aleqt (10728) 2023/02/24

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية يقول أكاديميون إن صناديق الدخل يمكن أن ETF الثابت المتداولة في البورصة تمتص السيولة من سندات الشركات خلال فـرات ضغوط السوق، ما قد يزيد حدة اضطرابات الأسعار أثناء الأزمات. عموما، ينظر إلى صناديق السندات المتداولة في البورصة على أنها ابتكارات عــززت السيولة وسـاعـدت على اكتشاف الأسعار وتحديدها أثناء اضطرابات السوق، ما وفر خيارا أفضل من التداول في السندات الأساسية. خلال عمليات البيع المكثفة المدفوعة بفيروس كورونا في السوق في آذار (مارس) ، هبط صافي قيمة 2020 ) ونيسان (أبريل أصول العشرات من صناديق الدخل الثابت المتداولة في البورصة إلى انخفاضات غير مسبوقة. عقب إدراك الأمر بعد فوات الأوان، يتمثل الـرأي السائد في أن الصناديق المتداولة السائلة نسبيا هي التي كانت تتداول بأسعار معقولة، وأن كثيرا من السندات الأساسية لم يتغير حاملوها لذا ببساطة تم تسعيرها بأسعار قديمة، لم تتأثر بآخر التغيرات، ما جعلها مرتفعة على نحو غير واقعي. في رواية سير الأحداث هذا، كانت الصناديق المتداولة البطل الطيب، حيث قدمت أداة للبائعين المتعثرين المحتاجين إلى الخروج، أو على الأقل التحوط من انكشافهم، مع السماح أيضا لصائدي الصفقات بالتدخل وتثبيت السوق. مع ذلــك، يشير أكاديميون من ثلاث كليات إدارة أعـ ل أمريكية إلى أن دور الصناديق المتداولة في البورصة ليس خيرا دائما، ويمكن أن تزيد من سوء حالة السوق الأساسية خلال فتات الاضطرابات. تنبع المشكلة المحتملة من سلال وحدات الإنشاء والاستداد، التي يتداولها مصدرو صناديق المـؤشرات المتداولة مع صانعي السوق المعروفين باسم الجهات المعتمدة من أجل التعامل مع التدفقات الداخلة إلى صناديقهم المتداولة أو الخارجة منها. على عكس صناديق الأسهم المتداولة، سـ ل الإنـشـاء والاســــرداد في صناديق السندات لا تدرج عادة كل سند في المؤشر الـذي تتبعه، حيث يمكن أن يشمل ذلك المئات، أو حتى الآلاف، من الإصــدارات المنفصلة. في ورقتهم البحثية، "توجيه سفينة في مياه غير سائلة، الإدارة النشطة للصناديق الساكنة"، يجادل الأكاديميون بأنه في الظروف العادية، إدراج السند في سلة صندوق متداول يجعل السند أكثر سيولة، لأن مزيجا عشوائيا من وحـدات الإنشاء والاستداد يرفع نشاط التداول. مع ذلك، خلال أوقات الأزمات، حين يهرع مستثمرون كثيرون إلى الباب للخروج، تفوق وحدات الاسـرداد وحدات الإنشاء بكثير. وفقا للورقة البحثية، في هذا السيناريو، إذا تم تضمين السندات في السلة "ربما تصبح الجهات المعتمدة متددة فيشراء مزيد من السندات نفسها، ما يقلل من سيولتها". خلال موجة البيع في ذروة أزمة فيروس كورونا "أصبحت السندات التي تمثل نسبة كبيرة في سلال الاستداد تمثل نسبة كبيرة في مخزون الجهات المعتمدة". نظرا لقيود ميزانياتها العمومية، أصبحت الجهات المعتمدة متددة فيشراء مزيد من السندات نفسها في إطار دورها صانعة للسوق. وهكذا فقدت السندات الموجودة في سلال الاستداد أكثر مشتيها الطبيعيين. وعندما لا يرغب صانعو السوق في شرائها، يمكن أن تصبح الورقة المالية غير سائلة تماما. ياو تسنج، أستاذ مساعد في التمويل في كلية وارتون في جامعة بنسلفانيا ومؤلف مشارك في الورقة، أشار إلى "أن شح سيولة السندات الأساسية يمكن أن يعزى جزئيا إلى إدراجها في سلال الاستداد". إذا كان هذا صحيحا، فإن قطاع صناديق سندات الشركات المتداولة، سريعة النمو، يمكن أن يتسبب في عرقلة سوق الدخل الثابت الأساسي أثناء الأزمات، وهي مشكلة من المتوقع أن تحتد مع استمرار نمو سوق الصناديق المتداولة في البورصة. تأتي هذه الورقة بعد أن أثـار كل من صندوق النقد الــدولي وبنك التسويات الدولية تساؤلات حول تأثير الصناديق المتداولة خلال فتات ضغوط الأسواق. لكن دان إيزو، الرئيس التنفيذي لشركة جي إتش كو، أحد صانعي سوق الصناديق المتداولة، شكك في النتائج الأخيرة. جادل بـأن العلاقة السببية تسير في الاتجاه المعاكس – ولأن بعض السندات غير سائلة، فهي تظهر بشكل متزايد في سلال الاستداد مع تكثف عمليات البيع، وليس العكس. يشرح ذلك على النحو التالي، في اليوم الأول من أزمة ما، قد يصدر مصدر صندوق متداول سلة استداد يرغب فيها، لكن ربما ترد الجهات المعتمدة بأنها لا تستطيع قبول في المائة منها، مثلا، لأن الباقي 80 سوى غير سائل تماما. إذا وافق المصدر على هذا، بحلول اليوم الثاني، يصبح مستميتا بشكل متزايد من أجل التخلص من بعض الأوراق غير السائلة، حيث يمكن أن يزداد الفرق في العوائد بين الصندوق ومؤشره المستهدف. وبذلك قد ترتفع حصة الأوراق غير السائلة في سلة في المائة. 40 إلى 20 الاستداد المرغوبة من تستمر هذه العملية إلى أن تقبل الجهات المعتمدة على مضض الورقة غير السائلة (أو العائدات النقدية مقابلها إذا باع المصدر نفسه الأوراق غير السائلة ووضع العائدات في السلة) أو تخف ضغوط البيع وتصبح التدفقات الداخلة إيجابية. "إن شح السيولة يجعل المصدر يضع الورقة غير السائلة بوزن أثقل في السلة في محاولة لدفعنا إلى أخذها منه أو شرائها بسعر مناسب"، حسبما قال إيـزو، الذي جادل بأن ارتفاع الصناديق المتداولة زاد فعليا من السيولة خـ ل فـرات ضغوط السوق. إم جيه ليتل، الرئيس التنفيذي لشركة تابولا إنفستمنت مانجمنت، المختصة في الصناديق المتداولة في السندات، ومتداول سابق في الدخل الثابت لـدى "مورجان ستانلي"، شكك أيضا في النتائج. أيد ليتل فكرة أنه مع تكثيف عمليات البيع، تميل الأوراق المالية غير السائلة إلى أخذ وزن أكبر في سلال الاستداد حيث يسعى المصدرون إلى الحفاظ على مواءمة الفرق في العوائد بين الصندوق ومؤشره المستهدف. لكنه قال إنه لم يفهم فكرة أن سندا ما تسوء سمعته بسبب بقائه في سلة خلال ضغوط السوق. "لا أرى أي دليل على وجود مشكلة في النظام". ينظر إلى صناديق السندات المتداولة في البورصة على أنها معززة للسيولة أثناء اضطرابات السوق، لكن أكاديميين يدعون العكس. صناديق السندات المتداولة متهمة بسحب السيولة من السوق من لندن ستيف جونسون يضخ مستثمرو التجزئة حاليا مبالغ قياسية في الأسهم الأمريكية، ما يعني ضمنيا منح المتداولين الصغار نفوذا أكبر مما كان لديهم في ذروة جنون "الأسهم الميمية" قبل عامين. في ذلــك الـوقـت عمل جيش من المتداولين الهواة الضجرين، الـعـالـقـ في مـنـازلـهـم خـ ل الجائحة، على رفع أسعار أسهم عديد من الـ كـات الاستهلاكية الصغيرة المتعثرة، كشركة جيم ستوب لألعاب الفيديو، ومشغلة السينما أيه إم سي إنتتينمنت، وسلسلة بـيـد بـــاث آنـــد بيوند للمستلزمات المنزلية. الآن أصبحت رهاناتهم أكثر انتشارا، الأمر الذي يشير إلى شهية جديدة بعد خسائر تكبدها كثير منهم في الـعـام المـــاضي. فقد ساعدت التدفقات النقدية على تداولات التجزئة على دفع انتعاش ،2023 قوي في السوق بداية عام رغــم نقص نسبي في الحماس في أوســـاط مـديـري الصناديق المحتفين. وفقا لبيانات جمعتها شركة فــانــدا ريــســ ش الاسـتـشـاريـة، استثمر صغار المستثمرين مبالغ غير مسبوقة بلغت في المتوسط مليار دولار يوميا على مدار 1.51 الشهر الماضي، بينما أظهرت بيانات يتتبعها بنك جيه بي مورجان أن مستثمري التجزئة شكلوا في كانون الثاني (يناير) ما يصل إلى ربع جميع تداولات الأسهم، رقم قياسي. قال محللون في "فاندا"، "بينما تظهر الاستطلاعات الأخـــ ة أن مجتمع المستثمرين المؤسسيين لا يـزال هبوطيا على نطاق واسع فيما يتعلق بالأسهم، فإنه سيكون من غير الحكمة التقليل من أهمية جماعة التجزئة. خلاصة القول إن على المستثمرين أن ينتبهوا للإشارات الآتية من المستثمرين غير المتمرسين". تظهر بيانات "فاندا" اهتماما غير مسبوق من صغار المتداولين في سهمشركة تسلا -وهو سهم متقلب يحظى بالشعبية منذ فتة طويلة لدى المستثمرين الأفراد- كما تظهر عمليات شراء مكثفة لأسهم شركات لديها توزيعات أربـاح مثل أيه تي آند تي وكوكا كولا. والأهم من ذلك، كانت تلك المشتياتفي الأغلب من الأسهم بدلا من الخيارات المرتبطة بها، التي يمكن استخدامها باعتبارها وسيلة أرخص للمراهنة على اتجاه السهم. قــال مـاركـو إياتشيني، كبير المـحـلـلـ الاسـراتـيـجـيـ في "فاندا"، "حقيقة عدم التكيز على الخيارات تخبرنا بأن هناك تحولا في استثماراتهم طويلة الأجل. أعتقد أن هذا كان نتيجة لخسارة المال في شهرا الماضية". 18 الـ وفـقـا لــ"جـيـه بي مــورجــان"، تدفقات هـذا الـعـام مـن الجيل الأصغر من المتداولين المرتبطين بحمى الأسـهـم الميمية تعززت بـاهـتـ م المستثمرين الأكــ سنا. يميل الأخــ ون إلى تفضيل الصناديق بدلا من الأسهم الفردية وبحلول الثامن من شباط (فبراير) مليار دولار 125 كانوا قد وضعوا في الصناديق المتداولة في البورصة 340 وصناديق السندات بعد بيع مليار دولار العام الماضي. تظهر بيانات "جيه بي مورجان" أن المستثمرين الشباب يشتون أسهم الشركات الصغيرة مرة أخرى، لكنهم اشــروا أيضا أكـ أسهم التكنولوجيا. فقد كسب سهم في المائة هـذا العام، 62 تسلا بينما ارتفع مؤشر ناسداك المركب في المائة. كذلك 12 للتكنولوجيا لأصغر 2000 ارتفع مؤشر راسـل 3000 ألفي شركة في مؤشر راسل في المائة. 10 بنسبة لقد مر عامان منذ أن تم استدعاء كبار التنفيذيينفيمجال التداولات، والمنظمين، والمحللين في الولايات المتحدة إلى واشنطن لشرح سبب زعزعة النشاط المرتبط بالأسهم من قبل صغار المستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية الواسعة. وأثــار ذلـك دعــوات لإصلاحات عميقة. وبالفعلوافقتلجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذا الأسبوع على جـدول زمني لتقليل أوقـات تسوية الـتـداولات بمقدار النصف، إلى يوم واحد، للمساعدة على تقليل المخاطر التي دفعت بعض وسطاء التجزئة إلى الحد من أوامر الشراء في ذروة الهوس. في ذلك الوقت، قال عديد من أوجد 19 - المحللين "إن كوفيد ظروفا مثالية لازدهـــار تــداولات التجزئة، إضـافـة إلى انخفاض تكاليف الاقــراض، مع موجة من التطبيقات الجديدة التي سهلت التداول". ولا يبدو أن الارتفاع السريع في تكاليف الاقتاضفي العام الماضي أضعف الحماسة. فقد أشار محللو "فاندا" إلى مستويات مرتفعة من استثمارات التجزئة في صناديق الأسـواق المالية، التي لا يزال من الممكن استخدامها إذا كانت ظروف السوق مغرية بدرجة كافية. ومن المحتمل أن تكون بعض الأنشطة الأخـ ة موسمية، حيث تـوفـر تحديثات الأربـــاح حافزا للشراء، بينما يمكن أن يشهد موسم الضرائب الأمريكي المقبل سحب بعض المستثمرين النقود لدفع فواتيرهم. قـال توماس بيتفي، مؤسس شركة إنت أكتف إنفستز التي تركز على المستثمرين الأكثر خبرة، "دائما ما يتحسن نشاط فتح الحسابات الجديدةفي بداية العام، أفتض أن الناس يقولون كقرار للعام الجديد سأولي مزيدا من الاهتمام لظروفي المالية". ارتفع العدد الإجـ لي في المائة 23 لحسابات عملاء الشركة خلال عام. وأضاف "بالنسبة إلي، مستثمرو التجزئة هم مجموعة من الأشخاص في الستينات من العمر لديهم أمــوال، ويـريـدون بين حين وآخر الدخول إلى السوق. من هم في العشرينات مـن أعـ رهـم ليس لديهم كثير من المال". لا يـوافـق آخـــرون عـ ذلـك، قائلين "إن هناك أيضا تحولا طويل الأجل يجري، حيث أصبح مزيد من المستثمرين على درايـة بتطبيقات مثل روبن هود، التي تجعل التداول أسهل". ويـشـ بعض المـشـاركـ في الصناعة إلى أن إنـشـاء الأسهم الميمية قد تضاءل، وأن التطبيقات التي انطلقت لأول مرة خلال فتة انتشار الجائحة تستخدم لأغراض الاستثمار الأكثر تقليدية. قـالـت زوي بــــاري، مؤسسة تطبيق زيـنـجـ و لـلـتـداول في التجزئة، "الـنـاس يفتضون أن معظم المستثمرين الشباب هم جزء من جمهور الأسهم الميمية. إنهم لا يـدركـون أن هناك كثيرا من المتداولين الشباب يبحثون ويحاولون التعلم". مشتريات مستثمري التجزئة في الأغلب من الأسهم، بدلا من الخيارات المرتبطة بها، التي يمكن استخدامها للمراهنة على اتجاه السهم. طلائع جيش الأسهم الميمية تعود إلى «وول ستريت» شركة أيه إم سي إنترتينمنت لتشغيل دور السينما كانت واحدة من الشركات المستهدفة من قبل مستثمري التجزئة خلال جائحة كوفيد. من نيويورك جينيفر هيوز إذا كنت تكسب رزقك من إخبار الآخرين بما يشتونه عبر الإنتنت، فإن إخبارهم بعكس ذلك ربما يبدو تهديدا مباشرا لك. فقد تم التحيب باتجاه مقاطع الفيديو التي تنصح المستخدمين بعدم إهدار أموالهم على مصففات الشعر، دايسون إيـرراب، أو أوج مينيس، أو سماعات إيربودز ماكس، أو شامبو أولابلكس باعتباره تحديا للإفراط في الاستهلاك وعودة إلى الأصالة. إنه ليس شيئا من هذا القبيل. إنه مجرد تلاعب كأي أداء آخر على وسائل التواصل الاجتماعي، بل هو بدلا من ذلك علامة على القلق الاقتصادي. الطبقة البراقة والمدللة من المؤثرين الذين يكسبون المال من جمهورهم على الإنتنت والعلامات التجارية 16 التي يتعاونون معها، هي جزء من سوق تقدر قيمتها بـ مليار دولار. ويمتد مدى انتشارهم إلى ما وراء الحملات الإعلانية. تشير إميلي هوند، مؤلفة كتابصناعة المؤثرين ، إلى أنه حتى البيت الأبيض The Influencer Industry يوظف أشخاصا للعمل مع منشئي المحتوى عبر الإنتنت. عمر السوق التي يعمل فيها المؤثرون يقارب عقدين. انتهى منذ زمن بعيد بريق الشباب من مدوني الفيديو، الذين وثقوا حياتهم اليومية على مستوى نواقص الأداء فقط. وابتعد جيل كامل من منشئي محتوى يوتيوب المشهورين. ويعمل خلفاؤهم في قطاع تتطلب فيه كل من العلامات التجارية وشركات الوسائط الاجتماعية محتوى منسقا بشكل أكبر. لقد تغير الجمهور أيضا، أمضى المشاهدون صغار السن حياتهم بأكملها مع الإنتنت، وهم ملمون بحيل التسويق التقليدي. جذب انتباههم يتطلب شيئا جديدا. هذا العام وصل اقتصاد المؤثرين إلى نقطة تحول غير مريحة بشكل أكبر. الجماهير ضخمة لكن النمو متوقف. حتى إن تك توك استقر. بلغ عدد مستخدمي التطبيق إلى ، ثم تباطأ النمو. كذلك انخفض 2021 مليار في أواخر عدد المستخدمين النشطين يوميا في تطبيق بي ريل ـ تطبيق أحدث ضجة كبيرة في وسائل التواصل الاجتماعي العام الماضي ـ بنسبة في المائة تقريبا من 50 أعلى مستوياته، وفقا لبيانات من "بودكاست بزنس أوف أبس" وشركة أبتوبيا للبرمجيات. مــع ذلـــك، لا تــزال الـ كـات حريصة على عقد الاتـفـاقـيـات مع المبدعين المشهورين. وتعمل شركات التواصل الاجـتـ عـي عــ بناء برامج للمبدعين وإيجاد طرق تسهل على المستخدمين إنفاق أموالهم. دمج "تك توك" و"إنستجرام" الأسواق التي تتيح للمستخدمين شراء الأشياء التي يرونها على التطبيقين مباشرة. لكن انكماشا في الإنفاق على الإعلانات الرقمية يعني أن المدفوعات قد تتاجع. يقدم يوتيوب واحدا من أكثر في 55 البرامج سخاء، فهو يسمح للمبدعين بالاحتفاظ بـ المائة من عائدات الإعلانات على مقاطع الفيديو الخاصة بهم. وفي وقت سابق من هذا الشهر، ذكرتشركة ألفابت في المائة تقريبا في 8 أن أرباح إعلانات يوتيوب انخفضت ، مقارنة بالعام السابق. 2022 الأشهر الثلاثة الأخيرة من في الوقت نفسه، تبخر الاستثمار في الشركات التي تساعد المبدعين على جني الأموال مباشرة من المعجبين. ذكرت "فاينانشيال تايمز" أن التمويل انخفض من أكثر من ثلاثة إلى أقل من مليار دولار العام 2021 مليارات دولار في الماضي. إذا كان منشئو المحتوى يكافحون بشدة من أجل المشتكين وأموال العلامات التجارية، فإن الأصالة في الأداء هي إحدى طرق التميز. وتعد مقاطع الفيديو غير المؤثرة طريقة لإثبات الاستقلالية وإنشاء اتصال أوثق مع المشاهدين. كما أنها تتناسب على نحو متقن مع تحول أوسع نحو المنشورات المرتجلة على الإنتنت. فعبر وسائل التواصل الاجتماعي، يحاول المستخدمون الظهور بمظهر غير صور شخصية" 0.5" رسمي وأقل تحفظا. وما يسمى يتم تحميلها على سناب شات أو إنستجرام أو بي ريل يتم تعتيمها عن قصد أو التقاطها من زوايا غريبة. وغالبا ما يتم إنشاء مقاطع الفيديو على تك توك "التي يتم نسخها لاحقا على الفيديوهات القصيرة على إنستجرام"، بينما يزيل شخص ما مكياجه أو يتناول وجبة الإفطار. ويتم تصوير الآخرين كما لو كانوا في عجلة من أمرهم. ويطلق على ظاهرة قيام شخص ما بإمساك هاتفه وكبس زر تسجيل الفيديو قبل وضعه جانبا اسم "هزة جيل زد" التي تجعل الفيديو يظهر بشكل تلقائي بدلا من التخطيط له. كل هذا يعادل الأفلام الوثائقية التي تظهر اللحظات حين يجلس الشخص الذي تتم مقابلته ويعدل ستته أو يعلق ميكروفونا قبل بدء التصوير "الحقيقي". إنه أداء أصيل من أشخاص يدركون تماما أنه تتم مشاهدتهم. إن زوال التأثير لا يعد رفضا للاستهلاك أو وسائل التواصل الاجتماعي، يمكنك معرفة ذلك من خلال حقيقة أن عديدا من صانعي مقاطع الفيديو يتابعون التعليقات السلبية مع اقتاحات للأشياء التي ينبغي لمتابعيهم شراؤها بدلا من ذلك. بدلا من ذلـك، إنه توضيح لمدى صعوبة أن تبدو صادقا وجديرا بالثقة على الإنتنت. بالنسبة لعديد من المستخدمين، لا يتمثل هدف وسائل التواصل الاجتماعي في مشاركة كيفية رؤيتهم للعالم، بل كيف يراهم العالم. أو كيف يتمنون لو رآهم. إن رؤيتك وأنت تفرط في المحاولة أمر محرج. لكن الظهور بلا مجهود يتطلب مجهودا أكبر. هذا العام وصل اقتصاد المؤثرين إلى نقطة تحول غير مريحة بشكل أكبر .. الجماهير ضخمة لكن النمو متوقف. ماذا يخبرنا زوال التأثير عن اقتصاد المؤثرين؟ من لندن إيلين مور NO.10728 ، العدد 2023 فبراير 24 هـ، الموافق 1444 شعبان 4 الجمعة 10 حتى البيت الأبيض يوظف أشخاصا للعمل مع منشئي المحتوى عبر الإنترنت