aleqt (10931) 2023/09/15

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية NO.10931 ، العدد 2023 سبتمبر 15 هـ، الموافق 1445 صفر 30 الجمعة 10 إن كان يبدو أروع من أن يكون حقيقة، فربما ليس حقيقيا، كما تقول المقولة القديمة. وكذلك ثبتت صحتها في الأيام الأخيرة من عطلتي الصيفية عندما بدأت، بعد عشاء ماتع وفي لحظة ضعف، أقلب إنستجرام على هاتفي بذهن شارد. مـــن بـــن مــقــاطــع أشــخــاص يسقطون من ألواح ركوب الأمواج أو نمور تقاتل تماسيح التي قررت خوارزمية إنستجرام أني أستمتع بها، ظهر إعـ ن تنزيلات تصفية في بول سميث. اشتريت ذات مرة معطفا واقيا من المطر عبر الإنترنت من عـروض بول سميث ومنذئذ، ظهرت إعلانات العلامة التجارية بانتظام في موجز إنستجرام. لكن لم يقدم أي منها التخفيض 80 الذي كنت أراه لحظتها - تخفيض في المائة على كل شيء في المتجر. سرعان ما بدأت ملء عربة التسوق بقمصان وجــوارب وقبعة مريبة وحتى حقيبة لبدلة، وأخبرت عائلتي بحماس أني عثرت علىصفقة القرن. "يبدو كاحتيال"، كما قال ابني، وهــو يطل مـن فــوق كتفي وأنـا أضع أربع ربطات عنق مبهرجة في العربة. أريته الموقع، يائسا بصمت من تهكمه الشبابي، والتفاصيل في كل صفحة - كان من الواضح أنه مرخص! وقد أرسلني له إعلان على إنستجرام. لذلك كان لا بد أن يكون موقع بول سميث. غير أنه بالطبع لم يكن كذلك، إذ اكتشفت بعد دقائق من إكمال طلبي عندما وصلت رسالة بريد إلكتروني بإنجليزية سيئة الكتابة من عنوان غريب إلى صندوقي ال ـوارد تؤكد الشراء. كنت قد خدعت وفعل بي ما قد فعل. أجريت بعدها اتصالا قلقا بالبنك الذي أتعامل معه، وأنا أشعر بالعار بسبب الوقوع ضحية للخداع وسخرية قاسية من عائلتي. وقعت علي سخرياتهم بوطأة أكبر لأني أشغل وظيفة جديدة للإشراف على المخرجات الرقمية لـ"فاينانشيال تايمز"، التي حرصوا على التشديد عليها. اتـضـح أن إعـــ نـــات وسـائـل التواصل الاجتماعي، في المملكة المتحدة على الأقل، تنتهك بانتظام القواعد التي وضعتها هيئة معايير الإعــ ن، وهـي الجهة التنظيمية المستقلة للإعلانات في المملكة المتحدة، على الإعلانات التي تقدم ادعــاءات مضللة. تشتد الصرامة حول الإعلانات التلفزيونية، إذ يمكن إحالة محطات البث في المملكة المـتـحـدة إلى الهيئة المنظمة لوسائل الإعلام أوفكوم، وتسحب تراخيصها في النهاية ما لم تطبق قواعد هيئة معايير الإعـ ن على معلنيها. لهذا السبب مـن غير المحتمل أن ترى إعلانا مزيفا أثناء دراما "شارع التتويج" لمتجر مزيف يبيع جوارب مخططة. لـــدى هيئة مـعـايـ الإعـــ ن أدوات أقل لإجبار شركات التواصل الاجتماعي على الامتثال لقواعدها. لقد أمضت الأعـوام الأخـ ة وقتا أطول في ضمان إفصاح المؤثرين على وسائل التواصل الاجتماعي عندما يتم فيه الدفع لهم مقابل الترويج لمنتجات بدلا من تضييق الخناق على الاحتيال الصريح. مع ذلــك، تحظر قواعدها بوضوح 3.1 الإعلانات المضللة. ينص البند من قانون هيئة معايير الإعـ ن على أنه "يجب ألا تكون الاتصالات التسويقية مضللة ماديا أو يحتمل أن تكون كذلك". الشركة المالكة لإنستجرام، "ميتا"، تنفي أنها تسمح بإعلانات احتيالية على منصاتها، وهو، بناء على تجربتي، أمر غير صحيح بوضوح. على إنستجرام، تخضع جميع الإعلانات لنظام مراجعة، "يعتمد على مراجعة آلية، وفي بعض الحالات مراجعة يدوية، للتحقق م ـن الإعـــ نـــات"، كما أخبرتني متحدثة رسمية. وتضيف أن "هـــذه قضية عـ مستوى الصناعة (...) يــجــد المحتالون باستمرار طرائق جديدة لخداع الناس، وهـذا هو السبب في أن أنظمتنا ليست مثالية دائما". هـذا أقـل ما يقال. بعد أيام مـن الـوقـوع في عملية احتيال بول سميث، عرضت علي إعلانات مزيفة أخرى، مع نظارات راي بان الشمسية التي تحظى بشعبية خاصة. وجـد أحـد الزملاء إعلانا مقنعا جدا لأغراض المطبخ بأسعار مخفضة في ويلكو - مقنع لأنه روج لتنزيلات تصفية في سلسلة متاجر التجزئة التي تواجه إفلاسا في الحياة الواقعية. على الأقل المحتالون يواكبون أجندة الأخبار. لا بد أن الإعلانات هذه تنجح مع المحتالي، أو لم سينفقون أمـــوالا عـ إنـسـتـجـرام؟ تـزال المنتجات المقلدة عـ الفور بمجرد اكتشافها، لكن يبدو أن الأنظمة الآلية للشركة لا ترقى إلى مستوى المهمة، بناء على الرقم الذي وجدته. من المتوقع أن يحقق إنستجرام في المائة 40 هذا العام أكثر من من إيرادات إعلانات "ميتا"، التي مليار دولار في 113.6 بلغت . من غير الواضح مقدار 2022 ما هو احتيالي من هذا، لكن من غير الواضح أيضا إلى متى يمكن للشركة الاستمرار في الاختباء وراء الادعــاءات بأنها تبذل كل ما في وسعها لإزالة الإعلانات الاحتيالية. ربمـا ستدبر شركــات وسائل التواصل الاجتماعي أمرها عندما يكشرالمنظمون عن أنيابهم أخيرا. حتى ذلك الحي، كن حـذرا من إعلانات الأسعار المذهلة لنظارات شمسية أو حقائب بدلات أو آلات الطبخ. إذا بدا الإعـ ن أروع من أن يكون حقيقة، فعندئذ.. أنت تعرف الباقي. العروض التي تبدو رائعة لدرجة يصعب تصديقها يمكن أن تكون إعلانات احتيالية تتسلل عبر أنظمة المراجعة. الاحتيال في منصات التواصل الاجتماعي .. طرق متنوعة وضحايا جدد «داون» كن حذرا من إعلانات الأسعار المذهلة لنظارات شمسية أو حقائب بدلات أو آلات الطبخ، يجد المحتالون باستمرار طرائق جديدة لخداع الناس. من لندن ماثيو جاراهان ينفر المقترضونفيسوق سندات الشركات التي تبلغ قيمتها عشرة تريليونات دولار من الديون طويلة الأجــل في رهــان عـ أن تكاليف الاقتراض المرتفعة من غير المرجح أن تستمر. جــاءت سـنـدات الـ كـات التي بمتوسط 2023 صدرت حتى الآن في عشرة أعوام حتى تاريخ الاستحقاق - أقل رقم منذ أكثر من عقد، وفقا لبيانات من شركـة إل إس آي جي التي تغطي كلا من الديون عالية ومنخفضة الدرجة. مـع وصــول إصـــدارات الدرجة الاستثمارية الأسبوع المـاضي إلى ،2020 مستواها اليومي الأعلى منذ تؤكد تواريخ الاستحقاق القصيرة كيف تكيف الشركات استراتيجياتها للتمويل في ظـل ارتـفـاع أسعار الفائدة بشكل كبير. يأمل كثيرون أن تكاليف الاقــ اض ستكون قد انخفضت عندما يعيدون تمويل ديونهم قصيرة الأجل. "في معظم الـحـالات، تفضل الشركات الاقــ اض لأجل ثلاثة أو خمسة أو سبعة أو عشرة أعوام أكثر عاما"، كما 30 من الاقـ اض لأجل قال مات بريل، رئيس ائتمان الدرجة الاستثمارية في شركة إنفيسكو التي تريليون دولار. 1.5 تدير أصولا بقيمة "أعتقد أن ذلك مرتبطبمدى زيادة تكلفة الاقتراض للشركات مقارنة بما كانت عليه قبل عام ونصف العام فقط أو نحو ذلك"، كما أضاف. "لا تريد أن تدفع هذه الفائدة العالية لوقت أطول مما يجب". كان للديون التي أصدرتفيسوق السندات ذات الدرجة الاستثمارية تريليون دولار 8.6 التي تبلغ قيمتها متوسط تاريخ استحقاق يبلغ نحو عشرة أعـوام ونصف حتى الآن في ، أقل رقم سنوي منذ الأزمة 2023 المالية العالمية. الاتجاه أكثر وضوحا للمقترضي في الـسـوق عالية الأخـطـار ذات العوائد المرتفعة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار، حيث انخفضت 1.3 تواريخ الاستحقاق مما يقارب سبعة إلى 2022 أعوام وسبعة أشهر في - أقصرمتوسط 2023 ستة أعوامفي فـ ة استحقاق في السجلات منذ .1990 تأتي تواريخ الاستحقاق الأقصر مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية مما يقارب الصفر في وقـت مبكر من العام الماضي إلى ما يراوح بي في المائة. في المقابل، 5.5 و 5.25 ارتفعت عوائد الدرجة الاستثمارية في المائة من أدنى 6 إلى ما يقارب في المائة في 1.9 مستوياتها عند عندما كانت محفزات 2020 أواخر حقبة كوفيد لا تزال تؤثر في النظام المالي. قالت مورين أوكونور، رئيسة الـديـون المشتركة ذات الدرجة الاستثمارية في ويلز فارجو، "يحاول المــصــدرون البقاء عـ الجانب في المنحنى لأن الأسعار الأقـ المطلقة أعلى بكثير". بلغت عـوائـد السندات عالية في المـائـة 8.6 الأخـــطـــار الآن في المتوسط، ارتفاعا مـن أدنى في المائة في 4.5 مستوياتها عند - زيـادة في التكاليف يقول 2021 محللون إنها أثارت كلا من تواريخ والإصـــدارات الاستحقاق الأقــ المدعومة بالأصول أكثر في محاولة لتقليص مدفوعات الفائدة. شكلت الديون "المضمونة"، التي تتعهد بأصول للمقرضي، حصة قياسية من إجمالي الاقتراض مرتفع العائد هذا العام. لكن يحتاج عدد قليل نسبيا من الشركات عاجلا إلى إعادة التمويل لأن كثيرا منها استخدم المال الرخيص المعروض بداية الجائحة لمدفوعات الـديـون. انخفض إجــ لي إصـدار السندات العام الماضي وانخفض ، مـع انخفاض 2023 مـجـددا في في 5 مبيعات الدرجة الاستثمارية مليار دولار. 942 المائة عند ارتفعت إصــــدارات السندات عالية الأخـطـار بنسبة الثلث إلى مليارات دولار هـذا العام، 108 الضعيف خصوصا. 2022 مقارنة بـ انقسم المستثمرون بشأن ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة مجددا هذا العام، لكنهم يتوقعون أن يبدأ البنك المركزي التخفيض تدريجيا العام المقبل. "أعتقد أن معظم الشركات تشعر بأنها ستحظى بفرصة أفضل لتقترض بسعر أرخـــص - أي إن العوائد ،"2025 أو 2024 ستصبح أقل - في كما قال بريل. لكن، قال بعض المشاركي في السوق إن الاقـ اض قصير الأجل يوضح طلب المستثمرين أكثر من تفضيلات الشركات. بشكل غير معتاد، انعكس منحنى عائد سندات الخزانة هذا العام - ما يعني أن السندات قصيرة الأجل تحقق عوائد أكثر من طويلة الأجل. لذا بينما سيدفع المقترضون الذين يصدرون ديونا طويلة الأجل فائدة أعلى بكثير مما كانت عليه قبل عدة أعوام، فإن التكلفة قد تكون أقل من تكلفة الديون قصيرة الأجل. قال ريتشارد زوجيب، الرئيس العالمي لأسواق رأس مال الديونفي مجموعة سيتي، إن هناك علاقة "شد وجذب" بي المستثمرين والشركات، حيث انجذب المستثمرون لتواريخ الاستحقاق الأقـ ، بينما تفضل الــ كــات عـ العكس مـن ذلك الديون طويلة الأجل والأرخص. "تقول قاعدة المستثمرين: إذا كنت أستطيع الحصول على ورقة مالية لأجل خمسة أعوام تدر عوائد أفضل من ورقـة مالية لأجل عشرة أعـوام، فسنأخذ ورقة أجل خمسة أعوام". "ما سيكون علينا فعله في نهاية المـطـاف هـو هيكلة المعاملات بعنصرين قصير وطويل ومحاولة دفع قاعدة المستثمرين نحو العنصر الطويل". لكن قـال دومينيك توبلان من بـاركـلـيـز إن تفضيلات تـواريـخ الاسـتـحـقـاق اعـتـمـدت عــ نـوع المستثمر. قد يفضل بعض مشتري السندات عالية الأخـطـار، الذين يتحملون أخطارا ائتمانية إضافية، وضوح الديون قصيرة الأجـل، كما قال، بينما المستثمرون على المدى الطويل، مثل صناديق معاشات التقاعد، "سيودون لو كان بإمكانهم تأمي هذه العوائد" التي تقدمها الشركات ذات الدرجات الأعلى. 15 "هذه عوائد لم يشهدوها منذ عاما"، كما أضاف. انخفضت آجال استحقاق سندات الشركات إلى أدنى مستوياتها منذ عقد، حيث يفضل بعض المستثمرين العوائد الأعلى من الديون قصيرة الأجل. الديون قصيرة الأجل .. خيار الشركات الأمريكية لعائدات أعلى «رويترز» شكلت الديون «المضمونة» التي تتعهد بأصول للمقرضين حصة قياسية من إجمالي الاقتراض مرتفع العائد هذا العام. من نيويورك هاريت كلارفيلت تجربة الارتفاع والهبوط في أرجوحة التوازن هي جزء ماتع من طفولة كثير من الأشخاص. لكن الجلوس على نقطة ارتكازها ليس ممتعا، حيث إنها لا تتحرك مقارنة بالارتفاع في كلا الطرفي. كانت سوق الأسهم في الأعــوام الماضية تشبه أرجوحة التوازن، حيث تمثل "السوق" نقطة ارتكاز الأرجوحة. تخفي إحصاءات السوق العامة أهمية التفاوتاتفي الأداء على طرفي الأرجوحة. تجلس التكنولوجيا والعملات المشفرة والابتكار والثورات والذكاء الاصطناعي واستثمارات أخرى جاذبة للانتباه على أحد طرفي الأرجوحة، بينما يجلس كلشيء آخر في أسواق الأسهم العالمية على الطرف الآخر. حاكى دوران السوق في الأعـوام الماضية وصف ، ارتفع الجانب المثير 2020 أرجوحة التوازن. في للحماس من الأرجوحة. كانت التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية الكمالية والاتصالات أعلى ثلاثة قطاعات من حيث الأداء. كانت عوائد العملات المشفرة تقاس بمئات في المائة، وارتفعت سبع شركات تكنولوجية أكثر من الضعف تسمى الشركات الآن السبع العجيبة. ، وارتفع طرف 2021 بدأت الأرجوحة بالتساوي في في المائة 70 . فاقت 2022 كلشيء آخر في العالمفي من الأسـواق غير الأمريكية أداء الولايات المتحدة . وتفوق مؤشر السوق 2022 بالدولارالأمريكي خلال 100 - أداء ناسداك 2000 الأمريكية واسع النطاق راسل نقطة مئوية، وتفوق أداء السبع العجيبة 12 بمقدار نقطة مئوية ساحقة. 25 بمقدار تحولت الأرجوحة نحو الاتجاه المعاكس بشكل . ارتفعت بيتكوين، رغم 2023 كبير حتى الآن في في المائة. الاتصالات 50 تراجعها الأخـ ، أكثر من والتكنولوجيا والسلع الاستهلاكية الكمالية هي مجددا أفضل القطاعات أداء بفارق واسع. الأهـم من ذلك أن عدد الأسهم الموجودة على الطرف المرتفع من الأرجوحة قد تقلص تقلصا كبيرا. في المائة هذا العام حتى 95 ارتفعت السبع العجيبة أغسطس، وأسهمت هذه السبع فقط بنسبة هائلة 31 .500 في المائة من ارتفاع مؤشر إس آند بي 71 بلغت أظهر بحث عملت عليه مع زملاء في ميريل لينش في أوائـل التسعينيات أن الأسـواق المالية أصبحت "داروينية" وأن القيادة تتقلص عندما تتباطأ دورات الأربــاح. تصف عبارة "البقاء للأفضل" البيئة التي ينجذب فيها المستثمرون إلى الشركات القليلة جدا التي تستطيع الاستمرار بزيادة أرباحها. لكن الأسواق تتوسع عندما تتسارع دورات الأرباح لأن الشركات الأقل جودة والأكثر دورية لديها رفع مالي وتشغيلي أفضل. باستخدام هذا التشبيه المبتذل، فإن المد الصاعد يرفع كل القوارب. وفقا لذاك الإطار، إن تفوق أداء السبع العجيبة يشمل ضمنيا تنبؤات قاتمة بصورة 2023 الفريد أثناء غير عادية لأرباح الشركات، والاقتصاد العالمي، وحتى صمود الشركات عموما، حيث ستنمو سبع شركات فقط. من الواضح أنه توجد أكثر بكثير من سبع قصص نمو في سوق الأسهم العالمية بأكملها، فقد يكون هناك كثير من الفرص المتجاهلة على الطرف الآخـر من الأرجوحة. تبدو اتجاهات الاستثمار في الشركات الأمريكية الصغيرة وأوروبا واليابان والصي والولايات المتحدة التي تركز على الأصول الإنتاجية الحقيقية وإعادة بناء القدرة التصنيعية لأمريكا، جذابة خاصة. الذكاء الاصطناعي ليس ضمن قائمة اتجاهات الاستثمار الجذابة. سيغير الذكاء الاصطناعي الاقتصاد بلا شك كما تفعل التكنولوجيات الجديدة دائما. لكن على المستثمرين الفصل بي الضجة وفرص الاستثمار بموضوعية. غير الإنترنت الاقتصاد العالمي بشكل ملموس، لكن إن اشترى أحد ما أسهم ناسداك قبل عام من ذروة فقاعة التكنولوجيا، فكان سيستغرق وصوله عاما. لأنها تجلس على 11 إلى تعادل ربحه وخسارته الجانب المثير من الأرجوحة بالفعل، فإن استثمارات الذكاء الاصطناعي من المحتمل أن تحبط المستثمرين بشكل مشابه. يبدو أن المستثمرين الأفراد أصبحوا مخاطرين مع ارتفاعهم في الأرجوحة. ألق نظرة على "مقياس بيتا" لمحافظهم - مقياس لمدى تقلب مراكزهم مقارنة بالسوق. إذا كان مقياس بيتا أقل من واحد فذلك يشير إلى حيازات أقل تذبذبا وإذا كان أكبر من واحد فهي أكثر تذبذبا. وفقا لفريق الاستراتيجية في بنك أوف أمريكا، كان معدل مقياس بيتا المعتاد بي محافظ العملاء وكان 0.75 يبلغ نحو 2009 من القطاع الخاص في في المائة. أما اليوم فقد بلغ 39 تخصيص الأسهم في المائة. يشير 60 والتخصيص 1.20 معدل بيتا إجمالي انكشاف الأسهم -التخصيصضرب بيتا- إلى أن المستثمرين الأفراد واثقون ويظهرون علامات قليلة على الخوف الذي أظهروه باستمرار في أوائل أعوام السوق الصاعدة. يركب المستثمرون الأفـــراد الأرجـوحـة صعودا بحماس، لكن زيـادة مخاطرتهم تشير إلى أنهم قد نسوا أن أراجيح التوازن لها طرفان. قد تكون فرص الاستثمار الأفضل والأكثر تنوعا على طرف الأرجوحة الأقرب من الأرض. * الرئيس التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار في ريتشارد بيرنستين أدفايزرز يركب المستثمرون الأفراد الأرجوحة صعودا بحماس، لكن زيادة مخاطرتهم تشير إلى أنهم قد نسوا أن أراجيح التوازن لها طرفان. أرجوحة السوق .. أين تكمن فرص الاستثمار الأفضل؟ ريتشارد بيرنستين*