aleqt: 19-03-2023 (10751)

يترقب مستثمرو الـدخـل الثابت غدا مزاد الصكوك الشهري للحكومة السعودية، وسط تداول عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشرة أعوام في المائة خـال منتصف 3.60 دون مارس، بعد أن كان العائد يتداول أوائل في المائة. 4 مارس فوق وتحتفظ جهة الإصـــدار السيادية السعودية بخيار الطرح من عدمه. ويعد تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية خلل الأيـام الماضية، مع تدافع المستثمرين لحيازة الأصـول الآمنة، إيجابيا لجهات الإصدار الخليجية التي تصدر أدوات دين مقومة بعملتها المحلية. وفي أعقاب تداعيات أزمة بنك سيليكون فالي على قطاع البنوك الأمريكية، اتجه المستثمرون إلى شراء سندات الخزانة الأمريكية، ما دفع الأسعار إلى الارتفاع وتسبب في هبوط العوائد، مع حقيقة العلقة العكسية بين السعر والعائد. من ناحية أخرى، أسهمت حركة عوائد سندات الخزانة الأمريكية في دفع سوق الدين السعودية إلى التنازل عن أعلى مستوى صعودي لها هذا العام. وخلل أوائل فبراير تجاوز المؤشر نقطة لأول مرة منذ أربعة 952 مستوى في 2 أشهر، محققا مكاسب تجاوزت المائة. وفي ظل تلك التطورات والمتغيرات، سجلت سوق الدين المحلية ثاني ارتفاع شهري متواصل لها، بعد ارتفاعها بمقدار في المائة بنهاية فبراير. 1.80 946.50 وأغلق مؤشرسوق الدين عند نقطة- 16.78 نقطة -وهي تعادل ارتفاعا منذ بداية العام حتى نهاية فبراير. وأنهت الـسـوق، الحاضنة للسندات 929.72 عند 2022 والصكوك، عام نقطة. وغير معروف إذا ما كان مؤشر "سوق الصكوك والسندات" سيحافظ على هذه المستويات أم أنه سيتخلى عنها، حيث قد يسهم ضعف أحجام التداولاتفي التأثيرفي أداء المؤشر. صكوك الأفراد على الجانب الآخر، أسهم انخفاض سايبور "العام الواحد" المتزامن مع شهرا" -الذي 12 مقدار عائد وديعة "الـ يتحصل عليه المودعون- في الانعكاس إيجابيا على أي صكوك موجهة إلى الأفراد في سوق الدين وتمنح عائدا فوق في المائة. 5.50 وبحسب رصد وحـدة التقارير في صحيفة "الاقتصادية"، فإن المؤشرات الأولية تشير إلى أنصكوك الشركات التي يدفع حركة تداولاتها الأفراد لم تتأثر بحركة عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث إن محرك الأداء يكمنفي مستويات السايبور ومعدلات العوائد على الودائع. وأظهر الرصد أن العام الجاري سيشهد إدراج عدد من صكوك الشركات الموجهة إلى الأفراد. اجتماعات المستثمرين عن أوضاع سوق الدين الخليجية خلل مارس، نقلت منصة "ريد"، المتخصصة في التحليلت المتعمقة عن أدوات الدخل الثابت في الأسواق الناشئة، عن مصادر مصرفيةلم تسمها، أن إصدارات السندات والصكوك الخاصة على تصنيف ائتماني من الدرجة الاستثمارية يمكن إغلقها بشكل سلس، مقارنة بالإصدارات ذات التصنيف الائتماني المنخفض. يذكر أن بنك الشارقة قد نجح في إصدار سندات له خلل مارس. وأظهر هذا الإصـدار أهمية تسويق السندات للمستثمرين عبر الاجتماعات المباشرة والحضورية معهم "قبل الإصدار". معلوم أن منصة "ريــــد"، التي تتخذ من نيويورك وسنغافورة مقرا لها، متخصصة في متابعة أخبار جهات الإصدار المتعسرة والمثقلة في الديون، مع إحاطة المستثمرين مسبقا بالمخاطر المحتملة قبل وقوعها. خطة الاقتراض السعودية في أوائـل العام الجاري، اعتمدت السعودية خطة الاقـــ اض السنوية ، بعد أن صادق عليها مجلس إدارة 2023 لـ المركز الوطني لإدارة الدين. وقـد تضمنت الخطة أبـرز تطورات الدين العام ومـبـادرات أسـواق الدين ومبادئها 2023 ، وخطة التمويل في 2022 2023 التوجيهية، إضافة إلى تقويم لإصدارات الصكوك ضمن برنامج صكوك المملكة المحلية بالريال السعودي. كما تضمنت الخطة توقعات بأن تشكل ما يقارب 2023 الاحتياجات التمويلية لـ مليار ريال، نظرا إلى خفض جزء من 45 ،2023 إجمالي الاحتياجات التمويلية لـ عبر عمليات تمويلية استباقية تمت خلل مليار ريـال. وعلى 48 بما يقارب 2022 الرغم من توقعات تحقيق فوائض في ، إلا أن المملكة 2023 الميزانية خلل تهدف إلى الاستمرار في عمليات التمويل المحلية والدولية بهدف سداد أصل الدين وعلى المدى 2023 المستحق خلل العام المتوسط، واغتنام الفرص المتاحة حسب أوضـاع السـوق لتنفيذ عمليات تمويلية إضافية بشكل استباقي لسداد مستحقات أصل الدين للأعوام المقبلة، وتمويل بعض المشاريع الاستراتيجية، إضافة إلى استغلل فرص الأسواق لتنفيذ عمليات التمويل الحكومي البديل التي من شأنها تعزيز النمو الاقتصادي مثل تمويل المشاريع الرأسمالية والبنية التحتية. كما سيواصل المركز الوطني لإدارة الدين مراقبته للأسواق المحلية والدولية، لاغتنام فرصة إمكانية الدخولفيعمليات تمويلية إضافية استباقية حسب أوضاع السوق، وبهدف تعزيز وجود المملكة في أسواق الدين وتعزيز خصائص محفظة الـديـن، مع الأخـذ في الحسبان حركة الأســواق وإدارة المخاطر في محفظة الدين الحكومي. ، باعت 2023 وفي أوائــل يناير من السعودية سندات قيمتها عشرة مليارات دولار على ثلث شرائـح، مستفيدة من فرصة سانحة للستفادة من أسواق الدين وسط إقبال قوي من المستثمرين. وذكرت وكالة "رويـ ز" أنها حصلت على وثيقة من أحد البنوك تفيد بأن السعودية باعت مليار دولار بآجال 3.25 سندات قيمتها 110 استحقاق مدتها خمسة أعوام عند نقاط أساس فوق سعر سندات الخزانة عام 10.5 الأمريكية. أما الشريحة لأجل مليار دولار 3.5 فقد وصلت قيمتها إلى نقطة أسـاس فوق سعر 140 عند نحو سندات الخزانة الأمريكية، وما قيمته 30 مليار دولار أخرى للشريحة لأجل 3.25 في المائة. 5.5 عاما عند وكـانـت المملكة قـد باعت صكوكا وسندات بخمسة مليارات دولار، في ، التي سبقتها إعادة شراء 2022 أكتوبر سـنـدات ضمن استراتيجيتها لإدارة الالتزامات. ومع الإصـدار الشهري لفبراير، أعلن المركز الوطني لإدارة الدين إكماله تمويل احتياجات إعــادة تمويل أصـل الدين ، والاستمرار -وفقا 2023 المستحق لعام لخطة الاقــ اض السنوية المعتمدة- بالنظر في إمكانية الدخول في عمليات تمويلية إضافية بشكل استباقي وحسب أوضـاع السوق عبر القنوات التمويلية المتاحة سواء محليا أو دوليا من خلل أسواق الدين والتمويل الحكومي البديل، وذلك لتعزيز وجود المملكة في أسواق الدين وإدارة مستحقات أصـل الدين لـ عـوام المقبلة، إضافة إلى تمويل المشاريع الرأسمالية والبنية التحتية التي من شأنها الإسهام في تعزيز النمو الاقتصادي مع الأخذ في الحسبان حركة الأســواق وإدارة المخاطر في محفظة الدين الحكومي. عائد سندات الخزانة وارتباطه بالسعودية خـال أواخــر سبتمبر، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشرة أعوام إلى أعلى مستوياته في أكثر من عقد. حيث قفز عائد السندات الأمريكية في المائة، وهي 4 لأجل عشرة أعوام إلى المـرة الأولى التي يصل فيها إلى ذلك .2010 المستوى منذ أبريل ومــن شــأن صعود عـوائـد سندات الخزانة أن يصعد بتكلفة التمويل لجهات الإصــدار التي تعتمد على الــدولار أو العملت المحلية المرتبطة به، والعكس صحيح في حــال انخفاض العوائد. وتـأتي تلك التطورات وسـط توقعات بشأن تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات رفع الفائدة، بالتزامن مع ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية. فبخلف خيار المضي في الطرح، فإن جهة الإصدار "الحكومة السعودية" قد تستخدم المزاد لتحديث أسعار بعض آجال الاستحقاق. يسترشد المتعاملون في أســواق الدين في السعودية بحركة عوائد آجال الاستحقاق المتباينة لسندات الخزانة، وذلــك خـال تقييمهم أسعار شرائح الصكوك المطروحة خلل المزاد الشهري. وأظهر رصد "الاقتصادية"، أن العائد على سندات الخزانة الأمريكية يعيش حاليا فترات تشهد تقلبات يومية كبيرة وتأرجحا واضحا في العائد. وارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجـل عـ ة أعــوام بنهاية ، ليسجل أكبر صعود سنوي في 2022 عقود. ورفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي نقطة أساس في 425 معدلات الفائدة ، مع مساعي السيطرة على التضخم 2022 عاما. 41 الذي وصل إلى أعلى مستوى في وصعد العائد على سندات الخزانة 3.879 الأمريكية لأجل عشرة أعوام عند في المائة بنهاية تعاملت آخر يوم عمل نقطة أساس 238 في ديسمبر، ليرتفع ، وهي أكبر وتيرة 2022 في إجمالي عام على الأقل، 1953 ارتفاع سنوي منذ عام بحسب بيانات "ريفينيتيف". وكان العائد على سندات الخزانة لأجل في المائة في 4.2 عشرة أعوام قد تجاوز ، قبل أن يهبط إلى 2022 وقت سابق في في المائةفي السابع من ديسمبر مع 3.40 تكهنات قرب إنهاء رفع معدلات الفائدة، لكنه تعافى نسبيا منذ ذلك الحين. تراجع حجم الدين العام تستهدف السعودية تراجع حجم ، وذلـك 2023 الـديـن الـعـام خــال استكمالا لجهود الحكومة في تعزيز كفاءة الإنـفـاق وتحقيق مستهدفات الانضباط المالي. وتتوقع وزارة المالية بلوغ الدين مليار ريال في ميزانية 951 العام نحو في المائة مقارنة 3.5 ، بانخفاض 2023 985 البالغ 2022 بحجم الدين لعام مليار ريـال، وذلـك للمرة الأولى منذ .2014 تهدف وزارة المالية من خلل المركز الوطني لإدارة الدين إلى تنويع مصادر التمويل بين المحلية والخارجية، من خلل استراتيجية الدين متوسطة المدى من 2030 التي راعت مستهدفات رؤية خلل تعميق سوق الدين المحلية. ستتراجع 2023 وبحسب ميزانية نسبة الدين إلى الناتج المحلي وللعام 24.6 لتصل إلى مستوى 2023 الثالثفي في المائة، وهو أدنى معدل منذ عام . كذلك تتوقع وزارة المالية بلوغ 2019 نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي في 22.6 في المائة و 24.2 ،2024 عام 962 عند مستوى 2025 المائة خلل عام مليار ريال. مع العلم بأن نسبة الدين إلى الناتج المحلي يتوقع لها أن تتراجع إلى في 30 مقارنة بـ 2022 في المائةفي 24.9 .2021 المائة في ورغـم تحقيق فائض في الميزانية ، إلا أن الحكومة تهدف 2023 خلل عام إلى الاستقرار في عمليات الاقـ اض المحلية والخارجية بهدف سداد أصل ، إضافة 2023 الدين المستحق خلل إلى استغلل الفرص المتاحة حسب وضع السوق لتنفيذ عمليات التمويل الحكومي البديل بهدف تمويل المشاريع الرأسمالية والبنية التحتية. فإن حجم 2023 وبحسب ميزانية مليار ريال 39 نفقات التمويل بلغ في المائة من المصروفات 4 تمثل نحو المقدرة للفترة، وإذا ما قورنت بميزانية مليار 32 المتوقعة البالغة 2022 ريـال فإن النفقات زادت بنحو سبعة في المائة. 22 مليارات ريال أو ما يعادل وعرفت وزارة المالية "نفقات التمويل" بأنها المبالغ التي يجب على الحكومة دفعها للدائن مقابل أصل الدين القائم كسندات الخزانة، والصكوك الحكومية، والقروض، والحسابات المدينة. نفذ المركز الوطني 2022 وفي عام لإدارة الدين عملية شراء مبكر لسداد جزء من مستحقات أصل الدين المحلي وإصدار 2026 و 2024 و 2023 للأعوام صكوك محلة مقابلها. أن يسدد أصل 2023 من المتوقع في الدين الذي يحل أجل سداده مستقبل من خلل الإصـدارات السنوية، إضافة إلى إمكانية النظر في عمليات تمويلية استباقية حسب أوضاع السوق لسداد مستحقات أصل الدين للأعوام المقبلة وتمويل المشاريع الاستراتيجية، وتنفيذ عمليات التمويل الحكومي البديل. 2023 استحقاقات استحقاق لديون 2023 يحل في مليارات ريال من الديون 108 تقارب المحلية والــدولــيــة، حيث نجحت السعودية في إتمام عمليتي شراء مبكر، لسداد جزء 2022 محلية ودولية في ،2023 من مستحقات أصل الدين في مليار ريال وإصدار 15 بقيمة تجاوزت صكوك محلية وسندات دولية مقابلها، ما أدى إلى انخفاض إجمالي مستحقات 93 إلى ما يقارب 2023 أصل الدين لــ مليار ريال. 2022 كما قامت السعودية خلل بعمليات تمويلية استباقية بما يقارب مليار ريال، لتأمين وخفض جزء من 48 ، واغتنام 2023 الاحتياجات التمويلية لـ الفرص لإدارة مخاطر ارتفاع أسعار الفائدة ومخاطر إعادة التمويل. 2023 وأدوات الدين، التي يحل في أجل استحقاقها، يتفاوت أجل استحقاقها ما بين خمسة إلى سبعة أعــوام. من 2.36 ضمنها أداة دين دولاريـة بقيمة ،"2017 مليار دولار "تم إصدارها في التي حان أجل استحقاقها أوائل مارس . وتتوزع آجال استحقاق الدين 2023 التي يحين أجل استحقاقها هذا العام ما بين يناير إلى يوليو. برامج تدريبية دفعت ندرة توافر منصات التداول الإلكترونية، التي تسمح للأفراد بالشراء المـبـاشر للصكوك الحكومية، التي وسعت الحكومة دائرة الاستثمار فيها ، إلى 2019 لتشمل الأفـــراد منتصف تحقيق زيادة قياسية في أعداد الأفراد، الذين توجهوا إلى خيار الاستثمار غير المباشر عن طريق الصناديق الاستثمارية المتخصصة في هذا النوع من الأصول المالية. وتــأتي محدودية مشاركة الأفــراد المباشرة للتحديات التقنية من معظم شركـــات الـوسـاطـة وضـعـف الجانب الـتـوعـوي بـهـذا الـنـوع مـن الأصــول الجديدة التي تمكن الأفـراد من اتخاذ قرار الاستثمار من عدمه، الأمر الذي يفتح المجال لتوقعات نمو منتظرة في أعداد المستثمرين الأفراد في حال توفير برامج تدريبية ودورات مخصصة لأدوات الدخل الثابت. وبحسب وثيقة برنامج تطوير القطاع المالي فإن الثقافة المالية لا تزال منخفضة مقارنة ببلدان مماثلة، في المائة من البالغين 30 حيث إن في السعودية يمكن اعتبارهم ملمين بالشؤون المالية. ويكشف الرصد الخاص بتداولات الأفــراد خـال الفترة الماضية أنـه من غير المتوقع أن تشهد السوق الثانوية "المعروفة بسوق الصكوك والسندات" تداولات كبيرة على الصكوك الحكومية، وذلـــك لـوجـود مـا يـعـرف بـ"منحنى تعليمي" على الأفراد المرور به من أجل معرفة عوالم السندات الإسلمية وما تحويه من مميزات فريدة عن الأسهم. صناديق أدوات الدخل الثابت تعدصناديق أدوات الدين ذات الدخل الثابت بمنزلة المنصات الاستثمارية، التي تستثمر بشكل عامفي أدوات الدين مثل الصكوك والسندات وغيرها، التي تصدرها الشركات والجهات الحكومية وشبه الحكومية، أو أي جهة أخرى يحق لها إصـدار أي نوع من أدوات الدين. وتتأثر أسعار أدوات الدين من صكوك وسندات بعوامل متعددة، منها على سبيل المثال، معدل الفائدة، وتصنيف السند من شركات التصنيف، ومخاطر توقف الدفعات الدورية من الشركاتفي حال التعثر عن السداد، وهي نادرة مع الطروحات العامة. عن المؤشرات معلوم أن شركـة السوق المالية السعودية "تـداول" قد أطلقت خلل بصفة رسمية 2020 النصف الأول من ثمانية مـؤشرات "فرعية" لقياس أداء أدوات الدين السيادية من السندات الإسلمية، ولتلحق تلك المـؤشرات الفرعية بالمؤشر الرئيس المعروف باسم "مؤشر ايبوكس تـداول صكوك حكومية بالريال السعودي". وتبع ذلـك إطـاق المـؤشر العاشر الذي يغطي السندات المعروف باسم "مـــؤشر ايـبـوكـس تـــداول للسندات والصكوك الحكومية". ومن أجل توفير خيارات متعددة للمستثمرين، تـم إيـجـاد نسختين للمؤشرات العشرة تلك لتشمل الفئة الأولى مؤشر السعر الخالي من العوائد )"، والفئة الثانية مؤشر CPI" المستحقة العائد الإجمالي، الذي يتضمن الأرباح ". أي أن الفئة الأولى TRI" المستحقة من المؤشر تعني أن أداء المؤشر لن يأخذ في الحسبان التوزيعات الدورية الـتـي سيتسلمها المستثمرون من توزيعات أدوات الدخل الثابت التي سيستخدمونها لأغراض أخرى. في حين تأخذ الفئة الثانية في الحسبان إعادة استثمار التوزيعات الـدوريـة بسعر المؤشر. ويـنـتـظـر لمـــديـــري الـصـنـاديـق الاستثمارية، الذين يستثمرون ما بين في المائة من 90 في المائة إلى 25 قيمة أصول تلك الصناديق بالصكوك المقومة بالريال، أن يستفيدوا من تلك المؤشرات العشرة من أجل قياس أداء تلك الصناديق مقارنة بأحد تلك المؤشرات ذات الصلة. وتــم تقسيم سلسلة مــؤشرات "ايبوكس تـداول للصكوك الحكومية بالريال السعودي" إلى عدة مؤشرات استحقاق فرعية، ما يساعد على تتبع أداء الصكوك الحكومية قصيرة الأجل وطويلته "من أقل من عام إلى أكثر من عشرة أعوام". الهيكلة الهجينة سميت الصكوك "الهجينة" بذلك، لأنها تحتوي على مزيج من الدين "أي equity هيكل المرابحة" والملكية ويقصد بـذلـك هيكلة المضاربة. وهذه هي الهيكلة، التي تستعين بها السعودية مع الصكوك الحكومية. ويتم مع كل إصدار تقسيم متحصلت الإصدار إلى قسمين. في المائة 33 الأول مبلغ يعادل من متحصلت الإصـدار "أي رأسمال المرابحة"، بحيث يقوم وكيل حملة الصكوك بــ اء سلع متطابقة مع الشريعة من قبل أحد وسطاء السلع "، وبعد ذلك 1 "المعروف بالمورد يقوم هذا الوكيل ببيع تلك السلع للمملكة "وذلـك بهامش ربح واضح وبـ "، بحيث تدفع السعودية ثمن ما اشترته مع الهامشفي وقت لاحق. وقـــد يـسـاعـد هـــذا عــ تمويل المدفوعات الخاصة بالصكوك "فضل عن الأربـاح، التي ستأتي من إيرادات مشاريع عقد المضاربة". أما المكون الثاني من متحصلت في المائة من 67 الإصدار "لا يتجاوز إجـ لي القيمة الاسمية للإصدار"، القادم لوكيل حملة الصكوك -الذي يلعب دور رب المـــال لمصلحة المستثمرين- فيذهب إلى وزارة المالية، التي تعد المضارب. وتم توقيع اتفاقيات ذات صلة بعقد المضاربة بين وزارة المالية ووكيل حملة الصكوك "رب المال"، بحيث يشتركان في حصة ملكية مشاعة في محفظة مشاريع البنية التحتية "المحفظة الاستثمارية"، التي تتولى المملكة اختيارها "أي مشاريع البنية التحتية" بحسب ما تراه مناسبا. ويتم ذلــك عـ أســاس تقاسم الأربــاح وتحمل الخسارة بالتناسب مع حصة كل منهما. وتملك المملكة، بحسب نــ ة الإصــــدار، الـحـق في التنقل بالأموال الاستثمارية الخاصة بالمشاريع بين ما تــراه مناسبا من مشاريع البنية التحتية، أي يمكن للمملكة أن تستبدل أصول المحفظة بأصول أخرى. ومن أجل حفظ حقوق المستثمرين سيتم تقييم مشاريع البنية التحتية، التي سيتم استهدافها. وتملك المملكة الحق في شراء أي أصل من المحفظة الاستثمارية، ولـو تم ذلـك فستتم إعادة استثمار الأموال والأرباح الناجمة من عملية البيع في أحد مشاريع البنية التحتية. أي أن رب المــــال والمــضــارب سيتحملن المصاريف الناجمة عن هذه الاستثمارات، وذلك بحسب حصة كل واحد منهما. وبشكل عــام، فــإن مبلغ الربح الفائض "من المضاربة"، الذي سيظهر خلل مرحلة إطفاء الإصدار، سيذهب إلى المملكة، وذلـك كحافز لها على إدارة محفظة الاستثمار في البنية التحتية، "بمعنى آخــر، إن حملة الصكوك سيتنازلون عن حقهمفي تلك الأرباح"، وهذا جائز شرعا. وحدة التقارير الاقتصادية NO.10751 ، العدد 2023 مارس 19 هـ، الموافق 1444 شعبان 27 الأحد سوق الدين المحلية تسجل ثاني ارتفاع شهري بعد صعودها بنحو % بنهاية فبراير 1.80 شهرا» إيجابي 12 انخفاض «سايبور للصكوك الموجهة إلى الأفراد .. تمنح % 5.50 عائدا فوق الاجتماعات الحضورية مع المستثمرين أصبحت ذات أهمية لتسويق إصدارات الدين الخليجية % 3 . 6 مزاد للصكوك السعودية غدا .. المستثمرون يتجهون إلى الأصول الآمنة مع تراجع عائد السندات الأمريكية دون رصد : صكوك الشركات لم تتأثر .. الأداء مرهون بالسايبور والعوائد على الودائع من الرياض «الاقتصادية» أسواق وأرقام 4