aleqt (10991) 2023/11/14

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية الأسواق المالية المتقلبة عالقة في "حلقة لا نهاية لها"، حيث إن ردود أفـعـال المـتـداولـن عـى تعليقات محافظي البنوك المركزية تجعل الأمر أكثر تعقيدا بالنسبة لصانعي السياسات في معركتهم مع التضخم، كما يقول المحللون ومديرو الصناديق. وفي الأشهر الأخيرة، أشار محافظو البنوك المركزية إلى أن سلسلة الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة للحد من ضغوط الأسعار قد تنتهي قريبا. وهذا من شأنه أن يضع حدا للسياسات التي شهدت ارتفاع أسعار الفائدة القياسية عل الإقــراض في الولايات المتحدة وأوروبا إلى أعل مستوياتها منذ أكثر من عقد من الزمن. لـكـن مــع اقــــراب دورة ارتـفـاع أسعار الفائدة من نهايتها، يجد صناع السياسات أن التوجيهات الأكثر صرامة للسوق توجد معضلة يصعب الخروج منها. وأي إشارة إلى أن أسعار الفائدة ستبدأ في الانخفاض أدت إلى ارتفاع أسعار السندات، ما أدى إلى انخفاض العوائد. هذا يقلل تكاليف الاقتاض، وهو ما يمكن بدوره أن يخفف الظروف المالية الشديدة التي يحاول محافظو البنوك المركزية إيجادها من أجل إعادة التضخم إلى الهدف. يقول المستثمرون والمحللون: إن هذا يضع العبء مرة أخرى عل عاتق صناع السياسات للنظر فيتمديد أسعار الفائدة الأعل. وقـال داريــو بيركينز رئيس قسم الاقتصاد الكلي العالمي في شركة الأبحاث تي إس لومبارد، إن الأسواق تجد نفسها الآن في "حلقة لا نهاية لها يشعر فيها الجميع بالإحباط. أعتقد أننا سنتحرك حتى نحصل عل بعض الوضوح بشأن ما إذا كان الهبوط صعبا أو ناعما بالنسبة للاقتصاد الأمريكي". وقد وجد محافظو البنوك المركزية والأســواق أنفسهم في هذه الحلقة المفرغة في الأسابيع الأخــ ة. وفي تتابع سريع، أبقى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وبنك إنجلتا والبنك المركزي الأوروبي تكاليف الاقــــراض عل حالها. وقد ساعدت خطوة الاحتياطي الفيدرالي خصوصا في تأجيج ارتفاعات حادة في السوق عل جانبي الأطلسي. وعانت عوائد سندات الخزانة أكبر انخفاض أسبوعي لها منذ انهيار بنك وادي السيليكون في مارس الأسبوع الماضي، بينما ارتفع مؤشر إس آند بي في وول ستيت لثماني جلسات 500 أكتوبر، وهو أفضل 27 متتالية بدءا من أداء له منذ عام. وكانت تلك التحركات تعادل خفض نقطة مئوية، 0.5 سعر الفائدة بمقدار وفقا لمحللي بنك جولدمان ساكس. تراجع مؤشر للظروف المالية الأمريكية – وهو بديل لظروف السوق التي تحدد تكاليف الاقتاض للشركات – إلى أدنى للأسبوع 2022 مستوى منذ أبريل عام المنتهيفي نوفمبر، وفقا لمؤشرجمعه الاحتياطي الفيدراليفي شيكاغو. وبعد أن ترك البنك المركزي الأوروبي في المائة، أكدت 4 أسعار الفائدة عند رئيسته كريستي لاجارد أن "من السابق لأوانه تماما" النظر في تخفيض أسعار الفائدة. ومع ذلـك، تتوقع الأسـواق نقطة مئوية 0.8 تخفيضات بأكثر من .2024 بحلول نهاية وقال كريستيان كوبف، رئيس الدخل الثابت في شركة يونيون إنفسمنت: "يبدو أن هذا مبالغ فيه بعض الشيء ونواجه الآن جهدا منسقا من جانب صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي للضغط ضد التخفيضات الضمنية لأسعار الفائدة في السوق". والبنك المـركـزي الأوروبي ليس وحده. فقد حذر أندرو بيلي، محافظ بنك إنجلتا، الأربـعـاء من أنـه "من السابق لأوانه التفكير في تخفيضات أسعار الفائدة، بعد أيام من تصريح كبير الاقتصاديي لديه هوو بيل بأن من المعقول للأسواق أن تتوقع انخفاض أسعار الفائدة بدءا من منتصف العام المقبل. أخبر جيروم باول رئيس الاحتياطي الـفـيـدرالي، الخميس الأســـواق ألا "تنخدع" بالبيانات الجيدة عن الأسعار، ما أثار عمليات بيعفي أسواق السندات، ما أدى إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة نقطة 0.08 لأجل عشرة أعوام بنسبة مئوية هذا الأسبوع. وارتفعت عوائد السندات الألمانية، المؤشر القياسي نقطة مئوية 0.1 لمنطقة اليورو، بنسبة منذ الإثني. ويقول بعض المحللي: إن تعليقات باول المتشددة تشير إلى أن الاحتياطي الـفـيـدرالي يفضل تشديد الأوضــاع المالية عبر ارتفاع عوائد سندات الخزانة وليس زيادة أسعار الفائدة. لكن هذا يوجد معضلة للاحتياطي الفيدرالي، لأن أي إشارة إلى أن العوائد المرتفعة تقوم بمهمة خفض التضخم قد تدفع المستثمرين إلىشراء السندات تحسبا لانخفاض أسعار الفائدة. وهذا الانخفاض في العوائد ينفي ما كان يحاول البنك المركزي تحقيقه. قـــال بـنـجـامـن بـيـكـتـون، كبير استاتيجيي الاقتصاد الكلي في بنك رابوبنك: "إن شراء السندات أملا في إنهاء الاحتياطي الفيدرالي لـدورة التشديد، لأن عوائد السندات المرتفعة هي التي أدت إلى تشديد السياسة النقدية، هـو استاتيجية مدمرة للذات". وبينما تحاول الأسـواق ومحافظو البنوك المـركـزيـة تخمي تحركات بعضهم بعضا، قد يبدأ انخفاض العوائد في تخفيف شروط الائتمان للشركات التي تم تشديدها بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. قبل عمليات البيع المكثفة الخميس، ساعد الانخفاض السريع في العوائد القياسية عل خفض تكاليف الاقتاض بالنسبة للشركات الأمريكية المحفوفة بالأخطار. يبلغ متوسط العائد عل السندات الأمريكية غير المرغوب فيها في المائة، وفقا لبيانات 9 الآن نحو مـؤشر بنك أوف أمريكا، بانخفاض في المائة قبل ثلاثة 9.5 عن أكثر من أسابيع فقط. ويشعر بعض المستثمرين بالقلق من أن البنوك المركزية تريد رؤية مزيد من الأدلة عل تأثير الزيادات المستمرة في أسعار الفائدة قبل إعـ ن انتهاء دورة التشديد، خاصة أن الأمر يستغرق عدة أشهر حتى يؤثر في اقتصاداتها. وما يزيد المشكلة تعقيدا بالنسبة لصناع السياسات أن معنويات السوق وشروط الإقـــــراض الأســاســيــة قد تتباين. وأظهر أحدث استطلاع لآراء كبار مسؤولي القروض الـذي أجراه الاحتياطي الفيدرالي أن "الأغلبية الكبرى من البنوك أبلغت عن تشديد معايير القروض التجارية والصناعية للشركات من جميع الأحجام" خلال .2023 الربع الثالث من عام وستعطي بيانات التضخم التي ستصدر الأسبوع المقبل في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة أحدث إشارة إلى مدى بدء السياسة المتشددة في التأثير. وقال مارك داودينج، كبير مسؤولي الاستثمار في شركـة بلوباي للدخل الثابت، إن القراءة الأمريكية قد تكون أقوى مما تتوقع السوق. وقال: "نواصل العمل في بيئة من عدم اليقي الكلي، ويبدو أنه لا يزال هناك كثير من الأمور ."2023 قبل انتهاء عام لكن مع انخفاض أرقام التضخم، من المرجح أن تنمو القناعة بأن أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها، ما يشجع السوق عل توقع تخفيضاتفي أسعار الفائدة، ما يزيد صعوبة تصديق محافظي البنوك المركزية. إن "بيئة الإقبال عل المخاطرة" الأخـ ة في الأســواق وما يقابلها من تخفيف لـ وضـاع المالية "ليست بالأمر الجيد من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، ولهذا السبب أعتقد أننا حصلنا عـى تلك اللغة المتشددة من بــاول الخميس حـول حقيقة أن الاحتياطي الفيدرالي غير مقتنع بأنه نجح في القضاء عل التضخم في مراحله المبكرة"، كما قالت كريستينا هوبر، كبيرة استاتيجيي الأسـواق العالمية فيشركة إنفيسكو. وأضـافـت هـوبـر: "سنحصل عل مزيد من التصريحات المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي. لكنها تمثيلية للغاية". 13 NO.1099١ ، العدد 2023 نوفمبر ١٤ هـ، الموافق 1445 ربيع الآخر 30 الثلاثاء تصريحات «الفيدرالي» المتشددة تمثيلية .. الأسواق عالقة في حلقة لا نهاية لها يشعر المستثمرون بالقلق من أن البنوك المركزية تريد رؤية مزيد من الأدلة على تأثير الزيادات المستمرة في أسعار الفائدة قبل إعلان انتهاء دورة التشديد. الأسواق المتقلبة والبنوك المركزية وقعوا في حلقة مفرغة في الأسابيع الأخيرة. جورج ستير وماري ماكدوجال وهارييت كلارفيلت من لندن من نيويورك وكيت دوجويد كـــل شــخــص في المملكة المتحدة عنده حكاية خاصة به يرويها عن الخدمات العامة المتداعية، لكن اصــ وا معي للحظة بينما أشارككم حكايتي. قبل عامي، تقدمت بطلب للحصول عل توكيل نيابة عن والدي المسن، في حال لزم الأمر ذلك. أساء مكتب الوصي العام التعامل مع الأوراق، وبعد أشهر لم يتم إنـجـاز أي شيء بذلك الصدد، لكن والـدي توفي. قيل لي إنـه سيتم رد الـرسـوم لي، لكن بعد مــرور أكـ من عام، لم يحدث ذلك، وتجاهل مكتب الــوصي الـعـام رسـائـل البريد الإلكتوني التي أرسلها له. وإليكم حكاية أخـــرى. قبل عــام، اتصلنا بخدمة الصحة العقلية للأطفال والمراهقي التابعة لهيئة خدمات الصحة الوطنية، للحصول عل مساعدة لمسألة تخص ابنتي المراهقة. أرسلت خدمة الصحة العقلية للأطفال والمراهقي مجموعة من الاستبيانات لها ولنا ولمدرستها لنملأها، وهو ما قمنا به جميعا عـى النحو المطلوب. ولعدة أشهر، لم يحدث شيء. وبعد مـرور عـام تقريبا، أرسلت لنا خدمة الصحة العقلية للأطفال والمراهقي مجموعة الاستبيانات نفسها وطلبت منا البدء من جديد. أو هذه الحكاية الأخـرى. في مايو، تمت إحالة ابني إلى أحد أخصائيي تقويم الأسـنـان في هيئة الخدمات الصحية الوطنية لتلقي العلاج، لكننا لم نسمع شيئا منهم لعدة أشهر. وعندما ذهبت إليهم زوجتي لتسأل عما إذا كانت هناك أي أوراق مفقودة، قيل لها إن اسم ابني موجود في النظام، لكنهم ما زالوا يتعاملون .2020 مع الإحالات من مايو لعام وكانت قائمة الانتظار تمتد لأكثر من ثلاثة أعوام. أنا لا أخبركم بهذه القصص لكسب التعاطف. ابنتي بخير وكذلك ابني بخير وأنا لست بحاجة إلى استداد هذا المبلغ. ولماذا قد تتعاطفون معي؟ أخشى أن معظم القراء البريطانيي لهذا العمود سيستحضرون الشكاوى مـن برنامج "أربـعـة رجــال من يـوركـشـ ": "أوه، كنا نحلم بالانتظار لمدة ثلاثة أعوام - كان من دواعي الشرف أن نعرف أننا كنا عل قائمة الانتظار". "لقد كنت محظوظا أنـه تم تجاهل رسائل بريدك الإلـكـروني. لقد طبع مكتب الوصي العام رسائل بريدنا الإلـكـروني، ونقعها في الكيروسي واستخدمها لإضرام النار في منزلنا" علأيحال، إنحكاياتشخص واحد لا تعني كثيرا. لمعرفة ما إذا كانت المشكلة حقيقية، علينا أن نلجأ إلى البيانات. لقد تم جمع هذه البيانات بجهود مشتكة من قبل معهد الدراسات الحكومية والمعهد القانوني للتمويل العام والمحاسبة. وفي كل عام ينشرون أداة تتبع لأداء الخدمات العامة، التي تتبع حالة الرعاية الصحية والرعاية الاجتماعية والسجون والمحاكم والمدارس وغيرها من الخدمات. وفي كل عام يبدو أن القصة تزداد سوءا. فهذا العام، اسـتـخـدم معهد الــدراســات الحكومية العبارة غير المشجعة "حلقة مشؤومة". تشملحلقة الشؤمهذه معظم الخدمات التي يمكنك التفكير فيها. حيث ارتفع عـدد القضايا المتاكمة في محاكم الجنايات في المائة منذ 50 الملكية أكثر من 65 ، إلى نحو 2020 مـارس عـام ألف قضية - وهو رقم يدعي معهد الدراسات الحكومية أنه يقلل من حجم المشكلة الحقيقية، لأن عدد القضايا المتاكمة أصبح الآن مشبعا بقضايا أكثر تعقيدا. وقد طالت قائمة الانتظار لإجـراءات في 70 المستشفى الاختيارية بنسبة المائة تقريبا منذ بداية الجائحة. أما بالنسبة لحالات الطوارئ، فقد كان هناك هدف طويل الأمد في المائة 5 يتمثل في أن أقل من من الأشخاص سينتظرون أكثر من أربع ساعات ليتم إدخالهم أو تحويلهم أو إخراجهم من المستشفى بعد حضورهم إلى وحدة الحوادث والطوارئ. أربــــع ســاعــات هــي "حـالـة طوارئ" طويلة، لذا لم يصدمني هـذا الهدف كثيرا. ومـع ذلك، عشية الجائحة، تم تجاوز معيار في المائة 25 الأربع ساعات في 2022 من الـحـالات. وفي عامي في 45 ، لم تتمكن نحو 2023 و المائة من الحالات من تحقيق هدف الأربع ساعات (وليس من المستغرب أنه تم التخلي عنه الآن). إحدى تلك الحالات كانت لـوالـدي، قبل وقـت قصير من وفاته. تشير الحكومة إلى الجائحة ومجموعة إضرابات القطاع العام لـ ح سبب سير الأمــور بشكل سيئ للغاية، لكن جـذور حلقة الشؤم هـذه أقـدم بكثير. خذ الرعاية الصحية عل سبيل المثال: وفقا لمعهد الدراسات الحكومية، استثمرت المملكة المتحدة أقل من متوسط دولة غنية في الإنفاق الرأسمالي (الماسحات الضوئية الطبية، ومباني المستشفيات وما شابه ذلك) وقد فعلت ذلك كل . لا 1970 عام تقريبا منذ عام يمكن للاستثناءين، وكلاهما في ظل عهد حزب العمال الجديد، أن يعوضا عن نصفقرن من الاقتصاد في الإنـفـاق. وكـان التقشف في ،2010 العقد الذي بدأ منذ عام الـذي كـان خلاله الاستثمار في الرعاية الصحية أقل بكثير من المستويات النموذجية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، قد جعل الأمور أكثر سوءا، لكنه زاد من الضغوط عل أسس ضعيفة عاما. 40 دامت وفي حالة مستشفى سانت ماري في لندن، فإن هذه الأسس الضعيفة كلها خطيرة للغاية. وقد ذكرت صحيفة "فاينانشيال تايمز" أخيرا، أن المستشفى كان يعاني تعفن العوارض الأرضية، وفيضانات متكررة، وثقبا في طابق مخصص للمراحيض يؤدي إلى موقف للسيارات، وجناح مغلق بسبب انهيار السقف، وأن مياه الصرف الصحي تتدفق من المصارف إلى قسم العيادات الخارجية. ومـع ذلـك، لم يعد مستشفى سانت ماري أولوية ملحة للاستثمار، لأن خمس مستشفيات أخرى تبدو أكثر عرضة منه لخطر الانهيار. وقد تدهورت معظم الخدمات العامة في العقد الذي تحت ضغط 2010 بدأ منذ عام التقشف، ثم تدهورت مرة أخرى خلال الجائحة. ليس من السهل أن نرى كيف ستتعافى الخدمات، لأن أعواما عديدة من النمو الاقتصادي الضعيف جعلت المملكة المتحدة تحقق بطريقة أو أخرى الثلاثية المتمثلة في الضرائب المرتفعة، والعجز المـزمـن في الميزانية والخدمات العامة غير الكافية. إذا كنتلا تزال تشعر بالتفاؤل، فقد أطلقت مؤسسة بحثية أخرى، وهي مؤسسة ريزولوشن، أخيرا تقريرا حول البنية التحتية أشار إلى أنــه نـظـرا لاحـتـ ل مجيء طقس أكثر قساوة، فإن التحديات المتمثلة في إزالـة الكربون من نظام الطاقة والقيود التي تتسبب بها المجاري والسكك الحديدية من العهد الفيكتوري، ستكون هناك حاجة إلى "زيادة كبيرة في الاستثمار": "يمكن أن تتضاعف بعض الفواتير المنزلية". ولم آت حتى عل ذكر الحفر في الطرقات. ما الـذي يمكن عمله؟ يدعو معهد الدراسات الحكومية إلى الحد مـن معدل الــــدوران في كل من الموظفي والسياسات، وتحسي العلاقات الصناعية، ومزيد من التخطيط المستقبلي لتوظيف عاملي جدد في القطاع العام والاحتفاظ بالموظفي ذوي الخبرة ـ كلها أفكار معقولة، لكنها ليست المرة الأولى التي يتم طرحها فيها. من الواضح أن هناك حاجة أيضا إلى الأموال ـ ليس عل شكل تبذير طارئ، بل من خلال خطة مستقرة ومستدامة للاستثمار عل مـدى عقود من الزمن. من الصعب أن نرى من أين ستأتي هـذه الأمـــوال. ستبدأ الحكومة المقبلة - من شبه المؤكد أن كير ستارمر سيكون رئيسا للوزراء - من موقف لا تحسد عليه. ومع ذلك، ستكون لديهم ميزة واحدة: الجميع سيرون أن شيئا ما يجب أن يتغير. الخدمات العامة تتداعى .. «حلقة مشؤومة» في المملكة المتحدة تم تتبع حالة الرعاية الصحية والاجتماعية والسجون والمحاكم والمدارس وغيرها من الخدمات العامة. وفي كل عام يبدو أن القصة تزداد سوءا. «رويترز» بعض المستشفيات في المملكة المتحدة ليست أولوية للاستثمار، وهناك أيضا مستشفيات في لندن أكثر عرضة لخطر الانهيار. من لندن تيم هارفورد