aleqt: 23-02-2023 (10727)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية كنت أعــرف مصرفيا استثماريا كان يجول في الأرجـاء قائلا "إنه منهمك في كتابة روايـة". بدهيا، كان ذلك تسويقا للنفس، لكنه كان يعتقد حقا أنه قادر على كتابة رواية أفضل من كتاب الروايات الحقيقيين. في نهاية المطاف، استنتج أنه لا بد أن يكون أذكى منهم، لأنه كسب مالا أكثر. كان هذا الرجل يعاني مغالطة دافوس: مفهوم أن أصحاب الدخول المرتفعة للغاية يعدون أذكياء جدا أيضا. لكن ذلك ليس صحيحا عند أعـ حد للدخول، ألف رجل 59 وفقا لدراسة جديدة شملت سويدي. يبدو أن أصحاب أعلى الدخول في المائة، وأكثر 1 الذين تبلغ نسبتهم 1 الأشخاص ذكاء الذين تبلغ نسبتهم في المائة مجموعتان كبيرتان منفصلتان تتداخلان قليلا. إذا كان الأمـر كذلك، فكيف لنا أن نعامل كلتا النخبتين؟ تستخدم دراســـة "ثـبـات الـقـدرة المعرفية بين أصحاب الدخل المرتفع"، لمارك كوشنيج وأرنـاوت فان دي ريجت وتايس بول، علماء الاجتماع، مجموعة بيانات غنية بشكل غير عادي. عندما كانت الخدمة العسكرية في السويد إلزامية، تم تجنيد معظم الرجال المولودين في الـبـ د ممن تـــراوح أعـ رهـم بين عاما، وجـرى اختبار قدراتهم 19 و 18 المعرفية. كانت هناك "اختبارات منفصلة بالأوراق وأقلام الرصاص لقياس الفهم اللفظي، والاستيعاب التقني، والقدرة المكانية، والمنطق". تحلل الورقة الأرباح المستقبلية للرجال الذين تم اختبارهم ، ومن 1977 حتى 1971 في الفترة من عام .1999 حتى 1980 ألف 60 حتى الأجـور التي تصل إلى يـورو تقريبا، تنبأت القدرة المعرفية بالدخل بالفعل: كلما كنت أكثر ذكاء، زاد ألف يورو، لم تنطبق 60 ربحك. لكن فوق في 1 العلاقة. في الواقع، كان لدى الــ المائة من الأعلى دخلا قدرة معرفية أقل في 2 قليلا من الذين يقلون عنهم بنسبة المائة، على الرغم من أنهم يتلقون أجرا أكثر من الضعف. بالمثل، وجدت دراسة سابقة للبيانات السويدية، بقيادة رينيه آدامـــز، أن "متوسط الرؤساء التنفيذيين للشركات في المـائـة من 0.1 الـكـرى (في أعـ في المائة 17 الدخول) ينتمون إلى أعلى من السكان في القدرة المعرفية". هذا في السويد، حيث يمنح التعليم العالي الشامل نسبيا، الأذكياء من خلفيات فقيرة بابا للوصول إلى أن يكونوا ضمن من في المائة. 1 ينتمون إلى الـ في البلدان الأقل عدلا، قد تتوقع أن يكون أصحاب الدخل المرتفع أقل إثارة للإعجاب من الناحية المعرفية. صحيح، بعض الأثرياء يتسمون بالذكاء الشديد: سبق أن تم تصنيف مــارك زوكربيرج وسيرجي برين، المؤسس المشارك لشركة جـوجـل، وستيفاني جيرمانوتا "الآن المغنية ليدي جاجا" باعتبارهم مراهقين موهوبين من مركز جامعة جونز هوبكنز للشباب المـوهـوبـ ، وتـم إلحاقهم بالمركز، كما يشير جوناثان واي من جامعة أركنساس. لكنهم استثناءات. لا عجب أن الذكاء بالكاد يكون دليلا على ارتفاع الدخل، لأن كثيرا من العوامل الأخرى لها أهمية أكبفي الحياة العملية، منها الحظ وخلفية العائلة، والدوافع، والتنظيم الــذاتي، ومهارات سياسات المكتب، وحتى الطول. إضافة إلى أن بعض الناس يهتمون أكثر بأن يصبحوا أثرياء، ويكرسون حياتهم المهنية لذلك الهدف. قد ينطبق ذلك خاصة على الأشخاص المتعلمين الذين ليس لديهم مهنة معينة تشتتهم. إذا كـان الأثـريـاء غير أذكياء بشكل استثنائي فتلك ضربـة "حتى إن كانت واحدة" ضد حجة اليمين بأنهم يستحقون أموالهم. كما يعني أنـه لا يمكننا أن ننسب إليهم بصيرة مميزة. يمكن تجاهل المليارديرات الذين يجولون حول مفهوم دافوس ويتظاهرون بأنهم "قادة الفكر". لكن كيف ينبغي أن نعامل أذكى الأشخاص؟ ذكاؤهم يغلب عليه الحظ -مزيج استثنائي من الطبيعة والتنمية- وليس علينا مكافأة ذلك برواتب عالية. لا أحد يريد مجتمعا مقسما إلى طبقات بناء على الذكاء "مهما كان قياسه". على أي حال، الأذكياء لا يدفعهم المال عـادة. كثير منهم تدفعهم طبيعتهم: يحبون التعلم، ويجعلون ذلك هدف مسيرتهم المهنية. وجدت دراسة حول "نضج الشباب المبكر في الرياضيات"، بقيادة ديفيد لوبينسكي وكاميلا بينبو من جامعة فاندربيلت، أن الطلاب في في المائة من حيث القدرات 0.01 أعلى 50 يحصلون عـ الـدكـتـوراه بمعدل ضعف المـعـدل الأســـاسي. الأشخاص بالغو الذكاء يوجدون بشكل مفرط في الأوساط الأكاديمية، ومجالات الأبحاث الأخرى، والهندسة، والقانون، والبمجة. قال بيل جيتس "البمجيات عمل يعتمد على الذكاء". بــدلا مـن تمـويـل أرصـــدة الأذكـيـاء المـ فـيـة، يجب أن ندعم عملهم. نريدهم أن يفكروا ويتخيلوا ويبتكروا لمجتمعاتنا. علينا بذل مزيد لتحفيزهم في المدارس، والإنفاق أكثر على الأبحاث المدفوعة بالفضول العلمي. عندما يدفع عدد قليل من برامج الدكتوراه في العالم أجرا في الحد الأدني، يذهب الأشخاص العباقرة ممن همفي عمر العشرينات إلى وظائف أقل فائدة اجتماعيا، مثلا، العمل محللين كميينفيشركات التمويل. العقل الجميل، الذي شحذته الدراسة مدى الحياة، والمتخصص في موضوع واحد، يظل غير معصوم من الخطأ إلى حد كبير. لكنه أفضل ما لدينا نحن البشر. الذكاء بالكاد يكون دليلا على ارتفاع الدخل. الحظ، وخلفية العائلة، والدوافع، والتنظيم الذاتي، وحتى الطول، لها دور. % ليسوا أذكياء كما يظنون 1 الـ «تايم» ضعف المعدل الأساسي. 50 في المائة من حيث القدرات يحصلون على الدكتوراه بمعدل 0.01 وجدت دراسة حول النضج المبكر في الرياضيات أن الطلاب في أعلى من باريس سايمون كوبر يــا لــه مــن وقـــت عجيب أن تكون فيه كاتب عمود في مجال الأعـــ ل، الحمد لله أنني لست واحــدا. الاضـطـرار للتفكير فيما تعنيه روبوتات المحادثة بالنسبة للشركات في جميع أنحاء العالم سؤال كبير. يقول بيل جيتس إن "الـذكـاء الاصطناعي التوليدي" بالأهمية نفسها، التي لدى أجهزة الحاسوب الشخصي أو الإنترنت. ثم مقال حول أحدث تصنيفات درجـة ماجستير إدارة الأعـ ل، من فضلك. هذا الأسبوع أيضا، تعرضت صناعة الاسـتـشـارات الإداريـــة لانتقادات شديدة في الكتاب الجديد "ذا بيج كـون". ماذا يعني كلاهما لأصحاب العمل وموظفيهم؟ شيء مزعج. الكتابة عن الاستثمار تعني أنني لا أقلق بشأن هذه الأمـور. هل ستطيح شركة ألفابت بشركة مايكروسوفت؟ لـرى. ما كليات إدارة الأعمال التي تنتج أكب عدد من الرؤساء التنفيذيين؟ يا للملل. هـل تستحق شركــات ماكينزي، وبوسطن كونسلتنج جروب، وباين الرسوم؟ لا أدري. هذه قصص رئيسة، بالطبع. لكن فهم الـ كـات ليس مهما للغاية عندما يتعلق الأمــر بالاستثمار. وبشكل مشابه، الطريقة التي تدار بها الـ كـات لا تحرك الإيـــرادات الإجمالية كـثـ ا. يوجد كثير من الأسـبـاب الوجيهة للحصول على درجـة ماجستير إدارة الأعــ ل أو تعيين مستشار إداري. لكن من المفارقات أن الأداء ليس واحدا منها. من الواضح أن ظهور برنامج شات جي بي تي له آثـار مختلفة على الشركات المختلفة، إلا أن التكهن بماهية هذه الأشياء أمر مستحيل. والسبب نفسه كان أداء في المائة من مديري صناديق 63 الأسهم النشطين أقـل من أداء معاييرهم القياسية العام الماضي في أوروبا، وفقا لشركة ليب. الرابحون دائمــا قليلون. في في مجلة 2018 ورقة بحثية نشرت "فاينانشيال إيكونوميكس"، أجرى البوفيسور هندريك بيسميندر تحليلا لإيــرادات جميع الشركات المدرجة في بورصات نيويورك، وأمكس، وناسداك خلال الفترة . كان إجمالي 2016 إلى 1926 من الثروة الصافية التي تم إنشاؤها ألف 26 في المائة فقط من 4 بسبب سهم مدرجة في هذه الأسواق. ولهذا السبب أوصي بالاستثمار فقط في الصناديق غير النشطة. عندها لا يهم إذا ما تحول الجميع من محرك جوجل إلى بينج أو إلى بايدو، أو إذا لم يفعلوا ذلك. نعم، سيكون في محفظتي عدد كبير من الشركات الفاشلة خلال الرحلة. لكن القلة التي ستحقق نجاحا استثنائيا ينبغي أن تعوض الشركات المتقلبة والفاشلة. هذا يقودنا إلى درجة ماجستير إدارة الأعــ ل ومعلمي الإدارة. لمــاذا يوجد عـدد كبير جـدا من الأسهم ذات الأداء الضعيف، ألف طالب، 250 بينما يتم تسجيل ليكونوا سـادة إدارة الأعـ ل كل عام؟ وما الذي تم جنيه من نحو تريليون دولار يتم إنفاقها سنويا على الاستشارات في جميع أنحاء العالم؟ مــن مـنـظـور اســتــثــ ري، لا شيء. فمتوسط العائد الحقيقي عاما 30 للأسهم الأمريكية خلال الـ في المائة، مثلما كان 6.7 الماضية ،2000 عند حسابه في الأعــوام ، لاختيار 1876 و 1909 ، و 1950 و تواريخ قليلة فقط من البيانات، التي جمعها جيرمي سيجل. كثير من المـحـاضرات باهظة الأجــر عـن القيادة والتدفقات النقدية، وكـل تلك الاجتماعات باستخدام بوربوينت. من أجل مــــاذا؟ مــن الـبـدهـي أن تكون عوائد الأسهم مستقرة إلى حد ما. عندما تكون مرتفعة، يتراكم المستثمرون ويكون هناك القليل للقيام به. وعندما تكون منخفضة للغاية يخرج رأس المــال، تاركا مزيدا على الطاولة. هذا لا يعني أن الإنسانية ليست أفضل حــالا بدونها. إن جـودة المنتجات والخدمات، من الهواتف إلى جراحة العيون، تتحسن كل عـــام. لقد زادت الـ كـات من حجم الكميات واختصرت أوقات التسليم بشكل يفوق الخيال. لكن مرة أخرى هذه قصة عمل وليست قصة استثمار. لقد ارتفعت هوامش الربح في معظم الأســواق المتقدمة منذ أوائـل التسعينيات. لكن كما هي الحال مع عوائد الأسهم، يبدو أن الربحية تتقلب حول مستوى متوسط على المدى الطويل، وإن كـان بشكل بطيء للغاية. بعد استثناء الاستهلاك، الأرباح كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي في الـولايـات المتحدة كانت في عاما 50 انخفاض طفيف لمـدة .1992 قبل من المنطقي أن الأرباح لا ترتفع إلى الأبد أيضا، بغض النظر عما تعد به ديلويت أو كيه بي إم جي عملاءهما. معادلة كاليكي- ليفي الخاصة بالربح، التي ظهرت لأول ، تذكرنا بـأن الدخل 1908 مـرة ينتج من قبل الشركات، أو الأسر، أو الحكومات. ببساطة، لا يمكن للشركات الحصول على مزيد من الفرص إلا عن طريق أخذها من الطرفين الآخــريــن. وبـافـ اض استمرار الإنفاق الحكومي، يجب أن تنكمش مدخرات الأسرة. لأنهم عملاء أيـضـا، الربحية ستكون محدودة. لكن الابتكارات العظيمة تعزز الإنتاجية، ولا سيما في السوق الشاملة. مثل المحركات البخارية أو التكنولوجيا الحيوية، والأمل أن تصبح روبوتات الدردشة واحدة من هذه التكنولوجيات المعروفة باسم "تكنولوجيات الأغــراض العامة". والإنتاجية تساعد على تعزيز النمو الاقـتـصـادي، وفي النهاية تساعد أسواق الأسهم. لـذا، دعونا نأمل في حصول ثورة ذكاء اصطناعي مع تولي حملة درجـات ماجستير إدارة الأعمال ومستشاري الإدارة قيادة المهمة. ستكون صاخبة ودموية مع عدد كبير من الضحايا. وستفقد شركات، وربما قطاعات بأكملها رؤوسها. لكن كـان الأمــر كذلك دائمـا. في الدراسة نفسها، البالغة من عاما المذكورة أعلاه، 90 العمر عام. 7.5 كان متوسط عمر السهم لكن، لحسن الحظ، يمكننا نحن المستثمرين أن نرى ما يحدث عن بعد، ونقرأ المقالات غير التقليدية الفردية من كتاب الأعمدة المرهقين في مجال الأعمال، ونعلم أننا أغنى مهما كانت النتيجة. * رئيس سابق للاستثمار المسؤول فيشركة إتش إسبيسي أسيت مانجمنت ومحرر سابق لعمود ليكس في «فاينانشيال تايمز». ما الذي تم جنيه من تريليون دولار يتم إنفاقها سنويا على الاستشارات في جميع أنحاء العالم؟ من منظور استثماري، لا شيء. استرخ ودع الروبوتات وحملة ماجستير إدارة الأعمال يتقاتلون ألف سهم مدرجة في هذه الأسواق. 26 في المائة فقط من 4 يعود إلى 2016 ـ 1926 إجمالي الثروة الصافية التي تم إنشاؤها في بورصات نيويورك، وأمكس، وناسداك خلال الفترة ستيوارت كيرك* هل من الأفضل أن يكون المرء رئيسا تنفيذيا مسؤولا أمام ستيف شوارزمان، بدلا من نيلسون بيلتز؟ شوارزمان هو مؤسس شركة الأسهم الخاصة العملاقة بلاكستون، التي صنعت اسمها عن طريق خصخصة الشركات عب عمليات استحواذ بالرفع المالي. ومن ناحية أخرى، تعرف شركة ترايند بارتنز، برئاسة بيلتز، بدورها النشط في حملات الضغط على الشركات العامة لإحداث تغييرات في إداراتها وعملياتها. في الآونة الأخيرة دفع بيلتز إلى التغيير في ديزني ليقوم بوب إيجر الرئيس التنفيذي، على أثر ذلك بتخفيض هائل شمل سبعة آلاف وظيفة، ضمن تخفيضات مليار دولار. 5.5 سنوية في التكاليف تبلغ بحثت ورقة أكاديمية تم نشرها أخيرا في الاختلافات في طريقة اختيار المديرين التنفيذيينفي الشركات العامة والخاصة. أشـارت الدراسة التي أجراها بول جومبز وستيفن كابلان 72 وفلاديمير موخارليموف، إلى أن ورقة بحثية سابقة وجدت أن في المائة من المديرين التنفيذيينفيشركات مؤشر ستاندرد آند تم 2012 و 1993 الذين شملتهم الدراسة بين عامي 500 بورز اختيارهم للمنصب عب ترقيات داخلية. ومن الأمثلة الحديثة على ذلك، نرى آندي جاسي، المخضرم في أمازون، الذي حل محل .2021 جيف بيزوسفي لكن الورقة البحثية الأخيرة وجدت أن اختلافا كبيرا حدث في سوق العمل نتيجة لعمليات الشراء التي نفذتها شركات الأسهم تجاوزت 2016 و 2010 صفقة بين عامي 200 الخاصة. ففي نحو قيمة الواحدة منها مليار دولار، أقالت شركات الأسهم الخاصة في المائة من الحالات. ومن بين 70 مديريها التنفيذيين بنسبة المديرين التنفيذيين الذين تم تعيينهم بعد ذلك، تم توظيف في المائة من الخارج وكانوا مستجدين تماما في 70 أكثر من الشركات، على الرغم من أنهم كانوا عادة في الصناعة نفسها. ولعل الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن الدراسة وجدت أن رواتب المديرين التنفيذيين في الشركات المدعومة من شركات الأسهم الخاصة مربحة جدا، عندما يتم منحهم حصة مألوفة تراوح بين اثنتين وأربع نقاط مئوية من أسهم الشركة. يقدر القائمون على الدراسة أنه عند تضمين هذه المخصصات من الأسهم يمكن للمدير التنفيذي لشركة الأسهم الخاصة أن مليون دولار سنويا. 17 يحقق مكاسب تراوح بين تسعة ملايين و حصل أحد المديرين التنفيذيين لشركة عامة متوسطة الحجم على أرباح راوحت بين ستة وسبعة ملايين دولار. "قد لا يكون من المفاجئ أن أداء المديرين التنفيذيين في الشركات الخاصة ذات الهياكل الرأسمالية التي تمتاز برافعة مالية، كان أفضل خلال فترة ارتفاع التقييمات". خلصت الدراسة إلى أن سوق المديرين التنفيذيين للشركات الخاصة تمتاز بالديناميكية العالية. ومع اشتداد نشاط مستثمري الشركات العامة، حتى المديرين التنفيذيين الأسطوريين، مثل بوب إيجر ومارك بينوف منشركة سيلزفورسلم يعودوا فيمأمن من أمثال بيلتز. الشركة العامة الكبيرة، رفيعة المستوى، تقدم مكانة مميزة تتضمن مكالمات أرباح ربع سنوية ورئاسة مؤتمرات للمستثمرين. كان إيجر ناجحا لدرجة كبيرة في مهمته الأولى رئيسا لشركة ديزني، الأمر الذي جعله يكتب مذكراته التي أصبحت تتصدر قائمة الكتب الأكثر مبيعا. ويعد بينوف نجما لامعا فيدائرة قيادة الفكر بعد تأسيسه "سيلزفورس دوت كوم". لكن الضغوط تـأتي مع المكانة الرفيعة التي تتميز بها الوظيفة. أحدها هو المطالبة بتحقيق الرقم المستهدف في الأرباح الفصلية، حتى البنس، من أجل إرضاء صناديق الأسهم المؤسسية. بارون النفط، هارولد هام، حول شركته كونتيننتال ، بعد أن خلص إلى أن 2022 ريسورسز إلى شركة خاصة في المساهمين العموميين لن يتسامحوا مع تفضيله مزيدا من التنقيب عن النفط والغاز الطبيعي والإنتاج بدلا من توزيعات الأرباح وإعادة الشراء. يفضل بعض المديرين التنفيذيين أن يكونوا مسؤولين أمام مالك واحد لشركة الأسهم الخاصة لديه رؤية واحدة لشركة مدعومة من قبل مجلس إدارة نشط. أما الجانب السلبي فهو أن رئيس شركة الأسهم الخاصة قد يكون قاسيا وقليل الصب. لكن أحد الرؤساء الذين تمسكوا بشركة تركت السوق المدرجة في عملية استحواذ بالرفع المالي أخبني بأنه متحمس للعمل مع مجلس إدارة أكثر جرأة وانخراطا من المعتاد، مقارنة بالشركات العامة، حيث غالبا ما يجتمع مديروها الذين يتحدرون من خلفيات مهنية متنوعة أربع مرات فقطفي العام. أحـد المصرفيين الاستثماريين المخضرمين أشـار إلى أن حوكمة الشركات العامة غالبا ما تبدو كأنها "استكمال للإجراءات الشكلية". قال "أتوقع أن يخبك معظم الرؤساء التنفيذيين بأن في المائة ولا 90 اجتماعات مجلس الإدارة هي إجرائية بنسبة قيمة لها بشكل عام". تكهن القائمون على الدراسة البحثية بأن شركات ستاندرد آند فضلت في الغالب توظيف المديرين التنفيذيين من 500 بورز داخلها، إما لأن أعمالها كانت معقدة، وإما لاعتقادها أن هناك قليلا من المكاسب المترتبة على توظيف شخص من خارجها. صحيح أيضا أن التعيينات من الخارج يمكن أن تجلب مخاطر، ثقافية أو غير ذلك. إلى جانب ذلك، الذين تمت ترقيتهم من الداخل قد تكون لديهم آفاق عائد أطول أجلا منشركات الأسهم الخاصة التي تتسم بنهج جريء وإقدام على المخاطر في سبيل تحقيق أهدافها. بالنسبة إلى المديرين التنفيذيين الموهوبين يمكن أن يؤدي نجاح مهامهمفي الشركة العامة إلى نوع فريد من الشهرة. ارتفاع أسعار أسهم الشركات الكبى أدى إلى جعل أمثال إيجر وبينوف شخصيات مشهورة تثير الإعجاب بطريقة لا يسهل تكرارها في الشركات الخاصة. لكن صعوبة الخضوع للتدقيق من قبل مستثمرين سيئي الطبع ومن السياسيين والنشطاء تجعل المهمة أكثر تكلفة هذه الأيام. مع ذلك، الخب السار الذي أزفه لهم هو أن شركات الأسهم الخاصة قد تتواصل معهم في القريب العاجل. 2016 و 2010 صفقة بين 200 في نحو في 70 أقالت شركات الأسهم الخاصة المائة من المديرين التنفيذيين في الشركات التي استحوذت عليها. الأسهم الخاصة تعيد تشكيلسوق المديرينالتنفيذيين من نيويورك سوجيت إنداب NO.10727 ، العدد 2023 فبراير 23 هـ، الموافق 1444 شعبان 3 الخميس 8