aleqt (10996) 2023/11/19

«أبطال التكنولوجيا الفائقة» .. طريق فرنسا للتحول إلى مركز أوروبا للذكاء الاصطناعي أسواق وأرقام اقتصاد عالمي Sunday 19 Nov 2023 A L E Q T E S A D I A H فرصعقارية استثمارية .. 10 «الأوقاف» تطرح شرطا للمشاركة في المنافسة 20 5 ص 4 ص أظهر رصد لـ"الاقتصادية"، أن السعودية تمكنت خلال أشهر قليلة في المائة من 16.3 من إعادة تمويل ديونها التي يحين موعد سدادها في الأعوام الثلاثة المقبلة. وحتى أغسطس الماضي، تمكنت المملكة مـن إعـــادة تمويل مـا بين في المائة من ديونها 46.7 و 8.9 ،2026 - 2024 المستحقة خلال الفترة حيث تتفاوت النسب بحسب عام الاستحقاق. ونـظـرا لــتــداول معظم ديـون دون قيمتها الاسمية في 2024 عام السوق، فقد كان هذا حافزا مهما في المائة من حملة أدوات 46.7 لنحو الدين لقبول عرض شراء تلك الأوراق المالية -التي سبق أن اشتروها- بربح مقارنة بقيمتها السوقية المتراجعة. لينخفض بذلك إجمالي الاستحقاقات 2024 "الخاصة بالسعودية" في عام مليار ريال، بعد أن كان يقف 21.1 إلى مليار ريال. 39.6 سابقا عند ويعد تخفيض الالتزامات المالية بشكل تدريجي وإعادة توزيعها على أعوام أطول خطوة استراتيجية لأنها تخفض الضغط على خزانة الدولة وتفسح المجال لتمويل المشاريع التنموية خلال الفترة المقبلة. يذكر أن جاذبية شراء أدوات الدين القديمة للسعودية قد ازدادت في أعين المستثمرين بعد هبوط أسعار الصكوك السيادية بسبب ارتفاع أسعار الفائدة، وهو أمر طبيعي مع أدوات الدخل الثابت. وبحسب رصـد وحــدة التقارير الاقتصادية في "الصحيفة"، فإن في 8.9 السعودية قامت بإعادة تمويل ، لينخفض 2025 المائة من ديون عام مليار 66.3 إجمالي الاستحقاقات إلى 72.8 ريال بعد أن كان يقف سابقا عند مليار ريال. ومن ثم، قامت السعودية هذا في المائة 10.12 العام بإعادة تمويل ، لينخفض 2026 مـن ديــون عــام مليار 95.9 إجمالي الاستحقاقات إلى ريـال بعد أن كـان يقف سابقا عند مليار ريال. 106.7 وبشكل عام، فقد تم هذا العام مليار ريال من ديون 18.5 إعادة تمويل مليار ريال من ديون 6.5 و 2024 عام مليار ريال من ديون 10.8 و 2025 عام .2026 عام وظهر أثر صفقات إعادة التمويل إصدارا مدرجا في 16 لهذا العام في سوق الدين السعودية. يـأتي ذلـك في وقـت يترقب فيه مستثمرو الدخل الثابت غدا مزاد الــصــكــوك الــشــهــري للحكومة السعودية، وســط تـراجـع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، لأجل عشرة في المائة خلال 4.50 أعـوام، دون 4.70 منتصف شهر نوفمبر مقارنة بـ في المائة خلال الفترة نفسها 4.80 - من الشهر المــاضي. وتحتفظ جهة الإصـدار السيادية السعودية بخيار الطرح من عدمه. المرونه الكافية كشف رصد سابق لـ"الاقتصادية" أن السعودية تملك المرونة الكافية للتعامل مع تحديات ارتفاع أسعار الفائدة، ولا سيما أنه فيحال أصبحت أسعار الفائدة أقل مستقبلا، فقد يتم التشاور مع حملة الصكوك من أجـل ترتيب مــ وع إعــادة تمويل للمستحقات المستقبلية على الأسعار الجديدة المنخفضة، ما يسهم في تخفيض تكاليف المحفظة تراكميا. وتلك الاستراتيجية ممكنة على أرض الواقع، غير أن المستثمرين قد يرغبون في إتمام عملية الشراء فوق القيمة الاسمية، خلال فترة الفائدة المنخفضة، ولا سيما أن العائد الذي في المائة" 4 يحصلون عليه "فـوق لن يكون متوافرا خلال فترة الفائدة المتدنية. إدارة الالتزامات القادمة كانت السعودية قد أعلنت في عن إصدارها أدوات 2023 أغسطس مليار ريال 35.7 دين جديدة بقيمة وبفائدة متوافقة مع أوضاع السوق الحالية، ما جعل البعض يتساءل عما إذا كان من الأجـدى جعل تلك الصكوك والسندات تنطفئفي أوقاتها المحددة، لأنه تم إصدارها بفائدة منخفضة. غير أن هذا التصور يكون مناسبا في حال رأت جهة الإصـدار تطبيق منهجية إطفاء الالتزامات والتوقف عن إعـادة التمويل، التي ستأتي مع استدامة الفوائض المالية. وبالرجوع إلى قرار الشراء المبكر الـذي تم في أغسطس، فإنه يأتي بهدف التحوط من مخاطر أسعار الفائدة وإعادة التمويل، فعلى سبيل ، قامت 2021 المثال، في نهاية عام السعودية بترتيب إعادة شراء لصكوك تراوح تكلفتها 2022 مستحقة في عام في المائة وتم إصدار صكوك 2-1 بين في المائة، 3 مقابلها بتكلفة تزيد على لكن لو تم الانتظار إلى أن يحل أجلها 4 فستكون إعـادة تمويلها بأكثر من في المائة حسب أسعار الفائدة في .2022 عام وبذلك وإن كانت الفائدة مرتفعة إلا أن قـرار إعـادة 2021 في نهاية الشراء والإصـدار كان مفيدا بخفض التكلفة ولا سيما أن يكون بشكل جزئي من المستحقات. وتــأتي تلك المــبــادرات لتعزيز المالية العامة للدولة على المديين المتوسط والبعيد، إضافة إلى توحيد الإصدارات المحلية للحكومة لتكون ضمن إطار برنامج إصـدار الصكوك بالريال السعودي لكون العملية تتضمن أوراقــا مالية تم إصدارها خارج إطار برنامج الصكوك المحلية، إضافة إلى إدارة التزامات الدين الحكومية واستحقاقاته المستقبلية وإدارة مخاطر المحفظة بتخفيف الانكشاف لمخاطر أسعار الفائدة وإعادة التمويل. ، أعلن المركز 2023 وفي أغسطس الوطني لإدارة الدين اكتمال عملية شراء مبكر لجزء مـن أدوات دين للمملكة قائمة ومستحقة في الأعوام ، بقيمة إجمالية 2026 ،2025 ،2024 مليار ريال. وتعد هذه 35.7 تجاوزت أكبر عملية شراء مبكر قام المركز بترتيبها حتى تاريخه. وأعـلـن المـركـز إصـــدار صكوك جديدة ضمن إطـار برنامج صكوك المملكة المحلية بالريال السعودي 35.9 بلغت قيمتها الإجمالية نحو مليار ريال. وأشار إلى أن هذه المبادرة تعد استمرارا للجهود التي يبذلها المـركـز لتعزيز الـسـوق المحلية، ومواكبة التطورات التي انعكست بشكل إيـجـابي في ارتــفــاع حجم التداولات في السوق الثانوية خلال الفترة الماضية، وتفعيلا لدور المركز في إدارة التزامات الدين الحكومية واستحقاقاته المستقبلية، ولتتكامل الجهود مع المبادرات الأخرى لتعزيز المالية العامة للدولة على المديين المتوسط والبعيد. وقد قام المركز بتقسيم إصدارات الصكوك الجديدة إلى أربـع شرائح 35.9 بلغت قيمتها الإجمالية نحو مليار ريال، بلغ حجم الشريحة الأولى مليار ريال لصكوك تستحق 7.5 نحو ، وبلغت الشريحة 2031 في عـام مليار ريال لصكوك 14.5 الثانية نحو ، وبلغت 2032 تستحق في عــام مليار ريال 10.8 الشريحة الثالثة نحو ، فيما 2033 لصكوك تستحق في عام مليار 3.2 بلغت الشريحة الرابعة نحو .2038 لصكوك تستحق في عام التكييف الشرعي دعم الفقهاء المصرفيون توجه تحويل السندات إلى صكوك ووجهوا جهة الإصـــدار والمستثمرين حول أفضل الحلول الشرعية. ومن المنتظر أن تقود منهجية "تحويل السندات إلى صكوك" المعروفة بين المصرفيين Switching bonds into sukuk بــــ السعودية لتعزيز معروضها من السندات الإسلامية وتعزيز مكانتها كرائدة في مجال صناعة الصكوك العالمية -مـن حيث إجــ لي قيمة الإصـــدارات القائمة- وكونها منصة لتقديم الحلول التقدمية للهيكلة المالية للسندات الإسلامية. فبناء على طلبات المستثمرين، قامت جهة الإصـــدار السيادية في البداية بعملية الشراء المبكر للسندات الخمسية وإنـهـاء كامل التزاماتها التعاقدية. وتلا ذلك قيام المستثمرين الـقـدامـى بالاكتتاب في الصكوك الجديدة "رباعية الشرائح" متوسطة الأجل وطويلته، راوحت عوائدها بين في المائة. وتعد منهجية 3.10 و 1.64 تحويل السندات إلى صكوك أمرا جديدا على صناعة المال الإسلامية. حيث إنه من المعتاد عالميا في مثل هذه المواقف أن يكون التحويل إلى أداة من النوع نفسه. إلا أن ما قامت به السعودية يعد حلا مبتكرا ومتقدما وستستفيد منه جهات الإصـدار في صناعة المال الإسلامية. »3 متطلبات «بازل أظهر رصـد "الاقـتـصـاديـة"، أن " تشجع البنوك 3 متطلبات "بــازل العاملة في السعودية على اقتناء الإصدارات السيادية بسبب خلوها من المخاطر الائتمانية. فمن المتعارف " أن 3 عليه وفقا لمعايير "بـــازل تتم "رسملة المخاطر الائتمانية" بحسب متانة الـجـدارة الائتمانية "لـأداة المالية" التي تم الاستثمار بها، حيث يقوم البنك بإعطاء "وزن مخاطر نسبي" لكل استثمار يقوم به. في 20 فمثلا تقوم البنوك بتغطية المائة من قيمة ديون الشركات مقابل امتلاكها هذه الأصول. وعـلـيـه فـهـذه المـعـايـ تمنح الإصـــدارات الحكومية للسعودية "معاملة تفضيلية" بحيث تصل نسبة "رسملة المخاطر الائتمانية" في المائة. وسبب ذلك لكون 0 إلى هــذه الإصــــدارات تعد الأعــ من حيث الجدارة الائتمانية في السوق المحلية، وتصنف "وفقا لمعايير بــازل" كــأداة استثمارية خالية من المخاطر وبعيدة كل البعد عن التعثر. خطة الاقتراض السعودية في أوائل العام الحالي، اعتمدت السعودية خطة الاقـ اض السنوية ، بعد أن صادق عليها مجلس 2023 لـ إدارة المركز الوطني لإدارة الدين. وقد تضمنت الخطة أبرز تطورات الدين العام ومبادرات أسواق الدين 2023 ، وخطة التمويل في 2022 ومبادئها التوجيهية، إضافة إلى لإصــدارات الصكوك 2023 تقويم ضمن برنامج صكوك المملكة المحلية بالريال السعودي. كما تضمنت الخطة توقعات بأن 2023 تشكل الاحتياجات التمويلية لـ مليار ريال، نظرا لخفض 45 ما يقارب جزء من إجمالي الاحتياجات التمويلية ، عبر عمليات تمويلية استباقية 2023 لـ مليار 48 بما يقارب 2022 تمت خلال ريال. وعلى الرغم مـن توقعات تحقيق ، إلا 2023 فوائض في الميزانية خلال أن المملكة تهدف إلى الاستمرار في عمليات التمويل المحلية والدولية بهدف سداد أصل الدين المستحق وعــ المـدى 2023 خــ ل الـعـام المتوسط، واغتنام الفرص المتاحة حسب أوضاع السوق لتنفيذ عمليات تمويلية إضافية بشكل استباقي لسداد مستحقات أصل الدين للعوام المقبلة، وتمويل بعض المشاريع الاستراتيجية، إضافة إلى استغلال فرص الأسواق لتنفيذ عمليات التمويل الحكومي البديل التي من شأنها تعزيز النمو الاقتصادي مثل تمويل المشاريع الرأسمالية والبنية التحتية. كـ سيواصل المـركـز الوطني لإدارة الدين مراقبته للسواق المحلية والدولية، لاغتنام فرصة إمكانية الدخول في عمليات تمويلية إضافية استباقية حسب أوضـــاع السوق، وبهدف تعزيز وجـود المملكة في أســـواق الـديـن وتعزيز خصائص محفظة الدين، مع الأخذ في الحسبان حركة الأسـواق وإدارة المخاطر في محفظة الدين الحكومي. ،2023 وفي أوائل يناير من عام باعت السعودية سندات قيمتها عشرة مليارات دولار على ثـ ث شرائـح، مستفيدة من فرصة سانحة للاستفادة من أسواق الدين وسط إقبال قوي من المستثمرين. وذكرت وكالة "رويترز" حينها أن السعودية باعت سندات مليار دولار بآجال 3.25 قيمتها استحقاق مدتها خمسة أعـوام عند نقاط أساس فوق سعر سندات 110 الخزانة الأمريكية. أما الشريحة لأجل 3.5 عام فقد وصلت قيمتها إلى 10.5 نقطة أساس 140 مليار دولار عند نحو فوق سعر سندات الخزانة الأمريكية، مليار دولار أخرى 3.25 وما قيمته في 5.5 عاما عند 30 للشريحة لأجل المائة. وكانت المملكة باعت صكوكا وسندات بخمسة مليارات دولار، في ، التي سبقتها إعادة شراء 2022 أكتوبر سندات ضمن استراتيجيتها لإدارة الالتزامات. ومـع الإصــدار الشهري لفبراير، أعلن المركز الوطني لإدارة الدين إكماله لتمويل احتياجات إعادة تمويل ،2023 أصل الدين المستحق لعام والاستمرار -وفقا لخطة الاقـ اض السنوية المعتمدة- بالنظر في إمكانية الدخول في عمليات تمويلية إضافية بشكل استباقي وحسب أوضاع السوق عبر القنوات التمويلية المتاحة سواء محليا أو دوليا من خلال أسواق الدين والتمويل الحكومي البديل، لتعزيز وجــود المملكة في أســـواق الدين وإدارة مستحقات أصل الدين للعوام المقبلة، إضافة إلى تمويل المشاريع الرأسمالية والبنية التحتية التي من شأنها الإسـهـام في تعزيز النمو الاقتصادي مع الأخـذ في الحسبان حركة الأسـواق وإدارة المخاطر في محفظة الدين الحكومي. عائد سندات الخزانة وارتباطه بالسعودية ، لامست 2023 في أوائل أكتوبر عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل عاما، حيث 16 أعلى مستوياتها منذ يـواصـل المستثمرون استيعاب توقعات استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة في الولايات المتحدة وخارجها. وارتفع العائد على السندات لأجـل عـ ة أعـوام 4.81 بمقدار عشر نقاط أساس إلى في المائة. وقـال أوسـن جولسبي رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو "يبدو أن أسعار الفائدة يجب أن تظل أعلى لفترة أطول مما توقعته الأســواق، وفي مرحلة ما يتحول السؤال من مدى رفع أسعار الفائدة، إلى المدة التي ستبقى فيها مرتفعة". صعود عوائد سندات الخزانة يتسبب في رفـع تكلفة التمويل لـجـهـات الإصــــدار الـتـي تعتمد على الــدولار او العملات المحلية المرتبطه به، والعكس صحيح في حال انخفاض العوائد. وتأتي تلك الـتـطـورات وسـط توقعات بشأن تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات رفع الفائدة، بالتزامن مع ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية. فبخلاف خيار المضيفي الطرح، فإن جهة الإصدار "الحكومة السعودية" قد تستخدم المــزاد لتحديث أسعار بعض آجال الاستحقاق. حـيـث يـسـ شـد المتعاملون بأسواق الدين في السعودية بحركة عوائد آجـال الاستحقاق المتباينة لسندات الـخـزانـة، وذلـــك خلال تقييمهم لأسعار شرائح الصكوك المطروحة خلال المزاد الشهري. ويعيش العائد عـ سندات الخزانة الأمريكية حاليا فترات تشهد تقلبات يومية كبيرة وتأرجحا واضحا في العائد. وكان العائد على سندات الخزانة 4.2 لأجل عشرة أعـوام قد تجاوز ،2022 في المائة في وقت سابق في في المائة في 3.40 قبل أن يهبط إلى السابع من ديسمبر مع تكهنات قرب إنهاء رفع معدلات الفائدة، لكنه تعافى نسبيا منذ ذلك الحين. دور الشركات أشار تقرير لوكالة "إس آند بي" إلى تطور سوق 2023 في يونيو أدوات الدين السعودية بوتيرة تفوق تطور أسواق الدين في الدول المتقدمة بفضل توقعات التحول الاقتصادي والاحتياجات التمويلية ". ونظرا 2023 المرتبطة بـ"رؤية للحجم الكبير والطبيعة طويلة الأجل للاستثمارات المطلوبة تحت "، فلن يكون 2030 مظلة "رؤيــة القطاع المصرفي وحده قادرا على مقابلة الاحتياجات التمويلية، وبالتالي ستزيد الشركات السعودية أنشطة الاقتراض من أسواق الديون، وهو ما سيسهم في تطور الأسواق الرأسمالية المحلية. وبـذلـك تنتظر ســوق أدوات الدين المحلية السعودية انطلاقة قوية مع سعي الحكومة لتحفيز الشركات المحلية العامة والخاصة والمؤسسات الاستثمارية العالمية لتمويل بعض المشاريع الرئيسة في ."2030 الدولة ضمن "رؤية ودفع الظهور التدريجي لسوق الدخل الثابت للشركات المحلية بعض الشركات الحكومية لإصدار سندات وصكوك، وهو اتجاه ترجح وكالة التصنيف استمراره على المدى المتوسط. أيضا، تتوقع "إس آند بي" أن يلعب إصدار السندات المقومة بالعملة الأجنبية في الأســـواق العالمية دورا محوريا في ضخ أموال المؤسسات الاستثمارية في المشاريع الرئيسة. وستقود الـ كـات الحكومية والمــؤســســات المـالـيـة الرئيسة والشركات الخاصة الكبيرة في الدولة التوسع الكبير في سـوق الديون المحلية. أيضا ستحذو الشركات الخاصة الكبيرة حذو المؤسسات الحكومية والـبـنـوك وستهيمن صاحبات التصنيفات الائتمانية العالية منها على عمليات الإصدار. رفع التصنيف الائتماني للسعودية ، رفعت وكالة 2023 في أبريل فيتش تصنيفها الائتماني للمملكة مع نظرة مستقبلية مستقرة. +A إلى وأوضـحـت الـوكـالـة، في تقريرها حينها، أن رفع التصنيف الائتماني للمملكة جاء دليلا على قوتها المالية وحجم أصولها السيادية الواضح في إجـ لي احتياطياتها الأجنبية ، ونسبة الدين AA مقارنة بمتوسط إلى الناتج المحلي الإجمالي أقل من .A نصف متوسط وافترضت الوكالة استمرارالمملكة في الإصلاحات المالية والاقتصادية والحوكمة، كـ أشـــارت إلى قوة الاحتياطيات الخارجية للمملكة، حيث تتمتع بإحدى أعلى نسب تغطية الاحتياطيات بين الجهات السيادية المصنفة من وكالة فيتش. وأشارت الوكالة إلى أن القرارات الاستراتيجية للحكومة توازن بين تمكين مشاريع والاستجابة 2030 رؤية السعودية لارتفاع التضخم بحصافة مالية. من جهتها، رفعت وكالة ستاندرد آند بورز تصنيفها الائتماني للمملكة طـويـل الأجـــل وقـصـ ه بالعملة مع A/A-1 المحلية والأجنبية إلى نظرة مستقبلية مستقرة. وأوضحت الوكالة في تقريرها الـصـادر في مـارس أن رفع التصنيف الائتماني جاء على خلفية جهود المملكة في الإصلاحات الملحوظة في الأعوام الأخيرة، وتحقيقها تحسينات هيكلية أسهمت في دعم التنمية المستدامة للقطاع غير النفطي، إضافة إلىجهود إدارة المالية العامة، والحفاظ على مستوى متوازن للدين العام. وفي مارس كذلك، أكدت وكالة التصنيف الائـتـ ني "مــوديــز" في تقريرها الائتماني للسعودية تصنيفها عند " مع تعديل النظرة المستقبلية A1" من "مستقرة" إلى "إيجابية". صندوق النقد أشــاد تقرير لصندوق النقد 2022 الـــدولي صــدر في يونيو بالمنهجية المتبعة في إدارة الدين العام للدولة، إذ ذكر أن المملكة تنوي إعـادة تمويل دينها القائم بدلا من استخدام عائدات النفط من أجل تسديد تلك الاستحقاقات. وأشار التقرير إلى أن بعثة صندوق النقد الدولي، التي زارت المملكة تساند تلك الاستراتيجية، وهذه الاستراتيجية تشتمل على إطالة آجــال الاستحقاقات من أدوات الدين وتخفيض تكاليف إعـادة التمويل وبناء منحنى عائد في السوق المحلية والدولية. ويعد انخفاض حجم الـديـن العام للسعودية أحد العوامل الجوهرية التي تــؤدي -إلى جانب عوامل أخرى- إلى رفع التصنيف الائتماني للسعودية. وحدة التقارير الاقتصادية % 4.50 غدا مزاد شهري للصكوك الحكومية وسط تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية العشرية دون أعوام 3 % من ديون يحين موعد سدادها خلال 16.3 السعودية تتمكن من إعادة تمويل من الرياض «الاقتصادية» دون قيمتها 2024 تداول معظم ديون % من حملة 46.7 الاسمية كان حافزا لـ أدوات الدين لشراء تلك الأوراق المالية % 46.7 و 8.9 إعادة تمويل ما بين من ديون السعودية المستحقة خلال 2026 إلى 2024 الفترة من تخفيض الالتزامات المالية بشكل تدريجي وإعادة توزيعها على أعوام أطول خطوة استراتيجية تقلل الضغوط على الخزينة انخفاض إجمالي الاستحقاقات الخاصة 21.1 بالسعودية العام المقبل إلى مليار 39.6 مليار ريال بعد أن كان جاذبية شراء أدوات الدين القديمة للسعودية ازدادت في أعين المستثمرين بعد هبوط أسعار الصكوك 2023 نوفمبر 19 هـ، الموافق 1445 جمادى الأولى 5 الأحد صفحة 16 NO.10996 العدد Pages aleqt.com صحيفة يومية تصدر من الرياض وتطبع في الرياض، جدة والدمام