aleqt: 13-09-2023 (10929)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية كـــان مـــن المـــفـــرض أن نشعر بالاطمئنان عندما أعلن تقرير الأسبوع الماضي عن خلل الحاسوب الذي أدى إلى إعاقة رحلات آلاف المسافرين جوا خلال العطلة الرسمية في أغسطس، إنه مليونا". 15 حدث "واحد من بين تعطلت مئات الرحلات الجوية عندما تعطل نظام مراقبة الحركة الجوية في المملكة المتحدة بشكل مفاجئ بعد تلقيه خطة طيران لم يتمكن البرنامج من معالجتها. قال التقرير إن هذه المـرة الأولى 15 لبرنامج تمكن من التعامل مع أكثر من مليون خطة طيران في الأعوام الخمسة الماضية. لكن من الصعب أن تشعر بالطمأنينة حقا بالنظر إلى عدد المرات التي يحدث فيها هذا النوع من الأشياء خلال فتات العطل. تسببت البوابات الإلكتونية الضعيفة لـجـوازات السفر، وأنظمة تسجيل الـدخـول المتعطلة لشركات الطيران وغيرها من مشكلات تكنولوجيا المعلومات، في إطلاق العنان لفوضى السفر خلال فتات ذروة العطلات في المملكة المتحدة ست مرات على الأقل . كان تسجيل الوصول لقطار 2017 منذ يوروستار أو عبارة دوفر بمنزلة محنة أثناء الإجازة في بعض الأحيان. كل إخفاق تعيس هو كذلك لأسبابه الـخـاصـة. تعد أنظمة تكنولوجيا المعلومات القديمة والمعقدة والصعبة مصدرا قاس للبؤس، وليس فقط في وقت الإجازات. لكن من الصحيح أيضا أن إحدى الحقائق غير المعلنة عن الحياة العملية هي أن كثيرا من كبار المديرين يتوجهون إلى الشاطئ أثناء العطلات، تاركين وراءهــم موظفين أقـل خـ ة يتولون المسؤولية. وبما أنني كنت عضوا في عدة من الفرق المساندة في حياتي المهنية السابقة كنائبة لمحرر الأخبار، فأنا أعلم أن وجود الفريق النائب عن المسؤولين التنفيذيين ليس أمرا مثاليا دائما. وكما يعلم النواب جيدا، فإن أحد الأشياء المملة المتعلقة باضطرارك إلى إدارة العمليات بنفسك هو أنه ليس لديك نائب. إضافة إلى ذلك، نظرا إلى كونك نائبا وليس رئيسا، فليست لديك دائمـا السلطة لإنجاز الأمــور المهمة بسرعة. لا شيء من هذا مهم عندما يكون كل شيء يسير بسلاسة. لكنني ما زلت أتذكر أنني تلقيت توبيخا مستحقا بسبب التقليل من شأن قصة مهمة خلال فتة عطلة، وهو خطأ كان من المؤكد تقريبا تجنبه لو كان هناك مزيد من الرؤساء. لكن على الجانب الإيجابي، لم يمت أحد. هذه هي الحالة عموما مع أعطال الصحف، لكن ليس في أماكن العمل الأخرى. عاما منذ اكتشف 20 مر أكـ من الباحثون في عدة دول أن المرضى الذين يتم إدخالهم إلى المستشفيات في عطلة نهاية الأسبوع كانوا أكثر عرضة للوفاة من أولئك الذين يدخلون خلال أيام الأسبوع. وكان من المفتض على نطاق واسع أن "تأثير عطلة نهاية الأسبوع" القاتل هـذا كـان سببه وجــود عـدد أقـل من المتخصصين في المستشفيات الذين يعملون في عطلات نهاية الأسبوع، ما يعني أن مزيدا من الموظفين المبتدئين كانوا يقدمون رعاية أقل مثالية. لكن بعض الأبحاث الحديثة تشير إلى أن الصورة أكثر تعقيدا. حيث أكدت إحدى الدراسات الكبيرة التي أجريت على مستشفيات المملكة المتحدة ونشرت ، أن الأشـخـاص الذين تم 2021 في إدخالهم في عطلات نهاية الأسبوع كانوا في المائة 16 بالفعل أكثر عرضة للوفاة من أولئك الذين يدخلون خلال الأسبوع. ووجدت أيضا أن هناك نحو نصف عدد المتخصصين المتاحين لكل شخص في أيام الأحد مقارنة بأيام الأربعاء. لكنها فشلت في إثــبــات وجــود صلة واضحة بين أعـداد المتخصصين الموجودين ومـعـدلات الوفيات. في الواقع، تبين أن الرعاية في المستشفيات تكون بالجودة نفسها أو أفضل قليلا في عطلات نهاية الأسـبـوع. كـان أحد الاختلافات الواضحة هو أن الأشخاص الذين يتم إدخالهم في عطلات نهاية الأسبوع يكونون مصابين بأمراض أكثر خطورة من أولئك الذين يتم إدخالهم خلال الأسبوع. ومن الجدير أن تتذكر هذا إذا كنت عضوا في فريق مساند. وكذلك حقيقة أن كونك بديلا يوفر لك فرصا للتألق، أو التفوق، على الشخص الذي تحل محله. بالفعل، قد تكون مجموعة الموظفين البدلاء أفضل كثيرا من الرؤساء الذين يقضون إجـازة في الوقت الخطأ، كما اكتشف كثير من الزعماء أثناء الانسحاب الدولي الفوضوي من أفغانستان. عندما سيطرت طالبان على كابل في ، كـان رئيس 2021 منتصف أغسطس وزراء المملكة المتحدة آنذاك، بوريس جونسون، ووزير خارجيته، دومينيك راب، وكبير موظفي الخدمة المدنية في وزارة الخارجية، فيليب بارتون، جميعهمفي إجازة. واجــه راب دعــوات للاستقالة مع دخول أفغانستان في حالة من الفوضى. قال بارتون في وقت لاحق إنه نادم على عدم العودة عاجلا. وأخبر لجنة تحقيق برلمانية: "أعتقد أنه كان ينبغي علي أن أكون أكثر حضورا مع موظفينا الذين كانوا يعملون على حل الأزمة. وكان ينبغي أن يروني مشاركا بشكل واضح". في النهاية، الدرس هنا بسيط. ينبغي أن تكون الفرق النائبة دائما قادرة ومزودة بموارد جيدة قدر الإمكان وأن بعضها سيكون أكثر مهارة من المتوقع. لكن الفرق الرئيسة بحاجة إلى معرفة أنه ستظل هناك أوقات يتعين عليها فيها التخلي عن الشاطئ والعودة إلى المكتب دون تأخير. حقيقة أن كونك بديلا ليست لديك السلطة لإنجاز بعض الأمور، لا يعيقك عن التألق، أو التفوق، على الشخص الذي تحل محله. تألق النواب أكثر من مرؤوسيهم .. لم لا؟ يجب أن تكون الفرق النائبة قادرة ومزودة بموارد جيدة قدر الإمكان للقيام بدورها بمهارة. من لندن بيليتا كلارك قبل ثلاثة أعوام، أدرك المستثمرون أن سـوق سندات الخزانة الأمريكية القوية ليست دائمـا قوية كما تبدو. في 19 - عندما ضربت صدمة كوفيد ، تذبذبت أسعار الفائدة 2020 مارس الأمريكية على نحو أدى إلى خسائر فادحة تكبدتها صناديق التحوط التي راهـنـت رهـانـات خفية عالية الرفع المالي على سندات الخزانة، من خلال المشتقات واتفاقيات إعادة الشراء التي تستبدل السندات بالنقد. تسببت موجة البيع الإجبارية التي تلت ذلـك في توقف سـوق سندات الخزانة بأكملها – حتى تدخل الاحتياطي الفيدرالي على نطاق قياسي. يا للألم. ، ربما 2023 وبالمضي قدما حتى تعتقد أن مديري صناديق التحوط قد تعلموا الدرس. في النهاية، ارتفعت أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ارتفاعا حادا منذ ، ومن الممكن أن تتقلب مرة أخرى 2020 العام المقبل، خاصة أن ثلث إجمالي 7.6 ديون الحكومة الأمريكية – نحو تريليون دولار – تجب إعادة تمويلها في ، كما قال تورستن سلوك، محلل 2024 في شركـة أبولو، في مذكرة للعملاء أخيرا. فكر مــرة أخـــرى. في الأسبوعين الماضيين، أصدر الفيدرالي الأمريكي تـقـريـرا يشير إلى عـــودة مـا يسمى "بالتداول على أسـاس فـرق السعر" (الفرق بين سعر الأصل الفوري وسعر العقد الأجل للأصل نفسه) من صناديق التحوط. وبعد تحليل البيانات الصادرة عن لجنة تـداول العقود الآجلة للسلع، لاحظ اقتصاديون متخصصون فيها أن "اقـــراض صناديق التحوط من اتفاقيات إعادة الشراء ارتفع بمقدار 4 مليار دولار في الفتة بين 120 ، وكان 2023 مايو 9 و 2022 أكتوبر مما كان 2023 مايو 9 أعلى بدءا من ."2019 عليه عند ذروته السابقة نعم، لقد قرأت ذلك بشكل صحيح: يبدو أن اتـخـاذ مركز أصبح اليوم أكثر تطرفا مما كان عليه قبل كارثة الجائحة. وهذا، كما يشيرون، "يمثل نقطة ضعف في الاستقرار المالي، لأن التداول بشكل عام يعتمد على الرفع المالي بشكل كبير، وهو منكشف على التغيرات في هوامش العقود الآجلة والتغيرات في فروق اتفاقيات إعادة الشراء". بعبارة واضحة: إذا تأرجحت أسعار الفائدة في الولايات المتحدة بشكل حاد، استعدوا للصدمات. الأسـبـوع المـــاضي، أثـــار مجلس الاستقرار المالي أيضا بعض علامات الخطر. في تقرير جديد صـدر قبل اجتماع مجموعة العشرين، يحذر من أن الرفع المالي بين "الوسطاء الماليين غير المصرفيين"، مثل صناديق التحوط والـ كـات الخاصة، تتزايد بطرق يصعب تتبعها، لأنها "مصطنعة" (أي قائمة على المشتقات). يشعر مجلس الاسـتـقـرار المـالي بالقلق إزاء ما هو أكـ من سندات الخزانة. جاء في التقرير أن "اضطرابات سلطت الضوء على الحاجة 2020 مارس إلى تعزيز مرونة الوسطاء الماليين غير المصرفيين" – قبل أن يوضح أن الرفع المالي المفرط يمكن أن يجعل النظام المـــالي عـرضـة "لمـزيـد مـن ضغوط السيولة" في حالة حدوث صدمة سيئة. والآن أجرؤ على أن أقول: إن بعض الأشخاص العاديين – والسياسيين – قد ينزعجون من ذلك. إن صناديق التحوط مولعة بشكل سيئ بالرهانات الكبيرة. وإذا فشلت هـذه الرهانات بطريقة تلحق الـرر بعملائها الأثرياء، فلن يــذرف الـدمـوع سـوى عـدد قليل من الناخبين. يشعر الناس بالشعور نفسه تجاه مجال الشركات الخاصة سريع التوسع. لكن السبب الـــذي دفــع مجلس الاستقرار المالي إلى دق أجراس الإنذار أظهر كيف يمكن 2020 هو أن مارس أن تنتشر موجات الصدمة الناجمة عن تــداولات الوسطاء الماليين غير المصرفيين. والأمر المثير للقلق بشكل خاص في الوقت الحالي هو أن نقاط الضعف الهيكلية في سـوق سندات الخزانة التي أدت إلى تفاقم صدمة تداول سندات الخزانة على أساس الفرق ليست قائمة فحسب – بل يمكن أن تزداد سوءا بالفعل. على وجه الخصوص، بينما اعتادت البنوك أن تكون صانعة للسوق، حيث تساعد سندات الخزانة وقطاع إعادة الشراء في أوقات الأزمة، فإنها تراجعت عن ذلك الـدور بعد تشديد التنظيم . ولا يقوم 2008 المالي في أعقاب أزمة الــوافــدون الـجـدد، مثل مؤسسات التداول بالخوارزميات، بهذه الدور. كـتـب داريــــل دوفي، أســتــاذ في جامعة ستانفورد، في بحث حديث أنه ، تقلص الحجم الإجمالي 2007 "منذ للميزانيات العمومية للمتداولين الأساسيين لكل دولار مـن سندات الخزانة المستحقة بمعامل يقارب الأربـعـة". ويحذر من أن النسبة قد تتدهور أكثر، مع ارتفاع إصدار الديون. هذه إحدى الإحصائيات الأكثر إثارة للدهشة التي رأيتها أخيرا. أجرى الاحتياطي الفيدرالي تعديلات متواضعة على هيكل سوق اتفاقيات . لكن هذا 2020 إعــادة الــ اء منذ المجال يفتقر إلى ذلك النوع من نظام المقاصة المركزي أو الدعم الحكومي الرسمي الذي يمكن أن يضمن حدوث التداول دائما في الأزمات. لذا، من دون "الوسطاء القادرين على زيــادة المعروض النقدي" (أي صناع السوق)، فإن الخطر قائم في أن يتعرقل عمل السوق مرة أخرى، كما لاحظ ليف ميناند وجوشوا يونجر، الأستاذان في كلية الحقوق في جامعة كولومبيا، في بحث مذهل آخر. وكتبا أنه بينما يفتض المستثمرون حتى الآن أن "سندات الخزانة تعادل النقد تقريبا" لأنه يمكنهم بيعها "بسرعة، وبتكلفة زهـيـدة، وعـ نطاق واســع" ـ وهو افـراض "منصوص عليه في القانون في كثير من الأماكن" ـ فإن هذا يبدو مغالطا على نحو متزايد. هل هناك حـل؟ هناك مقتحات متداولة كثيرة. يريد مجلس الاستقرار المالي تقارير أكثر حول الرفع المالي المصطنع من الوسطاء الماليين غير المصرفيين، والحذر أكثر من جانب المتداولين الأساسيين الذين يقدمون هذا الائتمان. يضغط غاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، من أجل قدر أكبر من الرقابة على كبار اللاعبين في السوق ومزيد من المقاصة المركزية لعمليات إعادة الشراء وسندات الخزانة. في الوقت نفسه، يذهب دوفي إلى أبعد من ذلك. إضافة إلى المقاصة المركزية، يشير إلى تعديلات عـ قـواعـد السيولة التي من شأنها تمكين المتداولين من الاحتفاظ بمزيد من سندات الخزانة، والتحركات لتمكين الفيدرالي من العمل باعتباره متداول الملاذ الأخير وتعزيز تقارير التداول. هذه كلها أمور معقولة. ومع ذلك – مع الأسـف – هناك رغبة سياسية ضئيلة في واشنطن (أو في أي مكان آخر) لتنفيذ هذه التغييرات الآن، ومن غير المرجح أن تتحقق ما لم تحدث صدمة أخرى. لـــذا، إذا استمر الـرفـع المـالي المصطنع من الصناديق في الارتفاع، فإن قلق الجهات التنظيمية سيتصاعد أيضا. هل يشعر أحد بأن هذا حدث مسبقا؟ سوق سندات الخزانة الأمريكية القوية ليست دائما قوية كما تبدو، نقاط الضعف الهيكلية فيها ليست قائمة فحسب، بل يمكن أن تزداد سوءا. نقاط الضعف فيسوقسندات الخزانة لن تختفي «رويترز» عندما ضربت صدمة كوفيد، تذبذبت الفائدة الأمريكية على نحو أدى إلى خسائر فادحة تكبدتها صناديق التحوط التي راهنت على سندات الخزانة. من نيويورك جيليان تيت هل تتذكر دورتي الركود المتتاليتين اللتين حدثتا ؟ إنها حادثة نادرة. فبعد عامين من الصعود 2012 في ،2009-2008 البطيء من أدنى مستويات الركود في أعلن مكتب الإحصاءات الوطنية البريطاني أن اقتصاد في المائة في الربع 0.2 المملكة المتحدة قد انكمش ، والشيء نفسه مرة أخرى في الأشهر 2011 الأخير من . لكن بعد ذلك غير رأيه. 2012 الثلاثة الأولى من ، ألقى مكتب الإحصاءات 2013 بحلول منتصف الوطنية نظرة أخرى على البيانات وقرر أن الناتج : لقد تراجع 2012 كان ثابتا خلال الربع الأول من الركود. واستمرت التعديلات حتى اليوم، فإن أفضل تقدير لمكتب الإحصاءات الوطنية هو أن الاقتصاد 2012 في المائة في الربع الأول من 0.8 البريطاني نما - وهي زيادة بنقطة مئوية كاملة في المجمل. إذا بدا الأمر وكأنني أنتقدهم، فينبغي ألا يبدو الأمر كذلك. يعد قياس الناتج المحلي الإجمالي أمرا معقدا للغاية. حيث حول العالم، تسعى مكاتب الإحصاءات الوطنية جاهدة للتوصل إلى المجاميع الصحيحة في المرة الأولى. البعض يكافح أكثر من البعض الآخر. عندما أعلنت أيرلندا لأول مرة عن تقديراتها لنمو الناتج المحلي ، بلغت نسبة النمو 2015 الإجماليفي الربع الأول من في المائة. بعد عـام، ومع بعض التشوهات 1.4 الفريدة حقا بسبب موقعها كمقر رئيس لكثير من شركات التكنولوجيا والأدوية الأمريكية الكبرى، تم تعديل هذا الرقم صعودا إلى نسبة مذهلة بلغت في المائة. 21.4 في المتوسط، بعد خمسة أعوام من نشر تقدير نمو الناتج المحلي الإجمالي الأيرلندي ربع السنوي لأول مرة، كان التعديل الأخير لهذا الرقم ينقص نقطتين مئويتين كاملتين عن القيمة الأصلية. وما يعادل هذا في المملكة المتحدة أقل عشر مرات نقطة مئوية، ما يجعل التقديرات 0.25 تقريبا عند الأولية لمكتب الإحصاءات الوطنية من بين التقديرات الأكثر دقة في العالم المتقدم، حيث تتقدم بفارق ومتقدمة 0.26 ضئيل على الولايات المتحدة عند ) والنرويج 0.46( بفارق كبير على دول مثل اليابان .)0.56( لكن ليس حجم التعديلات هو المهم فحسب، بلدا متقدما تقدم تقارير 24 بل الاتجاه. فمن بين منتظمة عن تعديلات الناتج المحلي الإجمالي ربع السنوية إلى منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، فإن التقديرات الأولية للمملكة المتحدة هي الأكثر تشاؤما. وذلـك لأنـه عـادة ما تنتهي أرقــام النمو نقطة مئوية عما 0.15 الفصلية في بريطانيا بارتفاع 0.07 كان يعتقد في البداية. أما الألمان فقد ارتفعوا ، بينما الأمريكيون، 0.04 في المتوسط، والفرنسيون المتفائلون دائما، ينتهي بهم الأمر عادة إلى تعديل نقطة مئوية. 0.11 تقديراتهم بانخفاض بعبارة أخرى، في المرة المقبلة التي تسمع فيها مجموعة من أرقـام النمو الفصلية، لن يكون من إلى الناتج في 0.15 غير المعقول أن تضيف ذهنيا من نظيره في الولايات 0.11 المملكة المتحدة وتطرح المتحدة. قد يبدو كل هذا وكأنه تفصيل بغيض، لكنه مهم لأن الناس يبنون روايات قوية بناء على هذه البيانات الواهية بشكل ملحوظ. وكانت بريطانيا هي الاقتصاد الوحيد في مجموعة السبع الذي لم ينتعش بعد مستويات ما قبل كوفيد حتى لم تعد كذلك. وعلى ما يبدو، فإن أيرلندا تشهد ازدهارا، إلا أن نصيب الفرد من الاستهلاك الفردي الفعلي - وهو مقياس أفضل بكثير لمستويات المعيشة من الناتج المحلي الإجمالي - انخفض بشكل مطرد من أعلى بقليل من المتوسط في المائة أقل من 10 إلى 2007 في أوروبا الغربية في العام الماضي. لا تقتصر هذه الظاهرة على البيانات الاقتصادية. فقبل عامين، لجأ التقدميون الذين ينتقدون تعامل الحكومة مع الجائحة إلى تسمية المملكة المتحدة "بجزيرة الطاعون"، مستشهدين بمعدلات الوفيات الناجمة عن كوفيد في بريطانيا، التي كانت من بين أعلى المعدلات في العالم المتقدم. لكن مع فائدة الإدراك المتأخر، نعلم أن بريطانيا كانت ببساطة أفضل في إحصاء وفياتها من معظم الدول. وبمجرد أن انقشع الغبار، كانت المملكة المتحدة في منتصف المجموعة من حيث الوفيات الناجمة عن الجائحة. لم يكن الأمر ببساطة أن أداء بريطانيا كان سيئا قبل عامين ثم تحسنت الأمور: بل كان أداء بريطانيا دائما أفضل مما تشير إليه البيانات الأولية. من الأمثلة النادرة على رفض المحللين الحذرين السماح لبيانات واهية بتشكيل السردية هو ما حدث في الولايات المتحدة العام الماضي، عندما قررت لجنة تأريخ دورة الأعمال التابعة للمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية ببساطة أنه رغم انكماش الناتج المحلي الإجــ لي المقدر لربعين متتاليين، فإن المؤشرات الملموسة أكثر، مثل أرقام الوظائف، تشير إلى أن هذا سيكون مجرد انخفاض عابر. لم يتم ذكر حدوث أي ركود. بوسعنا جميعا أن نتعلم من النهج الأمريكي. تظل أرقام الناتج المحلي الإجمالي هي الإحصائية المرجعية لتتبع التقدم داخل الدول وفيما بينها، لكن عندما تشير هذه الأرقـام المعروفة بالغموض في اتجاه واحد بينما تشير الإحصاءات الأكثر موثوقية أو الملموسة إلى اتجاه آخر، فربما يتعين علينا أن نتوقف قبل القفز إلى الاستنتاجات. رسمت الإحصاءات الضبابية صورة قاتمة للغاية لبريطانيا، لكن قضايا مماثلة تؤثر في دول عديدة. روايات اقتصادية تبنى على أرقام غامضة من لندن جون بيرن-موردخ NO.10929 ، العدد 2023 سبتمبر 13 هـ، الموافق 1445 صفر 28 الأربعاء 10