aleqt: 25-02-2023 (10729)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية عـامـا، أخــرني طفل 40 قبل في آخر الشارع عن هذه اللعبة الجديدة الـرائـعـة، "تانلز آند ترولز". ظل شيء ما من شرحه لها محيرا. هل كانت لعبة حاسوبية، مثل "باك مان" أو "تشاكي إيج"؟ أم لعبة لوحية، مثل "ريسك" أو "مونوبولي"؟ لا. لم يكن هناك جهاز حاسب، وعــادة، لا توجد لوحة. جـزء كبير من اللعبة كـان في الخيال، حيث يتولى اللاعبون أدوار المـحـاربـن الأبــطــال أو السحرة الأقوياء. "سيد اللعبة" وصـف الـوضـع، واستخدم كلا من النرد وتقديره لتحديد ما كان ممكنا، وحتى ارتجل جميع الأدوار الصغيرة في الـدرامـا. لقد كانت "لعبة تقمص الأدوار"، وهي طريقة جديدة تماما للاستمتاع. في ، كنت مفتونا. 11 سن الـ تعيش ألعاب تقمص الأدوار لحظة تحت الأضواء، لحظة تقدم دروسا قيمة لبقية الاقتصاد. اللعبة الأقــدم والأكــر شعبية إلى حد بعيد، دانجنز آنـد دراجنز "دي آند دي"، تفتخر بضمها عشرات الملايي من اللاعبي، بمن فيهم مشاهير مثل في ديزل وتا نيهيسي كوتس وأندرسون كوبر وستيفن كولبير وديبورا آن وول. وفيلم بميزانية كبيرة قادم، مع أمل "دي آند دي" في أن تنضم إلى "مارفل" و"سـتـار وورز" بصفتها علامة تجارية ترفيهية كبيرة. لكن مـع تنامي الـقـوى تأتي مسؤولية متزايدة، وقد اهتزت تلك الهواية في الأسابيع الأخيرة بسؤال: من يملك لعبتنا؟ الجواب عن هذا السؤال ليس واضحا. "دي آند دي" مملوكة لـ"ويزاردز أوف ذا كوست"، التي هي الآن شركة تابعة لعملاق الألعاب "هاسبو". من الواضح أن "هاسبو" تملك علامات تجارية وتعبيرات إبداعية كثيرة لوحوش اللعبة والعوالم والتعاويذ الخيالية. لكن الفكرة الأساسية للعبة الأدوار نفسها، في حي ترتبط ارتباطا وثيقا بــــ"دي آنـد دي" على يدي 1970 وابتكارها عـام ديف أرنيسون وجاري جيجاكس، غير محمية بحقوق الطبع والنشر. دخولي إلى اللعبة، تانلز آند ترولز، تجاهل فضل أفكار "دي آند دي" الأصلية على اللعبة. كانت القواعد مختلفة، لكن الفكرة الأساسية هي نفسها. صلب الموضوع هو أن الفكرة الأساسية هـذه تفيد بـأن متعة اللعبة تتم إثارتها أثـنـاء اللعب. يخترع اللاعبون شخصياتهم، في حي يضع سيد اللعبة السيناريو من الصفر. القول إن "هاسبو" تمتلك ما يحدثحول طاولة الألعاب أمر مثل منطقية القول إن محادثة أثارتها مقالة في مجلة "نيويوركر" في حفل عشاء هي ملك لـ"كوندي ناست"، الشركة الناشرة للمجلة. "هاسبو"، بالطبع، لم تحاول المطالبة بملكية تجارب الألعاب. لكنها أقدمت على اندفاع أخرق للاستيلاء عـ حصة أكــر من ،2000 كعكة الأربـــاح. في عـام أصدرت "ويزاردز أوف ذا كوست" ترخيص الألعاب المفتوحة، الذي سمح لناشرين آخرين بابتكار مواد متطابقة لــ"دي آند دي". "يقول المهووسون بالملكية الفكرية إن هذه المـواد المتطابقة كانت قانونية دائمـا، إلا أن تصريحها رسميا كان مطمئنا لصناعة الأعمال الصغيرة الشاسعة لناشري ألعاب الأدوار". بدا ترخيص الألعاب المفتوحة نهائيا لا رجعة فيه، لكن في كانون الثاني (يناير) من هـذا العام، نقلت الصحافية، ليندا كوديجا، اقتراحا مسربا يقول إن "هاسبو" كانت على وشك إلغاء الترخيص واستبداله بشيء أكث إرهاقا. بعد ضجة كبيرة من اللاعبي والــ كــات الـنـاشرة الصغيرة، رضخت "هـاسـرو" وحتى تبنت ترخيص المشاع الإبداعي الأكث قياسية والأكث تساهلا. عشرة آلاف من كتاب الألعاب شبه المحترفي تنفسوا الصعداء. على الرغم من أني لا أتعاطف كثيرا مع "هاسبو"، إلا أني أفهم الدافع وراء استيلائها المنحوس على السوق. لاستخدام كلمة غير محببة، من الصعب "الكسب" من هذه الألعاب، أو كما يقول خبير اقتصادي، هي تنتج فائضا استهلاكيا ضخما. مـثـ ، لعبتي المفضلة على الــدوام هي "دراجنز واريــورز". جنيه استرليني، 10.50 كلفتني سعر لم يكن مكلفا حتى على مراهق في الثمانينيات. لذلك، اقتنيت لعبة ما زلت أحبها وألعبها عاما. استفادت الشركة 40 بعد الناشرة، "كورجي"، والمؤلفان، ديف موريس وأوليفر جونسون، ماليا مـن شرائي اللعبة، لكن مكاسبهم كانت ضئيلة مقارنة بمكاسبي. تؤدي "هاسبو" عملا أفضلفي سحب الأموال من اللاعبي، لكنها تواجه التحدي نفسه. يمكنك تنزيل 25 القواعد مجانا، أو دفع نحو دولارا مقابل حزمة بداية. بأقل من دولار، يمكن للاعبي امتلاك 200 جميع الإصـــدارات الأساسية في غلاف مقوى لامع، ولا يحتاجون أبدا إلى إنفاق سنت آخر للاستمتاع بالألعاب مدى الحياة. إذن، ما الذي يجب أن يفعله رأسـ لي جشع؟ المـال الحقيقي يكمن في تكرار المشتريات. كرة القدم مربحة كثيرا، لكن ليس من تجارة بيع كرات القدم. بدلا من ذلـك، بع التذاكر لمشاهدة المشاهير يلعبون، إلى جانب قمصان ذات عـ مـات تجارية واشتراكات تلفزيونية ومراهنات على من سيفوز. هواية ألعاب الطاولة أصغر، لكن ينطبق عليها المبدأ نفسه. حققت "ويـزاردز أوف ذا كوست" ثــروة صغيرة مـن بيع بطاقات يتم جمعها للعبة ورق، وتوفر أدوات الألعاب الرقمية على أساس اشتراك دوري. "جيم ويركشوب"، شركة التجزئة لبيع الألعاب التي باعتني نسختي الأولى من "تانلز آند ترولز"، أطلقت ألعاب الأدوار لألعاب حرب، هواية تفضي إلى بيع عدد لا يحصى من مجسمات الشخصيات المصغرة. في الألـعـاب، كما هي الحال في جوانب حياتية أخرى عديدة، الأشياء الجيدة مجانية "أو تقريبا مجانية"، وتجني الشركات المال من بيع الملحقات لنا. من البحث على الإنترنت إلى البنسلي، العالم مليء بمنتجات ذات قيمة ضخمة لكنها تكلف مبلغا زهيدا جدا. هذا سبب لنكون ممتني ويقظي أيضا: في الوقت الحالي، يحاول شخص ما في مكان ما معرفة كيف يبيعك اشتراكا شهريا من أجلشيء ما. يمكن للتيقظ أن ينجح. أدت محاولة "هـاسـرو" سحب مزيد من الأموال من اللاعبي إلى تنبيه اللاعبي الأصغر سنا إلى شيء كنا نصر عليه نحن المخضرمي منذ عقود: نحن من نملك الألعاب. بمجرد أن تستوعب فكرة لعبة تقمص الأدوار -مثلما تعلمت ذات مرة فكرة كرة القدم- لن تحتاج إلى شيء باهظ الثمن لتواصل اللعب إلى الأبـد. تحتاج فقط إلى بعض الأصدقاء وبعض الخيال. في الألعاب، كما في جوانب حياتية أخرى، الأشياء الجيدة مجانية أو شبه مجانية، لكن الشركات تتربح من بيع الملحقات لنا. هواة الألعاب مقابل الرأسماليين الجشعين .. لمن الغلبة؟ مثلما تعلمت لعب كرة القدم تستطيع أن تمارس الألعاب دون الحاجة إلى شيء باهظ الثمن لتواصل اللعب إلى الأبد. من لندن تيم هارفورد أحكمت الصي قبضتها على الإدراج الخارجي بقواعد جديدة، يقول مصرفيون ومحامون إنها تفضل هونج كونج والأســـواق المحلية الصينية على وول ستريت. تأتي القواعد التي تدخل حيز التنفيذ في نهاية آذار (مارس)، بعد عامي من إيقاف بكي المفاجئ للاكتتابات العامة الأولية المربحة في هونج كونج ونيويورك ومناطق خارجية أخرى ضمن حملة تنظيمية شاملة. قال زان كاي، كبير المستشارين في شركة يواندا القانونية الصينية ـ مقرها شنغهاي، "قد نرى بعض الانتعاش في الاكتتابات العامة الأولـيـة الأمريكية من الشركات الصينية، لكن من الصعب تصور عــودة التدفقات إلى ذروتـهـا". أضاف "لا غنى عن سوق رأس المال الأمريكية، لكن كثيرا من الشركات الصينية لم تتعاف بالكامل من صدمات النزاعات الجيوسياسية بي الصي والولايات المتحدة". يمكن قياس تكلفة الأعــ ل الضائعة بمليارات الدولارات. في العامي السابقي للحملة، جمعت عمليات الإدراج الخارجي لشركات التكنولوجيا الصينية سريعة النمو مليار دولار في العام، 40 أكث من مـا يحقق رسـومـا سنوية تصل إلى أكث من مليار دولار للبنوك الاستثمارية، بما فيها "جولدمان ساكس" و"مورجان ستانلي". تغير كـل ذلـك عندما مضت مجموعة ديدي تشوكسينج لطلب سـيـارات الأجـــرة في بيع أسهم في نيويورك في حزيران (يونيو) ، على الرغم من مخاوف 2021 بشأن الأمن القومي لدى المنظمي الصينيي. بعد أيـــام، أطلقت بكي حملة على قطاع التكنولوجيا أوقفت فعليا جميع الإدراجــات الخارجية، عدا القليل، ريثما تنشر اللوائح المجددة. في المائة 90 تم جمع ما يقارب من المبلغ الذي جلبته الاكتتابات العامة الأولـيـة الصينية العام مليار دولار، 76 الماضي، البالغ في شنغهاي وشينزن، وتم جمع الباقي كله تقريبا في هونج كونج. القواعد الجديدة التي نشرتها لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية الجمعة، تقدم أول نظام موحد للتدقيق ومراقبة الشركات التي يتم تعويمها في الخارج. قبل الحملة كـان باستطاعة المصدرين الصينيي ببساطة إنشاء هيكل خـارجـي يعرف بالجهات متغيرة الفائدة لبيع الأسهم في الخارج. سمح لهم ذلك بتجنب عمليات التدقيق الطويلة للاكتتابات العامة الأولية الداخلية وتجنب القيود على الاستثمار الأجنبي في قطاعات معينة. تنظم اللوائح الجديد هيكل الجهات متغيرة الفائدة، الذي يتطلب الآن موافقة من الجهات التنظيمية ذات الصلة قبل أن تبدأ عملية الاكتتاب العام الأولي. قال جيسون إلـدر، شريك في شركة ماير براون القانونيةفيهونج كونج، إن التنظيمات الجديدة كـان "مـن المتوقع أن يكون لها تأثير إيجابي" في وتيرة الاكتتابات العامة الأولية الخارجية "وتبسيط طريق الإدراج للشركات التي تقع مقارها في الصي وتقديم قدر أكب من اليقي للشركات التي تفكر في الإدراج في الخارج". لـكـن مـ فـيـن لاحــظــوا أن الشركات لا تزال حذرة من اختبار مدى أمان بيع الأسهم في الخارج، خاصة في نيويورك. قـال أحـد مصرفيي الاكتتاب العام الأولي في شركـة وساطة مملوكة للدولة في بكي، "لا يزال الجميع في وضع الانتظار والترقب عندما يتعلق الأمر بالتقديم لإدراج في الـولايـات المتحدة". أضاف "هـذه قواعد جديدة، ولا يزال على الناس انتظار إعـادة توزيع الموظفي في الجهات التنظيمية المالية". من المرجح أن يحدث هذا بعد الاجتماع السنوي للمجلس التشريعي الصيني، الــذي من المقرر أن يبدأ الشهر المقبل. كــ أن الـظـل الـــذي تلقيه التوترات بي الولايات المتحدة والصي – التي زادت حدتها أخيرا نتيجة لعلاقات الصي مع موسكو واتهام واشنطن لبكي بإطلاق منطاد تجسس فــوق الـولايـات المتحدة – يظل واضـحـا أيضا بالنسبة إلى المصدرين. هذا على الرغم من اتخاذ بكي وواشنطن العام الماضي خطوة كبيرة نحو إيجاد حل لمواجهة بشأن الوصول إلى أوراق التدقيق الخاصة بالشركات الصينية المدرجة في وول ستريت. مسؤول تنفيذي كبير في إحدى شركات تزويد خدمات لوجستيات الـشـحـن في الــصــن، يخطط للاكتتاب العام هذا العام، قال لـ"فاينانشيال تايمز": إنه حتى مع تطبيق نظام الإدراجات الخارجية الجديد، فإن شركته "ستنظر فقط في إدراجـــات هونج كونج والب الرئيس" من أجل تجنب المخاطر الجيوسياسية. وقد يكون من الصعب الحصول عـ إدراجـــات كبيرة ومربحة، حسبما قال مديرو أصول دوليون، لأن طلب المستثمرين على الأسهم الصينية لم يتعاف تماما. قال رئيس المبيعات المؤسسية في آسيا لدى أحد مديري الأصول الـغـربـيـن، "لم نــر صناديق مؤسسية عالمية كبيرة تعيد تأكيد رغبتها في الاستثمارات الصينية حتى الآن، وهذا هو بالضبط نوع المستثمر الذي تحتاج إليه لاكتتاب عـــام أولي واســـع الـنـطـاق في الخارج". أضاف "تتعافى الرغبة بالتأكيد إلى حد ما، لكن الناس لا يزالون حذرين للغاية". يعتقد مصرفيون أن الإدراجات الـخـارجـيـة مــن قـبـل الـ كـات الصينية ستتركز على الأرجـح في هونج كونج، حيث تكون المخاطر المتوقعة من المنظميفي كل من الولايات المتحدة والصي أقل. ومـن شـأن ذلـك أن يقدم دفعة إيجابية لبورصة المدينة، التي ذكرت الخميس أن جمع الأموال السنوي عن طريق الأسهم انخفض 254 إلى 2022 أكث من الثلثيفي مليار 32( مليار دولار هونج كونج دولار) فقط. فريزر هاوي، خبير مستقل في الشؤون المالية الصينية، يرى أن"هونج كونج في حاجة ماسة إلى عودة تلك الأعمال"، مشيرا إلى أن "حقيقة أنها خارج ضوابط رأس المال تمنحها ميزة كبيرة لا تتمتع بها أي مدينة أخرى في الصي. من هذا المنطلق، تعد هونج كونج وجهة مفضلة طبيعيا، حتى مع عدم توقعي بأن تعود إلى أيامها الذهبية". من جانبه، فيديريكو بازوني، الـرئـيـس التنفيذي للخدمات المصرفية الاستثمارية في "فانتج كابيتال ماركيتس"، قال "الولايات المتحدة منطقة محظورة الآن بلا شك، وهذا يصب في مصلحة هـونـج كـونـج بالتأكيد". لكنه أضــاف أن الإصـ حـات لتبسيط بنية الإدراجــــات الداخلية في الصي، التي تم الإعلان عنها إلى جانب نظام الإدراج الخارجي الجديد، يمكن أن تحفز مزيدا من المصدرين على اختيار الإدراج في الب الرئيس بدلا من هونج كونج. "قد يكون الفائز الحقيقي في كل هذا هو سوق الأسهم المحلية في الصي". جمع الأموال السنوي عن طريق الأسهم في هونج كونج انخفض أكثر من الثلثين في مليار 32 إلى 2022 دولار. لوائح إدراج صينية جديدة تبعث الأمل في هونج كونج من المنتظر أن تشهد بورصة هونج كونج في الفترة المقبلة زيادة في عمليات الإدراج من قبل الشركات الصينية. هدسون لوكيت وتشينج من هونج كونج لينج لطالما تم إهمال أرقام المعروض النقدي ضمن صندوق الأدوات للبنوك المركزية الكبى. وهذا أمر مؤسف، لأن الأرقام كانت تبعث بإشارات مهمة قبل الجائحة وأثناءها. وجد اقتصاديون في بنك التسويات الدولية ارتباطا إحصائيا واقتصاديا مهما بي نمو الفائض النقدي في عام في 2020 و 2021 ومتوسط التضخم بي عامي 2020 مجموعة من البلدان. ولا يتعي عليك أن تكون مخلصا للنظرية الكمية للنقد حتى ترى أن انتعاش أسعار المنازل والأسهمفي الولايات المتحدة في العام الماضيكان يرتبط بشكل كبير بالمال الكثير الذي يطارد عددا قليلا جدا من الأصول. بالطبع هناك سبب لهذا الإهمال من جانب البنوك المركزية للمال. ففي ذروة الاستهداف النقدي في ثمانينيات القرن المـاضي، كان محافظو البنوك المركزية - وعلى الأخص بول فولكر، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي - ناجحي بشكل ملحوظ في خفض التضخم من مستويات مرتفعة وصل إليها بعد الحرب العالمية الثانية عقبصدمات متتالية في أسعار النفط، على الرغم من أن هذا تحقق على حساب فترات ركود ضارية. بالتالي، ضعف الارتباط بي المعروض النقدي والتضخم. وكان ذلك يرجع إلى السرعة التي تنتقل بها الأموال بي الأيدي. وعندما حدث هذا الانتقال بوتيرة يمكن التنبؤ بها، نما النقد والإنتاج معا. في الوقت نفسه، كان هناك ارتباط واضح بي التضخم ونمو الفائض النقدي - وهو الفرق بي نمو النقد والنمو في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. لكن مع انخفاض التضخم في الثمانينيات والتسعينيات، أصبحت سرعــة انتقال الأمـوال غير مستقرة إلى حد كبير، ويرجعذلكجزئيا إلى الابـتـكـارات المالية والـتـغـ ات التنظيمية في الـقـطـاع المـــ في. لذا، انهارت الروابط بي المعروض النقدي والناتج المحلي الإجمالي التقريبي وأصبح محتوى المعلومات الخاص بأرقام المعروض النقدي دليلا أقل فائدة للسياسة النقدية. وعندما أصبحت محاولة فهم الأرقام أكث تعقيدا، أضحت النظرية النقدية أقل شعبية. لكن الاستثناء كان عندما واجه محافظو البنوك المركزية أزمات مالية، احتفظوا فيها بحقهم في استخدام القنوات النقدية. مرة أخرى، كان تفسير أرقام الأموال صعبا بشكل واضح . حينها حذر خباء 2009 و 2007 بعد الأزمة المالية بي النقد من أن التحفيز من شراء الأصول من جانب الاحتياطي الفيدرالي سيؤدي إلى تضخم سريع. لكن سرعة انتقال الأمـوال انخفضت بحدة وكانت النتيجة مزيجا غريبا من تضخم أسعار الأصول وخطر الانكماش في أسعار السلع والخدمات. إذن، لماذا تروي الأرقام لنا الآن قصة أوضح؟ في دراسة حديثة لبنك التسويات الدولية، وجد كل من كلوديو بوريو، وبوريس هوفمان، وإيجون زاكرايسيك أن قوة العلاقة بي نمو النقد والتضخم عب عينة كبيرة من بلدان الأسواق المتقدمة والناشئة تعتمد على ما إذا كان هناك نظام تضخم مرتفع أم نظام تضخم منخفض. ففي ظل نظام التضخم المرتفع كان الارتباط واحدا إلى واحد، بينما كان شبه معدومفي نظام التضخم المنخفض. يشير القائمون على بنك التسويات الدولية إلى أن التصاعد الأخيرفي التضخم سبقته زيادة مفاجئة فينمو النقود. فقد شهدت البلدان ذات النمو النقدي القوي معدلات تضخم أعلى بشكل ملحوظ. مع ذلك، حذروا من افتراض السببية، بحجة أن الجدل حول هذا الأمر لم تتم تسويته بالكامل. لكنهم يضيفون أن أرقام النمو النقدي يمكن أن تشتمل على محتوى معلوماتي مفيد للتضخم. هناك عديد من الأسباب الأخرى لفشل البنوك المركزية في توقع اشتعال التضخم. ففي الأغلب اعتمدت نماذجها الاقتصادية بشكل كبير على استقراء المـاضي القريب والافتراضات حول الـدورة الاقتصادية. ومن الواضح أن الجائحة والحرب في أوكرانيا كانا حدثي استثنائيي لا علاقة لهما بأي دورة. في الوقت نفسه، أدت برامج الشراء لدى البنوك المركزية إلى تشويه توقعات السوق. يجادل أوتمار إيسينج، كبير الاقتصاديي السابق وعضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي سابقا، والأستاذ في جامعة جوته في فرانكفورت حاليا، بأن المستثمرين الذين كانت لديهم توقعات تضخم أعلى مالوا إلى بيع سنداتهم للبنوك المركزية بأسعار عدوها مرتفعة. نتيجة لذلك، غاب هؤلاء المتشائمون بشأن التضخم عن الأسواق المالية، ما تسبب في قراءة مقياس توقعات التضخم أقل من الدرجة الفعلية. والنقطة الأكث وضوحا هي أن محافظي البنوك المركزية قللوا بشكل سيئ من أهمية آثار الجولة الثانية لارتفاع أسعار النفط والغذاء على أسواق العمل والأسواق الأخرى. الآن تكمن مخاطر عدم النظر إلى المال في الاتجاه الآخر. كان الاحتياطي الفيدرالي يشدد، كذلك فعل آخرون. بحسب ستيف هانكي وكاليب هوفمان، من جامعة جونز هوبكنز، بحلول كانون الأول (ديسمب) من العام الماضي، انخفض معدل النمو السنوي لثلاثة أشهر للمعروض النقدي العريض في 5.4 في الولايات المتحدة إلى معدل مذهل بلغ سالب M2 المائة، ما دفع معدل النمو السنوي إلى منطقة سلبية. : سوق الأسهم في الوقت الحالي مفرطة 1 استنتاج رقم في تفاؤلها بشأن تجنب الركود. : حان الوقت لإعادة التفكيرفي المال. 2 استنتاج رقم عندما أصبحت محاولة فهم الأرقام أكثر تعقيدا، أضحت النظرية النقدية أقل شعبية. أداة مهملة تظهر منفعتها للبنوك المركزية من لندن جون بليندر NO.10729 ، العدد 2023 فبراير 25 هـ، الموافق 1444 شعبان 5 السبت 10 برامج الشراء لدى البنوك المركزية أدت إلى تشويه توقعات السوق