aleqt: 09-03-2023 (10741)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية من بين مئات المتسلقين الذين يبدأون كل عام رحلة لتسلق جبل إيفرست، لا يصل إلى القمة سوى نحو الثلثين. يعتقد كارمين دي سيبيو الرئيس العالمي لشركة إي واي، أن لديه فرصا أفضل لمغامرته الطموحة، وهــي خطة تعرف داخليا باسم مشروع إيفرست، التي من شأنها أن تقسم واحدة من شركات المحاسبة الأربع الكبرى عن طريق فصل ذراعها الاستشارية عـن أعــال التدقيق الخاصة بها، وإعادة تشكيل المهنة في سياق العملية. بعد استهلاك عشرات الآلاف من ساعات عمل الموظفين وجذب انتباه المنافسين طيلة معظم العام، سيتم طرح المشروع قريبا علىشركاء شركة إي واي للتصويت عليه. هذا أقــرب ما يكون مثل الـوصـول إلى صخرة هيلاري ستيب، وهي أصعب نقطة كان المتسلقون يصطدمون بها قبل الوصول إلى قمة إيفرست مباشرة. يعتقد كبار مديري شركة إي واي أن الشركاء يفهمون منطق الصفقة: تقسيم الشركتين من شأنه أن يحرر كلتيهم من لوائح تضارب المصالح، التي تمنعهم من تقديم المشورة للشركات التي يعملان لديها أيضا كمدققي حسابات. لكن تقييمت الشركة المتراجعة غيرت المشهد منذ أن أصبح مشروع ،2022 ) إيفرست علنيا في أيار (مايو ولا يزال بعض الشركاء غير مقتنعين بأن الانفصال الذي وضعه دي سيبيو هو أفضل مسار. يقول أنـدي بولدوين، الشريك الإداري العالمي لـشـؤون خدمة العملاء في شركـة إي واي "يفهم شركاؤنا المنطق الاستراتيجي لما نقوم بــه"، ويضيف أن سؤالهم "ليس هل ينبغي لنا أن نفعل شيئا؟ أعتقد أن هذا الأمر قد فات الأوان عليه". لا تزال القيادة العليا لشركة إي واي، التي اجتمعت في نيويورك في الأيام الأخيرة لإجراء مفاوضات مكثفة بين جانبي الشركة، تدقق في التفاصيل، بمـا في ذلــك أي الـ كـتـ ستكون مـسـؤولـة عن الالتزامات القانونية المختلفة، وكم بلدا بالضبط من بين البلدان التي بلدا ينبغي أن 150 يزيد عددها على تشملها خدمات الشركة الاستشارية الجديدة. كان شركـاء التدقيق في الولايات المتحدة أقوياء بشكل خاص في الدفع من أجل مصالحهم، كم يقول شخص على دراية بالتخطيط. يأمل المسؤولون التنفيذيون أن يبدأوا أخيرا في إرسال المعلومات إلى الشركاء هـذا الشهر، ما يتيح الوقت للإجابة عن الأسئلة في نحو بلدا التي يتوقع حاليا أن تشارك 75 الـ في ذلك. "معظم الـ كـاء، إذا سألتهم في الـوقـت الـحـالي، فسيكونون مع (الانـقـسـام) مع "لـكـن". وهي كلمة تعني أنهم بحاجة إلى رؤية التفاصيل". كم يقول هايويل بول، رئيس شركـة إي واي في المملكة المتحدة، حيث هناك حاجة إلى في المائة من 75 أغلبية عظيمة بنسبة أجل الموافقة. تم تأجيل التصويت من تشرين إلى الربع الأول 2022 ) الثاني (نوفمبر ، والآن إلى أواخر نيسان 2023 من (أبريل) أو أيار (مايو)، وهناك شكوك في أوساط المنافسين في أن رؤساء شركة إي واي مترددون في المخاطرة بالدعوة إلى التصويت في كل بلد على حدة إلى أن يتأكدوا من أنهم سيفوزون. لكن المطلعين يقولون إن ميول الشركاء "إيجابية"، والهدف هو الفوز بهامش مريح. يقول بالدوين "إذا كنا لا نعتقد أننا سنفوز في التصويت، فلن نصوت. لن نذهب إلى عملية تصويت إذا كنا نعتقد أن الأمر يتأرجح بين هذا وذاك". من شأن التصويت بـ"نعم" أن يؤدي إلى أكبر اضطراب في القطاع منذ انهيار شركة التدقيق التابعة لشركة إنرون، أرثر أندرسن، وموجة من الشركات الاستشارية المتفرعة في مطلع القرن. ستسعى الشركة الاستشارية، إضافة إلى المستشارين، ومستشاري الصفقات ومعظم المـارسـات الضريبية لشركة إي واي، إلى الإدراج في سوق الأسهم، بهدف محاكاة نجاحشركة أكسنتشر، التي تمطرحها بعد أن أمنت 2001 في نيويورك الاستقلال عن شركة أرثر أندرسن. أنكرت باقي شركـات المحاسبة الأربع الكبرى ديلويت، وكيه بي إم جـي، وبي دبليو سي، فكرة اتباع نهج شركـة إي واي، لكن سيكون من الصعب ألا ترد إذا أدت عملية الانفصالفي الشركة المنافسة لها إلى نمو سريع لشركتين منافستين. تقسيم الأرباح يمكن أن يوفر الانـقـسـام إلى شركتين مكاسب غير متوقعة لشركاء شركة إي واي: مدفوعات نقدية كبيرة لنحو ستة آلاف في جانب التدقيق، وأسهم في الشركة العامة التي لم تتم تسميتها بعد لسبعة آلاف آخرين. لكن تقسيم الأرباح بين كثير من الناس في كثير من البلدان يثبت أنـه أمـر معقد، بل ازداد تعقيدا منذ تدهور أوضاع السوق. أخبرت شركـة إي واي الشركاء بـأن الـذراع مليار 30 الاستشارية ستجمع نحو دولار لتسوية المطلوبات وتمويل مكاسب الشركاء غير المتوقعة في جانب أعمل المراجعة. وصفها المسؤولون التنفيذيون "بشركة قيمتها مائة مليار دولار"، بناء مليار 25 على الإيـرادات التي بلغت دولار في العام حتى حزيران (يونيو) . تشير الأرقـــام المتداولة 2022 داخليا في أيلول (سبتمبر)، التي اطلعت عليها "فاينانشيال تايمز"، 11.5 إلى أنشركة إي واي تتوقع جمع في المائة من 15 مليار دولار من بيع الشركة الاستشارية في طرح عام مليار 77 أولي، بقيمة سوقية تبلغ مليار دولار 18.7 دولار، وإضافة من الديون. لكن في الأشهر الأخيرة، أصبحت الـديـون أكــر تكلفة وانخفضت تقييمت الأسهم. لذلك، يطلب من الشركاء الاستشاريين أن يغتنموا فرصة أن أسهمهم ستكون قيمتها كم توقعتها الإدارة. كم طالب الشركاء المتقاعدون بـجـزء مـن الـعـوائـد، بمـا يعكس مساهمتهم في بناء الشركة، على الرغم من عـدم امتلاكهم حصة في الشركة أو صوتا على الصفقة، ويجادل البعض داخل شركة إي واي بأن منحهم مزيدا من شأنه أن يقلل من المبلغ المتاح لتحفيز الموظفين الشباب الـذيـن يمثلون مستقبل الشركة. سيحتاج القادة العالميون إلى إقناع الشركاء بأن توقعات التقييم الخاصة بهم، التي يعتمد عليها تـوزيـع الأمـــوال والأسـهـم، قابلة للتحقيق. تشير الأرقام الداخلية إلى أرباح مبدئية قبل الفوائد والـ ائـب 4.4 والإهلاك وإطفاء الدين قدرها مليار دولار للشركة الاستشارية، ما يمنحها هوامش ربح شركة أكسنتشر نفسها تقريبا. لكن إذا ما كـان سيتم تقييم الشركة الجديدة بمضاعفات أرباح أكث سخاء من منافستها -افتراض رئــيــس لــقــيــادة شركـــة إي واي والمصرفيين العام المـاضي- فأمر يعتمد على إذا ما كان بإمكانها تحقيق هذا المستوى من الربحية بشكل مستدام ومـدى معقولية أهـداف نموها الطموحة بالنسبة إلى السوق وفيم يتعلق بالسؤالين، كم يقول المستثمرون والمحللون، سيكون لدى الشركة الجديدة كثير لتثبته. قال ديني فيش، مدير محفظة في شركة جانوس هندرسون "جنى كثير من الأشخاص كثيرا من المـال في شركة أكسنتشر، وإذا كان بإمكانهم العثور عـ نسخة أصـغـر، فهذا رائع". تم رسم مخطط الانقسام على خلفية نمو قـوي بشكل غير عادي للشركات الاستشارية وشركــة إي واي على وجـه الخصوص. بلغت قيمة شركـة أكسنتشر ذروتها عند ضعفا لـأربـاح قبل 22 أكــر مـن الفوائد والضرائب والإهلاك وإطفاء ، كم تظهر 2021 الدين في نهاية بيانات شركة رفينيتيف، واستندت عدة عمليات استحواذ على الشركات الاستشارية، إلى تقييمت بلغت ضعفا في الأربـاح قبل الفوائد 20 والضرائب والإهـ ك وإطفاء الدين في ذلــك الــعــام، وفـقـا لتقييم أجرته شركة ترويست سيكيوريتيز. ضعفا. 14 والمتوسط التاريخي هو لكن النمو في هذا القطاع تباطأ منذ ذلك الحين وأدى إلى انخفاض التقييمت عن المستويات المرتفعة تاريخيا. إذ قامت الشركتان المنافستان كيه بي إم جي ومكنزي بتخفيض عدد الموظفين، وكانتشركة إي واي تقلل من التكاليف بلا هـوادة. وقد ألغت شركتها في الولايات المتحدة مكافآت الموظفين في ديسمبر واستغنت عن شخصا من موظفي التوظيف في 53 أواخر شباط (فبراير). أصبحت افتراضاتها أكث تحفظا، وفقا لأشخاص مطلعين على الأمر. لكن شركة إي واي تعتقد أن مقومات النجاح لا تزال موجودة. يقول بولدوين "نظل على ثقة بأنه يمكننا الوصول إلى المبالغ المطلقة التي نحتاج إلى الحصول عليها من أجل الأربـاح قبل الفوائد والضرائب والإهــ ك وإطفاء الدين (...) التي تسمح لنا برفع كل من الديون ومستوى الحصة الذي نحتاج إليه للصفقة". الفرص والتكاليف ستصل تكلفة الانقسام إلى مئات الملايين من الدولارات قبل أن يصوت شريك واحد، ومن المقرر أن ترتفع مليار دولار عند 2.5 التكلفة إلى انتهائها حتى قبل أن تأخذ البنوك مثل جولدمان ساكس وجيه بي مورجان رسومها، وفقا لأشخاص مطلعين على الأرقام. إن جزءا من التكلفة "غير حقيقي" لأن العمل يتم بوساطة موظفي شركة إي واي الخاصين والفاتورة الإجملية تتمشى مع تلك المتعلقة بمـعـامـ ت مشابهة، وفـقـا لأحد الأشخاص المشاركينفي التخطيط. نـ ت شركـة إي واي أكـر من ألفين من موظفيها البالغ عددهم ألـفـا للعمل في مــ وع 390 إيفرست، مع عشرات من مجموعات العمل عبر عـ ات البلدان التي تخطط تفاصيل مثل كيفية تقسيم أنظمة تكنولوجيا المعلومات، والعقارات والموارد البشرية. على كل مستوى من مستويات الــ كــة، أثـــار مـــ وع إيفرست تـسـاؤلات حـول تأثيره في الآفـاق الوظيفية والمالية لـأفـراد. يقول أشخاصفي الصناعة "إن المحادثات مــع شركـــاء شركـــة إي واي تتجه بشكل ثابت نحو الانقسام. يجب على كل شركة وطنية وضع خطتها الخاصة حول كيفية تقسيم الشركاء والموظفين بطريقة منطقية على المستوى المحلي. إن عشرات الآلاف من العاملين في وظائف مثل الموارد البشرية والاتصالات لا يعرفون حتى الآن الكيان الذي سيعملون لديه". يقول أحد مستشاريشركة إي واي في المملكة المتحدة "إنه أمر مشتت للانتباه بشكل كبير، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن كل طبقة من قيادات شركـة إي واي تجري اجتمعاتها الخاصة بمشروع إيفرست"، مضيفا أنه "حتى الأشخاص غير المشاركين في التخطيط الرئيس يمكنهم إجراء مكالمات متعددة ذات صلة بمشروع إيفرست أسبوعيا.. لا يزال الموظفون لا يعرفون إذا ما كان سيتم عرض أي أسهم أو خيارات لنا، وخلال أي فترة. ولا إذا ما كان سيتم الاحتفاظ بالشركاءفيالأسهم أمسيتم التخلي عنهم (...) يبدو أنهم يكافحون في الوقت الحالي من أجـل الحصول على أصوات الشركاء. الميول ليست إيجابية بالقدر المتوقع". أظهر استطلاع غير علمي لموظفي شركـة إي واي أجــراه "فيشبول"، تطبيق وسائط اجتمعية للمحترفين، لمصلحة "فاينانشيال تايمز"، أن القيادة ربما لم تستحوذ على القلوب شخصا 2172 والعقول بعد. فمن بين أجابوا عن سؤال "هل تدعم مشروع في المائة 39 إيفرست؟"، أجـاب في المائة "لا"، 29 "نعم"، وأجاب في المائة بأنهم "لم 32 وأجــاب يتخذوا قرارا بعد". ومن بين موظفي شركة إي واي الذين عرفوا أنفسهم في المائة 24 كمستشارين، أجـاب بأنهم "لا يدعمون مشروع إيفرست"، 41 وبين المحاسبين، كانت المعارضة في المائة من 90 في المائة. وكان نحو المشاركينفي الاستطلاع في الولايات المتحدة. قالتشركة إي واي "إن الاستطلاع كان غير تمثيلي وغير موثوق به، وإن في المائة من 1 العينة كانت أقل من القوى العاملة العالمية لديها". «أخذ مال من شخص للدفع للشخص نفسه» تـزداد حالة عدم اليقين المالي ألف شخص الذين 13 للشركاء -الـ سيقررون بالفعل مصير مشروع إيفرست- لأن الشركة الاستشارية المستقلة الجديدة ستتخلى عن أنموذج الشراكة التقليدي، كم فعل وبنك 1986 بنك مورجان ستانلي في .1999 جولدمان ساكسفي في الشراكة، يتم توزيع الأرباح بالكامل تقريبا على الشركاء، بينمفي شركة عامة، لا يدفع "للشركاء" سوى أجر، ويتنازلون عن بقية مكافآتهم مقابل الأسهم التي يمكنهم بيعها في المستقبل. إن إحدى أكث المشكلات تعقيدا التي تواجهها شركة إي واي هي مقدار الاستقطاع من الأجر المقبوض الذي اعتاد عليه الشركاء الاستشاريون. قال أحد الشركاء المغادرين "إنه من أجل زيادة الأرباح التي سيبنى عليها تقييم سوق الأسهم، هناك قلق داخلي من أن التخفيضات ستكون أعمق مم كان متصورا في البداية"، وأضـاف "إنها مسألة أخذ مال من شخص للدفع إلى الشخص نفسه". يقول الأشخاص المطلعون على الخطط "إن شركـة إي واي تعمل على نظام متدرج لا يتم فيه خفض الأجر النقدي لبعض الشركاء الصغار على الإطـ ق، لكن يمكن أن يشهد كبار الشركاء تخفيضات تزيد على في المائة". وبحسب أحدهم، 50 سيكون متوسط التخفيض بالنسبة في المائة. 40 إلى الشركاء إن مــدى الـرعـة الـتـي يمكن للشركاء الاستشاريين بيع أسهمهم بها، وإذا ما كانت مرتبطة بالبقاء مع الشركة، هي أيضا أسئلة ذات أهمية كبيرة للشركاء، وللمستثمرين المحتملين، الذين لا يرغبونفي رؤية أصولهم الأكث قيمة تذهب سدى. يشير الأشخاص المطلعون على الأمر إلى أن شركة إي واي وضعت قـيـودا أكــر مـا تـم الإبـــ غ عنه سابقا، ولا يزال من الممكن أن تتغير الشروط اعتمدا على ظروف السوق. في المائة 10 قد يقيد الشركاء ببيع سنويا في بعض البلدان، حسب أحد المسؤولين التنفيذيين. كم يمكن استرداد الأسهم من الشركاء الذين ينضمون إلى الشركات المنافسة، حتى أولئك الذين عادوا إلى جانب التدقيق فيشركة إي واي. النمو المعزز بشكل فائق مع قلة المعلومات العامة عن أعمل الاستشارات الخاصة بشركة إي واي -وبما أن أجزاء الشركة التي سيشملها الانقسام ما زالـت قيد التفاوض- سيكون من الصعب التنبؤ بكيفية تقييم المستثمرين للشركة عند تعويمها. تجادل شركة إي واي بأنه سيكون عـرضـا مختلفا عــن عـــرض شركـة أكسنتشور، حيث سيتم الجمع بين الأعـال الاستشارية ذات الهامش المـرتـفـع والــخــدمــات المــــدارة، أو التعاقد الخارجي، والممرسة الضريبية، التي ستوفر دخلا ثابتا لتعويض مزيد من خطوط الخدمة الدورية. لـكـن الــعــرض الــــذي تقدمه للمستثمرين ينصب عـ سرعة نموها، الذي يعززه الانقسام نفسه. وبمعزل عن قسم التدقيق، سيكون المستشارون في الولايات المتحدة وحدها أحرارا في تصيد الأعمل في نحو ثلث الشركاتفي مؤشرستاندرد ، بما في ذلك عملقة 500 آند بورز التكنولوجيا مثل جوجل وأمازون، التي تعد محظورة في الوقت الحالي لأن شركـة إي واي تعمل كمدقق لحساباتهم. يـقـول بـولـدويـن "إن بإمكان الممرسة الاستشارية تحقيق أربعة مليارات دولار على شكل إيرادات من عملاء التدقيق في الأعـوام الثلاثة الأولى بعد الانقسام، إضافة إلى ملياري دولار أخرى من التحالفات مع شركات التكنولوجيا وملياري دولار من الخدمات المــدارة الإضافية، حيث يعمل العملاء على الاستعانة بمـصـادر خارجية لوظائف مثل الامتثال الضريبي. فيم تـراجـعـت تـوقـعـات نمو الإيـــرادات، على الرغم من ذلك، في المـائـة سنويا عندما 25 مـن تمت مناقشة مشروع إيفرست أول في المائة عندما تمت 21 مرة، إلى الموافقة عليه مـن قبل القيادة في 19 العالمية العام الماضي، إلى المائة الآن. يقول المسؤولون التنفيذيون "إن هذه التوقعات متحفظة، لكنها ستظل مرتفعة تاريخيا بالنسبة إلى شركة استشارية، لذلك من المرجح أن يخضع المستثمرون افتراضات شركــة إي واي لتدقيق صـــارم". قال فيش "سيتعين علينا أن نرى هوامشها، وعلينا أن نـرى جدول ديونها بالكامل، لكن كل شيء آخر متساو، إذا كانت الشركة تنمو بشكل أسرع، فهذا يقدم الدعم لمضاعف أعلى". ستواجه الـ كـة الاستشارية الجديدة أيضا منافسة من الجانب المحاسبي لشركة إي واي، الذي سيحتفظ ببعض خـ اء الضرائب وغيرهم من الخبراء لدعم أعمل التدقيق وإعـــادة بناء ممرسات استشارية خاصة بها. بـاعـت شركــة إي واي ذراعـهـا الاستشارية لشركة كابجيميناي منذ عاما فقط من أجل تعيد بناءها. 23 ويقول بولدوين، الـذي انتقل من شركة إي واي إلى كابجيميناي لكن انتهى به الأمر بالعودة إلى إي واي، "إنه ستكون هناك اتفاقيات عدم منافسة تغطي معظم الأعــال، لكن ليس في مجالات مثل الضرائب الدولية وسوق استشارات الاستدامة المربحة، حيث سيستمر العمل في كلا الجانبين من الشركة". كم أن السعة التي تتسابق بها شركـة إي واي للانقسام والطرح العام توجد أيضا مخاطر، نظرا لأن الشركة الاستشارية ستتمتع بتكنولوجيا معلومات جديدة، وأنمـــوذج جديد للدفع لشركائها وعلامة تجارية جديدة، وكل ذلك في آن واحد. قـال أحـد المحللين "إن عدم وجـود سجل سيكون مشكلة. قد يكون من الأفضل الانتظار لمدة عامين، وإدارتهم بشكل منفصل، خاصة إذا كـان في اعتقادهم أن أرقام النمو ستصمد". يقول توبي سومر، المحلل في "ترويست"، "إنه من المحتمل أن تحصل الـ كـة الاستشارية على تقييم أفضل عندما تزول مخاطر الانكمش الاقتصادي. لا أعتقد أن أي شركة تريد طرح أسهمها للاكتتاب العام خلال فترة ركود. أنت تريد أن تكون على الجانب الآخر منه، إذا كان بإمكانك اختيار التوقيت". أما على المدى القريب، فلا يزال هناك خطر من أن الشركاء سيصوتون ضد مشروع إيفرست، لكن القيادة العليا لشركة إي واي ماضية قدما فيه. يقول بول "لـدى المـرء ساعات طويلة فقطفي اليوم وتلك الساعات في الوقت الحالي تركز على تنفيذ الخطة. لا أعتقد أن الوضع الراهن هو خيار، لـذا إذا لم يكن الأمر كذلك، فسنضطر إلى التفكير في شيء آخر". تقييمات الشركة المتراجعة غيرت المشهد منذ أن أصبح مشروع إيفرست علنيا، ولا يزال بعض الشركاء غير مقتنعين بأن الانفصال هو أفضل مسار. «إي واي» .. ما بين الانقسام وعدمه «ألامي» في المائة من أجل الموافقة على الانقسام. 75 «إي واي» بحاجة إلى أغلبية عظيمة بنسبة من نيويورك ستيفن فولي من لندن ومايكل أودوير عشرات الآلاف من العاملين في وظائف مثل الموارد البشرية والاتصالات لا يعرفون حتى الآن الكيان الذي سيعملون لديه بعد الانقسام تزداد حالة عدم اليقين المالي للشركاء شخصا لأن الشركة الاستشارية 13 الـ المستقلة الجديدة ستتخلى عن نموذج الشراكة التقليدي أنكرت باقي شركات المحاسبة الأربع الكبرى «ديلويت» و«كيه بي إم جي» و«بي دبليو سي» فكرة اتباع نهج شركة إي واي. 9 NO.10741 ، العدد 2023 مارس 9 هـ، الموافق 1444 شعبان 17 الخميس