aleqt: 11-03-2023 (10743)

الرأي الأسهم والعقارات ومطبات الفائدة عندما ألمح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى المشرعين الأمريكيين بأن المجلس سيحتاج على الأرجح إلى رفع أسعار الفائدة بأكثر من المتوقع على خلفية بيانات قوية صدرت خلال الآونة الأخيرة، وأنه مستعد للتحرك بخطوات أكبر، إذا أشارت المعلومات اللاحقة "بالكلية" إلى ضرورة فرض تدابير أكثرصرامة للسيطرة على التضخم. هنا كانت ردة فعل هذه التصريحات - رغم حرصها على التهدئة - على أسواق الأسهم سريعة، وشهدت تقلبات وتذبذبات بسبب غموض حول مسار الفائدة في أمريكا، وطغى اللون الأحمر على مـؤشرات الأسـواق الأمريكية والأوروبية وطالت الخليجية. ورغـم أن تصريحات بـاول كانت حـذرة جدا حتى لا تتسبب في حـدوث موجة من التراجعات في الأسـواق المالية، إلا أن استجابة أسواق المال جاءت مواتية، حيث تراجعت الأسهم الأوروبية مع انخفاض مؤشر ستوكس في المائة، وأغلقت المؤشرات الرئيسة 0.3 الأوروبي 600 لبورصة وول ستريت على انخفاضحاد، فيما تتزايد مخاطر التضخم، وهو ما فاقم الضغوط علىسوق متوترة بالفعل بأزمات متراكمة. ومن المتوقع أن يكون الاتجاه متراجعا في أسواق الأسهم، فيما لو تحققت توقعات "الفيدرالي" فعليا وتم رفع أسعار الفائدة بأكبر من التوقعات. وفي سياق سوق العقارات أيضا، يترقب المستثمرون ردود الأفعال مع كل تصريحات تلمح إلى رفع التشديد النقدي، لكن في نهاية المطاف ستتأثر السوق العقارية وبمستويات متفاوتة وغير واضحة وسط أجواء مستقبلية ضبابية. لكن السؤال المطروح والملح حاليا، ما التوقعات التي أشار إليها جيروم باول؟ فبعد عام كامل من التسارع في رفع أسعار الفائدة بطريقة لم يسبق لها نظير في التاريخ الاقتصادي الأمريكي، كان من المتوقع أن يتخذ ، وذلك برفع أسعار 2023 "الفيدرالي" نهجا مختلفا في الفائدة بوتيرة أبطأ، وقد ظهرت توجهات هذا النهج جلية عندما تم رفعها فيشباط (فبراير) بربع نقطة مئوية، وهي أقل زيادة منذ آذار (مـارس) الماضي، وتفاءل كثير من المحللين والمستثمرين بهذه الخطوة، وكان من المؤمل أن يبدأ منحنى أسعار الفائدة في الالتواء نحو ارتفاعات بطيئة في 5.50 قبل أن يصل إلى ذروته التي أصبحت قريبة عند في المائة، 6 أو أن تصل الأسعار إلى 2023 المائة في وكان الأقل احتمالا، لكن خطابه بدد تلك الاحتمالات بحديثه الذي أعاد الأمور إلى الغموض مرة أخرى وفتح باب التكهنات. وقال رئيس البنك المركزي الأمريكيفي مستهل جلسة استماع أمام لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ، "جاءت البيانات الاقتصادية الأخيرة أقوى من المتوقع، ما يشير إلى أن المستوى الذي ستصل إليه أسعار الفائدة سيكون على الأرجح أعلى من التوقعات السابقة". أي إن في المائة، بل إن العودة نحو 6 الأسعار قد تتجاوز معدل رفع الأسعار بمعدل نصف نقطة كل ربع عام أصبحت في مرمى الاحتمالات أيضا، وهذا بالطبع ستكون له آثار قوية في الأسواق المالية، فالأموال تبحث عن العوائد والعوائد اليوم هي في تملك الدولار عموما، وهذا يعني مزيدا من الضغوط القوية على العملات الأخرى، ولن يكون متنفسا لإعادة دراسة الوضع الاقتصادي والتموضع 2023 جيدا وإعادة رسم مصروفات الميزانية، بل سيكون سعيا مرة أخرى من أجل تجنب خروج الأموال ودعم الاقتصاد بالأموال الأجنبية. وتشير البيانات التاريخية إلى أن رفع أسعار الفائدة في في المائة 4.5 كان الأكثرسرعة، حيث تم رفعها بنحو 2022 شهرا فقط، وهو ما لم يحدث مطلقا في الفترة 12 خلال الزمنية السابقة. ولم يزل البنك المركزي الأمريكي غير قادر على تحديد الرقم المستهدف لسعر الفائدة، بلا أدنى شك إن هذا أكبر تسارع لأسعار الفائدة مر على الولايات المتحدة والعالم معها. وكان بنك الفيدرالي يأمل في تجنب ارتفاع التضخم في المستقبل، كما أنه يعتقد أن التضخم كان "مؤقتا" أو قصير الأجل، وكان يؤيده في ذلك كثير من المحللين، والدلائل تشير إلى ذلك فعلا، فالارتفاع جاء بعد موجة الاحترازات لمواجهة انتشار فيروس كورونا التي تسببتفي كبت الطلبلمدة طويلة وتحديات سلاسل الإمداد، وارتفاع أسعار الطاقة نتيجة الحرب، وكان من المتوقع أن يستجيب الاقتصاد بسرعة لرفع معدلات سعر الفائدة، خاصة بعد مؤشرات على عودة البضائع إلى المخازن والرفوف، لكن تبين بعد ذلك أن التضخم أسرع وتيرة، حيث قفز إلى في المائة، ولم يزل عند تلك المستويات المرتفعة 8 معدل رغم المؤشرات الإيجابية العامة، وهذا ما أشار إليه رئيس البنك المركزي من أن البيانات بالكلية قد تشير إلى حتمية التشديد بوتيرة أسرع، ولا بد من الاستعداد لزيادة وتيرة رفع أسعار الفائدة. لن يكون عاما بلا مفاجآت 2023 ومن الواضح أن جـديـدة، فلا يـزال التضخم بعيدا كثيرا عن الأرقـام في المائة، وستبقى الأسئلة قائمة 2 المستهدفة وهي بشأن معدل الفائدة الذي لا يقود نحو ركود كبير، فأسعار الفائدة المرتفعة لمدد طويلة تقود إلى تجفيف الاقتصاد من الأموال، وسيأتي الركود إذا طال أمد ذلك، كما لا نغفل في خضم ذلك، فوائد رفع الفائدة من كبح التضخم إلى تهدئة الأسعار. وما يجب الالتفات إليه هو أن الأسباب الكامنة خلف بقاء معدلات التضخم مرتفعة لم تزل غامضة نوعا ما، فالأسباب التي كانت تناقش على الطاولة تراجعت في معظمها، بينما بقي التضخم مرتفعا، فما المعالجة الصحيحة للوضع الراهن؟ لا توجد طريقة مناسبة لقياس إنتاجية الحكومة، لأن الأسواق لا تحدد سعر القيمة المتولدة عن الخدمات التي لا تباع في عموم الأمر. ولأغراض المحاسبة تقاس القيمة المضافة للحكومة بتكاليف العمل ورأس المال، على افتراض أن آليات الاختيار الجماعي الديمقراطية ستزيل الخدمات التي تتجاوز تكلفتها الفوائد المتصورة. لكن هذا النهج لا يقدم لنا رؤية واضحة للإنتاجية. » 2 من 1 أمريكا والفجوة الإنتاجية متزايدة الاتساع « تعاني الولايات المتحدة مشكلة تتعلق بالإنتاجية، وإن كان مستحيلا إدراك هذا أبدا بمجرد النظر إلى الصناعات الـتـي تنتج السلع والـخـدمـات المتداولة على المستوى الدولي. ولأن هـذه السلع والخدمات لا تشكل سوى ثلث الناتج المحلي الإجمالي وتمثل ما يزيد قليلا على في المائة من تشغيل العمالة، 20 كما هي الحال عادة في الاقتصادات المتقدمة، فمن المهم أيضا أن نضع في الحسبان القطاع غير القابل للتداول الذي يؤلف الثلثين المتبقيين من الاقتصاد. يشمل القطاع القابل للتداول في الاقتصاد الزراعة، وزراعة الغابات، وصيد الأسماك، والتصنيع -إنتاج السلع، إمـا كمنتجات نهائية أو ثلث 2021 وسيطة- الذي شكل في القيمة المضافة القابلة للتداول. يضم القطاع القابل للتداول أيـضـا الـخـدمـات مثل مشاريع البحث والتطوير، والاستشارات، والمعلومات، وقسما كبيرا من التمويل. في مجموعها، تمثل الخدمات نحو ثلثي القيمة المضافة القابلة للتداول، وهي الحصة التي تزايدت خلال العقدين الأخيرين. تحسب القيمة المضافة لأي شركة أو صناعة عن طريق طرح المدخلات المشتراة مثل الطاقة والمنتجات الوسيطة مع استثناء العمل ورأس المـال، من إجمالي المبيعات بالدولار. ومن الممكن فهمها على أنها القيمة الناشئة عن الجمع بين العمل ورأس المال. ثم تسجل هذه القيمة كدخل للعمالة "لتشكل الحد الأعــ لمتوسط تعويض الموظفين في القطاع" وعوائد لأصحاب رأس المال. وعلى هذا فإن القيمة المضافة عـن كـل مـوظـف تشكل مقياسا لإنتاجية العمل. وفي القطاع القابل للتداول في أمريكا، ارتفعت بشكل مطرد على مدار العقدين الأخيرين في كل من التصنيع والخدمات، إلى ما يقرب من 2021 لتصل في ألف دولار "بقيمة الدولار في 185 ". خلال الفترة ذاتها بلغ نمو 2012 الإنتاجية في هذا القطاع ما يقرب في المائة في المتوسط. لو 3 من صح ذلـك في الجزء غير القابل للتداول من الاقتصاد بما في ذلك قطاعات العمالة الضخمة مثل الحكومة، والـرعـايـة الصحية، وتجارة التجزئة التقليدية، ومرافق الراحة والترفيه والإقامة، وخدمات الطعام، والتعليم، والبناء، فلن يجد أحد سببا للقلق بشأن الإنتاجية. لا توجد طريقة مناسبة لقياس إنتاجية الحكومة، لأن الأسـواق لا تحدد سعر القيمة المتولدة عـن الـخـدمـات التي لا تباع في عموم الأمر. ولأغراض المحاسبة، تقاس القيمة المضافة للحكومة بتكاليف العمل ورأس المال، على افتراض أن آليات الاختيار الجماعي الديمقراطية ستزيل الخدمات التي تتجاوز تكلفتها الفوائد المتصورة. لكن هذا النهج لا يقدم لنا رؤية واضحة للإنتاجية: فحقيقة أن القيمة المضافة عن كل موظف حكومي تنامت ببطء شديد بنحو في المائة في المتوسط على 0.25 مدار عقدين من الزمن، تعني أن تكاليف العمل ورأس المال نمت في المتوسط بوتيرة نمو تشغيل العمالة ذاتها تقريبا. لكن في بقية أجزاء الاقتصاد غير القابل للتداول، يمكننا قياس نمو الإنتاجية، وستكون النتائج استنادا إلى البيانات الخاصة بكل صناعة من مكتب التحليل الاقتصادي لتشغيل العمالة والقيمة المضافة الحقيقية "بمليارات الــدولارات ،"2012 المقيدة بقيمتها في مختلفة تمام الاختلاف عن الصورة القابلة للتداول وبعيدة كل البعد في المائة 0.57 : عن كونها وردية عاما 20 فقط سنويا على مدار الــ الأخيرة. ويدل هذا على مستويات إنتاجية أقل من المتوسط، وفي أغلب الحالات نمو إنتاجية منخفض إلى متوسط في قطاعات تشغيل العمالة الضخمة. خاص بـ «الاقتصادية» .2023 ، بروجيكت سنديكيت تحـسـب القيمة المضافة لأي شركة أو صناعة عن طريق طرح المدخلات المشتراة مثل الطاقة والمنتجات الوسيطة مع استثناء العمل ورأس المال من إجمالي المبيعات بالدولار. ومن الممكن فهمها على أنها القيمة الناشئة عن الجمع بين العمل ورأس المال. ثم تـسجل هذه القيمة كدخل للعمالة لتشكل الحد الأعلى لمتوسط تعويض الموظفين في القطاع وعوائد لأصحاب رأس المال. مايكل سبنس / بليندا أزينوي * حائز نوبل في الاقتصاد - أستاذ الاقتصاد وعميد كلية الدراسات العليا لإدارة الأعمال - جامعة ستانفورد سابقا * أستاذة مساعدة في علوم الاقتصاد - جامعة دينيسون كلمة الاقتصادية NO.10743 ، العدد 2023 مارس 11 هـ، الموافق 1444 شعبان 19 السبت 16 لا تستثمر بلا فرضية استثمارية الفرضية الاستثمارية تعني رؤية المستثمر تجاه الوسيلة الاستثمارية أو الفرصة التجارية التي ينوي الدخول إليها، وذلك يشمل مستثمري الأسهم وغيرها من أصول مالية، ويشمل العقار وغيره من أصول حقيقية وفرص تجارية واستثمارية. في بعض المؤسسات المالية الفرضية الاستثمارية عبارة عن وثيقة مكتوبة تحتوي على تفاصيل عديدة حول طبيعة الفرصة الاستثمارية وأهميتها ومكوناتها وجدواها وجميع العوامل المتعلقة بكونها فرصة مناسبة وتوقيتها، وغير ذلك. ليس الهدف أن يقوم المستثمر الفرد بإعداد وثيقة مكتوبة لفرضيته الاستثمارية، بل الهدف أن يكون لديه فرضية استثمارية يعتمد عليها في قراراته، سواء وثقها كتابيا ورتبها أو اكتفى بجعلها خليطا من فقرات مكتوبة وأفكار مدونة وبيانات ورسومات هنا وهناك. أمر آخر مهم يسبق الفرضية الاستثمارية، ألا وهو وجود فلسفة استثمارية لدى الشخص، وهذه عبارة عن أسلوب الشخص أو سياسته أو طريقته في الاستثمار، وتشمل ما إذا كان الشخص يقتنص شركـات القيمة، تلك الشركات المسعرة حاليا بأقل من قيمتها الحقيقية، أو أنه يفضل شركات النمو أو التوزيعات السخية، أو أنه لا يستثمر إلا في شركات واقعة ضمن نزعة صاعدة التي من الأمثلة عليها هناك secular trend طويلة الأمد مجال الحوسبة السحابية والذكاء الصناعي والتجارة الإلكترونية، ومجال برمجيات الكمبيوتر عموما. ميزةشركات النزعات الصاعدة أنها لا تتأثر بقوة بالدورة الاقتصادية وعادة تتعافى قبل غيرها من الشركات، كما أن هناك نزعات هابطة طويلة الأمد في بعض الصناعات المتراجعة، مثل مؤسسات الصحف الورقية أو شركات السجائر أو في نطاق دولة بعينها كمافي بعض النشاطات التجارية التي تواجه تحديات هيكلية. قد تقتصر فلسفة الشخص الاستثمارية على وسائل معينة، كالعقار أو السلع أو الفرص التجارية، أو قد تكون دقيقة في توجهاتها، مثلا شخص لديه فلسفة استثمارية في البحث عن الفرص المعاكسة للتوجه العام، حيث يقوم بالشراء في أوقات البيع وتراجع الأسعار، ويقوم بالبيع في أوقات إفراط الآخرين بالشراء. للابتعاد عن التفاصيل غير الضرورية، يقوم الفرد المستثمر انطلاقا من فلسفته الاستثمارية بدراسة العوامل التي تجعله يؤمن بالاستثمار في اتجاه معين ويقرر الدخول في الوسيلة الاستثمارية المختارة. على سبيل المثال، هل الوقت الآن مناسب للدخول في المجال العقاري؟ على الشخص تحديد المسببات والظروف التي يراها مواتية للقيام بذلك، وهنا من المناسب للفرد أن يتخيل نفسه محللا ماليا يطرح فرضيته الاستثمارية أمام مجموعة من المستثمرين ليقنعهم بفكرته، والهدف من ذلك التأكد من عقلانية الفكرة وجدواها بعيدا عن التأثيرات النفسية والميول الشخصية. لو اتجهنا إلى الأصول المالية فسنجد أن الفرضية الاستثمارية تعني دراسة العوامل الاقتصادية الكلية، من بيانات النمو الاقتصادي وحالة الدورة الاقتصادية، ومعدلات الفائدة ومستويات الائتمان في البلاد، وقد تشمل دراسة أوضاع الأصول الأخرى كالسلع والعملات والسندات والنمو المتوقع في الدول الأخرى لاقتناص فرص استثمارية في أماكن أخرى. بعد الاطـ ع على العوامل الكبرى، يقوم الشخص بدراسة الوسائل المتاحة وتحديد الشركات التي يؤمن بمستقبلها وتطبيق سياسته الاستثمارية في عملية انتقاء الأسهم المناسبة. في وقت سابق تكلمت عن أهمية السياسة الاستثمارية التي من خلالها يسيطر الشخص على طريقة الاختيار حيث تكون قرارات البيع والشراء خاضعة لضوابط موضوعية لا يسمح بمخالفتها بغض النظر عن المشاعر الشخصية أو التوصيات أو غيرها. الفكرة هنا أنه من غير المعقول لشخص ما الدخولفي وسيلة استثمارية معينة دون أن يكون لديه تصور واضح ومبرر للوجهة المستقبلية لهذه الوسيلة، وذلك ينطبق على الأسهم والفرص التجارية وأي فرص استثمارية أخرى. أحد أهم الوسائل المالية التي تشترط وجود فرضية استثمارية لدى الشخص قبل إجراء عملية البيع أو الشراء هي عقود الخيارات، وذلك بسبب تنوع الاستراتيجيات المستخدمة فيها والمرونة العالية التي تتمتع بها، لكن حتى في حال قرار شراء أسهم معينة فلا غنى عن وجود فرضية استثمارية لدى الشخص. كمثال لأهمية وجود فرضية استثمارية، نجد في عقود خيارات، التي بالمناسبة سيطلق سوقها في المملكة قريبا، أن هناك عقود خيارات على مستوى شركات محددة، وصناديق متداولة، ومؤشرات قطاعات معينة أو مؤشرات سوق بأكملها، إلى جانب وجود عقود خيارات على أزواج العملات، والودائع بالدولار وأسعار الفائدة، وعلى السلع المتعددة كالذهب والنفط وغيرها. لذا أصبح اليوم لدى المستثمر العادي إمكانية المضاربة والاستثمار على أي وسيلة مالية من خلال حساب إلكتروني لدى أحد الوسطاء. في هذا المثال، الفرضية الاستثمارية لدى الشخص ستشمل تحديد أي من هذه الوسائل، ومن ثم ستحدد الوجهة التي ستسلكها الوسيلة، والمدة الزمنية لتحقيق الهدف. مثلا قد يقرر الشخص شراء عقود خيارات على عقود الذهب المستقبلية لشهر تشرين الأول (أكتوبر)، دولارا، وبيع عقود خيارات 1883 التي سعرها حاليا 75.22 على عقود النفط للشهر نفسه التي سعرها حاليا دولار، ثم قد تتوقع الفرضية الاستثمارية هبوط العقار الأمريكي لبقية العام، وبالتالي يقوم الشخص بشراء عقود خيارات "بوت" ليتمكن من الاستفادة من الهبوط المتوقع. هناك استراتيجيات أخرى تعتمد على فرضية المسار الجانبي للأسهم، أو أي وسيلة أخرى، ومن خلالها يمكن تحقيق أرباح كبيرة على الرغم من عدم تحرك الأسهم صعودا أو هبوطا. مثل هذه الفرضية بالذات لا يمكن الاستفادة منها إلا من خلال عقود الخيارات نتيجة وجود آلية لبيع العقود والاحتفاظ بأثمانها طالما بقي المسار الجانبي كما حددته الفرضية. الفرضية الاستثمارية مهمة جدا للمستثمر الفرد، وهي buy-side تمارس بشكل كبير من قبل محلليجانب الشراء ، وهم الخبراء الذين يعملون لدى بيوت الخبرة analysts والصناديق الاستثمارية، الذين بدورهم يتحصلون على ما يحتاجون إليه من بيانات ومعلومات من محللي جانب ، الذين يعملون لدى البنوك sell-side analysts البيع والمؤسسات المالية والوسطاء وصناع السوق. ليس الهدف أن يقوم المستثمر الفرد بإعداد وثيقة مكتوبة لفرضيته الاستثمارية، بل الهدف أن يكون لديه فرضية استثمارية يعتمد عليها في قراراته، سواء وثقها كتابيا ورتبها أو اكتفى بجعلها خليطا من فقرات مكتوبة وأفكار مدونة وبيانات ورسومات هنا وهناك. جان كريستوف كاريه * المدير الإقليمي لدائرة الشرق الأوسط - البنك الدولي تعزيز مشاركة النساء في » 2 من 2 سوق العمل « وبشأن تعزيز مكانة المرأة في سوق العمل وتوسيع دائرة مشاركتها وتمكينها بشكل واضح علقت سيلفيا ريدالي، الخبيرة الاقتصادية الأولى والمشاركة في كتابة تقرير البنك الدولي عن هذا الموضوع قائلة: "هناك طلب غير مستغل على خدمات رعاية الأطفال ذات الجودة والتكلفة الميسورة. ويمكن أن تؤدي معالجة القيود القائمة على مستوى العرض للخدمات ذات الجودة والتكلفة الميسورة إلى رفع مستوى مشاركة النساء في القوى العاملة بنسبة عالية". ورغم الأعراف السائدة التي تتوقع أن تتولى الأمهات دون الآباء مهمة رعاية الأطفال في المقام الأول، أبدت عديد من أمهات الأطفال دون سن الدراسة الابتدائية اللائي لا يستخدمن حاليا أي نوع من خدمات رعاية الأطفال اهتمامهن باللجوء إلى هذه الخدمات إذا كانت متاحة ومن ثم الالتحاق بسوق العمل. ويمكن أن تؤدي تلبية الطلب غير المستغل على خدمات رعاية الأطفال في الأردن ولبنان إلى زيادة مشاركة المرأة في القوى العاملة بنسبة سبع نقاط مئوية إذا تم توفيرها مجانا، وبنسبة نقطتين مئويتين إذا كانت متاحة لقاء أجر. أما في العراق، فإن تأثير زيادة خدمات رعاية الأطفال على مشاركة الإناث في القوى العاملة أقل نقطة مئوية فقط إذا تم توفير خدمات 1.7 نسبيا، مع توقع زيادة قدرها نقطة مئوية إذا كانت 0.5 رعاية الأطفال بشكل مجاني، وزيادة بنسبة متاحة لقاء أجر.  في المائة من النساء في 50 ويخلص التقرير كذلك إلى أن أكثر من في المائة في العراق، يعربن عن اهتمامهن 16 الأردن ولبنان، ونحو بالعملفي قطاع الرعاية، إما من خلال بدء نشاط رعاية نهارية و/أو العمل بأجر "بدوام كامل أو بدوام جزئي" في أحد مراكز الرعاية النهارية.  واستنادا إلى تحليل ومراجعة أفضل الممارسات الدولية في هذا المجال، يحدد التقرير الحاجة إلى اتباع نهج ثلاثي المحاور لتحقيق ما يلي: "أولا" توزيع أكثر إنصافا لعبء أعمال الرعاية غير مدفوعة الأجر داخل الأسرة، و"ثانيا" تحسين الدعم الذي تقدمه الدولة لتلبية احتياجات الأسر من خدمات الرعاية، ولا سيما للأسر المنتمية للفئات الأكثر احتياجا، و"ثالثا" تهيئة بيئة مواتية لتقديم خدمات رعاية الأطفال ذات جودة وبكفاءة.  ويعد برنامج تمكين المرأة في الشرق الأوسط مبادرة مشتركة بين البنك الدولي ومؤسسة التمويل الدولية، ويختص بتقديم المساعدة الفنية بغرض تعزيز الفرص الاقتصادية للمرأة في كل من العراق والأردن ولبنان، وذلك لتحفيز قيام مجتمعات أكثر شمولا واستدامة وسلمية ويعود النمو الاقتصادي فيها بالنفع على الجميع. وبالتعاون مع حكومتي كندا والنرويج، فإن البرنامج تتم مساندته وبشكل رئيس من جانب الصندوق الشامل للمساواة بين الجنسين الذي يعتمد على مساهمات سخية من كل من أستراليا وكندا والدنمارك وفنلندا وألمانيا وأيسلندا وأيرلندا وهولندا والنرويج وإسبانيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة ومؤسسة بيل وميليندا جيتس وصندوق ويلسبرينج الخيري. Motamarat District P.O.Box 478 Riyadh Arabia Tel: +966112128000 Fax: +966114417885 www.aleqt.com edit@aleqt.com جريــدة العــرب الاقتصاديــة الدوليــة تشــكر أصحــاب الدعــوات الصحفيةالموجهةإليهاوتعلمهمأنهاوحدهاالمسؤولةعنتغطية تكاليــف الرحلــة كاملــة لمحرريها وكتابهــا ومصوريهــا، راجية منهم عدمتقديمأيةهدايالهم،فخيرهديةهيتزويدفريقهابالمعلومات . الوافيةلتأديةمهمتهمبأمانةوموضوعية المقرالرئيسي الشركةالسعوديةللطباعةوالتغليف المركزالرئيسي: 11523 الرياض 50202 ص.ب +966112128000 ه اتف: +966112884900 ف اكس: فرع جدة 21441 جدة 1624 ص.ب +96626396060 هاتف: +96626394095 ف اكس: فرع الدمام +96638471960 هاتف وفاكس: البريدالإلكتروني: mppc@mpp-co.com مراكزالطباعة السعر: ريالان قيمة الاشتراك السنوي داخل المملكة العربية ريالا 730 السعودية خارجالمملكة عبر مكاتب الشركة السعودية للأبحاثوالنشر لمزيد من الاستفسار، الاتصال على 800 2440076 بريد إلكتروني: info@arabmediaco.com موقع إلكتروني: www.arabmediaco.com 1319 - 0830 ردمد: ISSN 1319 - 0830 الاشتراكالسنوي الشركة السعودية للتوزيع 11585 الرياض 62116 ص.ب +966114419933 هاتف: +966112121774 فاكس: بريد إلكتروني: info@saudi-distribution.com وكيل التوزيع في الإمارات الإمـارات شركـة الإمـارات للطباعـة والنشر +97143916503 دبي: هاتف: +97143918354 ف اكس: +97126733555 أبوظبي: هاتف: +97126733384 فاكس: وكيل التوزيع في الكويت شركة باب الكويت للصحافة +96522272734 هاتــف: +96522272736 ف اكس: وكيلالتوزيع الشركة العربية للوسائل المركز الرئيسي 11495 الرياض 22304 ص.ب: +96612128000 هاتف: +966114429555 فاكس: بريد إلكتروني: info@arabmediaco.com موقع إلكتروني: www.arabmediaco.com هاتف مجاني 800 2440076 وكيلالاشتراكات London T : +4420 78318181 F : +4420 78312310 Manama T : +9731 7744141 F : +9731 7744140 Cairo T : +202 7492996 F : +202 7492884 Washington DC T : +1 202 6628825 F : +1 202 6628823 Beirut T : +9611 800090 F : +9611 800088 Abu Dhabi T : +9712 6815999 F : +9712 6816333 Rabat T : +212 37682323 F : +212 37683919 Jeddah T: +96612 2836200 F: +96612 2836292 Dammam T: +96613 8353838 F: +96613 8340489 Makkah T: +96612 5586286 F: +96612 5586687 Khartoum T: +2491 83778301 F: +2491 83785987 Amman T: +9626 5517102 F: +9626 5537103 Kuwait T: +965 3997931 F: +965 3997800 Dubai T : +9714 3916500 F : +9714 3918353 T: +9662 2836200 F: +9662 2836292 المكاتب جدة دبي الدمام لندن المنامة مكةالمكرمة القاهرة واشنطن الخرطوم بيروت عمّان أبوظبي الكويت الرباط الريــاض الشــركة الســعودية للأبحــاث والنشــر - Saudi Media Company نرحب باتصالكم داخل المملكة: +966 920033777 هاتف: +97145684155 دبي: : موقع إلكتروني www.smc.me : بريد إلكتروني sales@smc.me الوكيلالإعلاني د. فهد بن عبدالله الحويماني * مختص بالأسواق المالية والاقتصاد @FahadAlHoymany