aleqt (10828) 2023/06/04

تريليون دولار .. هل تصبح اليابان مصدرا 9 . 43 للصدمات الاقتصادية مع تراكم ديونها؟ أسواق وأرقام اقتصاد عالمي Sunday 4 Jun 2023 A L E Q T E S A D I A H مليار ريال لتحفيز 30 «منظومة التنمية» تضخ الاقتصاد الوطني في الربع الأول ٥ ص ٤ ص مليار دولار 201 % حصة السعودية من سوق الصكوك العالمية .. 26 . 27 استحوذت إصــدارات الصكوك القائمة للجهات السعودية على أكـر من ربـع الإصـــدارات القائمة العالمية لسوق السندات الإسلامية بنهاية الـعـام المـــاضي، وسط طفرة للإصدارات المقومة بالريال السعودي خلال الفترة الماضية. وأظهر رصد لوحدة التقارير في صحيفة "الاقتصادية"، أن إصدارات الجهات السعودية من الصكوك -سواء التي تمت بالعملات الصعبة مليار 201 أو المحلية- قد بلغت ، مسجلة حصة 2022 دولار بنهاية في المـائـة من 26.27 سوقية بـــــ السوق العالمية للصكوك. وشكلت الإصـــدارات المقومة بالريال، من الصكوك، ما يصل 525 مليار دولار "تعادل 140 إلى مليار دولار 61 مليار ريال" ونحو لإصـــــدارات الـصـكـوك المقومة بالعملات الصعبة الأجنبية الصادرة عن الجهات العاملة في السعودية. ولا تشمل الإحصائية الإصدارات الخاصة من الصكوك التي لا يكشف عن بياناتها، كما لا تشمل الإحصائية أحــجــام إصـــــدارات الـسـنـدات التقليدية للقطاع الخاص السعودي. وفي الإطار ذاته، بلغ حجم سوق مليار 765.3 الصكوك العالمية -مع نسبة تعث 2022 دولار بنهاية 0.21 عـن الـسـداد طفيفة بلغت في المائة- لكنها حققت نسبة نمو في المائة على أساس 7.6 بلغت نحو سنوي، وفقا لبيانات وكالة "فيتش" للتصنيف الائتماني. وغـر مـعـروف فيما إذا كانت هذه الإحصائية تشمل الإصدارات المقومة بالعملة المحلية. يذكر أن حجم سوق الصكوك العالمية مليار 711.3 قد بلغ 2021 بنهاية دولار. وبحسب بيانات "ريفينيتيف" فإن سوق الصكوك العالمية يتوقع في 7.9 لها نسبة نمو تصل إلى 2027 المائة ليبلغ حجمها بحلول تريليون دولار. 1.1 نحو عــ الـجـانـب الآخــــر، بلغت القيمية السوقية للصكوك الخضراء 24.5 والاجتماعية مـا يصل إلى ، مسجلة 2022 مليار دولار بنهاية 62.9 نموا على أسـاس سنوي بلغ في المائة، بحسب وكالة "فيتش" للتصنيف الائتماني. وبحسب "ريفينيتيف"، فإن سبعة بلدان من القارة الإفريقية ، مقارنة 2022 أصدرت صكوكا في دولـة من آسيا ودولتين من 12 بــ دولة 32 أوروبا. وفي المجمل فإن حول العالم قد أصدرت -أو إحدى الشركاتفي تلك الدول- صكوكا منذ أول إصدار للسندات الإسلامية في تسعينيات القرن الماضي. واستند رصــد "الاقـتـصـاديـة" حول إجمالي الإصدارات السعودية المدرجة في السوق الدولية، إلى بيانات منصة "سي بـونـدز" التي يستعين العاملون في أسواق الدخل الثابت بمنصتها من أجل تتبع حركة مؤشرات أسواق الائتمان العالمية، فضلا عن تقييم أداء السندات التي يستثمرون فيها. وكذلك تمت الاستعانة بمنصة البيانات والمعلومات "ريفينيتيف" وهي الشركة المملوكة لمجموعة بورصة لندن للأوراق المالية. يذكر أن منصة "ريفينيتيف" تعد أحد أكبر مزودي البيانات الخاصة بالأسواق المالية في العالم، حيث ألف مستخدم 400 يستعين أكث من ببياناتها النوعية. تقوم المنصة بجمع وتوفي المعلومات وتحديد أبـرز التوجهات والتكنولوجيات التي تمكن العملاء مـن القيام بـالاسـتـثـ رات، وإجـــراء عمليات التداول وتسهم في دعم الأداء، والابتكار ونمو الأعمال. توقعات إصدارات الصكوك 2023 في توقعت وكـالـة "إس آنـد بي جلوبال" للتصنيفات الائتمانية، اسـتـمـرار انـخـفـاض إصــــدارات الصكوك خلال العام الجاري إلى 155.8 مليار دولار مقارنة بــ 150 170.4 و 2022 مليار دولار في عام ، على 2021 مليار دولار في عام الرغم من استمرار الحكومات في الإصدار بالعملات المحلية لدعم أسواق رأس المال لديها. وأرجعت الوكالة في تقرير لها صدر في يناير ، السبب الرئيس لتراجع 2023 إصــدارات الصكوك إلى انخفاض الأدوات المقومة بالعملات الأجنبية. تراجعت الإصـدارات في أغلبية الدول الأساسية للتمويل الإسلامي، مع استثناءات قليلة شهدت ارتفاعا طفيفا مثل ماليزيا التي تعد الأعلى نموا، وتركيا الساعية إلى الاستفادة من جميع مصادر التمويل المتاحة. محمد دمق، المحلل الائتماني في الوكالة، توقع أن يؤدي انخفاض وارتفاع تكلفة السيولة العالمية، وزيـــادة التعقيدات التنظيمية، وانخفاض الاحتياجات التمويلية في بعض الدول الأساسية للتمويل الإسـ مـي إلى تـراجـع إصـــدارات السوق خلال العام الجاري. لا تــــزال الــوكــالــة تـــرى أن الإصـــــدارات تكتسب زخــ من خلال تحول الطاقة وزيادة الوعي بـاعـتـبـارات المسؤولية البيئية والاج ـت ـ ع ـي ـة والـحـوكـمـة بين المصدرين الإقليميين في الدول الأساسية للتمويل الإسلامي. وأضــاف دمـق "يبدو أن سوق الصكوك متأخرة عن سوق الأدوات التقليدية عندما يتعلق الأمـر بالأتمتة وإصدار الأدوات الرقمية، مـا قـد يـرع مـن النمو ويجعل العملية أكث جاذبية". وتقود دول جنوب شرق آسيا الطلب على التمويل الإسلامي هذا العام، إذ تعزز أسعار النفط موارد دول الخليج وبالتالي فإن احتياجها إلى الاستدانة يتراجع، وفق وكالة "موديز". من جهته، قال ألكسندر بيجيسي، نائب الرئيس ومسؤول ائتمان أول في الوكالة، "إن ماليزيا وإندونيسيا وتركيا ستصبح أكبر مصدري الصكوك السيادية في ."2024 و 2023 عامي وذكـــرت "مــوديــز" في تقرير أن إصدارات 2023 صدر في مارس الصكوك التي تعد أبرز التمويلات الإسلامية، ستستقر خلال العام الجاري عند مستوى قد يصل إلى مليار 85 مليار دولار، منها 175 دولار صكوك سيادية. وفي الوقت نفسه، أعلنت السعودية عن خطط لإطــ ق برنامج محلي للصكوك الادخارية الذي يستهدف مستثمري التجزئة. باعت مصر هذا العام، صكوكا سيادية للمرة الأولى في مليار دولار 1.5 تاريخها، بقيمة لأجل ثلاثة أعـوام، ضمن برنامج للسندات الإسلامية قيمته خمسة مليارات دولار. وأكد أشرف مدني، نائب الرئيس ومـسـؤول ائتمان أول في "موديز"، أن السعودية وماليزيا ستحافظان على مكانتيهما الرياديتين، لكن احـتـ لات نمو التمويل الإسلامي في أماكن أخرى لا تزال مرتفعة، بحسب تقرير شركة التصنيف. وقامت بعض جهات الإصدار الخليجية بسداد التزاماتها على نحو مبكر، مثل إمارة دبي التي 300 قامت بسداد صكوك قيمتها مليون دولار قبل موعد استحقاقها. التمويل الإسلامي في المقابل، ترى "ستاندرد آند بـورز" أن التمويل الإسلامي ككل سيحقق نموا في خانة العشرات ، بعد أن بلغ نمو 2023 لعام في 10.2 إجــ لي أصــول القطاع "باستثناء إيران"، 2021 المائة في تريليون دولار. 2.5 ليصل إلى ومـع أن ارتـفـاع أسعار النفط سيدعم انتعاشا أقـوى في عديد من الأســـواق الأساسية للتمويل الإسلامي، إلا أن الظروف العالمية المعاكسة قد تغي الصورة، بما في ذلك الصراع بين روسيا وأوكرانيا، واستمرار ارتفاع معدلات التضخم ورفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. كما أشـار التقرير، الصادر من ، إلى 2022 وكالة التصنيففي يونيو أن قطاع التمويل الإسلامي "يعاني نقاط ضعف هيكلية، وبالتحديد الإجراءات المعقدة المرتبطة بهيكلة الصكوك، وافتقار بعض المنتجات إلى القدرة التنافسية، وارتباط الأداء بأسعار النفط نظرا إلى تركز القطاع في البلدان المصدرة له، ومكافحة المصرفية الإسلامية للتوسع إلى ما وراء حدودها التقليدية". الصكوك كأسهم علاوة على ذلك، فإن التفضيل الـواضـح لبعض علماء الشريعة لـفـرض نسبة أعــ مـن الأربـــاح والخسائر في الـصـكـوك يطرح تحديات قانونية، ويضائل شهية المستثمرين والمصدرين بشكل ملحوظ بمجرد أن تصبح الصكوك أدوات شبيهة بالأسهم، حسب "سـتـانـدرد آنــد بـــورز"، مضيفة أن "الأصــوات القادمة من علماء الشريعة الذين يدعون إلى زيادة الخصائص الشبيهة بالأسهم، وأصــــوات المستثمرين الـذيـن يفضلون زيادة الخصائص الشبيهة بالديون، يمكن أن تعطل السوق وتـحـول تركيز المستثمرين إلى الأسواق والمنتجات التقليدية". أما أبـرز الفرص لنمو التمويل الإســـ مـــي، فتتمثل في إطــ ق منتجات متوافقة مع المعايي البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات، إذ هناك توقعات بأن تحدث زيادة في إصـدارات الصكوك الخضراء. كما يمكن أن تجذب الصكوك الرقمية اهتماما كبيا من المستثمرين في المستقبل، وفقا لوكالة ستاندرد آند بورز. نمو التمويل الإسلامي يفوق نمو نظرائه التقليديين أفـادت وكالة موديز في تقرير بأن الطلب 2023 نشرته في مارس على التمويل المتوافق مع الشريعة الإسلامية سيواصل ارتفاعه في عام ، مدعوما بنمو اقتصادي قوي 2023 وسط ارتفاع أسعار النفط وخطط التنمية الطموحة في المملكة والأسواق الأساسية الأخرى. وقال أشرف مدني، نائب الرئيس، مسؤول ائتمان أولفيوكالة موديز، "إننا نتوقع أن يستمر نمو قطاع الصيفة الإسلامية في الأسـواق الأساسية بوتية أسرع من نمو نظرائه التقليديين، مدعوما بنشاط اقتصادي قوي في جنوب شرق آسيا ومنطقة مجلس التعاون الخليجي . وستدعم هذا النمو أسعار GCC السلع الأساسية المرتفعة والخطط الحكومية للتنويع الاقتصادي، وقيام الجهات السيادية المستمر بدعم قطاع التمويل الإسلامي وتعزيزه على نحو متواصل، وازدياد الطلب على المنتجات المتوافقة مع الشريعة الإسلامية". وفيما يتعلق بالتكافل، تتوقع وكالة موديز استمرار نمو أقساط التأمين بشكل معتدل خلال العامين أو الأعوام الثلاثة المقبلة، بمساعدة النشاط الاقتصادي وارتفاع الطلب على التأمين الصحيفي الوقت الذي يزداد فيه عدد دول مجلس التعاون وإفريقيا وجنوب GCC الخليجي شرق آسيا التي تطبق نظام التأمين الصحي الإلزامي. وفي الأسواق التي تشهد درجة عالية من المنافسة مثل دول مجلس التعاون الخليجي، من المحتمل أن تلجأ شركات التكافل التي تفتقر إلى الحجم الذي يمكنها من تسيع وتية استثماراتها في مجال التكنولوجيا إلى عمليات من أجل M&A الدمج والاستحواذ تحقيق الكتلة الحرجة. المعيار الشرعي وكــالــة إس آنـــد بي جلوبال للتصنيفات الائتمانية أشــارت إلى 2022 في تقرير لها في يناير أن ســوق الصكوك قـد واجهت 2021 فــ ة اضــطــراب في عــام لهيئة 59 بسبب تطبيق المعيار المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية "أيـوفي"، حيث انخفض حجم إصــدار الصكوك في الإمــارات، على سبيل المثال، في المائة. يرجع ذلك 64 بنسبة -جزئيا- إلى التعقيدات الإضافية التي أدخلها هذا المعيار. على الرغم من تطبيق الحلول القانونية، إلا أنه كان للتغيي أثر سلبي في رغبة المصدرين والمستثمرين لإصدار الصكوك في ذلك الوقت. ومـــن المـــرجـــح أن يـــؤدي ارتفاع مخاطر الأصــول المتبقية للمستثمرين والتحديات المتعلقة بتوافر الأصـول غي المرهونة في الميزانيات العمومية للمصدرين إلى تراجع الرغبة في الصكوك. فقط على 59 ولا ينطبق المعيار المصدرين المقيمين في الـدول التي اعتمدت معايي "أيوفي" لكن أيضا على الــدول التي تستهدف المستثمرين من هذه الدول. حتى دولة معايي "أيوفي" 20 الآن، تبنت الشرعية جزئيا أو كليا. معظمها من الدول الرئيسة في صناعة التمويل الإسلامي، على الرغم من أنه من الجدير ملاحظة أن بعض الدول الأسـاسـيـة الـكـ ى في التمويل الإسلامي ليست جزءا من القائمة. ومن شأن ذلـك، بحسب "إس آند بي جلوبال للتصنيفات الائتمانية"، أن يـؤدي إلى تفاقم الاختلافات في الهياكل المستخدمة في الدول الأساسية للتمويل الإسلامي وإلى الانحراف عن الهدف الأكـ وهو الوصول إلى قطاع تمويل إسلامي أكث تكاملا. ما المخاطر الجديدة لمعيار ؟59 أيوفي تتم هيكلة عديد من الصكوك الهجينة من خلال مزيج من الأصول والسلع الملموسة. غي المعيار المتطلبات الـخـاصـة بميزة 59 مهمة للمعاملات ضرورية للامتثال للشريعة، وهــي نسبة الأصــول الملموسة. قبل اعتماد المعيار، كان مطلوبا أن يكون لدى المصدر نسبة في المائة من الأصول 51 لا تقل عن في المـائـة كحد 49 الملموسة و أقصى من السلع عند بدء المعاملة. كان الحفاظ على هذه النسبة، طوال فـ ة المعاملة، على أسـاس بذل أفضل الجهود واتخاذ إجــراءات تصحيحية في حال كان حدوث خرق غي واضح. مع اعتماد المعيار رقم ، أصبح الحفاظ على نسبة أصول 59 في المائة مطلبا 51 ملموسة بنسبة قانونيا طوال عمر المعاملة حيث تم توضيح إجراءات معالجة الخرق. من وجهة نظر وكالة إس آند بي جلوبال للتصنيفات الائتمانية، يوجد أو 59 فإن الامتثال للمعيار يزيد من ثلاثة مخاطر رئيسة. أولها التعرض لمخاطر الأصول المتبقية. فبالنسبة إلى بعض الهياكل، تتزايد المخاطر حيث يصبح وقوع خسارة جزئية "إضافة إلى وقـوع خسارة كلية" خطرا متزايدا. في الواقع، إذا كانت هناك معاملة تضم عدة أصـول، وتعرض أصل أو أكث من بينها لخسارة كلية، يمكن خرق نسبة الأصـول الملموسة، وقد لا يتم تعويض المستثمرين بالكامل عن استثماراتهم دون الرجوع إلى الجهة الراعية. وثاني تلك الأمور، تغيي ترتيب المستثمر في سيناريو 59 التصفية، حيث يؤثر المعيار أيضا في اللغة المتعلقة بالتعويض الـذي تقدمه عـادة الجهة الراعية للصكوك ككيان مستقل، في حال إخلاله بأي من التزاماته التعاقدية. وهـذا قد يجعل دائني الصكوك أقرب إلى دائنين ثانويين، حيث قد لا ينظر إلى الالتزامات التعاقدية على أنها تحمل تصنيف الالتزامات المالية نفسها. وثـالـث تلك المخاطر يتعلق بزيادة مخاطر السيولة للمصدرين 59 والمستثمرين. يوجد المعيار سـيـنـاريـوهـات محتملة جديدة للتصفية المبكرة للصكوك. إذا كان المصدر ليس لديه أصول غي مرهونة وغـر كافية في ميزانيته العمومية، فهناك مخاطر دفع مسبق للأصول الأساسية، أو في حال وقوع خسارة جزئية، فقد يكون هناك تعجيل للصكوك وسدادها قبل استحقاقها. بالنسبة إلى بعض المصدرين، قد يشكل هذا مشكلة، لأنه يتطلب تخطيطا للسيولة. الصكوك الرقمية يمــكــن أن تــوفــر الـصـكـوك الرقمية طريقة أسرع وأقل تكلفة للاستفادة مـن أســـواق التمويل الإسلامي بسبب العدد المحدود من الوسطاء المعنيين. قد تشمل الفوائد أيضا تعزيز الأمان وإمكانية التتبع ونزاهة المعاملة، ما قد يعزز الامتثال للشريعة. ومع ذلك، فإن هذا يفترض توافر تكنولوجيا يمكن الاعتماد عليها ووجود أطر قانونية جاهزة للتكيف مع هذه الأدوات. كما يفترض وجود مستندات قانونية قياسية يمكن استخدامها كنموذج لإصدار الصكوك. وتـرى "ستاندرد آند بـورز" أن السوق المالية الإسلامية الدولية قــد نـــ ت بـالـفـعـل مستندات قانونية معيارية لصكوك الإجارة والمضاربة من الشريحة الأولى. يمكن أن يؤدي تقليل مقدار الوقت والتكلفة ومتطلبات الحد الأدنى من الإصدار إلى فتح سوق الصكوك لشريحة أوســع مـن المصدرين. سيواصل المستثمرون في الصكوك الرقمية تحمل المخاطر التقليدية، بما في ذلك مخاطر سوق الائتمان والسيولة. كما أنهم سيتعرضون لمخاطر تشغيلية أكبر ناجمة عن الاستقرار التكنولوجي والمخاطر الإلكترونية. وحدة التقارير الاقتصادية 2022 مليار دولار إجمالي حجم السوق بنهاية 765.3 طفرة للإصدارات المقومة بالريال .. و مليار دولار إصدارات الجهات 140 مليارا 61 السعودية مقومة بالريال و بالعملات الصعبة دولة حول العالم أصدرت صكوكا 32 منذ أول سند إسلامي في تسعينيات القرن الماضي مليار دولار القيمة السوقية 24.5 للصكوك الخضراء والاجتماعية .. % 62.9 قفزت من الرياض «الاقتصادية» ألف متر مكعب يوميا من المياه المحلاة 600 أ» لإنتاج 3 تدشين محطة الجبيل « دشـن المهندس عبدالرحمن الفضلي وزيـــر البيئة والمـيـاه والزراعة رئيس مجلس المديرين للشركة السعودية لشراكات المياه، 3" أمس، مشروع محطة الجبيل أ" لتحلية المـيـاه المستقل في مدينة الجبيل، الـذي يعد أحد أهم المشاريع العملاقة في تحلية المياه على مستوى العالم، وذلك ألف متر مكعب يوميا 600 لإنتاجه من المياه المحلاة. جاء ذلك خلال جولته التفقدية لمشاريع تحلية المياه في المنطقة الشرقية، التي شملت زيارة مشاريع المؤسسة العامة للتحلية وشركة المياه الوطنية، ومشاريع تحسين جـــودة مـيـاه الـــ ب في أحياء الجامعة والشعلة وضاحية الملك فهد، إضافة إلى زيــارة مشروع منظومة إنتاج المليون متر مكعب في اليوم بالجبيل، أحد المشاريع الكبرى التي تنفذها "التحلية"، وسـتـكـون المـنـظـومـة الـكـ ى عالميا التي تعمل بتقنية التناضح العكسي، والأقل استهلاكا للطاقة، كيلوواط/ ساعة لإنتاج 2.7 بواقع المتر المكعب من المياه، إلىجانب توظيفها الطاقة البديلة بمعدل كيلوواط/ ساعة 2.2 استهلاكي يبلغ لإنتاج المتر المكعب من المياه، ما سيسهم في الحد من الانبعاثات مليون طن 8.5 الكربونية بمعدل سنويا، ويتوقع اكتمال المشروع .2024 بنهاية وبمناسبة الـتـدشـ أوضـح الـفـضـ ، أن قـطـاع المـيـاه في المملكة يحظى بالدعم من قبل القيادة، مبينا أن هذه المشاريع تــأتي تحقيقا لأهـــداف وخطط منظومة المياه، لتنفيذ مشاريع إنتاج المياه بالشراكة بين القطاعين العام والـخـاص، لخدمة جميع مـنـاطـق المـمـلـكـة، مــا يعكس استراتيجيتها معهذا القطاع لتنفيذ مشاريعها، مبينا أن المـ وع سيعمل بشكل مباشر لسد الاحتياج للمستفيدين في منطقتي الرياض والقصيم، ويهدف إلى تطوير هـذا القطاع الحيوي، وتحسين جودة الخدمات، إضافة إلى رفع كفاءة الإنـفـاق، والاستفادة من خبرات القطاع الخاص في الإنشاء والتشغيل والإدارة، وزيـــادة مساهمته في تحقيق التنمية المستدامة وفقا لأهــداف رؤية .2030 مــن جــانــبــه، أوضــــح خالد القريشي الرئيس التنفيذي للشركة السعودية لشراكات المياه، أن ألف 600 المحطة مصممة لإنتاج مـ مكعب يوميا، ويعد أول مـ وع لتحلية المياه بالشراكة بين القطاعين العام والخاص في المنطقة الشرقية، ويعمل على إمداد منطقتي الرياض والقصيم بالمياه عن طريق منظومة نقل المياه. وأفــــاد بـــأن المــــ وع نفذ بالتعاون بين شركـة أكـوا بـاور، ومؤسسة الخليج للاستثمار، وشركة البواني للمياه والكهرباء شهرا من 27 واستغرق تنفيذه تاريخ الإغلاق المالي، لافتا الانتباه إلى أن المشروع يحتوي على نظام شمسي لإنتاج الكهرباء بقدرة تبلغ ميجاواط للاستهلاك الداخلي 45.5 للمساهمة في تقليل الانبعاثات الكربونية، وتخفيض استهلاك الكهرباء لإنتاج المتر المكعب من كيلوواط 2.8 المياه حيث تبلغ للمتر المكعب الواحد. يذكر أن المشروع يحتوي على خزانات للمياه تعادل إنتاج يوم ألف متر مكعب، 600 كامل بسعة في المائة 40 ويسعى إلى تحقيق من المحتوى المحلي في مرحلة التنفيذ، ويستهدف الوصول في المائة خـ ل مرحلة 70 إلى التشغيل للمساهمة في تعزيز مصادر المياه في المملكة والعمل على استدامتها وفق أهداف رؤية .2030 «واس» أ» لتحلية المياه المستقل في مدينة الجبيل أمس. 3« جانب من تدشين مشروع محطة الجبيل أول مشروع بالشراكة بين القطاعين العام والخاص في المنطقة الشرقية من الرياض «الاقتصادية» ٢٠٢٣ يونيو ٤ هـ، الموافق ١٤٤٤ ذو القعدة ١٥ الأحد صفحة 16 ١٠٨٢٨ العدد Pages aleqt.com صحيفة يومية تصدر من الرياض وتطبع في الرياض، جدة والدمام NO.