aleqt (10989) 2023/11/12

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية في مؤتمر أيـه بي إس إيـسـت، وهو اجتماع كبير لأسواق التوريق عقدفي ميامي الشهر الماضي، كان المزاج والجو أفضل من المتوقع، حسبما قال حـاضرون. لكن في القطاع الفرعي المتعثر للأوراق المالية المضمونة برهن عقاري، فإن مجرد رؤية بصيص من النور يعد أفضل شيء يحدث له هذا العام. ويبدو من غير المرجح أن تتحسن التوقعات عما قريب. 12.2 مـع سـنـدات مستحقة بقيمة تريليون دولار، تحتل سوق الأوراق المالية المضمونة برهن عقاري في الولايات المتحدة المرتبة الثانية من حيث الحجم بعد سوق سندات الخزانة الأمريكية - التي تتجه نحو تسجيل عام ثالث غير مسبوقة من الخسائر مع ارتفاع أسعار الفائدة، الذي أدى إلى انخفاض الأسعار، من أجل تحقيق العوائد التنافسية التي يطلبها المستثمرون. وبما أنها تشتمل على حزم من قروض الإسكان، تتأثر الأوراق المالية المضمونة بالقوى نفسها الدافعة للاقتصاد الكلي التي تتأثر بها سندات الخزانة تقريبا. غير أن أداء هذه الشركات وتوقعاتها تضررت أكثر بسبب انخفاضين كبيرين في كل من العرض والطلب. علاوة على ذلك، يتعين على المستثمرين في السوق أن يأخذوا في الحسبان متاعب سـوق الإسكان الأمريكية، حيث يكافح أصحاب المنازل مع أسعار الفائدة التي يبدو أنها ستبقى مرتفعة أطول مما توقع عديد من المحللين. مع ذلك، في مؤتمر أيه بي إس إيستفي فلوريدا، " كانت المعنويات (...) مشجعة، وكـان رخص الأوراق المالية المضمونة برهن عـقـاري موضع إجــ ع في جميع المناقشات التي جرت في اجتماعاتنا"، كما رأى الاستراتيجيون من بنك أوف أمريكا. ووصـفـوا المــزاج تجاه الأوراق المالية المضمونة بأنه "تفاؤل حذر". لكن لا تزال هناك أسباب كثيرة وراء احتمال رغبة المستثمرين في الميل أكثر نحو الحذر. قبل أكثر من عام، بدأ أحد المشترين الثلاثة الكبار لـ وراق المالية المضمونة برهن عقاري - وهو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي - انسحابا بطيئا لكن ثابتا من السوق، ولا يبدي أي إشارة إلى تغيير مساره. وفي هذا العام، تراجع أيضا الاهتمام من جانب مجموعة أخرى من المشترين لا تقل أهمية عنه - خزائن البنوك التي لديها ودائـع فائضة للاستثمار - بسبب توقف تدفقات العملاء، التي انخفضت في بعض الحالات. وقــد تــرك ذلــك مجموعة كـبـ ة من المشترين – المـؤسـسـات الاستثمارية ومديرو المحافظ - وحدها في دعم سوق الأوراق المالية المضمونة. يقول كين شينودا، مدير محفظة في شركة دبل لاين: "السوق رخيصة، لكنها كانت رخيصة طوال العام وبقيت كذلك. متى قد يعود المشترون؟ إما عندما تتوقف البنوك عن خسارة الودائع وتحتاج إلى استثمار، وإما حين يعتقد المستثمرون أن الفيدرالي على وشك خفض أسعار الفائدة ويريدون تثبيت العوائد خارج المنحنى. "إذا عادت السيولة وكان هناك طلب - سـواء كان من البنوك، أو المؤسسات الاستثمارية، أو مديرو المحافظ الذين يـرون تدفقات صناديق السندات - فقد يسهم ذلكفي تضييق فروق الأسعار". فروق الأسعار هي العلاوة على عوائد سندات الخزانة الأمريكية التي يستحقها المستثمرون من أجل احتفاظهم بالأوراق المالية المضمونة برهن عـقـاري، وقد ارتفعت بشكل حاد في العامين الماضيين. في الوقت الحالي، للأوراق المالية عالية التصنيف والمضمونة بالرهن العقاري والمضمونة من الحكومة الأمريكية، تبلغ نقطة مئوية، وفقا لبيانات 1.8 الفروق نحو "بلومبيرج". وهذه أقل من الذروة البالغة نقطة مئوية في مايو، لكنها أعلى بكثير 1.9 .2022 نقطة مئوية في يناير 0.6 من كي تنخفض هـذه الـفـروق، يجب أن ترتفع أسعار الأوراق المضمونة برهن عقاري أسرع من أسعار سندات الخزانة - الأمر الذي سيشجع بعد ذلك على بدء استثمار جديد. ومـن المرجح أن يظل الـعـرض، على الأقـل، محدودا نسبيا، ما يقدم بعض الدعم لأسعار الأوراق المالية المضمونة برهن عقاري. والسبب في ذلـك هو أن تدفق قـروض المـنـازل الجديدة لدعم إصـدار الأوراق المضمونة برهن عقاري الجديدة قد نضب تقريبا بسبب نفور أصحاب المنازل الأمريكيين من معدلات 8 فائدة الرهون العقارية التي تقترب من في المائة - وهو أعلى مستوى منذ عقدين على الأقل. خلافا لمشتري المساكن في معظم الدول الأخرى، بما فيها المملكة المتحدة، يميل المشترون في الولايات المتحدة إلى عاما 30 أخذ قروض بسعر فائدة ثابت لأجل - ما يعني أنهم حريصون عادة على شراء منزل أو إعادة التمويل، وبذلك ستصدر قـروض عقارية جديدة، عندما تنخفض أسعار الفائدة. لكن، مع أن ما يقارب ثلاثة أرباع أصحاب في المائة 4 المنازل يدفعون حاليا فائدة أو أقل على قروضهم السكنية، إلا أن قليلا منهم على استعداد للتخلي عن تلك المنازل والانتقال منها. وهذا يقلل مخزون المنازل المعروضة للبيع، وعدد طلبات الحصول على رهون عقارية. يقول كيريل كـريـلـوف، استراتيجي محفظة لـ وراق المضمونة برهن عقاري في بنك بيرد الاستثماري، إن هذا أسهم في إنتاج "وصفة مثالية لإصــدار فاتر للأوراق المالية الجديدة المضمونة برهن عقاري". ويضيف: "نحن أيضا مقبلون على أشهر الشتاء - وهي نقطة موسمية تتسم بانخفاض في شراء المـنـازل، نظرا لأن عددا أقل من المشترين المحتملين مهتم بالانتقال خلال العام الدراسي". يقدر كريلوف أن صـافي إصـــدارات الأوراق المالية المضمونة برهن عقاري مليار دولار هذا 238 سيصل إلى نحو العام - وهي ثاني أدنى قراءة في ثمانية أعوام وبعيدة كل البعد عن صافي العرض ،2021 مليار دولار في 852 الجديد البالغ قبل أن تبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع. يوضح قائلا: "لقد اقترضت الولايات المتحدة أيضا سلفا طلبا مستقبليا كثيرا على الإسكان خلال الجائحة عندما انخفضت الفائدة على الرهن العقاري، وهذا يضعف الشهية حاليا أيضا". وفقا لمحللي "سيتي جروب"، فإن فجوة القدرة على تحمل التكاليف - وهي مقياس للفرق بين أسعار المنازل الفعلية وما تشير الحسابات إلى ما يستطيع المشترين تحمله - تقترب من أوسع مستوى لها على الإطلاق. "يجب أن تنخفض أسعار المنازل نحو في المائة من أجل استعادة التوازن"، 33 كما يقول جيمس ديسوربو، المحلل في "سيتي جـروب"، الذي يشير إلى أن هذا ، يكمل: 2022 حدث آخر مرة في أوائل عام "وفي المقابل، يجب أن تعود - تهبط - 3.5 معدلات الرهن العقاري مجددا إلى في المائة". من المثير للاهتمام أن سوق الأوراق المالية المضمونة برهن عقاري لم تحظ باهتمام كبير في مؤتمر فلوريدا الشهر المـاضي، على الرغم من حجمها. حرص الحاضرون في المؤتمر أكثر على مناقشة المواضيع الأكثر إثارة، مثل الدور الذي قد يلعبه الائتمان الخاصفي الأسواق الأخرى المضمونة بأصول. وإلى أن يتغيرشيء في سوق الإسكان، فأي استجابة غير التفاؤل الحذر جدا ستكون صعبة في الأغلب. إصدار الأوراق المالية المضمونة برهن عقاري يقابل بتفاؤل حذر جراء نضوب الطلب والنفور من معدلات الفائدة المرتفعة. الأوراق المضمونة برهن عقاري تنتظر انقشاع غمامة الفائدة في المائة من أجل استعادة التوازن في سوق الأوراق المضمونة برهن عقاري. 33 يجب أن تنخفض أسعار المنازل من نيويورك جينيفر هيوز ليس مستغربا أن يستدعى منتج تكنولوجي جـديـد. لا تعمل الأجهزة الجديدة الواعدة دائما جيدا منذ البداية. لكنه أمر لا يحدث عادة بعد اصطدام التكنولوجيا المعنية بأحد المشاة ثم قدما عبر الشارع. 20 تجره الحادث الكارثي الذي أدى إلى توقف العمليات في "كـروز"، قسم السيارات دون سائق في شركـة جـرال موتورز، هو نوع الانتكاسة التي يخشاها أبطال السيارات ذاتية القيادة منذ فترة طويلة. فللانتكاسة القدرة على تقويض الثقة بالتكنولوجيا وإثـــارة تدخل تنظيمي صـارم، لكنها لن ترجع صناعة الأجرة الآلية أعواما إلى الوراء - ما دامت "كروز" ومنافساتها تتصرف بسرعة وتظهر أنها أخذت الدروس على محمل الجد فعلا. في أوائـــل أكـتـوبـر، دهست إحـدى سيارات الشركة إحدى المشاة التي رمي بها في طريق كــروز بعد أن صدمتها سيارة أخرى. توقفت سيارة كروز، لكنها قدما بعد ذلك، الذي 20 واصلت السير وصفته الشركة بأنه مناورة أمان للتأكد من أنها لا تسبب خطرا - والمصابة بجروح خطيرة عالقة تحتها طوال الوقت. كما زعمت سلطات كاليفورنيا، التي علقت تراخيص تشغيل الشركة قبل أسبوعين، أن المديرين التنفيذيين في شركة كروز لم يفصحوا للسلطات عن المناورة الثانية التي أجرتها السيارة في البداية، لكن الشركة نفت ذلك. أبرزت الجلبة عددا من الحقائق غير المطمئنة عن السيارات ذاتية القيادة، وتبعا، أبـرزت حقائق كثيرة عن صناعة الذكاء الاصطناعي. أولاها أن مثل هذه السباقات التي تبدأ حول التكنولوجيات الجديدة التي يحتمل أن تغير العالم تثير توترا لا مفر منه. فمن ناحية، تجد ثقافة وادي السيليكون في النشر السريع للتكنولوجيات الجديدة، من ناحية أخرى ثقافات وإجراءات سلامة تستغرق أعواما لتصبح سارية في الأسواق الأكثر نضجا. في الـولايـات المتحدة، كانت كروز تتسابق ضد "تسلا" و "وايمــو"، وهي جزء من شركة ألفابيت، لتطوير خدمات الأجرة الآلية، وحددت "جنال موتورز" الأم هدفا طموحا للإيرادات يبلغ مليار . علقت الشركة الآن 2025 دولار بحلول طواعية جميع عملياتها ووعدت بإجراء إصلاح شامل لإجراءات السلامة وترتيبات الحوكمة. ربما يقابل هذا بترحيب، لكنه جاء بعد أن منعت السلطاتفي كاليفورنيا الشركة من تشغيل سياراتها. تحتاج "كروز" ومنافساتها إلى إظهار قدرتها على تجاوز التوقعات العامة بشأن السلامة، بدلا من الاكتفاء باتخاذ رد فعل. الحقيقة الثانية غير المطمئنة هي أن التعلم العميق، التكنولوجيا الكامنة وراء أنظمة الذكاء الاصطناعي الأكثر تقدما اليوم، غير متقدم بعد بما يكفي لتوقع حــوادث مثل تلك التي حصلت لسيارة كروز. وربما لن يكون متقدما يوما. الحادث المؤسف تذكير بأن أنظمة التعلم الخاضعة للإشراف بمثل جودة البيانات المدخلة فيها. وبغض النظر عن كمية البيانات المدخلة، فمنضروب المستحيل تدريبها على كل ما قد يرميه العالم عليها. على الأقل تستطيع "كروز" الاستفادة مــن هـــذا الــحــادث في الـتـدريـب في المستقبل، إذ ستتعلم جميع سياراتها من الآن فصاعدا من التجربة. وتقدر أيضا أن هذا الحادث بالذات كان من المحتمل أن 100 يحدث فقط في كل عشرة ملايين إلى مليون ميل من القيادة. لكن ستحدث دائما مواقف جديدة لم يواجهها أحد من قبل. ولاستعادة ثقة العامة، على "كروز" ومنافساتها إثبات ليس فقط أن سياراتها تتعرض لـحـوادث أقـل من البشر، بل أيضا أنها لا ترتكب أحيانا أخطاء جسيمة من التي يستطيع البشر تجنبها بسهولة. لا يـزال هـذا معيارا عاليا للغاية على تكنولوجيا اليوم. أثــار الـحـادث مسألة ثالثة تتعلق بالتنظيم. في حين دار نقاش مطول عن كيفية تنظيم الذكاء الاصطناعي، دار نقاش قليل عمن عليه أن يقوم بالتنظيم، وعن رأي المواطنين العاديين وممثليهم المنتخبين على مستويات مختلفة من الحكومة حول التكنولوجيا التي ربما تؤثر كثيرا في حياتهم. في حالة كروز، كانت موافقة السلطات على مستوى ولاية كاليفورنيا كافية لمنح الأجـرة الآلية حرية السير على شوارع سان فرانسيسكو، رغم احتجاجات من هيئات النقل في المدينة ومكتب العمدة ومجموعات تمثل مواطنين بأن المركبات لم يتم اختبارها بالكامل. إن السماح بإشراف أوسع للجهات على مستوى المدينة سينشئ فيضا من اللوائح التي ستصعب علىشركات السيارات ذاتية القيادة التوسع. بيد أن تداعيات حادث كروز تشير إلى أن التوازن الذي تحقق في كاليفورنيا غير كاف. لم يفسد الأمر كاملا. طبقت استجابة كروز دليل إدارة الأزمـات بلا تـردد، من التحقيقات الخارجية التي بدأتها في تكنولوجيتها وتعاملها مع الحادث إلى الاستدعاء الطوعي لسياراتها. وبدلا من مجرد انتهاجها ممارسة للحد من الضرر، عليها أن تقنع العالم بأن هذه نقطة تحول حقيقية. أبرز الحادث حقائق غير مطمئنة عن صناعتي السيارات ذاتية القيادة والذكاء الاصطناعي وقوضت الثقة بهما. حادثة «كروز» .. انتكاسة في طريق السيارات ذاتية القيادة سيارة كروز ذاتية القيادة في هايز فالي، سان فرانسيسكو. من سان فرانسيسكو ريتشارد ووترز لم تحقق النقابات انتصارات حاسمة كثيرة في العقود الأخيرة، لذا فإن الاتفاق الذي تم التوصل إليه أخيرا بين نقابة عمال السيارات وشركة جنال موتورز أحدث تغييرا. الاتفاق المبدئي ينهي حملة إضرابات استمرت ستة أسابيع، سيعطي العاملينفي أكبر ثلاثشركات أمريكية لصناعة السيارات زيادة في المائة في معدلات الأجور بالساعة على مدى أربعة 25 أعوام. يأتي هذا عقب التقدم الذي أحـرزه كتاب هوليوود في سبتمبر بعد إضراب دام خمسة أشهر، إضافة إلى نجاحات أخرى. وبعد كفاح النقابات الطويل والسوداوي والمتقهقر منذ سبعينيات القرن الماضي، استمتعت نقابة عمال السيارات بمذاق إنجازها. قال شون فاين رئيس النقابة قبل أسبوعين بعد أن توصلت النقابة إلى تسوية مع شركة ستيلانتيس لصناعة السيارات "نعتقد حقا أننا حصلنا على كل فلس ممكن من الشركة". لكنهم لا يطلقون عليه اسم نضال العمال بلا سبب. فالإضرابات مجهدة وكانت حملة نقابة عمال السيارات ثورية ليس فقط في النتيجة، بل أيضا في دقة استراتيجيتها. فبدلا من النهج التقليدي الذي اتبعته النقابة المتمثل في دعوة جميع عمالها للإضراب في إحدى شركات صناعة السيارات الكبرى، استخدمت تكتيكات ذكية لإيقاف كل مصنع بطريقة لا يمكن التنبؤ بها. هذا يظهر اختلافا مفيدا بينه وبين الإضرابات التي تفشل لأن النقابات تتسببفيضرر أكثر لأعضائها من الشركات. هناك مثال بائس في الجامعات البريطانية، حيث كان المحاضرون ينظمون إضرابا صناعيا متقطعا لخمسة أعوام بسبب الأجور وظروف العمل، الأمر الذي أدى إلى خسارة أموال أعضاء التدريس وحرمان الطلاب من بعض الدروس في المقررات الدراسية، كل ذلك دون رضوخ الجامعات لمطالبهم. وقد فرضت نقابة الجامعات والكليات مقاطعة تصحيح الامتحانات وتقييمها هذا الصيف، ما جعل طلاب العام الأخير ينتظرون شهاداتهم، وأدى ذلك إلى خفض رواتب المحاضرين. تخلت النقابة عن المقاطعة بسبب نقص الدعم الشهر الماضي، لكنها استفتت الأعضاء مرة أخرى للإقدام على إضراب آخر. حتى بعض ذوي الخبرة منهم يشعرون باليأس. قاللي أحد الأعضاء المحبطينفي اللجنة التنفيذية الوطنية لنقابة الجامعات والكليات "ليس لدينا استراتيجية باستثناء تكرار الشيء نفسه، وقد خسرنا. لنقابة من الأساتذة، لم نكن عضوا 63 علميين في نهجنا كما هو ملحوظ". تضم اللجنة وآراء بمثل هذا العدد، لكن الحملة التي استمرت خمسة أعوام تؤثر سلبا في الروح المعنوية. استطاعت نقابة الجامعات والكليات الضغط على الجامعات لإعادة استحقاقات التقاعد "مدعومة بارتفاع عائدات السندات الذي أدى إلى عودة تحقيق نظام المزايا المحددة فائضا". كما أن لديها حجة عادلة مفادها أن الجامعات أصبحت أماكن عمل ينقسم فيها الموظفون إلى طبقتين، يضطر فيها الأكاديميون الشباب إلى الانتقال من عقد محدد المدة إلى آخر دون تحسن في المزايا على عكس القدماء. لكن هذا ليس المقصد، فعديد من النقابات لديها حجة وجيهة بأن أعضاءها لا بد أن يتقاضوا أجـورا أعلى، أو أن تعطيهم وظيفتهم أمانا أكثر. السؤال هنا هو ما إذا كان بوسعهم أن يفعلوا شيئا حيال ذلك باستغلال قدر كاف من نفوذهم لتحقيق مرادهم. إن إطلاق حملة طموحة دون حساب واضح لفرص النجاح يخاطر بجعل الأمور أسوأ للجميع. هذه هي أهمية الإضراب "المحدود" الذي نظمته نقابة عمال السيارات "تذكرنا بإضرابات الاعتصام في ثلاثينيات في ديترويت". يقول توماس كوتشان، أستاذ 20 القرن الـ في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا والمراقب المخضرم لصناعة السيارات "لقد عاد التهديد بالإضراب كأداة للمساومة، لكننا نرى إضرابا محدودا من حيث الحجم والمدة، بدلا من إضراب تلبية كلشيء أو لاشيء". لقد تم انتخاب فاين رئيسا لنقابة عمال السيارات هذا الـعـام، ووعـد بمواجهة الـ كـات، ولا ينقصه الخطاب التحريضي. قال الشهر الماضي "المليارديرات، في رأيي، ليس لديهم حق في البقاء". لكن النقابة كانت حذرة في إضراباتها، حيث استهدفت إضرابــات محدودة في مصانع السيارات الرياضية المربحة. ربما لم تكن نقابة الجامعات والكليات تعرف ما الذي بدأته عندما وسعت نزاعها حول المعاشات التقاعدية إلى حملة . لكن آل بها الأمر هذا الصيف إلى التعبير 2018 مبهمة أكبرفي عن غضبها من خصم الجامعات أجور المحاضرين الذين امتنعوا عن تصحيح الأوراق. الإضرابات تنطوي على خسائر، والنقابة التي تفشل في توقع ذلك، إنما تضلل أعضاءها. هناك درس أكبر للنقابات. الإضراب الناجح دعاية لضم آخرين، فقد وعد فاين بتجديد جهود النقابة لضم شركات صناعة السيارات غير النقابية بما فيها "تسلا". وعلى العكس، فإن الدعاية الفاشلة ليست دعاية سيئة فحسب، بل تشجع الأعضاء الحاليين على المغادرة. يسهل على بعض النقابات الضغط على الشركات أكثر من غيرها. تكمن نقطة ضعف نقابة الجامعات والكليات في أن إضراباتها لم تضر بإيرادات الجامعات لأن الطلاب استمروا في الالتحاق بها. إن نقابات النقل مثل النقابة الوطنية لعمال السكك الحديدية في المملكة المتحدة، التي دعت إلى سلسلة من الإضرابات في السكك الحديدية هذا العام، تتمتع بنفوذ أكبر. لكن على كل نقابة أن تعتبر من مثال نقابة عمال السيارات. فقد كان الإضراب مثالا نموذجيا لنقابة تعرف نقاط قوتها وضعفها، وتستجيب بذكاء. أصبحت عضوية النقابات في المملكة المتحدة الآن تضم خريجين جامعيين أكثر من غير الخريجين، لذا فقد حان للمحاضرين بدء التعلم من خط تجميع السيارات. إضراب عمال السيارات يتفوق على أساتذة الجامعة، وهو أروع مثال لنقابة تعرف نقاط قوتها وضعفها. عمال السيارات يعلمونمحاضري الجامعات الإضراب من لندن جون جابر NO.10989 ، العدد 2023 نوفمبر 12 هـ، الموافق 1445 ربيع الآخر 28 الأحد 12