aleqt: 23-02-2023 (10727)

بعد عام على الحرب .. الكل خاسر والاقتصاد الروسي أبعد ما يكون عن الانهيار مشترو القمح عالميا يستعدون لصدمة في الأسعار .. تقليصالمشتريات الآجلة أسواق وأرقام اقتصاد عالمي Thursday 23 Feb 2023 A L E Q T E S A D I A H ٥ ص ٤ ص 6 كشف رصد لـ"الاقتصادية" أن في المائة من الشركات السعودية المدرجة فضلت اللجوء إلى خيار الاستدانة الخارجي خـال العام المـــاضي، وســط اعـتـاد الأغلبية العظمى على التمويلت القادمة من القطاع البنكي السعودي. وفي الإطــــار ذاتــــه، ارتفعت القيمة السوقية للسندات والصكوك الـــدولاريـــة الـخـاصـة بـالـ كـات السعودية بوتيرة قياسية، بعدما مليار دولار 3.8 أضافت ما يقارب إلـيـهـا خـــال نـوفـمـ وديسمبر الماضيين، وأنهت العام الماضي مليار دولار. 51.2 بقيمة اسمية تبلغ وأظهرت بيانات مؤشر "ماركيت ايبوكس للإصدارات غير السيادية الدولارية للسعودية" الذي يتتبع 13 أداء سندات وصكوك دولارية لـ شركة سعودية مدرجة في السوق المحلية، أن أعداد الإدراجات الدولية من السندات والصكوك للشركات إصـدارا 43 السعودية وصلت إلى إصدارا. 39 مرتفعة من وبحسب رصـد "الاقتصادية"، ارتفع مقدار التوزيعات الدورية للمستثمرين لأدوات الدين الخاصة بالشركات السعودية بشكل طفيف في 3.65 "سبع نقاط أساس"، لتصبح .2022 المائة بنهاية عام وأسـهـمـت مـتـانـة التصنيف الائتمني وإقبال المستثمرين في تقنين أثر زيادة أسعار الفائدة على الشركات السعودية، بل إن أكثر من في المائة" إصــدارات 53" نصف الـ كـات السعودية مـن العملة الدولارية قـادم من قطاع الطاقة إصدارا قائما 23" والمرافق العامة من القطاعين". ومعلوم أن صكوك وسندات قطاع المرافق السعودي سجلت أفضل أداء من بين القطاعات الأخرى. من ناحية أخرى، بلغت إصدارات ما 2022 الجهات السعودية بنهاية مليار دولار بحسب 16.8 يصل إلى "الاقتصادية"، وتلك الإصــدارات في المائة من إصدارات 42 تلمس المنطقة الخليجية عن الفترة نفسها. وفي الإطـــــار ذاتـــــه، دفـعـت إصدارات القطاع الخاص بالإمارات إلى الــوصــول لمـا يـقـارب نصف إصدارات أدوات الدين الجديدة في الخليج خلل العام المـاضي، مع 47 وصول حصتها في السوق إلى 18.6 في المائة من الإصدارات بقيمة مليار دولار. مع العلم أن إصــدارات الدين لقطر والكويت والبحرين وعمن مليار دولار بسبب 4.3 كانت عند ارتفاع أسعار النفط وتأثيره الإيجابي .2022 في الميزانيات بنهاية واستند الـرصـد إلى الـدراسـة الإحصائية التي قامت بها إدارة أدوات الدخل الثابت لبنك أبوظبي الأول، بناء على ما تم إصداره من أدوات دين بالعملت الصعبة. التعامل مع الواقع الجديد السيولة الذكية لشركات إدارة الأصـول حققت مكاسب استثنائية بعد اقتناص أدوات دين ذات جودة عالية بثمن متدن خـال تقلبات .2022 أسواق الدين العالمية في ويلجأ مستثمرون مؤسسيون إلى خيار اختبارات ضغط التدفقات المالية لأدوات الـديـن الخاصة بشركات الأسواق الناشئة. وأصبحت تلك الاخـتـبـارات بمنزلة البلورة السحرية لمعرفة وتمييز جهات الإصــدار التي ستنجو من تبعات الوباء. وتجرى تلك الاختبارات بهدف التعرف على قدرة الشركة على تحمل الخسائر المستقبلية التي يمكن أن تتعرض لها في ظل سيناريوهات محددة حول الأوضاع الاقتصادية في المستقبل. في حين عانت المؤسسات المالية التباطؤ في تحصيل الأقساط مع محاولة الشركات تأجيل المدفوعات. كسب جهات إصدار لمصلحة البنوك جرت العادة أن تحصل البنوك التي ترتب إصــــدارات السندات والصكوك في منطقة الخليج على رسوم نجاح إغلق الإصدار. وتتباين تلك الـرسـوم بحسب مكانة وسمعة العميل، فقد تصل إلى مــا بــ عـــ ات الآلاف من الـدولارات ونحو مليون دولار لكل مدير من مديري الدفاتر في حال كانت جهة الإصـدار متميزة وذات مكانة ائتمنية عالية. وتـقـوم البنوك الاستثمرية بالتضحية برسوم ترتيب الإصدارات من أجل ما هو أمل في أن تكافئها تلك الشركات المتميزة بتفويضات في المستقبل لمعاملت في أسواق المال وأنشطة مصرفية أخرى مثل خدمات الصرف الأجنبي والاستثمر. ويعد الحديث عن رسوم الإصدار التي تتقاضاها البنوك الاستثمرية مــن الأمــــور الـتـي يمـكـن وصفها بالصندوق الأسود، حيث تتباين تلك الرسوم وفقا للمنطقة الجغرافية وكذلك حجم الطلب والعرض وقوة المتانة الائتمنية للجهة المصدرة وحجم مبلغ الإصدار، وإذا ما كان هذا الإصدار عاما أم خاصا. ومسألة إعـداد جهة ما لإصدار صكوك دولارية تشتمل على التعاقد مـع بنوك مرتبة لـ صـدار وثـاث شركات قانونية وإنشاء شركة غرض خاص والتعاقد مع وكالة تصنيف ائتمني أو أكـ ، وفي السعودية تتباين رسوم الإصدار وفقا لعملة أدوات الدين المراد إصدارها. ورسوم المستشارين القانونيين تتباين وفـقـا لهيكلة الصكوك المستخدمة، والأمر نفسه ينطبق على منتجات شركات التصنيف الائتمني التي يتطلب الأمر التدقيق جيدا في المنتج الائتمني الذي يتوافق مع احتياجات جهات الإصدار. ماهية تسعير أدوات الدين يتم تسعير معظم أدوات الدين السيادية عـ الاستعانة بمؤشر قياس وهو عوائد سندات الخزانة الأمريكية. حيث تدخل عوائد تلك السندات مع المنظومة التسعيرية لأدوات الدين السيادية. وعــنــدمــا تــبــدأ عـمـلـيـة بـنـاء الأوامـر الخاصة بالإصدار، يلتفت المستثمرون إلى عاملين، أولهم هو هوامش الائتمن الخاص بجهة الإصـــدار وثانيهم هـو معدلات مؤشر القياس، وذلك وفقا لآجال الاستحقاق المستهدفة. وعندما يتم دمج هذه الأرقام أي "هوامش الائتمن" مع "مؤشر القياس" يتم الحصول على العائد النهائي، وذلك عندما يغلق الإصدار، مع العلم أن هوامش الائتمن تمر بثلث جولات للأسعار الاسترشادية قبل أن يتم تقليص تلك الأرقام مع كل جولة، وذلك بحسب حجم إقبال المستثمرين على الإصدار. خروج سندات من المؤشرات مــن المنتظر أن يـتـم خــروج الإصــدارات التي يحين استحقاقها هـذا العام من مــؤشرات جي.بي مورجان، وذلـك وفقا للإرشادات التنظيمية لكل مؤشر. واستندت تحليلت وحدة التقارير الاقتصادية الخاصة بمواعيد آجال الاستحقاق إلى البيانات التي حصلت FactSet " عليها من منصة "فاكتست للخدمات المالية. ولــدى "فاكتست" واحـــدة من أشهر منصات التحليلت المالية التي يستعين بها المجتمع الاستثمري العالمي من أجـل تقييم الأوراق المالية وبناء القرار الاستثمري. تاريخيا، دائما ما عانت أدوات الدخل الثابت عدم حصولها على التقدير اللزم "كأصول متميزة عن غيرها من الأسواق الصاعدة". ونتج عن ذلك عدم وجود نوعية الأصــول تلك في معظم محافظ شركات إدارة الأصـول المتخصصة في الاستثمر في الأسواق الناشئة، إلا أن الأمـر برمته بـدأ في التغير عندما 2019 تدريجيا مع نهاية يناير شرعـت مــؤشرات جي بي مورجان في إضافة الديون الخليجية إلى مؤشراتها الرئيسة التي تتبع أداء الصناديق المتخصصة في أدوات الدخل الثابت. إلا أن عملية الانضمم إلى هذا المــؤشر قـد تـأخـرت بشكل كبير، ويعود ذلك إلى وجود معيار صارم يفيد بأن دول الخليج تقع في مرتبة عالية جدا على مؤشر البنك الدولي لتصنيف الدخول المرتفعة تتجاوز المعايير العادية التي تؤهل للإدراج في مؤشر الأسـواق الناشئة، وهو ألف 20 أن يكون دخل الفرد أقل من دولار، فدخل الفرد في الإمـارات ألـف دولار مقارنة 40 يصل إلى بعشرة آلاف دولار في البرازيل. بيد أنه تم إيجاد منهجية أخرى تسمح لــدول الخليج بــأن تكون ضمن تصنيف الأسواق الناشئة مثل "نسب تعادل القوة الشرائية" التي يستخدمها صندوق النقد الدولي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية للمقارنة بين ثروات مختلف الدول. وهذا المؤشر يمكن استخدامه في بعض الأحيان لمقارنة مستويات المعيشة بين دولتين أو أكثر، وهذا المعيار يستخدم أيضا لقياس تكلفة شراء سلة سلع ممثلة لعملت دول أخرى في الأسواق الناشئة. وبالنسبة إلى الصكوك، فإن الأنظمة الداخلية للمؤشرات تسمح باختيار الصكوك الصادرة من جهات الإصدار المؤهلة، شريطة أن تكون الـصـكـوك حاصلة عـ تصنيف ائتمني من إحدى وكالات التصنيف الائتمني العالمية. وتاريخيا تمت إضافة الصكوك إلى المـؤشر منذ .2016 أواخر إدارة الصناديق ومؤشرات قياس الأداء معلوم أن المستثمرين في سوق السندات والصكوك وكذلك شركات إدارة الأصـــول يستعينون بتلك المؤشرات من أجل مقارنة أداء تلك الأدوات الاستثمرية وفقا لمنطقة جغرافية محددة أو قطاع معين. ومن المتعارف عليه مع شركات إدارات الأصـــــول، فـــإن هناك مؤشر قياس لكل فئة من الأصول الاسـتـثـاريـة، لـ يقيس مدير الصندوق الأداء السنوي للصندوق مع مؤشر القياس الذي يسترشد به. ويتم الطلب من مديري الأصول الذين يتولون إدارة صناديق الدخل الثابت أن يحققوا عائدا قريبا من المؤشر الذي يتبعونه، والغاية من ذلك تكمن في مساعدة المستثمر في تلك الصناديق على قياس أرباح أو خسائر الصندوق وفقا لمؤشر قياس يعتد به. ويعد مؤشر بلومبيرج باركليز أحد المزودين الثلثة الرئيسين لمؤشرات السندات في العالم، وتتبع أداء صناديق السندات العالمية. وكــان مـؤشر بلومبيرج باركليز من أوائل المؤشرات العالمية التي أدرجت سندات وصكوك الحكومة السعودية ضمن مؤشراته. مراحل متدرجة معلوم أن المركز الوطني لإدارة الدين، بالنيابة عن وزارة المالية أن تصل 2019 قــد تـوقـع في قيمة التدفقات نحو أدوات الدين مليار دولار، 11 السعودية إلى نحو وهو تاريخ 2019 يناير 31 ما بين الانضمم الفعلي للمرحلة الأولى سبتمبر من العام ذاته. 30 و وبحسب توقعات المتخصصين في أســواق الدخل الثابت، فمن المفترض أن هذا الانضمم قد جلب في المائة 33 في المائة إلى 25 ما بين كتدفقات إضافية نحو أدوات الدين السيادية للمملكة وهي استثمرات في الأوراق المالية للسعودية لم ، في 2019 تكن في المتناول قبل في 50 حين تصل هذه النسبة إلى المائة للكويت التي لديها إصدار واحـد مؤهل وهـي سندات عشرة أعـــوام. وبسبب وصــول الديون الخليجية "المضافة" والقديمة ما في المائة، 20 في المائة إلى 15 بين فإن القائمين على المؤشر ارتأوا أن تتم عملية الدخول للمؤشرات عبر عدة مراحل، على مدى تسعة أشهر، كي لا يتسبب الحجم الكبير للديون الخليجية في إحــداث اضطرابات في الـديـون الأخـــرى، مـع تحويل الصناديق الأموال إلى أدوات الدين الخليجية. تعزيز كفاءات إدارات الخزانة مع انضمم مصدرين خليجيين جدد إلى أسواق الدين، باتت ظاهرة استعانة تلك الـ كـات العملقة بمصرفيين سابقينفي أسواق الدخل الثابت، مـن أجـل تعزيز إدارات الخزانة التي تتولىفي العادة ملفات الاستدانة. ومـن المنتظر أن تسهم تلك الظاهرة الحديثة في إحداث وفرة في تكلفة الإصدار والاقـ اض "بحكم خـ ة تلك الـكـفـاءات في تسعير تلك الأوراق المالية"، ولا سيم تلك الكيانات التي لديها احتياجات تمويلية ضخمة. والبنوك المرتبة للإصدار تتنوع تخصصاتها: منها ما يمتلك فريق أســـواق ديـن متمكنا يعرف كيف يغلق مثل هذه الإصــدارات. إلا أن هذه البنوك الاستثمرية تفتقر إلى الودائع المليارية الفائضة التي يمكن تسخيرها لمصلحة شراء جزء من الإصدار. وهنا يأتي دور البنوك التجارية الخليجية التي تمتلك هذه الميزة لكن تفتقد إلى خبرة أسواق الدين. ولا يعني بالضرورة تفويض عديد من البنوك لترتيب إصدار سندات أن رسوم الإصدار ستكون مرتفعة على جهة الإصدار. ورسوم ترتيب الإصدار ستكون هي نفسها، لكن حصص البنوك ستكون منخفضة. حيث يصل معدل عـدد البنوك المرتبة لإصـــدارات 6.5 السندات الدولارية إلى ما بين .4.6 و وبعض البنوك مستعدة لتقديم التنازلات مع الرسوم من أجل تصدر جدول ترتيب البنوك الأكثر طلبا من حيث ترتيب إصدارات أدوات الدين "وهـذه الاستراتيجية تجلب عملء جددا". ويـصـل مـعـدل رســـوم ترتيب إصـدار أدوات الدين في الولايات في المائة للسندات 0.7 المتحدة إلى ذات الدرجة الاستثمرية العالية، أي إذا كانت قيمة الإصدار مليارا، فإن جهة الإصــدار تدفع سبعة مليين دولار للبنوك، في حين يصل معدل هذه الرسوم لسندات "الخردة" في المائة من إجملي قيمة 1.2 إلى الإصدار. وحدة التقارير الاقتصادية 2022 % من الشركات المدرجة فضلت اللجوء إلى خيار الاستدانة الخارجي خلال 6 مليار دولار القيمة السوقية للسندات والصكوك الدولارية للشركات السعودية .. ارتفاع قياسي 51 . 2 من الرياض «الاقتصادية» مليار دولار إصدارات الجهات 16.8 % 42 .. تلمس 2022 السعودية في من المنطقة الخليجية : ارتفاع التوزيعات رصد الدورية للمستثمرين لأدوات دين % 3.65 الشركات إلى إصدارات الدين لقطر والكويت مليار دولار 4.3 والبحرين وعمان عند بسبب ارتفاع أسعار النفط % من إصدارات الشركات 53 الدولارية قادمة من قطاع الطاقة إصدارا 23 .. والمرافق العامة أكد وزير المالية المصري محمد معيط، نجاح طرح أول إصدار من الصكوك الإسلمية السيادية في مليار دولار. 1.5 تاريخ مصر، بقيمة وأوضـح معيط في بيان نقلته وكالة أنباء الشرق الأوسط، أن قيمة الاكتتاب في الصكوك بلغت نحو مليار دولار، بما يعنى تغطية 6.1 الاكتتاب بأكثر من أربع مرات. وأفاد بأن تكلفة الإصدار كانت أقــل مـن العائد المطلوب على السندات في الأســـواق الثانوية نقطة، حيث 70 الدولية بأكثر من تم خفض سعر العائد على الطرح نقطة أسـاس مقارنة 72.5 بنحو بالأسعار الافتتاحية المعلن عنها عند بداية عملية الطرح عند مستوى في المائة ليغلق تسعير 11.675 في المائة. 11 الإصدار عند وأضـاف أن هذا الإصـدار شهد 250 إقبالا ملحوظا وتقدم أكثر من مستثمرا من مختلف أسواق المال العالمية، بطلباتشراء. في سياق متصل بمـ ، قال متعاملون إن أقل عرض مقدم في مناقصة حكومية مصرية لشراء قمح دولار للطن لتوريد قمح 317.5 بلغ روسي بنظام التكلفة والشحن. وقدمت العرضشركة جرين فلور. وتسعى الهيئة العامة للسلع التموينية، وهي الجهة الحكومية لـ اء الحبوب في مـ ، لشراء قمح في مناقصة دولية في إطار برنامج دعم الأمن الغذائي الممول من البنك الدولي. ويتعين تقديم الــعــروض عـ أســـاس التكلفة والشحن وذلك للشحن خلل الفترة من نيسان (أبريل). 15 من الأول إلى وسيكون الـسـداد بنظام الدفع الفوري عند الاطلع. ومن مصر إلى البحرين، أعلن مـــ ف الـبـحـريـن المــركــزي عن ISIN 1953 تغطية الإصـدار رقم مـن أذونــات BH0001775681 الخزانة الحكومية الشهرية التي يصدرها مصرف البحرين المركزي نيابة عن حكومة مملكة البحرين. مليون 35 وتبلغ قيمة الإصدار 182 دينار بحريني لفترة استحقاق شباط (فبراير) 26 يوما تبدأ فـي آب (أغسطس) 27 وتنتهي في 2023 .2023 وبلغ معدل سعر الفائدة على في المائة 6.13 هـذه الأذونـــات مساويا لسعر الفائدة للإصدار كانون الثاني 29 السابق بتاريخ .2023 ) (يناير وبـلـغ مـعـدل سعر الخصم في المائة وتم قبول أقل 96.993 96.960 سعر للمشاركة بـواقـع في المائة علم بأنه تمت تغطية في المائة، فيم 260 الإصدار بنسبة بلغ الرصيد القائم لأذونات الخزانة 2.010 مع هذا الإصـدار ما قيمته مليار دينار بحريني. مرات 4 تغطية الاكتتاب بأكثر من مصر تطرح أول صكوك إسلامية سيادية في تاريخها مليار دولار 1 . 5 بـ نقطة. 70 تكلفة الإصدار كانت أقل من العائد المطلوب في الأسواق الدولية بـ من الرياض «الاقتصادية» 2023 فبراير 23 هـ، الموافق 1444 شعبان 3 الخميس صفحة 16 NO.10727 العدد Pages aleqt.com صحيفة يومية تصدر من الرياض وتطبع في الرياض، جدة والدمام