aleqt: 01-03-2023 (10733)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية أنـهـى الـفـوز في نـهـائي كأس كاراباو انتظارا دام خمسة مواسم للفوز بكأس في مانشستر يونايتد. خلال تلك الفترة، كان على جماهير الأندية مشاهدة مانشستر سيتي يفوز بـالـدوري المحلي لإنجلترا أربع مرات. قبل عامين، تفوق منافسهم على يونايتد خارج الملعب أيضا، حيث للمرة الأولى تجاوزت إيراداته السنوية إيرادات النادي الذي اعتاد أن يكون الأضخم ماليا في أوروبا. يتمتع لاعبو يونايتد حاليا بنوع من النهضة على أرض الملعب تحت قيادة مدرب جديد هو الهولندي إريك تن هاج. لكن أصحابه، عائلة جليزر الثرية، عرضته رغم ذلك للبيع، بسعر مستهدف يبلغ ستة إلى سبعة مليارات دولار، بما في ذلـك الديون التي من شأنها أن تحطم الأرقام القياسية لأي فريق رياضي. حتى الآن، مـن المـعـروف أن اثنين فقط من المزايدين قدما عروضا، فمن الصعب دعم هذا التقييم بأي مقياس مالي تقليدي. تشير حسابات ليكس الخاصة 1.6 إلى أن قيمة النادي تبلغ نحو مليار دولار، وحتى قيمته الحالية مليار دولار 4.5 كمنشأة تبلغ قيمتها التي يشير إليها سعر سهم يونايتد ستتطلب نموا مرتفعا غير مجد في الإيرادات والأرباح لتبرير ذلك. حقيقة أن عائلة جليزر، الذين كانوا من أوائل المستثمرين الأجانب في أندية كرة القدم الإنجليزية الكبرى عندما اشتروا أسهم يونايتد مليون جنيه استرليني 790 مقابل ، اخـتـارت البيع الآن، 2005 في تضيف إلى الإحساس بأن هذه أعلى نقطة وصلت إليها الأصول المميزة في السوق. لكن هـذه الحقيقة تتجاهل إمكانية النمو المستقبلي عبر تـدفـقـات الإيــــــرادات الحالية والجديدة مثل الرموز غير القابلة للاستبدال والمراهنات الرياضية، وتقلل من قيمة ندرة امتيازات فريق رياضي عالمي كبير للمزايدين من المليارديرات. أندية للبيع كـان أحـد العوامل المحفزة المحتملة للصفقة هو بيع فريق مليار دولار في 3.2 تشيلسي بقيمة أيار (مايو) الماضي، وهي صفقة اقتضتها العقوبات المطبقة على رومان أبراموفيتش مالكه السابق في أعـقـاب الـحـرب الـروسـيـة - الأوكرانية. دفــع اسـتـحـواذ تــود بوهلي الممول الأمريكي وشركائه عديدا من المالكين إلى إلقاء نظرة على القيمة المحتملة لأنديتهم. في تشرين الثاني (نوفمبر)، ظهرت تقارير تفيد بأن مجموعة فينوي سبورتس، وهي مالكة علامة تجارية أمريكية تضم محفظتها أيضا فريق بوسطن ريد سوكس للبيسبول، تدرس خيارات بشأن نادي ليفربول. وقالت الشركة لاحقا "إنها لا تنوي بيع نادي ميرسيسايد". أعلن الأخ ـوان جويل وأفـرام، وهما اثنان من الأولاد الستة للراحل مالكولم جليزر، في وقت لاحق من الشهر نفسه أنهما سيبحثان عن رأسمال خارجي وربما يسعيان إلى بيع يونايتد بالكامل. إن الأولاد الستة يسيطرون على في المائة من النادي. يغطي 95 المساهمون في كيان مـدرج في بورصة نيويورك للأوراق المالية منذ الأقلية. عائلة جليزر تمتلك 2012 ثلثي الحقوق الاقتصادية للشركة المدرجة، لكن أسهمها تحمل عشرة أضعاف حقوق التصويت. ولن تؤدي أي مصلحة للأقلية إلى عرقلة عملية بيع تم الاتفاق عليها من قبل عائلة جليزر. قـامـت بتعيين ريــن جــروب، البنك التجاري نفسه الذي تولى اتفاقية بيع تشيلسي، لإدارة عمليات المناقصة حيث تم التقدم بالعروض الأولية الآن. أعـلـن اثــنــان مــن المشترين المحتملين اهتمامهما علنا: جيم راتكليف، مشجع الشياطين الحمر إلي الأبد والملياردير صاحب شركة البتروكيماويات إنيوس، والشيخ جاسم بن حمد آل ثاني، نجل رئيس الـوزراء القطري السابق، ورئيس مجلس إدارة مصرف قطر الإسلامي. أيضا يدعي أنه طيلة حياته وهو يشجع نادي يونايتد. تمتلك الدولة القطرية أصلا بطل فرنسا باريس سان جيرمان من خلال شركة قطر للاستثمارات الرياضية. ويمنع الاتحاد الأوروبي لكرة القدم، وهو الهيئة المنظمة لكرة القدمفي أوروبا، الأندية التي يملكها الكيان نفسه من التنافس مع بعضها بعضا. مع ذلك، وضع الاتـحـاد الأوروبي لكرة القدم استثناءفيحالة الناديين المملوكين لريد بول "لايبزيج وسالزبورج" اللذين لعبا ضد بعضهما بعضا في .2018 بطولة الدوري الأوروبي قدم راتكليف، ومستشاره بنك جولدمان ساكس وبنك جيه بي مورجان، عرضه كمزايدة صديقة للجماهير بينما تعهد آل ثاني باستحواذ خال من الديون، في إشارة إلى مخاوف المعجبين منذ فترة طويلة بشأن المديونية الكبيرة لعصر عائلة جليزر. هناك أيضا إمكانية أن يأخذ مستثمر حصة أقلية، أو يوفر التمويل لدعم ملكية عائلة جليزر الحالية. أعرب إليوت مانجمنت، وهو صندوق التحوط الناشط، عن اهتمامه بتوفير التمويل للمتقدمين المحتملين، كما فعل الممولون المتخصصون إم إس دي بارتنرز وأوك تري كابيتال. الاستثمار المطلوب لطالما اشتكى مشجعو يونايتد مـن الـديـون المرتفعة للنادي، وانخفاض إدارة الاستثمار من قبل عائلة جليزر. لكن ربمـا شجعت أسباب مالية وشخصية أخرى على اتخاذ قرار استكشاف عملية البيع. لا يزال أولد ترافورد أكبر ملعب 77 في الـدوري الإنجليزي بسعة ألف متفرج، لكنه لم يعد الأكثر حداثة. قام كل من مانشستر سيتي وأرسنال وتوتنهام بتوسيع طاقة ملاعبهم وتحسين مرافقهم في عاما منذ حظي ما يسمى 15 الـــ بـ"ثياتر أوف دريمز" بآخر عملية تحسينفي الشكل. أشارت التقارير إلى أن التكلفة المحتملة لتجديد أولـد ترافورد ومجمع كارينجتون التدريبي التابع للنادي -اللذين كانت منشآتهما موضع انتقادات صريحة من قبل كريستيانو رونالدو نجمه السابق- مليار جنيه استرليني. 1.5 تصل إلى استنادا إلى تقديراتهم للنفقات النقدية، لم يتوقع المحللون هذا البرنامج الاستثماري الكبير. في تقرير النتائج الأخير، علق النادي توزيعات الأربــاح للعام المالي الـحـالي "حتى حــزيــران" بحجة الحفاظ على تدفقاته النقدية. إن هناك ميزة واحــدة كبيرة هـي أن يونايتد يمتلك مساحة كبيرة من الأرض حـول الملعب. كحد أدنى، ينبغي أن توفر هذه الملكية المباشرة مزيدا من إمكانات التطوير لأي مشتر. انهيار نمو الإيرادات إن الـدوري الإنجليزي الممتاز هـو الأكـــ ربحية في أوروبـــا، إذ تشكل أنديته أكـ من نصف أغنى الأندية في أوروبــا، كما أن إنفاقها عـ انتقالات اللاعبين يقزم بشكل روتيني نظراءه في الــدوريــات المنافسة. ومـن بين البطولات العالمية، فإن الدوري الأمريكي لكرة القدم هو الوحيد الذي يتفوق على إيراداته السنوية المقدرة بسبعة مليارات دولار. في الآونــة الأخــ ة في موسم ، تصدر يونايتد 2017 - 2016 جميع أندية كرة القدم في دخل المبيعات. لكن بعد أكثر من عقد مـن التوسع الـريـع، استقرت مدفوعات يونايتد من حقوق البث -أكـ مصدر لإيـراداتـه- والدخل التجاري من صفقات الرعاية. يعود ذلك جزئيا إلى آثار جائحة التي حرمت جميع فرق 19 - كوفيد كرة القدم من إيرادات تذاكر أيام المباريات وبعض دخل البث لأجزاء من موسمين متتاليين. لكن أداء الفريق غير المنتظم على أرض الملعب لم يساعد. فقد فشل في التأهل لبطولة دوري أبطال أوروبا .2019 و 2016 المربحة في وفقا لبياناتشركة ديلويت، فإن إيرادات يونايتد السنوية، البالغة مليون جنيه 593" مليون يورو 688 استرليني"، لا تزال أعلى من متوسط مليون يورو للإيرادات التي 462 أبلغت عنها أندية النخبة الأوروبية .2022 في الموسم المنتهي في كما أنها تتمتع بالمرونة المالية إلى حد ما، حتى في الموسم السيئ نسبيا عندما احتل النادي المركز الـسـادس في الـــدوري، تجاوزت إيراداته جميع الأندية الأوروبية الأخرى باستثناء نادي سيتي وريال مدريد وليفربول. بانضمام يونايتد إلى دوري السوبر، وهي مسابقة أوروبية تم من قبل بعض 2021 اقتراحها في الأندية الأوروبية الكبرى بما فيها يونايتد، كان من الممكن أن يجلب ذلك للنادي دخلا إضافيا من التجارة والبث. لكن ردة فعل مشجعي كرة القدم وعديد من السياسيين في جميع أنحاء أوروبا كانت تنم عن الرعب إزاء المقترحات وسرعان ما تم التخلي عن الفكرة. في الــوقــت نـفـسـه، تستمر تكاليف التشغيل في الارتفاع التي تتصدرها أجـور اللاعبين بشكل أساسي. على الرغم من أن النادي يتميز بواحد من أكـ معدلات الأجور إلى الإيرادات انخفاضا في 66 الدوري الإنجليزي الممتاز عند في المائة، إلا أن الشياطين الحمر عانوا خسارة ثالثة على التوالي قبل الضرائب في العام حتى حزيران . وهو ما يعد أسوأ 2022 ) (يونيو خسائر متعاقبة منذ أن سيطرت .2005 عائلة جليزر على النادي في قد يعطي هـذا الأداء المالي البطيء تفسيرا لرغبة عائلة جليزر في جمع رأسـ ل خارجي أو بيع النادي. كما بدأ صافي الدين في الارتـفـاع مـرة أخـرى في الأعـوام الأخــ ة. فجميع الديون تقريبا مقومة بالدولار، في حين إن كثيرا من الإيرادات يتم توليده بالجنيه في 15 الاسترليني، الذي انخفض المائة مقابل الـدولار منذ أن بلغ .2021 ذروته في يونيو ما ثمن نادي يونايتد؟ لن يكون تقييم هذا الفريق الشهير وعلامته التجارية كأي عملية حسابية تقليدية تتم على جداول البيانات، فأسهمه المدرجة في نيويورك تعطي مـؤشرا على توقعات السوق. حيث يتم تداول أسهم النادي بقيمة مؤسسية -وهي القيمة السوقية للأسهم زائد الدين مليار دولار. 4.5 الصافي- تبلغ وهي أقل بكثير من أعلى التقديرات لسعر البيع. هناك عدة طرق للوصول إلى التقييم، حتى إذا كانت الندرة لعلامة تجارية كبرى لفريق كرة قدم مثل يونايتد تضيف علاوة إلى قيمته الحقيقية. كما يمكن لمضاعفات الأرباح، بـاسـتـخـدام إمـــا الأربــــاح بعد الـ ائـب أو ربمــا الأربـــاح قبل الفوائد والـ ائـب والاستهلاك وإطفاء الدين "وهو مقياس للتدفق النقدي"، أن توفر فكرة عن عدد أعوام الأرباح المفترضة في سعر الشراء. يتم تداول أسهم يونايتد الآن ضعفا من قيمتها قبل 28 بنحو الفوائد والضرائب وإطفاء الدين ،2023 للعام المنتهي في يونيو وفقا للبيانات من "إس آنـد بي كابيتال آي كيو". هذا يقترب من قمة النطاق لعشرة أعوام، وبينما يجعل الإفصاح المالي المحدود المـقـارنـات مـع الأنـديـة الكبرى الأخـرى أمـرا صعبا، إلا أنه أعلى بكثير من تصنيفات فريق يوفنتوس الإيطالي "سبع مرات" أو بوروسيا دورتموند الألماني "أربع مرات". أما النهج الآخر فيتم من خلال تحليل التدفق النقدي المخصوم. وذلك باستخدام تنبؤات التدفق النقدي على مدى فترة زمنية طويلة ويطبق عامل خصم وافتراضات أخرى لتوليد قيمة رأسمالية بقيمة المال اليوم. تعد هــذه الـنـ ذج غاية في الحساسية تجاه حتى التغيرات الصغيرة في الافتراضات، لكن مع ذلك، باستخدام بعض توقعات النمو المعقولة، كانت نتيجة تقييم "ليكس" منخفضة للغاية مليار دولار. 1.6 عند يمكن أيضا استخدام أسلوب التدفقات النقدية المخصومة للعمل من تقييم السوق الحالية لفريق يونايتد وحساب مستوى نمو الإيرادات والأرباح المطلوبة لدعم هذا التقييم. باستخدام التدفق النقدي بعد الضريبة يكاد يستحيل التوصل إلى تقييم قـريـب مـن القيمة السوقية الحالية لفريق يونايتد. حتى باستخدام أرقــام ما قبل الضريبة، للوفاء بالتقييم الحالي للمؤسسة فإن ذلك سيتطلب نموا 17 مركبا سنويا في الإيرادات بنسبة في المائة لمدة عشرة أعوام بينما تتم السيطرة على التكاليف "بما في ذلك أجور اللاعبين". يجب أن في 38 ينمو التدفق النقدي الحر المائة سنويا، وهي وتيرة هائلة للأعمال التجارية الناضجة التي تعتمد إيراداتها جزئيا على الأقل على تقلبات النجاح الرياضي. تعد مقارنة عـائـدات فريق يونايتد بـعـائـدات أقــرانــه هي المقياس الأسهل والأكـ شعبية بــ احــة. إذ تـتـوافـر الأرقـــام الإجمالية التي قامت الشركات بالإبلاغ عنها لأكبر الأندية على الأقل ولا تميل إلى التقلب مثل الأرباح. في العام الماضي، تم بيع نادي تشيلسيبما يقارب خمسة أضعاف إيــراداتــه في المـوسـم الفائت، وفقا لبيانات شركة ديلويت. حيث دفعت مجموعة ريد بيرد الأمريكية للأسهم الخاصة لشركة إيليوت ضعف إيرادات 4.5 مانجمنت نحو نادي أيه سي ميلان الإيطالي العام الماضي. لكن حتى باستخدام هذه المضاعفات على الإيرادات المقدرة لنادي يونايتد للموسم المنتهي في ، فإن التقييم يصل فقط إلى 2026 200 مليار دولار، وهو أقل بـ 4.3 مليون دولار من القيمة الحالية للنادي. كان ارتفاع سعر سهم يونايتد بمقدار ثلاثة أرباع منذ أن أعلنت عائلة جليزر أنها تفكر في البيع، قد منحه قيمة سوقية تزيد على ستة أضعاف إيـراداتـه السنوية. يعتقد المتفائلون أن هذا يقلل من قيمة القاعدة الجماهيرية العالمية للنادي. حيث يقول يونايتد "إن مليار معجب"، ويقول 1.1 لديه جو رافيتش، المؤسس المشارك لمجموعة راين، "إن نحو نصف عدد المشجعين موجود في آسيا". وأضاف "السؤال المثير بالنسبة إلي هو كيف يمكنك تحقيق الدخل مـن قـاعـدة المعجبين الدولية هذه؟". يبلغ عدد متابعي الفريق على 213 وسائل التواصل الاجتماعي مليون شخص وفقا لـ"فوتبول بينشمارك" المتخصصةفي البيانات الرياضية. لكن المـ ك الحاليين كانوا يعانون من أجل الحصول على مزيد من الأموال من أنصار النادي، حيث كانت الزيادة المخطط لها في تكلفة التذاكر الموسمية، التي تم الإعلان عنها هذا الأسبوع، هي عاما. 11 الأولى منذ لا يزال دان بلوملي، المحاضر في التمويل الرياضيفي جامعة شيفيلد هالام، يرى قيمة جوهرية لعلامته التجارية لا تقل عن أربعة مليارات دولار على أساس حجم قاعدة معجبي الفريق وإمكانية التدفقات الجديدة للإيرادات من المنصات الرقمية. ويعتقد أن أي عـرض يجب أن يتخطى هذا المستوى بسبب الفرادة التي تميز هذا الأصل. ويضيف "إن البصمة الرقمية لقاعدة المعجبين تضيف إلى التقييم. كما أن الأشكال الجديدة للبث ووسائل التواصل الاجتماعي، ترفع العلاوة". كدليل على ذلك، يشير بلوملي إلى الصفقة الأخــ ة في الرموز غير القابلة للاستبدال للاعبي كرة القدم بين منصة سورير ومقرها باريس والدوري الإنجليزي الممتاز، التي تبلغ قيمتها عشرات الملايين من الجنيهات الاسترلينية سنويا. كما تدير منصة سورير أيضا ألعابا رياضية خيالية قائمة على نظام البلوكتشين. يشير آخــرون إلى نجاح شركة فاناتيكس كدليل عـ مـا هو محتمل بالنسبة إلى يونايتد. وتبلغ قيمة مجموعة التجارة الرياضية الأمريكية المملوكة للقطاع الخاص، التي توسعت لتشمل الرموز غير القابلة للاستبدال وغـ هـا من 31 الممتلكات الرقمية، ما يصل إلى مليار دولار، وهي أربعة أضعاف أعلى التقديرات لفريق يونايتد. في مقابل هــذه التقييمات المرتفعة، وتحديات تمويلها، تأتي المخاطر التنظيمية. في أوائل شباط (فبراير)، اتهم الدوري الإنجليزي الممتاز نادي سيتي والشركة التي تملكه في أبو ظبي بخرق عشرات القوانين المالية في العقد المنتهي . إذا تم تأييد هذه 2018 حتى الادعـاءات من قبل لجنة مستقلة، فمن الممكن أن تفرض غرامات وعقوبات غير محدودة مثل خصم النقاط أو حتى الإبعاد القسي. كما تستعد حكومة المملكة المتحدة لإصــدار وثيقة بيضاء حول تنظيم اللعبة التي تتعهد بالتخلص من المالكين الذين لا ضمير لهم، وتحسين الاستدامة المالية ومنح المشجعين صوتا أقوى. قد تربط الاثنين صلة، وقد تكون تحركات الدوري الإنجليزي الممتاز ضد نادي سيتي محاولة متأخرة لإظهار أن بإمكان الدوري تنظيم نفسه دون تدخل الدولة. لكن كليهما يشير إلى أنه سيكون هـنـاك مـزيـد مــن الـتـدقـيـق في الشؤون المالية لأندية كرة القدم في المستقبل. لكن من غير المرجح أن تؤدي مـثـل هـــذه الأعـــبـــاء إلى صرف الاهتمام لفترة طويلة. قد يتمكن يونايتد من أخذ مبلغ كبير من مشتر واضح منفرد يعتقد أن الأسواق قد استهانت بشكل كبير بقدرة الفرق الرياضية على انتزاع مزيد من الأمـــوال من جيوب أتباعها المخلصين. لكن تطبيق أساليب التقييم التقليدية يفتقد إلى عامل حيوي، لكنه غير ملموس، وهو أن فرص امتلاك امتيازات رياضية عالمية بالفعل أصبحت نــادرة للغاية. ويمكن أن يعتمد السعر النهائي لهذا الـنـادي العريق على لعبة محفوفة بالمخاطر بين المنافسين فاحشي الــ اء والحريصين على عدم تفويت مثل هذه الصفقة التي تحدث مرة في العمر. 6 طرح نادي يونايتد للبيع بسعر مستهدف يبلغ مليارات دولار، بينما تشير الحسابات إلى 7 إلى مليار 1.6 أن قيمة النادي الحقيقية تبلغ نحو دولار فقط. ما قيمة نادي مانشستر يونايتد حقا؟ .2017 - 2016 تصدر يونايتد جميع أندية كرة القدم في دخل المبيعات في موسم من لندن آلان ليفسي في إشارة إلى مخاوف المشجعين منذ فترة طويلة بشأن المديونية الكبيرة لعصر عائلة جليزر تعهد الشيخ جاسم آل ثاني باستحواذ خال من الديون حتى في الموسم السيئ نسبيا لمانشستر يونايتد تجاوزت إيراداته جميع الأندية الأوروبية الأخرى باستثناء نادي سيتي وريال مدريد وليفربول «جيتي» ألف متفرج لكنه لم يعد الأكثر جاذبية الآن. 77 لا يزال أولد ترافورد أكبر ملعب في الدوري الإنجليزي بسعة 11 NO.10733 ، العدد 2023 مارس 1 هـ، الموافق 1444 شعبان 9 الأربعاء