aleqt: 11-03-2023 (10743)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية تستعد مجموعات الائتمان الخاصبما فيها "أبولو" و"أريس" و"بلاكستون" لتقديم أكبر قرض مباشر على الإطلاق حيث تستمر في اجتياح العمل المربح الذي كانت بنوك وول ستريت تسيطر عليه عادة. المـقـرضـون واثـقـون بشكل متزايد أن باستطاعتهم التفوق على بنوك الاستثمار مثل جيه بي مورجان تشيسوجولدمان ساكس في صفقة لتمويل استحواذ في 50 "كارلايل" على حصة قدرها المائة من شركة تحليلات الرعاية الصحية كوتيفيتي، وفقا لخمسة أشخاص مطلعين على المعاملة. 5.5 سيكون الـقـرض البالغ مليار دولار لمساعدة مجموعة الاستحواذ كارلايل في الحصول على الحصة من منافستها مجموعة فـريـتـاس كابيتال الأكـــ من نوعه وقد يعلن عنه في الأيام أو الأسابيع المقبلة، كما أضاف هؤلاء الأشخاص. تقدر الصفقة مليار 15 "كوتيفيتي" بما يقارب دولار. كما تؤكد الصفقة القوة النامية لمقدمي الائـتـ ن الـخـاص في أعقاب الأزمـة المالية العالمية، التي دخلت حقبة جـديـدة من متطلبات رأس المـال الأصعب للبنوك مـا جعل مـن الصعب عليها تمويل عمليات الاستحواذ المحفوفة بالمخاطر. تسارع هذا الاتجاه في الأشهر الأخــرة بعد أن جعلت أسـواق السندات المتقلبة البنوك تكافح للتخلص من الديون التي قدمتها لتمويل عمليات الاسـتـحـواذ الكبية، بما فيها استحواذ إيلون ماسك على "تويتر". قال كيب ديفي، رئيس الائتمان فيشركة أريس: "لم تعد الصفقة الكبية مصدرها البنوك فحسب". تعد حزمة تمويل "كوتيفيتي"، التي سيصاحبها استثمار بقيمة مليار دولار في الأسهم الممتازة، واحــدة من عـدة قـروض خاصة كـبـرة تتم مناقشتها، وفقا لمسؤولين تنفيذيين في صناعة رأس المال الخاص. حجم الصفقات المحتملة أكبر بكثي مما كانت ستكون عليه قبل عدة أعوام عندما كانت القروض الخاصة عادة ما تصل من مليار إلى ملياري دولار. قال ديفي: "لديهم مسحوق جاف -أوراق مالية صالحة للعرض في السوق وتتميز بسيولة عالية تشبه النقد-. إذا كانت هناك شركة عالية الجودة ومعاملات عالية الجودة، فإن الأغلب سيجدون كثيا من رأس المال والقدرة على فعل ذلك". حجم رأس المـال المعروض هو نتاج موجة من جمع الأموال من صناديق الائتمان الخاصة، تدار كثي منها من شركات بدأت كمجموعات استحواذ مختصة. كان هناك تدفق للمستثمرين الأفراد في صناديق مثل صندوق الاستثمار الائتماني الخاص لـ "بلاكستون"، المعروف باسم بي كريد، على مدى الأعوام الثلاثة الماضية، ما ساعد مجموعات رأس المال الخاص على كتابة شيكات أكبر من أي وقت مضى. حتى بعد موجة التدفقات الخارجة الأخية، تظل المؤسسات الاستثمارية ملتزمة بالسوق. أخـ هــوارد ماركس، شريك مؤسس لشركة أوكـ ي كابيتال، العملاء الأسـبـوع المــاضي بأن المجموعة تحاول جمع عشرة مليارات دولار لتمويل قروض لعمليات استحواذ كبية. قبل أيام قليلة، أعلن مايكل أروجيتي، الرئيس التنفيذي لشركة أريس، أن الشركة "ستشرع في حملة كبية جدا لجمع الأموال". جـذبـت الـعـوائـد المرتفعة المعروضة المقرضين من غي البنوك، حيث حققت كثي من نقاط مئوية فوق 7 أو 6 القروض مـؤشر سعر الفائدة المتغي، في المائة في 12 أو 11 أو نحو المجموع. سيتفع هذا الرقم أكثر إذا واصل الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى حملتهم لرفع أسعار الفائدة. قـال دان بـيـ زاك، الرئيس المـشـارك للائتمان الخاص في شركة كيه كيه آر: "لقد تطورت إلى أداة مالية ثابتة للمقترضين وارتقت أكثر. لدى السوق القدرة على عقد هذه الصفقات التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات". كانت البنوك عاجزة عن منع خسارة الأعــ ل المربحة أمام المنافسين من الائتمان الخاص لأن سـوق بيع الديون لأطـراف ثالثة مستثمرة قد نضبت في الآونة الأخية. اضطر المقرضون، منضمنهم بنك أوف أمريكا وباركليز، إلى التمسك بـالـقـروض المقدمة لتمويل عمليات الاسـتـحـواذ الـكـبـرة، بمـا في ذلــك صفقة "تويتر" والاستحواذ على شركة سيتريكس، ما جعلهم يتحملون خسائر كبية. قـال أليكس بـوبـوف، رئيس الائتمان غي السائل في كارلايل، أسواق 2022 "لقد أوقـف عام رأس المـــال حـقـا. م ـن ناحية الاضطراب، كان هذا واضحا مع تقدمه، حيث كان الضامنون لأي معاملات جديدة خــارج نطاق العمل بشكل أساسي". لا يزال الائتمان الخاص أحد المـصـادر القليلة لــرأس المال المتاح في وقت الظروف المالية الأكثرصعوبة، حتى بعد أن بدأت أســواق السندات ذات العائد المرتفع والقروض ذات الرفع الماليفي الانتعاش. تظهر بـيـانـات مــن "بيتش بـوك إل سي دي" أن الأغلبية العظمى من الصفقات في سوق القروض المشتركة حيث تضمن البنوك الدين قبل بيع أجزاء منه للمستثمرين تمت لإعادة تمويل القروض الحالية بدلا من تمويل عمليات الاستحواذ. يقول مصرفيون إن الاتجاه قد ينعكس إذا أصبحت الأسواق أقل تقلبا. "يوجد كثي من الضامنين على الهامش لذا فإن الحصول عـ صفقة مشتركة مضمونة على نطاق واسـع يمثل تحديا. لكن سيعود الـنـاس"، كما قال روب فولرتون، الرئيس العالمي للتمويل بـالـرفـع المـــالي في "جيفريز". قال الأشخاص المطلعون على المعاملة إن هناك طلبا قويا على قرض "كوتيفيتي"، حيث تتنافس المجموعات بما في ذلك "إتش بي إس إنفستمنت" للحصول على جزء من منه إلى جانب "أبولو" و"أريس" و"بلاكستون". نظرا لمستوى الطلب المرتفع، تمكنت "كــارلايــل" مـن خفض العائد عـ الـقـرض إلى نحو نقطة مئوية فوق معدل 6.25 سوفر القياسي -معدل التمويل المضمون لليلة واحـدة- مقارنة نقطة مئوية التي نوقشت 6.5 بـ سابقا وفقا للأشخاص المطلعين على المحادثات. تناقش مجموعات رأس المال الخاص حافزا من شأنه أن يسمح لـ "كوتيفيتي" بدفع الفائدة على القرض عن طريق زيادة الديون، وهو عامل في تفضيل "كارلايل" حــزمــة الـتـمـويـل عــ حزمة منافسة يقدمها جيه بي مورجان وجولدمان ساكس. لا تـزال المناقشات حـول ما يسمى تقديم الدفع العيني في مرحلة مبكرة وقد لا تصل إلى شيء. قال اثنان من الأشخاص إن إدراجـه في الصفقة سيسمح لــ "كوتيفيتي" بالحفاظ على النقد في الوقت الذي تقترب فيه الولايات المتحدة من ركود. دخلت الأزمة المالية العالمية حقبة جديدة من متطلبات رأس المال الأصعب للبنوك، ما جعل من الصعب عليها تمويل عمليات الاستحواذ المحفوفة بالمخاطر. أكبر قرضمباشر من نوعه .. مجموعات الائتمان تجتاح دائرة البنوك «رويترز» لافتة مجموعة بلاكستون خارج مقرها في مانهاتن. تستعد المجموعة لتقديم أكبر قرض مباشر لتمويل استحواذ كارلايل على حصة في شركة كوتيفيتي. تصوير: أندرو كيلي من نيويورك إيريك بلات 15 NO.10743 ، العدد 2023 مارس 11 هـ، الموافق 1444 شعبان 19 السبت ، وظـف "سيتادل" 2018 في لصاحبه كين جريفين مجموعة من العلماء والمحللين الذين كانت توقعاتهم بشأن الطقس أكثر دقة من المجموعات المـوجـودة في معظم مكاتب الأرصاد الجوية. كـان توظيف الفريق المكون شخصا غي عادي بالنسبة 20 من إلى صندوق تحوط كبي في قطاع يركز إلى حد كبي على الأسهم والسندات والعملات. لكنه كان جزءا مهما من دفعة شركة جريفين مليار 54 التي تبلغ قيمة أصولها دولار لبناء أعـ ل سلع واسعة النطاق تشمل كـ مـن العقود الآجلة والتداول المادي. لقد أتى الرهان الجريء على المــواد الخام بثماره، إذ ساعد "سيتادل" على جني مبلغ قياسي 2022 مليار دولار في 16 قـدره ليأخذ مكان "بريدج ووتر" كأكثر صـنـاديـق الـتـحـوط نجاحا على الإطلاق، وفقا للبحث الذي أجرته شركة إلسي إتش إنفستمنتس. عندما انتعشت سـوق الغاز الخاملة تاريخيا وسط رفع عمليات 19 - الإغـ ق الناجمة عن كوفيد ثم الحرب الروسية - الأوكرانية، كـان "سيتادل" في وضـع مثالي لجني مليارات الدولارات من أرباح التداول. قـال بيي أنــدورانــد، مؤسس صندوق التحوط أندورآند كابيتال وواحد من أفضل متداولي الطاقة في العالم: "سيتادل قوي للغاية في مجال الغاز والطاقة. يبذل الـصـنـدوق جـهـده في العرض والطلب. ويأخذ رهـانـات كبية ويحتفظ بها عدة أشهر". حتى وفـقـا لمعايي صناعة صناديق التحوط، فإن "سيتادل" متحفظ. يـقـول المستثمرون خصوصا إن الحصول على تفاصيل صفقات الصندوق كان صعبا منذ وقت طويل بينما، مقارنة بكثي من صناديق التحوط، فإن الاتصالات بين المستثمرين فيه تقدم قليلا من المعلومات نسبيا. قال متحدث إن الشركة تعقد مئات الاجـتـ عـات الفردية مع المستثمرين وتجري مكالمات مع المستثمرين. مثل هذا الانكشاف الكبي على السلع جعل "سيتادل" يتفوق على المنافسين في الأعـوام الأخـرة، وفـقـا لأشـخـاص مطلعين على الشركة الذين قالوا إن صناديقها الـرئـيـسـة يمـكـن أن تـديـر ربـع محافظها الإجمالية أو أكـ في السلع. قال جيم نيومان، كبي مسؤولي الاسـتـثـ ر في شركــة ساسكس بـارتـرز، التي تقدم المشورة للعملاء بشأن استثمارات صناديق التحوط: "كانت عملية التداول المـؤسـي للطاقة والسلع في سيتادل ذات فائدة كبية لعامها المذهل بشكل لافت للأنظار". لم يستثمر معظم منافس الشركة في السلع بالقدر نفسه بالنظر إلى أن القطاع كان يوفر فرصا أقل جاذبية من الأسهم أو السندات فترة طويلة قبل الجائحة، لا سيما عند تعديلها حسب خطر الخسائر الكبية. حتى إن كثيا من الشركات، بما في ذلك بريفان هوارد، وأسيتنبيك كابيتال وأرماجارو، أغلقت صناديق السلع في العقد المــاضي على خلفية تقلبات الأسعار الجامحة والـفـ ات الطويلة من الأسعار المنخفضة. لـدى معظمها الآن انكشاف على السلع بنسبة مئوية من رقم واحد من أصولها، هذا إن كان لديها أي انكشاف أصلا. دخلت "سيتادل" أعمال السلع ، حيث عينت مجموعة 2002 في من متداوليشركة إنرون السابقين. إن انكشافها أعلى بشكل ملحوظ عما كان عليه قبل عقد من الزمان، وفقا لوثائق المستثمرين التي اطلعت عليها "فاينانشيال تايمز"، لذلك عندما تبدأ أسعار السلع في التحرك، يمكنها التفوق على المنافسين. لقد جنت مليارات فقط من 2021 الــــدولارات في المراهنة عـ الـغـاز والطاقة، حسب قول أشخاص قريبين من الشركة. لقد أثبت العام المـاضي أنه أكـ ربحا، حيث أثــارت الحرب الروسية - الأوكرانية حالة ذعر في الأسواق بسبب العقوبات ونقص الطاقة. لقد وفـرت التقلبات مع ارتفاع الأسعار أولافي آذار (مارس) ومرة أخرى إلى مستوى قياسي في آب (أغسطس) فرص تداول كثية. ساعد الفريق المساعد لكريس فــوســ ، مــديــر المـحـافـظفي "سيتادل" للغاز الطبيعي وشخص يشتهر برهاناته القوية، على توليد مليارات الدولارات للصندوق، وفقا للأشخاص المطلعين على الشركة، الذين يقولون إن "سيتادل" جنت سبعة إلى ثمانية مليارات دولار من السلع العام الماضي. ينجذب جريفين وفريقه من كبار المديرين نحو حجم فئة الأصول، وعلاقتها الضعيفة مع الأسـواق الأخـــرى وتعقيدها. في مجال الغاز، يمكن أن تحدد فرقه الكبية من الباحثين المعروض وتحلله في حين توفر كثيا من مراكز تداول الغاز في جميع أنحاء الولايات المتحدة وخارجها أسعار عديدة يمكن تداولها. إن التنبؤ بالطلب أصعب بكثي. يؤثر الطقس بشدة في الاستخدام الــذي يزيد خـ ل فصل الصيف بسبب مكيفات الهواء وفي فضل الشتاء بسبب تدفئة المنازل. هذا هو المجال الذي تتفوق فيه "سيتادل"، حيث يتم تزويد متداوليها بالمعلومات من فريق الطقس الــذي يستخدم أجهزة حاسوب فائقة الأداء للتنبؤ ويضم مختصين في مجالات مثل التنبؤ بالعواصف الرعدية والأعاصي الاستوائية. جزء كبي من الفريق يـوجـد في لـنـدن -مــكــان جيد للاستفادة من أسعار الغاز والطاقة الأوروبية المتقلبة. تعزز الفريقفي الأعوام الأخية مع توظيف أشخاص من الأوساط الأكاديمية. يتخصصرئيس الطقس نيكولاس كلينجامان، الـذي كان سابقا يعمل في المركز الوطني لعلوم الغلاف الجوي في المملكة المتحدة، في التوقعات "شبه الموسمية". إن هذه التنبؤات، التي تغطي ما يصل إلى شهرين مقبلين في العادة، أكثر صعوبة بكثي من التوقعات على المدى الأقصر وهي مربحة للغاية إذا كانت دقيقة. بلغ حجم تداول السلع المادي لـ "سيتادل" التي تتداول المواد الـخـام ويقودها رئيس تـداول السلع السابق في مورجان ستانلي 1.1 جـاي روبنشتاين، أكـ من تريليون قدم مكعب من الغاز في والآن تعد لاعبة رئيسة في 2021 مجال الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة. لعبت مكاسب "سيتادل" من الغاز والسلع الأخـرى دورا كبيا 38.2 في أدائها القياسي الذي بلغ في المائة العام الماضي، ما رفع عائدها السنوي منذ إطلاقها في في المائة. يشار إلى 19.7 إلى 1990 في المائة من مستثمري 70 أن نحو "سيتادل" هم من المؤسسات، من بينها جامعات وخطط معاشات تقاعدية. قال أندرو بي، العضو الإداري في شركــة الاسـتـثـ ر الأمريكية ديناميك بيتا: "مـن الـواضـح أن في المائة في السنة غي 38 نسبة مستدامة. من ناحية أخرى، إذا كان لديك أفضل المعلومات، وأذكى الأشــخــاص، ورأســـ ل محفوظ وقـــدرة اقـــ اض غـر مـحـدودة تقريبا من وول ستريت، فلماذا لا تحاول أن تتميز في هذا المجال التنافس؟". قـال متحدث باسم سيتادل: "عـ عكس منافسينا، يستثمر فريق السلع في سيتادل عالميا عبر مجموعة متنوعة من المنتجات، عاما من 20 مستفيدا من أكثر من الاستثمار الثابت في الأشخاص الاستثنائيين والتحليلات والبنية التحتية". هناك مؤشرات على أن منافسيها يرغبون في الانضمام لهذا المجال. وظفت شركة بالياسني في العام المـــاضي مختصا في الطقس الاســتــوائي وخـبـرا في احــ ار المحيطات. كان العام الماضي قويا لكثي من أقران "سيتادل". حققت كل من شركة ملينيوم مانجمنت، وشركة دي شاو، وشركة بالياسني، وشركة أرباحا من أرقام زوجية، 72 بوينت حتى مع تضرر كثي من صناديق الأسهم بسبب انخفاض أسهم التكنولوجيا. قدمت الصناديق متعددة الاستراتيجيات العام الماضي أعلى مستوى من "ألفا" – مصطلح صناعي للأرباح التي تتفوق وتتجاوز السوق – منذ أعقاب الأزمة ، وفقا لأبحاث جيه 2009 المالية في بي مورجان. "إذا كنت أقــل اعـتـ دا على استراتيجية مركز دائــن ومركز مكشوف للأسهموكان لديكوصول أكبر للأصول الأخرى، فلديك فرصة أفضل"، حسبما قال نيومان. لكن المطلعين على الصناعة يقولون إن "سيتادل" كانت ناجحة للغاية ليس بسبب تنويعها في الأصـول التي تقدم بعض أفضل التداولات منذ أعوام فحسب، بل أيضا بفضل حجم رهاناتها، حيث يتم تشجيع المتداولين على أخذ مراكز بدلا من الاحتفاظ بأموالهم على شكل نقد. قال أحد الأشخاص المطلعين على الشركة: "تشعر أنه يجب عليك أن المخاطرة بشكل دائم، إذ إن هناك ضغطا من الأعلى باستمرار". قال متحدث باسم "سيتادل" إن مستثمريها "يفوضوننا ويتوقعون منا توظيف رأسمالهم في فرص الاســتــثــ ر الـتـي نـحـددهـا في السوق". يعرف جريفين تداولات مديريه إلى حد كبي، ويسمح بتخصيص مزيد من المخاطرة لمركز ما عندما يرى فرصة جذابة خصوصا للربح. كما تتمتع الشركة بحضور كبي في الدخل الثابت والاقتصاد الكلي، وهو قطاع تمتع العام الماضي بأفضل أرباح له منذ الأزمة المالية، حيث ارتفعت عوائد السندات الحكومية والــدولار عندما كانت البنوك المركزية تتسابق لترويض التضخم المرتفع. حقق صندوقها للدخل الثابت والاقـتـصـاد الـكـ الـــذي يضع رهانات على استراتيجية اتجاه الأسواق واستراتيجية المراجحة، في المائة، متغلبا على كثي 32.6 من الصناديق الكلية المختصة. كما سجلت الشركة أعواما قياسية في أربـعـة مـن مـجـالات أعمالها الخمسة – السلع، والدخل الثابت، والأسهم، والاستراتيجيات الكمية. قـال بـر: "كانت استراتيجية الاستفادة من التضخم هي الرهن . مثل الفائزين 2022 العقاري في الكبار في ذلـك الوقت، راهنت سيتادل بكل ما لديها ودفعت رهانها إلى ما هو أبعد من بعض أقرانها". قال شخص مقرب من الشركة إن لديها مجموعة متنوعة مـن الاستراتيجيات في الدخل الثابت والاقتصاد الكلي، وأداؤها كله جيد. مـــع ذلــــك، يـعـتـقـد بعض المطلعين على الصناعة أن حجم الرهانات التي تتخذها الصناديق متعددة المديرين يمكن أن يتركها عرضة لأحداث السوق المتطرفة. "إن الشفافية في هذه الشركات المتطورة ليست جيدة وهناك اعـ اف بأن هناك مخاطر كبية، بالنظر إلى مستوى المديونية، بظهور أحـــداث نـــادرة تؤثر في الاقتصاد. الثقة في أن البنوك المركزية ستوفر الإغاثة للتخفيف من مثل هذه الصدمة مضمنة في قرار الاستثمار"، كما قال نيومان. نفى شخص مقرب من الشركة أن هــذا التقييم ينطبق على "سيتادل"، مشيا إلى أن صندوق التحوط جمع ملياري دولار من في 2020 المستثمرين في مارس حين أدخلت الجائحة الأسواق في حالة من الاضطراب. عــزى جريفين نـجـاح الشركة الأخي إلى العودة إلى المكتب في وقت مبكر من الجائحة. ويعزوه المطلعون على الصناعة أيضا إلى حجم "سيتادل" الـذي يمكن أن يوفر لكبار المتداولين سجلا كبيا لإدارته منذ اليوم الأول، ما يزيد المدفوعات المحتملة. يستعد متداولوها ومحللوها الآن للتمتع بأجور وفية. تقاضت 12 "سـيـتـادل" الـعـام المــاضي مليار دولار بدل مصاريف وأتعاب من عملائها –أكــ من خمسهم مـوظـفـون– مـدفـوعـة بالحاجة لمكافأة المتداولين الذين أدوا أداء جيدا. بلغت المكافآتفيالشركة، التي تم إعلانها للموظفين في أواخر كانون الثاني (يناير) مع مدفوعات الشهر الماضي، عشرات الملايين من الدولارات لبعض المتداولين. هناك توقعات بالوصول إلى أرقام أكبر هذا العام، حيث من المتوقع أن تحصل بعض الفرق الكبية مليون 100 على دفعات تزيد على دولار. قــال أحــد المستثمرين، إن الأتعاب "فلكية" لكن بدونها، لا يمكن لـ كـات مثل سيتادل "التنافس على المواهب". يلعب الرهان الجريء على السلع دورا كبيرا في 16 دفع «سيتادل» إلى تحقيق ربح قياسي قدره مليار دولار. كيف استفادت «سيتادل» من الطقسللمطالبة بعرشصناديق التحوط؟ تصوير: كولين بويل تتفوق على المنافسين في الأعوام الأخيرة. Citadel الانكشاف الكبير على السلع جعل سيتادل من لندن لورنس فلتشر