عـنـده "إي واي" عادة من شركائها التنحي عن مناصبهم. هو سن مبكر 60 يبدو أن سن الـ بشكل عبثي وتعسفي على أن يطلب من المديرين التنفيذيين عند بلوغه تسليم شاراتهم. باستثناء عدد قليل من الوظائف التي تتطلب جهدا بدنيا، يبدو أن التقاعد الإلزامي عفا عليه الزمان أيضا. تلزم معظم الدول العمال بالكدح لفترة أطول قبل أن يتمكنوا من المطالبة بمعاش تقاعدي حكومي. كما أن الشركات تتلهف لتصبح أكثر شمولا. من المرجح أن تزداد حدة التوتر مع محاولة الشركات والموظفين إعـادة تصور العمل لمن هم في . في حديثه في مؤتمر 50 سن الـــ الأنثروبولوجيا الأخير حول مستقبل المملكة المتحدة، وصف جيريمي هيوز، الـذي يساعد على تطوير مؤسسة خيرية جديدة تهدف إلى سد الفجوة الديموغرافية تدعى "إنترجنريشينال إنجلاند"، مكان العمل بأنه "الملتقى الرئيس الذي تجتمع فيه الأجـيـال". لكن مكان العمل هو أيضا المكان الذي يمكن أن تتصادم فيه الأجيال بشكل مفاجئ. مـــن الــصــعــب بـالـفـعـل أن نتصور إسناد المنصب الذي كان يشغله بولدوين وأقرانه في "إي واي" لأشخاص في العشرينيات من أعمارهم. وفي هذا السياق، أوضحت سفيرة الشباب لاداجـا ويلسون أنها لا تريد أن تتبع مسار العمل الذي يبدأ من الساعة التاسعة إلى الخامسة ويشمل عطلة سنوية مدتها أربعة أسابيع الذي كان يتبعه آباؤها. لقد فضلت مهنة متنوعة ومرنة (حتى لو أعربت عن أسفها أنـه سيكون مـن الصعب تحمل تكاليفها، نظرا إلى ما كان من المتوقع أن ترثه من الجيل الأكبر سنا، على المستويين المالي والبيئي). مثل هـذه "المسارات المهنية المتعرجة" لا تخدمها العمليات التقليدية في اختيار القيادة. يقولون إن العمر مجرد رقم. لكن التخطيط للخلافة يهيمن عليه رقم آخر: عادة ما تكون هناك وظيفة واحدة فقط في القمة. وهذا يغري الشركات لفرض التغيير لتخفيف الاختناقاتفي القيادة. يعد سن التقاعد الإلزامي قانونيا في المملكة المتحدة إذا كان يمثل وسيلة متناسبة لتحقيق أحد أهداف الـ كـة. ويمكن أن يشمل ذلك تحرير الوظائف العليا أو، في حالة "إي واي" في المملكة المتحدة، الشراكات ليشغلها الزملاء الشباب. وعلى المستوى الذي لا يزال فيه الرجال مهيمنين، قد يخدم ذلك أيضا تحقيق هدف الشركة المتمثل في زيادة التنوع العرقي والجنساني. في الــولايــات المـتـحـدة، يعد التقاعد الإلزامي للرؤساء التنفيذيين استثناء بموجب تشريعات التمييز على أساس السن. لكن عددا متزايدا من الشركات الكبرى بدأ التخلي عن عمر التقاعد أو التنازل عنه. هذا العام، أسقطت شركـة شيفرون عاما من أجل 65 سقف العمر البالغ الرئيس التنفيذي مايك ويرث، البالغ عاما، لضمان 63 من العمر الآن استمرارية عمل شركة النفط والغاز. في الــوقــت نـفـسـه، يستمر متوسط عمر الرؤساء التنفيذيينفي الولايات المتحدة في الارتفاع. وفق شركـة توظيف المواهب كريست ، بلغ متوسط عمر 2013 كولدر، في الرؤساء التنفيذيين عند تعيينهم عام. 55.6 عام. ويبلغ الآن 51.3 تبدو الشركات المدرجة أكثر تـــرددا في الإبـقـاء عـ رؤسائها التنفيذيين حتى السبعينيات أو الثمانينيات مـن العمر. عندما أعددت تصنيفا للقادة العالميين للشركات المدرجة حسب العمر ، كان وارن بافيت، الذي 2011 في عاما آنذاك، 80 كان يبلغ من العمر في قائمة رؤساء 16 يحتل المرتبة الـ 93 الـ كـات الأكـ سنا. وبعمر عاما، يتصدر الآن ترتيبا عالميا أعدته شركة بـورد إكس لمصلحة "فاينانشيال تايمز"، حيث يضم رئيسين فقط في الثمانينيات من العمر. وفي أوساط كبار المديرين عاما من 11 الأمريكيين، فهو أكبر بـ ثاني أكبر مدير في قائمة فورتشن ، وهـو روبــرت مهرابيان من 500 شركة تيليداين للتكنوجيا. قد يبدو أن بافيت استثناء. لكنه دليل حي على أن بعض الرؤساء التنفيذيين من كبار السن يبررون بشكل كاف تمديد فترة ولايتهم إلى ما بعد سن التقاعد. وينبغي للمديرين التنفيذيين الشباب المؤهلين أن يكونوا قادرين على الارتقاء الوظيفي في وقت أقرب شركـة في 31 أيـضـا. هناك فقط العالمية يرأسها 500 قائمة فورتشن رؤساء تنفيذيون تقل أعمارهم عن عاما. 50 أظــهــرت الأبـــحـــاث أن ثــروة المساهمين تنخفض مع كل عام يتقدم فيه رئيس تنفيذي بالعمر. كثير من القادة يطيلون البقاء في مناصبهم بسبب مجالس الإدارات المتسامحة للغاية أو التخطيط السيئ للخلافة. وتشير دراسة أخرى إلى أن القادة يصبحون أكثر نفورا مـن المخاطرة مـع تقدمهم في السن، إذ تترتب على ذلك عواقب سلبية على أداء الأسهم. كما وجد الباحثون أن ذلك ينطبق خاصة عندما يكون المديران التنفيذيان الأكـ تأثيرا أكبر سنا. قد تكون أفضل نتيجة هي الجمع بين الزملاء الأصغر والأكبر سنا. إنني أفضل اتباع نهج لا يراعي السن ويتجاهل الصور النمطية المرتبطة بالعمر. ويمكن أن يساعد أيضا على تقييم قدرات وإمكانات الأشـــخـــاص الأصــغــر سـنـا مثل ويلسون، إذا كانت ترغب في إدارة شركة متعددة الجنسيات. هــذا مـجـال آخــر حيث يمكن للتكنولوجيا فيه أن تحقق تكافؤ الفرص. في مؤتمر "فاينانشيال تايمز" حـول الذكاء الاصطناعي الذي عقد الأسبوعين الماضيين، قال توماس تشامورو بريموزيتش، مؤلف كتاب "لماذا يصبح كثير من الرجال غير الأكفاء قـــادة؟"، إن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يساعد البشر "للتركيز على الصفات التي تجعلهم قـادة أفضل، وتجاهل الإشـارات المزعجة التي تجعلهم أكثر سمية وغير أكفاء". بعبارة أخرى، حل مشكلة بقاء المديرين في مناصبهم أكثر من اللازم لا يتمثل في الإقالة التلقائية على أساس العمر، بل في التقييم الأكثرصرامة، على أساس الكفاءة. حل مشكلة بقاء المديرين في مناصبهم أكثر من اللازم لا يتمثل في الإقالة التلقائية على أساس العمر، بل في التقييم الأكثر صرامة على أساس الكفاءة. التقاعد الإلزامي .. العمر مجرد رقم والكفاءة مرتكز يعد وران بافيت دليلا حيا على أن بعض الرؤساء التنفيذيين من كبار السن يبررون بشكل كاف تمديد فترة ولايتهم إلى ما بعد سن التقاعد. من لندن أندرو هيل مــع ارتــفــاع الأســـعـــار، أشــار بعض الـنـاس بـأصـابـع الاتـهـام إلى الاسـتـغـ لـيـ . أثـــار ذلـك نقاشا محتدما، الـذي إلى جانب التضخم قد هدأ الآن لحسن الحظ. بالاستفادة من الوقت والبيانات، مـا الــذي تعلمناه عـن "تضخم الجشع"؟ يحتج الذين يرفضون الاتهام بأن الجائحة والحرب في أوكرانيا والدعم الحكومي كافية إذا أردنا تبرير الزيادات في الأسعار. لسنا بحاجة إلى قصة عن محتكرين أشرار يحشدون سلطة، ثم يتلاعبون فجأة بالعملاء الغافلين. لكن من الهادف قليلا محاولة فهم ما كان يجادل به مؤيدو فكرة تضخم الجشع اليقظون، وهو ليس أن التفاوت بين الطلب والعرض لا يمت بصلة إلى التضخم، بل إن قوة الشركات أسهمتفي ترسيخه. مثلا، تشير إيزابيلا ويبر وإيفان واسنر من جامعة ماساتشوستس أمهيرست إلى أن اختناقات سلسلة التوريد تعوق المنافسة، وذلك بـ ك بعض الـ كـات عاجزة عن تلبية الطلب. تلك التي تستطيع فعل ذلـك تحصل على دخـل ثم ترفع الأسعار. وعندما يفهم الناس أن التضخم مرتفع عموما، فإنهم يبذلون جهدا أقل في تحري أرخص الأسعار. وهذا يعني أن الشركات تجد رفع الأسعار أسهل حينها. حقق البحث عن أدلــة تدعم هذه النظرية نجاحا متفاوتا. تظهر استقصاءات الحسابات القومية أن شيئا ما يحدث. قدر جوناثان هاسكل من بنك إنجلترا في مايو أن ارتفاع "تكاليف رأس المال لكل وحدة" أسهم بنحو ثلثي التضخم على مستوى الاقتصاد "وليس فقط في أسـعـار المستهلكين" خلال في المملكة المتحدة ومنطقة 2022 اليورو، ونحو الربع في الولايات المتحدة. لكنه نبه على أن تكاليف رأس المــال هـذه تشمل الأربــاح الصافية وأكثر. وجـــدت مــذكــرة مــن سبتمبر كتبها برناردينو بالازو من مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن الأربـاح الأمريكية كـ تـم قياسها في الحسابات القومية قـد تعززت بسبب انخفاض تكاليف أسعار الفائدة أثناء الجائحة، إضافة إلى الدعم الحكومي للشركات. وهذا يشوش أي تحليل آخر لما إذا كانت القوة السوقية مهمة. تختلف الأربــاح في الحسابات الـقـومـيـة عــن تـلـك المـوصـوفـة للمستثمرين في حسابات الشركات. تـــدرس مـذكـرة جـديـدة مـن بنك إنجلترا الحسابات الموجودة في المملكة المتحدة ومنطقة اليورو وتجد أنه نعم، ارتفعت الأرباح كثيرا من حيث القيمة الاسمية. لكن حتى التكاليف. وهكذا خلصت إلى أنـه باستثناء النفط والغاز والتعدين، كان سلوك الأرباح حتى طبيعيا جدا. 2022 يمكن دفع الأرباح المحاسبية من خلال أشياء كثيرة. مقياس الشركات التي تضغط على المستهلكين، الـذي يفضله الاقتصاديون عادة مختلف، ويعرف بأنه هامش الربح المفروض على التكلفة الهامشية. إذا كان التضخم مدفوعا بالشركات التي تمارس نفوذها في السوق، فقد يتوقع المرء أن يرى علاقة بين زيـادات الأسعار وارتفاع هوامش الربح المضاف. كانت هوامش الربح المضاف تتحرك في كل مكان. قدرت دراسة من بنك إيطاليا أنها كانت ثابتة في الصناعة والتصنيع في ألمانيا في ، لكنها ارتفعت في البناء 2022 والتجزئة والإقـامـة والنقل. في إيطاليا، عـادت إلى مستويات ما قبل الجائحة بسرعة كبيرة. وخلص تقرير آخر من صندوق النقد الدولي الذي يدرس منطقة اليورو إلى أن "البيانات المـحـدودة المتاحة لا تشير إلى زيادة واسعة النطاق في هوامش الربح". لم تجد ورقــة بحثية أعدها كريستوفر كونلون مـن جامعة نيويورك وناثان ميلر وتسولمون أوتجون ويي ياو من جامعة جورج تاون أي علاقة بين هوامش الربح المضاف وزيـــادات الأسـعـار بين في 2022 والربع الثالث من 2018 الولايات المتحدة. وجدت دراسة مختلفة من الفيدرالي في كانساس سيتي أن هوامش الربح المضاف في الولايات المتحدة ارتفعت في لكنها انخفضت بعده خلال 2021 على 2022 الربعين الأولــ من الرغم من ارتفاع التضخم. يبدو أن الشركات ترفع الأسعار تحسبا لارتفاع تكاليفها المستقبلية، ولا ترفعها استغلالا. الرد على هذه التشكيلة المتنوعة من الارتباطات والاتجاهات هو أنها ليست في الحقيقة مقياسا لما إذا كانت القوة السوقية مهمة. إذا تمكنت الشركات من الدفاع عن هوامش ربحها في مواجهة ارتفاع التكاليف، فقد يظل ذلك علامة على أنها تمارس نفوذها. غياب الدليل ليس هو نفسه دليل انعدامه. بذلت بعض الجهود المثيرة للاهتمام للتوصل إلى نتائج أكثر. تقارن ورقة عمل نشرت في أكتوبر بين الصناعات والدول داخل منطقة اليورو، ووجدت أن تلك التي تتمتع بقوة تسعير أكـ قبل الجائحة وتواجه طلبا مرتفعا وجـدت أن رفع الأسعار خصوصا سهل وسط اضـطـراب سلسلة الـتـوريـد. كما وجدت هذه الشركات القوية أن رفع الأسعار أسهل حين ترتفع توقعات التضخم، حتى لو لم تواجه أي معوقاتفي العرض إطلاقا. هذا النوع من النتائج يتحدث عن النسخة الأفضل "المملة" من قصة تضخم الجشع، وهي أنه في محاولة تعظيم الأربـاح، أسهمت بعض الشركات في إشاعة صدمة في التكاليف عبر النظام. هذا أمر ليسترعي انتباهك، وليس لترفض الفكرة رفضا قاطعا. إذا كان التضخم مدفوعا بالشركات التي تمارس نفوذها في السوق، فهل توجد علاقة بين زيادات الأسعار وارتفاع هوامش الربح؟ لجشع الشركات يد في التضخم .. أين الدليل؟ «جيتي» في محاولة تعظيم الأرباح، أسهمت بعض الشركات في إشاعة صدمة في التكاليف عبر النظام. من لندن سمية كينز لم يكن للانخفاض الأخير في عوائد السندات تأثير يذكر في تخفيف القلق بشأن العجز المالي المزمن. وضعت وكالة موديز آخر تصنيف رئيس متبق للولايات المتحدة عند نظرة مستقبلية سالبة. AAA بالدرجة الممتازة كان هناك قلق كبير بشأن حلقة الهلاك المحتملة مع العجز المتزايد الذي يجبر الحكومات على اقتراض المزيد، ما يدفعها إلى رفع أسعار الفائدة لجذب المشترين. لكن ما قد يبدو بيانا واضحا - أن زيادة الاقتراض تؤدي إلى ارتفاع عوائد السندات - يتبين أنه يتعارض مع السجل التاريخي. لقد كانت مستويات الديون الحكومية المرتفعة في الاقتصادات المتقدمة مرتبطة دائما تقريبا بانخفاض عوائد السندات، وليس ارتفاعها. وهذه النتيجة لا تقتص على الولايات المتحدة: فهي تنطبق على ألمانيا، وإيطاليا، واليابان، والمملكة المتحدة، وسويسرا وأستراليا منذ .19 ثمانينيات القرن الـ حتى عندما ننظر إلى العجوزات المالية، التي يمكن عدها اختبارا أكثر عدلا لتأثير عملية الاقتراض الفعلية، فإن الصورة تظل غير منطقية إلى حد كبير. وفيما يتعلق بالتغيرات السنوية أو طويلة الأجـل، مع تأخيرات أو بدونها، وفي كل حالة يبدو فيها أن زيادة الاقتراض ربما أدت إلى ارتفاع العوائد، هناك حالة واحدة على الأقل تبدو فيها العلاقة أشبه بالعكس. ونرى ثلاثة أسباب - اثنان تجريبيان، والآخر نظري - لاستمرار هذه الظاهرة تاريخيا ومن المرجح أن تستمر في المستقبل. الأول هو القمع المـالي، حيث تخفض الحكومات والبنوك المركزية العوائد. خلال فترات الديون المرتفعة خاصة، من المعروف أن الحكومات تستفيد من كل الأدوات المتاحة لها، من التيسير الكمي إلى القواعد التنظيمية المحاسبية إلى ضوابط رأس المال، للمساعدة على تقليل تكاليف التمويل التي تتحملها. لكن العلاقة بين الديون المرتفعة وعوائد السندات المنخفضة تظل قائمة حتى في المناطق والفترات التي لم يكن القمع المالي منتشرا فيها على نطاق واسع. وتأثير التيسير الكمي بشكل خاصفي خفض عوائد السندات أقل وضوحا مما يقال في بعض الأحيان. وبشكل مشابه بالنسبة إلى التأثير الملحوظ للعملية العكسية - التشديد الكمي - في رفع العوائد. والحجة الثانية، الأقوى، هي تلك التي استشهدت بها جانيت يلين وزيرة الخزانة الأمريكية وسط بعض الحدة. القوة الاقتصادية وتوقعات أسعار الفائدة المستقبلية، وليس العجز، هما المحركان الرئيسان لعوائد السندات. في الواقع، الارتباط بين العوائد والعجز يميل إلى أن يكون عكسيا: فالعجز والدين ينخفضان عادة خلال فترات النمو الاقتصادي عندما ترتفع عوائد السندات، ويرتفعان خلال فترات الركود عندما تنخفض العوائد. ويتسبب العرض الكبير في أن تصبح السندات الحكومية أرخص مقارنة بمقايضات أسعار الفائدة، لكن هذا يختلف تماما عن دفع مستويات العائد. أما السبب الثالث وراء عدم ارتباط العجوزات الضخمة بعوائد السندات المرتفعة هو أن أغلب الاقتراض، خلافا للحدس، أقرب كثيرا إلى التمويل الـذاتي على مستوى النظام مما هو معترف به على نطاق واسع. لا تحتاج إلى العمل في قسم القروض المجمعة في أحد البنوك الاستثمارية لرؤية المنطق الجوهري في العبارة التي تقول إن "شخص ما يحتاج إلى شراء" كل إصدار من السندات. يتضمن ذلك عادة سحب مستثمر خاص الودائع من حسابه المصفي. لكن توقف لحظة للنظر في العملية ككل. شريطة أن يتم إنفاق عوائد بيع السندات في مرحلة ما في الاقتصاد الحقيقي، فإنها تنتج زيادة في الودائع المصفية تعادل بالضبط المبلغ الذي سحبه المستثمر الخاص للشراء. إجمالي الودائع المصفية - أو الأموال الضيقة (الأصول عالية السيولة) - لم يتغير. الأغرب من ذلك هو التأثير في النقود بمعناها الواسع، أو الائتمان. عندما يستدين أحد الأطراف، يكتسب النظام ككل أصـولا والتزامات. ومن ثم فإن عملية الاقـ اض نفسها توجد "المال"، على الأقل بالمعنى الواسع للائتمان الإجـ لي، من لا شيء. وهذا لا ينطبق فقط عندما يتم تمويل الاقتراضعن طريق الإقراض المصفي - وهي عملية أصبحت مألوفة عبر ورقة بحثية صادرة عن بنك إنجلترا - لكن حتى عندما يتم تمويله عن طريق سوق السندات. لهذا السبب أيضا يرتبط إجمالي الاقتراض بأسعار الأصول بشكل أفضل مقارنة بعوائد السندات. لا يبيح أي من هذا الإنفاق غير المحدود بالعجز. كما أظهرت حكومة المملكة المتحدة بقيادة ليز تروس بوضوح شديد، هناك نقطة يصبح عندها العجز مهما، ويكون له تأثير بديهي يتمثل في ارتفاع العوائد إلى مستويات أعلى. لكن مع ميل الزيادات في حالات التخلف عن السداد في الشركات إلى أن تكون ناجمة بشكل أقل عن اقتراب آجال استحقاق الديون وبدرجة أكبر عن انهيارات في الأرباح، فإن الأزمات النقديةفي أسواق السنداتتميل إلى أن تكون مدفوعة بشكل أقل بحتمية مدفوعات الفائدة المركبة وأكثر بسبب الانهيارات المفاجئة في المصداقية وموجات بيع العملة والتضخم الناجم عن انخفاضسعر العملات. يعد التمويل موضوعا غير خطي، أكثر من الاقتصاد حتى. إذ يمكن للأمور غير المستدامة في المدى الطويل أن تثبت في كثير من الأحيان أنها قابلة في المدى القصير للاستثمار بشكل مدهش. مؤسس ساتوري إنسايتس وخبير استراتيجي سابق في * الأسواق العالمية في بنك سيتي وفق السجل التاريخي، كانت مستويات الديون الحكومية المرتفعة في الاقتصادات المتقدمة مرتبطة دائما تقريبا بانخفاض عوائد السندات، وليس ارتفاعها. الديون وعوائد السندات .. المسار عكسي مات كينج* NO.10998 ، العدد 2023 نوفمبر 21 هـ، الموافق 1445 جمادى الأولى 7 الثلاثاء 12