aleqt (10994) 2023/11/17

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية 13 NO.10994 ، العدد 2023 نوفمبر 17 هـ، الموافق 1445 جمادى الأولى 3 الجمعة يصقل مختصو الأسهم في بعض أكبر شركات إدارة الأصول في العالم تاريخهم ويبحثون في مصادر بيانات جديدة لإقناع العملاء بمواصلة الاستثمار في الأسـهـم في عـالم مـن أسعار الفائدة المرتفعة. بـعـد عـقـد مــن المـكـاسـب، أدت السلسلة التاريخية من رفع أسعار الفائدة التي أجراها الاحتياطي الـفـيـدرالي العام الماضي إلى تحويل التوقعات بالنسبة إلى الأسهم. تستثمر صناديق التقاعد ومديرو الثروات بالفعل قدرا أقل من أموالهمفي الأسهم، وتجذبهم بدلا من ذلك الفائدة المرتفعة المعروضة من صناديق أسواق المال وحيازات السندات. كان صافي التدفقات إلى صناديق الأسهم ثابتا عمليا حتى الآن هـذا الـعـام، وفقا لبيانات من شركة آي بي إف آر. لــكــن مـــديـــري المـحـافـظ المختصة حريصون على التأكيد أنه لا تزال هناك فرص في سوق الأسهم - حتى لو انتهت أعوام المكاسب الواسعة المدفوعة بالسياسة النقدية المتساهلة. قال توني ديسبيريتو، كبير مـسـؤولي الاسـتـثـ ر للأسهم الأساسية في صندوق بلاك روك: "إذا نظرت إلى التاريخ، فإن فترة هي 2008 ما بعد الأزمة المالية لـ التي كانت حالة شاذة". وأضاف: "كانت علاوة أخطار الأسـهـم - المـكـافـأة النسبية للأسهم مقابل السندات - مواتية بشكل لا يصدق. والآن نعود إلى المتوسطات طويلة الأجل، لكن هـذا لا يــزال جيدا جـدا. هذا هو المنظور الذي يحتاجه المستثمرون". تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى تقليل تقييمات الأسهم عن طريق الحد من جاذبية الأرباح المستقبلية المحتملة. إذا تمكن المستثمرون من تحقيق عائد فيالمائة على الأصول 5 يبلغ نحو منخفضة الأخطار مثل سندات الخزانة الأمريكية لعامين، فإن الشركات بحاجة إلى تقديم حجة أقـوى لإقناعها بالمراهنة على النمو طويل الأجل. قد تكون الأسهم الأمريكية انتعشت في الآونة الأخيرة على أمل أن الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع أسعار الفائدة أكـ من ذلك، لكن حتى لو ثبت أن هذه الآمال في محلها، فإن قليلا منها تتوقع العودة إلى الفترة السابقة من المال السهل. وفي أحــدث توقعاتهم في سبتمبر، توقع مسؤولو البنك المركزي أن يظل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مرتفعا في المائة بحلول نهاية 4.9 بنسبة . وحتى الحد الأدنى من 2026 في المائة 2.4 التوقعات البالغ سيكون أعلى بكثير من المستوى الذي كان عليه في معظم الفترة .2022 و 2008 ما بين قال ديفيد دونابيديان، كبير مـسـؤولي الاستثمار في شركة سي آي بي سي برايفت ويلث منجمنت: "عـ مـدى معظم الماضية أو نحو 15 الأعـوام الـ ذلــك... كـان لدينا مزيج مثالي للأسهم. هذا مختلف، وأعتقد أنه سيكون مختلفا بعض الوقت". وأوضــح إريـك فييل، رئيس الأسهم العالمية في صندوق تي رو بـرايـس، مدير الأمــوال تريليون دولار، أن 1.3 البالغة التحول سيؤثر في الطلب على الأسـهـم عـ المــدى القصير والطويل. وقـال فييل إنه على المـدى القصير، قد يميل كثير من المستثمرين إلى "البقاء في الدخل الثابت أو النقد قصير الأجل حقا والانتظار لرؤية عدد قليل مـن البطاقات تنقلب" نظرا إلى المناخ الاقتصادي غير المستقر. وعلى المدى الطويل، أصبحت الأصول مثل السندات ذات العائد المرتفع - التي تحقق 9 حاليا عائدا يبلغ متوسطه نحو في المائة - بديلا جذابا للأسهم. يسلط الأداء الأخير لمؤشر إس الضوء على البيئة 500 آند بي الصعبة، لكنه يوضح كيف لا يزال بإمكان بعض الشركات تحقيق عوائد كبيرة. وارتـفـع المؤشر في المائة منذ بداية 14 بنسبة العام حتى الآن، لكن المكاسب كانت مدفوعة بالكامل تقريبا بعدد قليل من أسهم التكنولوجيا الكبيرة. انخفضت أغلب الشركات المدرجة في المؤشر، وانخفضت نسخة المؤشر التي تعطي وزنا متساويا لكل شركـة على حدة في المائة. 1 بنسبة قالت إيمـي وو سيلفرمان، الـخـبـ ة الاسـ اتـيـجـيـة في مشتقات الأسهم في شركـة آر بي سي كابيتال ماركتس، مازحة في مذكرة الشهر الماضي، "إنه عالم أسعار الفائدة والأسهم تعيش فيه فقط". أشـار بحث أجراه فريق مبيعات الأسهم في بنك سيتي الأسـبـوع المـاضي، إلى أن المــزادات ربع السنوية التي تجريها الحكومة الأمريكية 30 لسندات الخزانة لأجل عشرة و عاما التي "لا تكون عـادة على رادار" مستثمري الأسهم، بدأت في إحداث تأثير أكبر على أسواق الأسـهـم مـن إصـــدار البيانات الاقتصادية مثل تقرير الأجور الشهري. لكن المكاسب الضخمة التي حققتها شركـــات مثل نفيديا - التي تضاعفت أسهمها أكثر من ثلاث مرات بفضل الحماس حول إمكانات الذكاء الاصطناعي - تظهر أن بعض القصص كانت قادرة على تجاوز الضجيج حول أسعار الفائدة. وقال سينيد كولتون جرانت، رئيس حلول المستثمرين في بنك نيويورك ميلون: "يجب أن تتغير معايرة المستثمر... من الممكن تماما أن يكون لديك مخصصات في المحفظة للأسهم التي تحقق أداء جيدا في تلك البيئات، لكن عليك أن تكون أكثر انتقائية". إلى جانب الذكاء الاصطناعي، يحاول مديرو المحافظ العثور على الفائزين والخاسرين من الاتجاهات العلمانية الأخـرى مثل ظهور أدوية إنقاص الوزن مثل أوزمـبـيـك، أو نمـو إنتاج "إعـــادة الإن ـت ـاج إلى الـوطـن" استجابة للتوترات الجيوسياسية والحواجز التجارية. كما أنهم يحاولون التمييز بين الشركات التي ستتأثر مباشرة بارتفاع تكاليف الاقتراض، وتلك التي جرى تغريمها بشكل غير عـادل في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. وقال فييل إنه يبحث ع ـن فــرص في قـطـاعـات مثل المنافع والرعاية الصحية، حيث أضر البيع العشوائي بالشركات الجيدة والسيئة على حد سواء. وأضاف:"البيع السلعي يوجد تشوهات... وهـذا لا يعني أن جميع الشركاتفيقطاع ما سيتم شراؤه ـا، لكنك تريد التحسين قبل المضيقدما". وحققت سلة بنك جولدمان سـاكـس مـن ال ـ ك ـات "عالية الجودة" - الشركات الأمريكية ذات الأربـــــــاح المـسـتـقـرة ومستويات الديون المنخفضة 17 نسبيا - حققت عائدا بنسبة في المائة هذا العام، مقارنة في المـائـة لسلته 1 بأقل مـن المعادلة من المجموعات المثقلة بالديون والأقل ربحية. ينبغي ألا تـكـون الـدراسـة الدقيقة للميزانية العمومية لشركة ما وسجل ديونها تجربة جديدة لمستثمر الأسهم. لكن الفترة الطويلة من أسعار الفائدة المنخفضة تعني أنه حتى كبار المحللين ومديري المحافظ نسبيا لم يستثمروا أبدا في بيئة أسعار الفائدة "العادية". وأشـــــــار فــيــيــل إلى أن المستثمرين بحاجة لتوخي الحذر من أن السهم قد يبدو رخيصا مقارنة بتقييماته في الماضي، لكن "علينا أن نتأكد أننا لا نبني تحليلنا على الأعــوام الخمسة الماضية فقط. لا يمكنك بناء فرضية تقييم على العودة إلى أسعار الفائدة المنخفضة". وأضــــاف: "لـديـنـا أشخاص يعملونفيهذا المجال منذ أكثر عاما، ونعتمد عليهم في 30 من هذه البيئات". ويتفق ديسبيريتو من صندوق بلاك روك مع الرأي القائل: "إننا في سوق تفضل إما الأشخاص الذين يتمتعون بخبرة طويلة، وإمــا عـ الأقــل طـ ب تاريخ السوق". وأضـــاف أن تحليل ديـون الشركة وأخطار إعـادة تمويلها "يمثل ممارسة مالية سهلة... لكن الناس لا ينتبهون دائمـا. المـــؤشرات بالتأكيد لا تفعل ذلك". تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى تقليل تقييمات الأسهم عن طريق الحد من جاذبية الأرباح المستقبلية المحتملة. عالم أسعار الفائدة .. الأسهم تعيشفيه فقط علاوة أخطار الأسهم - المكافأة النسبية للأسهم مقابل السندات - كانت مواتية بشكل لا يصدق. من نيكولاس ميجاو نيويورك تخطط شركـة أوبــن أيـه آي لتأمين مزيد من الدعم المالي مــن أكـــ مستثمريها شركـة مايكروسوفت، حيث يمضي سام ألتمان الرئيس التنفيذي للشركة المبتكرة لـ"شات جي بي تي"،، قدما في رؤيته لإنشاء ذكـاء عام اصطناعي "أيـه جي آي"، وهو برنامج حاسوب ذكي بمستوى ذكاء البشر. في مـقـابـلـة مــع صحيفة "فـايـنـانـشـيـال تــايمــز"، قـال ألتمان "إن الشراكة مع ساتيا ناديلا الرئيس التنفيذي لشركة مايكروسوفت تعمل بشكل جيد فعلا"، وإنه يتوقع "جمع كثير من الأمــوال مع الوقت" من عملاق التكنولوجيا من بين مستثمرين آخـريـن، لمواكبة التكاليف الباهظة لبناء نماذج ذكاء اصطناعي أكثر تطورا. واستثمرت مايكروسوفت في وقت سابق من هذا العام مبلغ عشرة مليارات دولار في "أوبن أيه آي" ضمن اتفاقية "متعددة الأعــوام" قـدرت قيمة الشركة ومقرها سان فرانسيسكو بمبلغ مليار دولار، وفقا لأشخاص 29 مطلعين على المحادثات. وعند سؤاله عما إذا كانت مــايــكــروســوفــت سـتـواصـل الاستثمار بشكل أكـ ؟ أجاب "آمـل ذلـك"، وأضـاف "لا يزال هناك طريق طويل لنقطعه، وكثير من الحوسبة التي يجب بناؤها بين ما هي عليه الآن والذكاء الاصطناعي العام.. إن نفقات التدريب ضخمة". وأشــار ألتمان إلى أن "نمو الإيرادات كان جيدا هذا العام" دون إعـطـاء تفاصيل مالية، وأن الشركة لا تزال غير مربحة بسبب تكاليف التدريب، موضحا أن الشراكة مع مايكروسوفت ستضمن "كسب المال بناء على نجاح بعضنا بعضا، وسيكون الجميع سعداء". وفي أحدث إشارة إلى الكيفية التي تعتزم بها "أوبن أيه آي" بناء نموذج أعمال فوق "شات جي بي تي"، أعلنت الشركة مجموعة من الأدوات الجديدة والتحسينات -4 لنموذجها الحالي جي بي تي للمطورين والشركات، في مناسبة أقيمت في السادس من نوفمبر بحضور ناديلا. وتتضمن الأدوات إصدارات مخصصة مـن "شـــات جـي بي تي" يمكن تكييفها وتخصيصها لتطبيقات مـحـددة، ومتجرا لـ"جي بي تي"، أو سوقا لأفضل التطبيقات. وسيكون الهدف النهائي من ذلـك هو تقسيم الإيـرادات مع أكثر منشئي "جي بيتي" شعبية، فينموذج أعمال مشابه لمتجر تطبيقات "أبل". وقـــال ألـتـ ن "في الوقت الحالي يقول الناس (لديك مختبر الأبحاث هـذا، ولديك برنامج واجهة برمجة التطبيقات، ولديك شراكة مع مايكروسوفت، ولديك شات جي بي تي، والآن يوجد متجر جـي بي تي). لكن هذه ليست منتجاتنا حقا. هذه قنوات في منتجنا الوحيد، وهو الذكاء، الذكاء السحري فائق القدرات. أعتقد أن هذا ما نحن بصدده". ومـن أجـل بناء المشروعات التجارية، أوضــح ألـتـ ن أنه وظـف مديرين تنفيذيين مثل براد لايتكاب كرئيس للعمليات لـديـه، الـــذي عمل سابقا في شركـة دروبـوكـس وشركــة واي كومبيناتور لتسريع الشركات الناشئة. وفي الوقت نفسه، يقسم ألتمان وقته بين مجالين، البحث في "كيفية بناء الذكاء الفائق" وطرق بناء قوة الحوسبة للقيام بـذلـك. وقــال "تتمثل الرؤية في جعل الـذكـاء الاصطناعي العام يعرف كيفية جعله آمنا.. واكتشاف فوائده". وفي إشارة إلى إطلاق نماذج من "جي بي تي"، قال "إن شركة أوبن أيه آي تعمل على بناء مزيد من أنظمة الذكاء التي تعمل بشكل مستقل عـن التدخل الــبــ ي، الـتـي يمكنها أداء المهام والإجراءات، مثل تنفيذ التعليمات البرمجية أو إجراء المدفوعات أو إرســال رسائل البريد الإلـكـ وني أو تقديم المطالبات". وقال "سنجعل هذه الأنظمة أكــ وأكـــ قـــوة.. وستصبح الإجراءات أكثر تعقيدا مما هي عليه. لكن حجم القيمة التجارية التي ستأتي مـن الـقـدرة على القيام بذلكفي كل فئة، ستكون جيدة جدا". وأكد ألتمان أن الشركة تعمل -"، وهو الجيل 5 على "جي بي تي الـتـالي مـن نمـوذجـهـا للذكاء الاصطناعي، على الرغم من أنه لم يلتزم بجدول زمني لإطلاقه. سيتطلب ذلــك مـزيـدا من البيانات للتدريب عليها، التي قال ألتمان "إنها ستأتي من مزيج من مجموعات البيانات المتاحة للعامة على الإنترنت، إضافة إلى بيانات الملكية من الشركات". وأطلقت "أوبن أيه آي" أخيرا دعوة للحصول على مجموعات بـيـانـات واسـعـة الـنـطـاق من المؤسسات "التي لا يمكن للعامة اليوم الوصول إليها بسهولة عبر الإنترنت"، خصوصا للكتابة الطويلة أو المـحـادثـات بأي صيغة كانت. وفي حين أن من المرجح أن -" أكثر تطورا 5 يكون "جي بي تي من سابقيه، قال ألتمان "إنه كان صعبا من الناحية التقنية التنبؤ بالضبط بالقدرات والمهارات الجديدة التي قـد يتمتع بها النموذج". وقال "إلى أن نبدأ في تدريب هذا النموذج، فإن الأمر يشبه لعبة تخمين ممتعة بالنسبة إلينا". وأكمل قائلا "نحن نحاول أن نحسن أنفسنا في ذلك، لأنني أعتقد أن من المهم من منظور السلامة التنبؤ بالقدرات. لكن لا يمكنني أن أقول لكم هذا ما سيفعله بالتحديد، ولم يفعله ."-4 جي بيتي ولتدريب نماذجها، تستخدم "أوبــن أيـه آي"، مثل معظم أكبر شركات الذكاء الاصطناعي 100 الأخــــرى، رق ـائ ـق إتــش المتطورة من شركـة إنفيديا، التي أصبحت أهم سلعة في وادي السيليكون خلال العام الماضي حيث تسابقت شركات التكنولوجيا المنافسة لتأمين أشباه المـوصـ ت الضرورية والـ زمـة لبناء أنظمة الذكاء الاصطناعي. وقال ألتمان "إنه كانت هناك أزمة قاسية طوال العام بسبب نقص إمـدادات رقائق إنفيديا ألف دولار 40 التي تبلغ قيمتها للقطعة الواحدة". وأضاف "إن ،100 شركته تلقت رقائق إتش وتتوقع مزيدا قريبا"، مضيفا أن "العام المقبل يبدو بالفعل أنه سيكون أفضل". لكن نظرا لأن اللاعبين الآخرين مثل جوجل ومايكروسوفت وأيـه إم دي وإنتل يستعدون لإصدار رقائق ذكاء اصطناعي منافسة، فمن غير المرجح أن يستمر الاعتماد على شركة إنفيديا لفترة أطول. إذ قال ألتمان "أعتقد أن سحر الرأسمالية يقوم بعمله هنا. وكثير من الناس يرغبون في أن يكونوا مثل شركة إنفيديا الآن". لقد أخـذت شركـة أوبـن أيه بالفعل زمام المبادرة في وقت مبكر في السباق لبناء ذكاء اصطناعي توليدي -وهي أنظمة يمكنها إنشاء النصوص والصور والرموز البرمجية وغيرها من الوسائط المتعددة في ثوان- مع إصـدار "شات جي بي تي" منذ عام تقريبا. وقال ألتمان "رغم نجاحها عـ المستوى الاستهلاكي، تسعى شركة أوبـن إيه آي إلى إحـراز تقدم نحو بناء الذكاء الاصـطـنـاعـي الــعــام. وتعد النماذج اللغوية الكبيرة "إل إل إمز"، التي تدعم شات جي بي تي، أحد الأجـزاء الأساسية لكيفية بناء الذكاء الاصطناعي العام، لكن سيكون هناك كثير من الأجزاء الأخرى فوقها". بينما ركـزت "أوبــن أيـه آي" في المقام الأول على النماذج اللغوية الكبيرة، كان منافسوها يتبعون استراتيجيات بحثية بديلة لتطوير الذكاء الاصطناعي. وأفاد ألتمان بأن فريقه يعتقد أن اللغة "طريقة رائعة لضغط المعلومات" وبالتالي تطوير الذكاء، وهو عامل يعتقد أن أمثال شركة جوجل ديب مايند قد أغفلته. وقال "لدى الشركات الأخرى كثير من الأشخاص الأذكياء. لكنهم لم يفعلوا ذلــك. لم يفعلوا ذلــك حتى بعد أن اعتقدت أننا أثبتنا ذلك نوعا ما ."-3 مع جي بيتي وفي النهاية، قال ألتمان "إن "أكبر قطعة مفقودة في السباق لتطوير الـذكـاء الاصطناعي العام هي ما يعد مطلوبا لمثل هذه الأنظمة لتحقيق قفزات أساسية في الفهم". "كانت هناك فترة طويلة من الوقت، حيث كــان الـــيء الصحيح الــــذي وجـــب عــ إسـحـاق نيوتن فعله هو قــراءة مزيد من كتب الرياضيات، والتحدث إلى الأسـاتـذة والتمرس على المـشـكـ ت. هــذا مـا تفعله نماذجنا الحالية"، كما قال ألتمان، مستخدما مثالا سبق لأحد زملائه أن استخدمه. لكنه أشار إلى أن نيوتن لم يكن ليخترع حساب التفاضل والتكامل بمجرد القراءة عن الهندسة أو الجبر. وقال ألتمان "وكذلك الحال مع نماذجنا". وأضاف "وبالتالي فإن السؤال: ما الفكرة المفقودة لإنشاء معرفة جديدة تماما لفائدة البشرية؟ أعتقد أن هـذا هو أهمشيء يجب العمل عليه". الشركة المبتكرة لـ «شاتجي بي تي» تخطط لـ «ذكاء فائق» بأموال «مايكروسوفت» «أوبن أيه» أخذت زمام المبادرة في السباق لبناء ذكاء اصطناعي توليدي منذ عام تقريبا كثير من الناس يرغبون في أن يكونوا مثل شركة إنفيديا الآن. من سان مادوميتا مورجيا فرانسيسكو