aleqt: 18-03-2023 (10750)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية تكافح شركـــات التكنولوجيا الناشئة للتعامل مـع تشديد التنظيم وأثر البنوك الأكبر، التي من المتوقع أن تحل محل العلاقات المالية غـر الرسمية والصلات الشخصية الوثيقة، التي اتسمت بها تعاملات بنك سيليكون فالي مع القطاع. كـانـت شركـــات التكنولوجيا الصغية، التي تشكل جزءا كبيا من ودائــع بنك سيليكون فالي، تضع خططا لسحب الأمــوال من البنك هذا الأسبوع، على الرغم من التحركات في وقت متأخر الأحد لحماية المودعين والحفاظ على بعض عملياته على الأقل مستمرة. وافـق بنك إتـش إس بي سي على تــولي فــرع البنك في المملكة المـتـحـدة وكـــان المنظمون في واشنطن يبذلون جهودا متجددة لإيجاد مشتر لعمليات الولايات المتحدة. بينما يقدر رواد الأعمال الضرر الذي حل على المشهد التكنولوجي نتيجة انهيار بنك سيليكون فالي على مدى الأيام الأخية، كانت الخطوة الأولى هي الإسراع بنقل الأمـوال وتجنب الاعتماد على بنك واحد مرة أخرى. قــال لاكــش أيــثــاني، مؤسس شركة التكنولوجيا الحيوية، تشارم ثيابيوتيكس، التي تقعفي المملكة مليون 50 المتحدة، وكـان لديها جنيه استرليني نقدا مربوطة في البنك، "تبين أن التركيز الكبي في بنك واحد في مجتمع متصل للغاية أمـر سيئ جــدا. نريد تحليل كل مخاطرنا المختلفة من ناحية سياسة الخزانة والتخفيف من أثر ذلك". من جانبها، قالت لورين شولت وانــج، مؤسسة شركـة ذا فليكس كمباني الناشئة لمنتجات العناية المستدامة بالدورة الشهرية، إن شركتها فتحت حسابا في بنك جيه بي مـورجـان خــ ل عطلة نهاية الأسـبـوع عندما كانت حساباتها في بنك سيليكون فالي مجمدة، وخططت لإضافة مزيد من العلاقات المصرفية. أضافت، "سننوع، لكن العمل عبر عـدة بنوك سيصعب الأمـور قليلا. تستخدم الشركات الناشئة المال لتعيد استثماره في العمل، فهو ليس مــالا يبقى ساكنا في الحساب البنكي بلا فائدة". عديد من المؤسسين وأصحاب رأس المال المغامر ينسبون لبنك سيليكون فالي أنه أكثر استعدادا لإقراض الشركات الناشئة من البنوك الأكبر. من المحتمل أن تصبح هذه العلاقات المصرفية الوثيقة التي دعمت هذه القروض أكثر ندرة في المستقبل. "ينجز عدد قليل جدا من هذه القروضدون تواصل بنك سيليكون فـالي مـع مستثمريه المغامرين لسماع وجهة نظرهم عن العمل"، حسبما قالت إحـدى شركـات رأس المـال المغامر. "ينبغي للنظام البيئي الاعتماد على مقدار معين من الثقة نظرا لطبيعة العمل المبكرة والضعيفة". "كـان بنك سيليكون فالي على استعداد لإقراض الشركات الناشئة المدعومة من رأس المال المغامر لاعتقادهم أن شركات رأس المال المغامر لن تترك المسؤولية لهم وحدهم فـجـأة"، حسبما ذكرت شركـة رأس مـال مغامر في سان فرانسيسكو. انهارت تلك الثقة في أواخـر الأسبوع المـاضي حين حث بعض المستثمرين المغامرين الشركات التي مولوها على سحب أموالها من البنك، ما عجل بانهياره، كما قال أحد المستثمرين. إضافة إلى أنه من البنوك القليلة التي تقرض الشركات الناشئة التي لديها قليل من الإيرادات أو الأصول، قال المستثمرون والمؤسسون إن بنك سيليكون فالي كان غي اعتيادي أيضا في تهيئة كثي من أنشطته لعالم الشركات الناشئة، من جهوده التسويقية حتى تصميم خدماته. تـقـرب بـنـك سيليكون فـالي مــن المـؤسـسـ بـاجـتـهـاد أكـ من المؤسسات الكبية، فحضر ممثلوه برامج التسريع وروجـوا لأنفسهم باعتبارهم متجرا شاملا، وفقا لسام فرانكلين، الرئيس التنفيذي والمـؤسـس المشارك لشركة التوظيف التكنولوجية أوتا. قـال، "نحن نعرف التكنولوجيا، سيكون هذا سهلا معنا، كان هذا هو العرض". كـذلـك تـوسـع الـبـنـك خــارج الـولايـات المتحدة في الأعــوام الأخــــرة، مـا جعل مـن السهل للمؤسسين الأوروبيينفتححسابات في المملكة المتحدة ولرواد الأعمال البريطانيين فعل الأمر نفسه في الولايات المتحدة. "من الصعب فتح حساب بنكي في المملكة المتحدة إن لم تكن بريطانيا، ونـصـف المؤسسين التكنولوجيين تقريبا في المملكة المتحدة ليسوا بريطانيين"، كما قال جون سبيندلر، الرئيس التنفيذي لشركة التسريع، كابيتال إنتربرايز، التي تركز على المملكة المتحدة. صـمـم بـنـك سيليكون فـالي خدماته لتناسب احتياجات الشركات الناشئة الجديدة، مثلا، توجيهها في إنشاء البنية التحتية المالية المطلوبة لإدارة الأعمال، وتقديم مستوى عال على غي العادة من الخدمات الشخصية لعملاء صغار نسبيا. قال روبين كلين، مستثمر رأس مــال مغامر في لـوكـال جلوب، "دائما ما كان هناك شخص يمكنك التحدث معه، مهما كـان حجم الشركة الناشئة صغيا". لدى البنوك مثل ويلز فارجو وجيه بي مورجان فرقها المتخصصة من المصرفيينفي وادي السيليكون للعمل مع الشركات الناشئة ويمكنها سد بعض الفجوات التي خلفها انهيار بنك سيليكون فـالي. لكن عديدا من المستثمرين قالوا إن 40 خدماتهم ليست مثل بنك قضى عاما في صقل نموذج عمل موجه للشركات الناشئة. وفــقــا لأحــــد المـسـتـثـمـريـن التكنولوجيين المخضرمين، بمرور الوقت من المرجح أن يؤدي فقدان مؤسسة داعمة إلى زيادة صعوبة الحياة بالنسبة إلى الشركات الناشئة وإمالة أسواق التكنولوجيا بشكل أكـ لمصلحة شركــات المنصات الأكبر ذات الميزانيات العمومية القوية. في إشارة إلى أن البنوك التقليدية قد تكون أقل ترحيبا، كافحت بعض الشركات الناشئة لفتح حسابات جــديــدة فيها أواخــــر الأسـبـوع الماضي. قال أحد مستثمري رأس المال المغامر، "كان هناك قدر كبي بشكل مفاجئ من الرفض". تقدم كثي مـن شركــات رأس المال المغامر الآن دعما أكثر نشاطا لـ كـات محافظها حــول كيفية إدارة أموالها واستثمارها. قال أحد المستثمرين إنه كان ينصح شركات المحافظ بموازنة الاحتياطيات بين المقرضين التقليديين، بما فيهم إتـــش إس بي سيفي المملكة المتحدة، و"البنوك الجديدة" الرقمية فقط التي توفر وصولا سريعا إلى رأس المال. تمثل هذه التحركات بداية عصر جديد لشركات التكنولوجيا الناشئة تضطر فيه للتعامل مع فقدان مؤسسة فردية سعت إلى توفي جميع احتياجاتها التمويلية. انهيار بنك سيليكون فالي يجعل الحياة أكثر صعوبة بالنسبة للشركات الناشئة ويؤدي إلى إمالة أسواق التكنولوجيا لمصلحة المنصات الأكبر ذات الميزانيات العمومية القوية. شركات التكنولوجيا الناشئة تحصي أضرار انهيار أكبر داعميها يبدأ الآن عصر جديد لشركات التكنولوجيا الناشئة تضطر فيه للتعامل مع فقدان مؤسسة فردية سعت إلى توفير جميع احتياجاتها التمويلية. ريتشارد ووترز وإيلين مور سان فرانسيسكو من وإيان جونستون وتيم من لندن برادشو البنوك تفشل. وعندما يحدث ذلـك، يصرخ الخاسرون مطالبين الــدولــة بـإنـقـاذهـم. وإذا كانت الأصـــول المـهـددة كبية بمـا فيه الكفاية، فستنجح في الحصول على المساعدة. هذه هي الطريقة التي أنشأنا بها، عبر أزمـة تلو أخـرى، قطاعا مصرفيا خاصا من الناحية النظرية، لكنه عمليا تحت وصاية الدولة. وبدورها تحاول هذه الأخية كبح رغبة المساهمين والإدارة في استغلال شبكات الأمان التي تتمتع بها. والنتيجة وضع نظام أساسي لعمل اقتصاد السوق، لكنه لا يعمل وفقا لقواعد السوق. إنها فوضى. المال شيء يجب أن يمتلكه المرء إذا كان يريدشراء الأشياء التي يحتاج إليها. هذا صحيح بالنسبة إلى الأسر والشركات التي تحتاج إلى الدفع للموردين والعاملين. ولهذا السبب يكون فشل البنوك مصيبة. لكن البنوك غي مصممة لتكون آمنة. ففي حين من المفترض أن تكون التزامات ودائعها آمنة وسائلة تماما، فإن أصولها تخضع لمخاطر الاستحقاق، والائـتـ ن، وأسعار الفائدة، والسيولة. إنها مؤسسات تنجح فقط عندما تكون الأوضـاع الاقتصادية جيدة. وفي الأوقـات العصيبة، تفشل، ويهرع المودعون إلى الباب.عبر الزمن، ظلت مؤسسات الدولة تستجيب لعجز البنوك عن توفي الأموال الآمنة التي يتوقعها ، أصبحت 19 المودعون. في القرن الـ البنوك المركزية مقرضة المـ ذ الأخـر، ولو بسعر فائدة إضافي. وفي أوائــل العشرينيات، ضمنت الحكومات الودائع الصغية. ثم ،2009 - 2007 في الأزمة المالية في وضعت فعليا ميزانياتها العمومية بالكامل وراء البنوك. أصبح النظام المصرفي ككل، وبشكل لا لبس فيه، جزءا من الدولة. في المقابل، تم رفع متطلبات رأس المال، وتشديد قواعد السيولة، وإدخال اختبارات الجهد. يظهر فشل بنك وادي السيليكون أن هناك ثغرات في السد التنظيمي الأمــريــ . وهــذا ليس مـن قبيل الصدفة. بل هو ما دعا إليه أعضاء جـ عـات الضغط بـصـوت عـال: تخلصوا من اللوائح التنظيمية المرهقة، وسنحقق معجزات في النمو. في حالة هـذا البنك، فإن ما يبرز هو اعتماده على الودائع غي المؤمنة ورهانه على السندات طويلة الأجل التي يفترض أنها آمنة. 151.6 ، كان لديه 2022 في نهاية مليار دولار من الودائع المحلية غي مليار دولار 20 المؤمنة مقابل نحو من الودائع المؤمنة. ومع ارتفاع أسعار الفائدة تكبد خسائر كبية غي محققة في محفظة السندات التي يملكها. في ظل هذين الأمرين معا أصبح من المحتمل أن تقوم مجموعة كبية من المودعين بسحب أموالها: تتخلى الفئران دائمـا عن السفن المالية الغارقة. أولئك الذين يفشلون في الهروب في الوقت المناسب سيصرخون طالبين الإنقاذ. قد يكون من الممتع أن أولئك الذين يصرخون من أجل الإنقاذ هذه المرة هم التحرريون في وادي السيليكون. لكن قلة من الناس يصبحون رأسماليين عندما يتعرضون للتهديد بخسارة الأموال التي اعتبروها آمنة، وليس هناك من هو أفضل من الـرأسـ لي في شرح مدى أهمية ثروتهم في صحة الاقتصاد. تم إنقاذ المودعين غي المؤمنين على النحو الواجب في بنك وادي السيليكون وأماكن أخرى. وهذا يزيل مصدرا آخر من مصادر انضباط البنوك. لكن كان بنك وادي السيليكون فقط بين البنوك 16 يحتل المرتبة الـ الأكبر في الولايات المتحدة. ولهذا السبب، في النهاية، تم استبعاده من الشبكة التنظيمية المطبقة على البنوك الأكـ أهمية للنظام المــ في. لقد كـان ببساطة غي مهم وهو على قيد الحياة، لكنه أصبح مهما للنظام المصرفي عند مماته. عرض الاحتياطي الفيدرالي الإقـراض بالقيمة الاسمية للبنوك التي تحتاج إلى السيولة. تعتبر هذه "قصات شعر" (تخفيض يطبق على قيمة الأصول) سلبية –أطلق عليها اسم "زرع الشعر" –للبنوك التي تحتاج إلى قـروض طـارئـة. علاوة على ذلـك، أكد الرئيس جو بايدن أننا "سنفعل كل ما هو مطلوب". حقا، هـذه المــرة لم يتم إنقاذ المساهمين وحملة السندات. فضلا عن ذلك، من المفترض أن تتحمل الصناعة المصرفية الخسائر ككل. لكن الخسائر اشتراكية "تتحملها الحكومة ودافعو الضرائب" جزئيا مرة أخرى. هل هناك من يشك في أن الاشتراكية ستصبح أعمق إذا استمرت الأزمة أيضا؟ بطبيعة الحال، يتساءل الناس عما تعنيه هذه الصدمة الجديدة. يعتقد بعض المحللين أن الاحتياطي الـفـيـدرالي لـن يـشـدد السياسة النقدية هذا الشهر. الواضح هو أن هناك كثيا من عدم اليقين، الذي يمكن أن يبرر التأخي في مزيد من التشديد. لكن خفض التضخم لا يزال ضروريـا: ارتفع مؤشر أسعار في المائة على 6 المستهلك الأمريكي أساس سنوي في شباط (فبراير). لكن في الوقت الحالي، المشكلة الكبرى ليستما يحدث للاقتصاد، بل ما يحدث للتمويل. إحدى الإيجابيات هي أنه من الجيد أن يعود الخوف إلى النظام المالي، القلق الناجم عن الصدمات الصغية يجعل الأزمات الكبية أقل احتمالا إلى حد ما. هناك أيضا دروس إضافية: تظل البنوك عرضة لعمليات السحب الكبرى كما كانت دائمـا. وشئنا أم أبينا، لن يتم القضاء على المودعين غي المؤمن عليهم إذا فشلت البنوك. الثقة بأن الودائع آمنة ببساطة مهمة للغاية، من الناحيتين الاقتصادية والسياسية. إذن، كيف يمكن أن ينعكس هذا الدليل الجديد على مدى دعم الدولة للبنوك ـحتى في الأوقـات العادية نسبياـ في السياسة؟ إحدى الإجابات البسيطة هي أن تنظيم البنوك ذات الأهمية النظامية يجب أن يمتد عبر النظام. إجابة أخرى هي أن الودائع يجب أن توضع فـوق كل الديون الأخرى في حالة الإعسار، لتعكس أهميتها الاجتماعية والاقتصادية. إجـابـة ثالثة هـي أن الميزانيات العمومية ينبغي أن تعكس دائما واقع السوق. أخيا، يجب تعديل متطلبات رأس المال وفقا لذلك. إذا انخفض رأس مال البنوك بشكل كبي للغاية، عند تقييم السوق، تتعين زيادته دون إبطاء. الدرس الأساسي الذي يجب أن نتعلمه، من جديد، هو أنه حتى في حالة الأزمـات المتواضعة لا يمكن التضحية بالودائع، وأن القواعد الخاصة بتخفيض قيمة الأصـول لتوفي السيولة ستخرج من النافذة. البنوك حراس الدولة جزئيا لأنها في قلب نظام الائـتـ ن، لكن بشكل أكبر لأن التزامات الودائع لها أهمية سياسية كبية. المزاوجة بين الأصول الخطرة وغي السائلة في كثي من الأحـيـان، وبـ المطلوبات التي يجب أن تكون آمنة وسائلة داخل المؤسسات التي تفتقر إلى رأس المـال وتسعى إلى الربح وتدفع المكافآت، والتي تنظمها القطاعات العامة الخاضعة سياسيا وغي الكفؤة في كثي من الأحيان، كارثة تنتظر الحدوث. البنوك بحاجة إلى تغيي جذري. سأناقش الأسـبـوع المقبل كيفية تحقيق هذا التغيي. من الجيد أن يعود الخوف إلى النظام المالي، لأن القلق الناجم عن الصدمات الصغيرة يجعل الأزمات الكبيرة أقل احتمالا إلى حد ما. بنوك مصممة لتفشل .. «سيليكون فالي» مثال » جيتي تصوير: ديفيد بول موريس «بلومبيرج/ بنك سليكون فالي كان غير مهم وهو على قيد الحياة، لكنه أصبح مهماً للنظام المصرفي عند مماته. من لندن مارتن وولف ما تداعيات الانهيار السريع لبنك سيليكون فالي؟ يمكن القول الآن إن هذا هو السؤال الأكثر أهمية في التمويل العالمي. ما الذي يمكن أن يخبرنا به التاريخ المالي عما قد يحدث بعد ذلك؟ أولا، كان بنك سيليكون فالي مختلفا بشكل كبي في عديد من الأبعاد، تضاعفت الودائع لديه ثلاث مرات منذ الربع الأخي ، مقارنة 2021 مليار دولار في نهاية 189 لتصل إلى 2019 من في المائة خلال الفترة نفسها، وفقا لشركة 37 بنمو الصناعة أوتونومس ريسيش. كان لدى بنك سيليكون فالي أيضا اعتماد كبي على نحو غي 95 عادي على تمويل الشركات ورأس المال المغامر. وكان نحو في المائة من ودائعه غي مؤمنة في نهاية العام الماضي، مقارنة بالثلث في عينة من البنوك الأمريكية الكبرى. وتذكرنا عملية تهافت المودعين لسحب أرصدتهم من البنك بصناديق التحوط، .2008 التي هربت من وسطائها الرئيسينفي ومما لا شك فيه أن البنك راهن بشكل كبي، وغي متحوط له بشكل صادم، على السندات طويلة الأجل عندما كانت أسعارها في الذروة. وأدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى سحق التداول تاركا مليار دولار - أكثر 16 البنك يتكبد خسارة غي محققة تقترب من من قاعدة أسهمه. ثم بدأ سحب الودائع يبلور ذلك إلى خسارة محققة. ونظرا لقاعدة الودائع شديدة الخصوصية، التي تميل إلى صناعة التكنولوجيا والمعدلات الضخمة للتداول، فقد لا يثبت انهيار بنك سيليكون فالي أنه نظامي. جادل ديفيد سيا، مستثمر ومحلل بنوك سابق، بأن "تفاحة واحـدة مضروبة لا تفسد المجموعة كلها". لكن لدى الفشل بعض الأشياء المهمة ليقولها عن السوق المصرفية الأوسع وتداعياتها على الاحتياطي الفيدرالي. يشترك انهيار بنك سيليكون فالي في بعض السمات المميزة - كان آنذاك أكبر فشل 1984 لفشل بنك كونتيننتال إلينوي في في تاريخ البنوك الأمريكية. كانت لديه قاعدة غي مستقرة للغاية من المودعين غي المؤمنين - مع انحراف كبي إلى ودائع الشركات الدولية - وكان لديه أيضا محفظة قروض شديدة التركيز. اختار بول فولكر، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت، البراجماتية ونظم عملية إنقاذ يعمل فيها البنك المركزي والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع معا. ربما تفاجأ صانعو السياسة الحاليون بوتية تهافت المودعين لسحب أرصدتهم من أحد البنوك الرقمية، لكن استجابة السياسة الفورية ستكون محورية في وقف هذا الذعر. ينبغي إعطاء الأولوية لإيجاد طريقة لإبقاء المودعين غي المؤمن عليهم سالمين - وهو أمر دعمه رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي، جاي بـأول، خلال عملية إنقاذ .1991 بنك نيو إنجلاند في يشي التاريخ أيضا إلى بعض الـدروس الأخرى للمستثمرين. أولا، ستكون الـبـنـوك أكثر حساسية بكثي لخطر هروب الودائع والدفع مقابل التمويل، ما يـؤدي إلى تشديد الشروط المالية. وهذه المنافسة يجب أن تدفع إلى أعلى بشكل حاد ما يسمى "بيتا الودائع لأسعار الفائدة الصادرة عن البنوك المركزية" - مقدار الزيادة في أسعار الفائدة، الذي تمرره البنوك. لقد افترض الإجماع أن الإصدار التجريبي التراكمي لدورة التشديد في المائة فقط - لكن يمكنه بسهولة تجاوز 40 هذه سيكون في المائة، 65-55 الدورات السابقة التي كانت نسبة التشديد فيها رغم أن أقوى البنوك لن تحتاج إلى دفع هذا المبلغ. سيتقلص صافي دخل الفوائد للبنوك. ومن المحتمل أن تصبح أقل استعدادا للإقراض، بما في ذلك لأجزاء من صناعة التكنولوجيا، على الأقل مؤقتا. سيقوم المستثمرون بغربلة أي انكشافات كبية أخرى وقواعد من حيث الحجم 16 ودائع ضعيفة. على الرغم من كونه البنك الـ في الولايات المتحدة، إلا أن بنك سيليكون فالي، للأسف، لم يخضع لاختبارات الجهد من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ولا لقواعد بازل المصرفية الدولية بشأن السيولة. الهروب إلى الجودة يعني أن صانعي السياسات سيحتاجون إلى التصرف بسرعة واتخاذ إجـراءات موثوق بها لإيقاف تدفقات الودائع الخارجة من المؤسسات الأخرى التي ينظر إليها الآن على أنها ضعيفة. بعد ذلك، قد ينذر زوال بنك سيليكون فالي بتحولفي النظام الكلي في اقتصاد محصن. فبعد إنقاذ بنك كونتيننتال إلينوي، أخبر فولكر لجنة الأسواق المفتوحة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، قوله: "خلاصتي هي أنه لم يتبق لدينا في الوقت الحالي مجال لأي تشديد، بالنظر إلى هذا الوضع". في غضون 0.50 ستة أشهر، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة نقطة مئوية. ولأن السياسة النقدية تعاني "بطئا طويلا ومتغيا"، فمن المرجح أن يتوخى الاحتياطي الفيدرالي الحذر هذه المرة، لكن قد يختار إيقاف رفع أسعار الفائدة مؤقتا أو العودة إلى نقطة مئوية في المرة الواحدة. 0.25 رفعها بواقع أخيا، قد يكون هناك بعض الدروس الصعبة لمزودي ما يسمى العملات الرقمية، بما فيها العملات المستقرة المربوطة بالعملات الورقية، تتمثل في الحاجة إلى الاستعداد لعمليات استرداد العملاء المفاجئة. وقد يتم أيضا تأجيل طرح خطط العملات الرقمية للبنوك المركزية بشكل متعمد. لقد بذل محافظو البنوك المركزية جهودا مضنية ليخبرونا بأن نقلق بشأن القطاع غي المصرفي بسبب التجمعات الخفية للمديونية. لكن ما أوقفنا هو ما يقع دائمـا في قلب الأزمة المصرفية - الانكشاف الضخم لفئة الأصول الكبية التي تعد منخفضة المخاطر، في هذه الحالة، خطر الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية. كان التراجع عن الإجراءات المصرفية المركزية غي التقليدية دائما صعبا للغاية. وبنك سيليكون فالي جعل الأمر أكثر صعوبة. * نائب رئيس مجلس إدارة شركة أوليفر وايمان الاستشارية والرئيس العالمي السابق لأبحاث البنوك في مورجان ستانلي على الرغم من أن بنك سيليكون فالي هو أمريكيا من حيث الحجم، إلا أنه 16 الـ لم يخضع لاختبارات الجهد الأمريكية ولا لقواعد بازل. ماذا يخبرنا التاريخ عن انهيار البنوك؟ هوو فان ستينيس* NO.10750 ، العدد 2023 مارس 18 هـ، الموافق 1444 شعبان 26 السبت 10 انهيار بنك سيليكون فالي يشترك في بعض السمات المميزة لفشل بنك كونتيننتال إلينوي