aleqt (10211) 2021/09/25

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية تكثف بـنـوك وول ستريت جهودها لأتمتة "الأعمال الرتيبة" المــفــروضــة عــى المـرفـيـن الاستثماريي الشباب، وتصور التغييرات عل أنها محاولة لتقليل أعباء العمل ومنع الكفاءات الشابة من مغادرة القطاع. لـدى الـركـات، بما في ذلك جـولـدمـان سـاكـس وبـاركـلـيـز، مبادرات جارية لأتمتة الوظائف الأساسية مثل إنشاء كتب العروض التقديمية ونمذجة التقييم، وفقا لمسؤولي تنفيذييفي القطاع. تشير الجهود إلى أن محاولات بنوك وول ستريت لتهدئة صغار المـرفـيـن مــن خـــال زيـــادة رواتبهم لم تكن كافية لإيقاف معدل الاستنزاف المرتفع في صفوفهم. قال دان ديس، الرئيسالمشارك للخدمات المصفية الاستثمارية في بنك جولدمان ساكس، "الهدف من ذلك هو السماح للمصفيي الشباب بالقيام بمزيد الأعمال ذات المعنى، وأقـل من الأعمال الثانوية". يمـكـن أن يشمل مــا يسمى بالأعمال الرتيبة تفحص القصص الإخبارية لإعداد كتاب المعلومات العامة عن عميل محتمل، وتنقية مصادر البيانات للمقاييس المالية لــلــركــات، وتـنـسـيـق عــروض باوربوينت التقديمية. لدى بنك جولدمان ما يقارب مائة مـروع أتمتة وكفاءة قيد التنفيذ في بنكه الاستثماري. كما طور أدوات تعمل عل تحديث المخططات تلقائيا في العروض التقديمية بأحدث البيانات حتى لا يضطر المصفيون إلى تعديلها يدويا. من جانبه، شكل باركليز فريق عمل يضم الرؤساء المشاركي في الخدمات المصفية الاستثمارية للبحث عـن طـرق لأتمتة بعض المهام التي يؤديها المصفيون المبتدئون. قـــال جـــون مـيـلـر، الرئيس المـشـارك للخدمات المصفية الاستثمارية في بنك باركليز، "نحن نستثمر في أتمتة عناصر من دور المــرفي المبتدئ في محاولة لتحسي الكفاءة وتعزيز خبرتهم في العمل". يمكن أن تساعد هذه الأتمتة الشكات أيضا عل تقليل عدد المصفيي الـذيـن تحتاج إلى توظيفهم في المستقبل، خاصة إذا كان عليها دفع رواتب أعل. من المرجح أن ينخفض عدد الموظفي في القطاع المصفي بمساعدة التكنولوجيا. قال مايك مايو، المحلل المصفي في ويلز فارجو، إن الشعار كان ولا يزال وسيظل عل نحو متزايد، افعل مزيدا بموارد أقل. يـــقـــع الـــعـــمـــل المــــرفي الاستثماري تحت رحمة نشاط الصفقات، لذلك في الأعــوام ،2021 و 2020 المزدحمة، مثل في الأغلب ما تجد الشكات نفسها تعاني نقصا في الموظفي. أصبحت الضغوط حادة بشكل خاص أثناء الوباء مع اضطرار الموظفي للتعامل مع مستويات قياسية من نشاط إبرام الصفقات أثناء العمل عن بعد. في وقت سابق من هـذا العام تحدثت مجموعة من موظفي جولدمان الذين لا يزالون في سنتهم الأولى من العمل المـرفي، عن تأثير الساعات المرهقة عل صحتهم النفسية. قال ديفيد إريكسون، محاضر في الـعـلـوم المـالـيـة في كلية وارتون في جامعة بنسلفانيا، عمل سابقا في الخدمات المصفية عاما، 25 الاسـتـثـ ريـة لمــدة "لقد تغيرت السرعة إلى الأبد منذ الوباء. بدلا من ثمانية إلى عشة (عروض تقديمية) أسبوعيا للفريق، أصبح الآن من ثمانية إلى عشة عروض تقديمية يوميا". حـتـى قـبـل الـــوبـــاء، فقدت الخدمات المصفية الاستثمارية بعض بريقها بالنسبة للخريجي، كما قـال إريكسون، الــذي رأى عـددا أقل من الطلب يختارون الانــخــراط في الـقـطـاع، وبـدلا مـن ذلـك يختارون وظـائـف في الأسهم الخاصة والتكنولوجيا والاستشارات. في أكبر خطوة في الكفاح من أجـل الكفاءات، رفعت البنوك في جميع أنحاء "وول ستريت" رواتــب المصفيي المبتدئي. ارتفع المعيار التقريبي لمكافآت ألف دولار 80 السنة الأولى من ألف دولار. هذا لا يشمل 100 إلى المكافآت. تقول البنوك إن جهود الأتمتة هي اعتراف بأن مزيدا من الأموال لا يكفي لضمان استمرار القطاعفي جذب أفضل الكفاءات. "هذا لا يتعلق بالناس الذين يعملون بشكل أقـــل"، بحسب هيو ريتشاردز، الرئيس العالمي لـ’لخدمات المصفية الاستثمارية الرقمية‘ في "جيه بي مورجان تشيس"، وهـي مـبـادرة أنشأها ، إن هذا يتعلق 2018 البنك في بالأشخاص الذين يعملون عل أشياء يقدرونها. تتخلف الخدمات المصفية الاستثمارية عن الأجـزاء الأخرى م ـن الأعـــ ل المـرفـيـة، مثل المبيعات والتجارة، في اعتمادها للتكنولوجيا، مــع عـديـد من الوظائف الأخرى التي لم تتغير منذ عقود. قــال روي شـــودري، المدير الإداري في مجموعة بوسطن الاستشارية، "إعـــداد البيانات إلى 60 وتجميع البيانات، يمثل في المائة من عمل المصفيي 65 الأصغر سنا. لقد حـان الوقت للأتمتة". يتمثل أحد المعوقات في أن كبار المصفيي في بعض الأحيان لا يشجعون صغار المصفيي عل استخدام الأدوات المتاحة بالفعل. قال مصفيون إن جزءا من السبب هو نهج التلمذة المهنية المتبجح في الخدمات المصفية الاستثمارية، مع ساعات مرهقة في المهام الصغيرة التي ينظر إليها عل أنها طقوس العبور. قال بيتر بوليني، رئيس قطاع البنوك وأســـواق رأس المــال في شركة برايس ووترهاوس كوبرز، بالنسبة للآخرين "يعد تحقيق قفزة الثقة في تلك البيانات قفزة كبيرة". التخلص من الأعمال المملة لا يزال جزءا فقط من المعركة. قال ديفيد ستويل، أستاذ المالية في كلية كيلوج لــإدارة في جامعة نـورث ويسترن، إن الإرشــاد من كبار المصفيي هو الشيء الأكثر ترجيحا لضمان شعور المبتدئي بأن عملهم يستحق العناء. أضـــاف ستويل، الـــذي عمل سابقا في الخدمات المصفية الاستثمارية، "بعض المصفيي لن يقضوا وقتا مع صغار السن. وبعض يقضي الوقت فقط مع صغار المصفيي عندما يرتكبون خطأ. ثم يشعر هـؤلاء الشباب وكأنهم عوملوا مثل الآلات". من أجل جذب الكفاءات، رفعت بنوك وول ستريت رواتب المصرفيين المبتدئين ألف دولار 80 من ألف ـ غير 100 إلى المكافآت. بنوك الاستثمار تفقد جاذبيتها .. الخريجون يفضلون عليها الأسهم الخاصة أصبحت الضغوط حادة بشكل خاص أثناء الوباء مع اضطرار موظفي المصارف الاستثمارية للتعامل مع مستويات قياسية من نشاط إبرام الصفقات. من نيويورك جوشوا فرانكلين أدت جهود البنوك المركزية لإضفاء الاستقرار عل الاقتصاد العالمي، المبذولة منذ بداية الـجـائـحـة، إلى تـهـدئـة سـوق العملت الأجنبية التي تبلغ تريليون دولار يوميا، 6.6 قيمتها وجعلتها تعيش واحدة من أكثر الفترات سكونا عل الإطلق. مع بدء الانتعاش الاقتصادي في فصلي الـربـيـع والصيف، اندفعت أسواق الأسهمفيجميع أنحاء العالم إلى أعل وحولت أسـعـار الـسـنـدات الحكومية اتجاهها بناء عل توقعات بشأن اتـجـاه السياسة النقدية. في غضون ذلـك، تحركت الأسعار في سوق الصف الأجنبي بشكل ضئيل للغاية وانخفض حجم التداول إلى أدنى مستوياته منذ شهور عديدة. وتحرك سعر صرف الـدولار الأمريكي مقابل اليورو هذا العام في أضيق نطاق عل الإطلق. يـعـود ذلــك إلى أن البنوك المركزية عل مستوى العالم تحركت، بشكل أو بآخر، بطريقة متناغمة منذ بداية الجائحة، ما أوجد فرصا قليلة جدا لاختلف العملت بطرق توفر فرصا للربح. حتى الاضـطـراب ال ـذي شهدته الأسـواق الإثني الماضي بسبب الأزمــــة في شركـــة إيـفـرجـرانـد الصينية للتطوير العقاري بالكاد هز أسعار الـرف الأجنبي من سباتها ـ بقيت العملت الرئيسة متمسكة بنطاقاتها الأخيرة. قال سام لينتون براون، رئيس استراتيجية الأسـواق المتقدمة في بنك بي إن بي باريبا "سوق الصف الأجنبي مثيرة عندما تكون لديك بنوك مركزية تتحرك في اتجاهات مختلفة، وعندما يكون لديك اختلف في السياسة. في الـوقـت الـحـالي تحتفظ جميع البنوك المركزية بأسعار فائدة تقترب من الصفر، عل الأقل عبر الأسواق المتقدمة". كذلك تضاءل الاختلف بي العملت، لأن سياسة البنوك المركزية في عهد كوفيد أصبحت محركا مهيمنا للأسعار، ما أدى إلى استبعاد العوامل الأخرى التي تحرك السوق عـادة. قال شـهـاب جـالـيـنـوس، الرئيس العالمي لاستراتيجية الصف الأجنبي في "كريدي سويس"، "إن أسعار الفائدة دائمــا ما تـكـون ذات أهـمـيـة قصوى بالنسبة إلى الـعـمـات، لكن الاستجابة العالمية للجائحة تعني أن الأحداث الوطنية، مثل الانتخابات الألمانية، لا تتمتع بـالـقـدرة نفسها عـى تحريك الأسـواق التي كانت تتمتع بها من قبل". وفقا لبيانات بورصة شيكاغو التجارية، شهدت سوق الصف الأجنبي انخفاضا كبيرا في حجم الـتـداولات الآجلة والخيارات ـ وصلت في آب (أغسطس) إلى أدنى مستوياتها منذ نيسان (أبريل) . وهذه ليست مجرد قصة 2020 تباطؤ صيفي: كان هذا أبطأ آب . وعل نطاق 2009 (أغسطس) منذ أوســع، متوسط حجم التداول اليومي لهذا العام أيضا في أدنى .2009 مستوى له منذ في عملت العالم المتقدم، اقتصت الإثـارة الأخـ ة إلى حد كبير عل أستراليا ونيوزيلندا، وهما اقتصادان في بنكي مركزيي أقرب كثيرا إلى رفع أسعار الفائدة من نظرائهما. ويتخذ المستثمرون مراكز للحصول عل مزيد من الشيء نفسه. كانت مقاييس التقلبات المتوقعة في أســواق العملت تتراجع بشكل مطرد منذ أن قفزت في بداية الجائحة. التقلب الضمني لمدة ثلثة أشهر لليورو مقابل الـدولار - وهو مقياس للتقلبات المتوقعة في أزواج العملت الأكثر تداولا في العالم بناء عل أسعار الخيارات - انخفض إلى أدنى مستوى له هذا العام في منتصف أيلول (سبتمبر)، ويقترب من أدنى مستوياته القياسية منذ . وهو يتم تتبعه عل 2020 أوائل نطاق واسع. كما اقتربت مقاييس مماثلة للجنيه الاسترليني والي مقابل الدولار من أدنى مستوياتها عل الإطلق. كانت فترة الهدوء خبرا سيئا بالنسبة إلى المستثمرين الذين يسعون إلى الربح من الاتجاهات طويلة الأمد أو فترات التقلب في أسعار الصف. هذا العام كافحت صناديق التحوط الكلية التي تراهن عل التحركات في السندات والعملت والسلع، حتى خلل نهضة الصناعة الأوسع. انخفض تداول الصناديق الكلية للعملت في المائة هذا العام 1.4 بنسبة حتى نهاية آب (أغسطس)، وفقا لمجموعة البيانات، إتش إف آر، في حي استقرت صناديق التحوط 10 ككل عل مكاسب سنوية بنسبة في المائة. بمجرد أن تشير البنوك المركزية إلى استعدادها لتغيير سياسة أسعار الفائدة، يمكن أن يتبخر هذا الهدوء في تبادل العملت الأجنبية. قال زاك باندل، الرئيس المشارك لاستراتيجية البورصات الأجنبية في "جولدمان ساكس"، "نـظـرا إلى عــدد القضايا التي ستتعامل معها الأســواق خلل العام المقبل - التضخم المرتفع، ورفـــع أســعــار فــائــدة البنوك المركزية، والزيادات الضريبية، والتوترات الجيوسياسية - نشك في أن تقلبات الـرف الأجنبي ستظل منخفضة لفترة طويلة جدا". أولريش لوختمان، رئيس أبحاث الـــرف الأجنبي المـشـارك في "كوميرزبانك"، يرى أن التغييرات المقبلة في سياسة أسعار الفائدة، يمكن أن تكون أصغر من الماضي، نظرا إلى الحجم الهائل للديون التي تم تحملها خلل الجائحة. قال "قلقنا كثيرا بشأن إذا ما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في تقليص تسهيلته في نهاية أو في أوائل، أو منتصف، 2022 (...) ونختلف حول إذا ما كان 2023 البنك المركزي الأوروبي سيحذو )...( 2025 أم في 2024 حذوه في لكن لكي نكون صادقي، عدم اليقي هذا صغير جدا مقارنة بما كان عل المحك". بشكل أو بآخر، تحركت البنوك المركزية بطريقة متناغمة منذ بداية الجائحة، ما قلص إمكانية اختلف العملت بطرق توجد فرصا للربح. البنوك المركزية تتركسوق الصرف في بياتشتوي تريليون دولار يتم تداولها في سوق الصرف الأجنبي يوميا. 6.6 من نيويورك كيت دوجويد من لندن وتومي ستوبينجتون هل حكاية شركة إيفرجراند شبيهة بانهيار بنك ليمان ؟ أم هل يعد إنقاذ المجموعة العالمية 2008 براذرز في عام في ذلك العام تشبيها أفضل؟ أم إنقاذ عام AIG الأمريكية لصندوق لونج تيرم كابيتال مانيجمنت؟ 1998 هذا سؤال يتم طرحه من قبل المستثمرين بينما تعاني ثاني مليار 300 أكبر مجموعة عقارية في الصي تحت وطأة أكثر من مليار دولار من السندات 20 دولار من الديون "بما في ذلك المقومة بالدولار" وسوقا هادئة للعقارات المحلية. لكن سأراهن بأموالي أن هناك تشبيها تاريخيا آخر يجدر التفكير فيه، هوكايدو تاكوشوكو، البنك الإقليمي الياباني، عاما، عندما أصبح أكثر من عش محفظة 24 الذي انهار قبل مليار دولار معدوما. 75 قروضه البالغة للوهلة الأولى، قد تبدو المقارنة غريبة. شركة إيفرجراند مطورة عقارات وليست مقرضة. لكن ما يربطهما هو السؤال والآن يخيم عل التمويل 1997 الذي طارد اليابان في عام الصيني، ما الركن الذي تقوم عليه قيمة الأصول؟ هل هو الدعم الحكومي؟ أم التدقيق المستقل للحسابات من قبل المستثمرين؟ وهل يعمل أي من الركني؟ لفهم سبب أهمية هذا، فكر في بعض من التاريخ الياباني ، عقب الحرب 20 المحفوظ. سابقا في منتصف القرن الـــ العالمية الثانية، وجهت الحكومة اليابانية بنوكها لتوجيه مدخرات الأمة للصناعات المفضلة بأسعار مدعومة، سعيا منها إلى إعادة بناء اقتصاد البلد. نجحت الاستراتيجية وارتفع الناتج المحلي الإجمالي. لكن لاحقا، هذا الاقتصاد الناضج تجاوز النظام الذي يركز عل البنوك، مثل الطفل الذي نما أكبر من حذائه. لذلك استوردت اليابان بعضا من هياكل أسـواق رأس المال من الغرب. لم تكن هناك قط شفافية محاسبية بشكل كاف أو استقللية حقيقية للشكات لكي يحدد المستثمرون ما إذا كان البنك "أو الشكة العقارية" يستحق ما تشير إليه حسابات الشكة. لكن كان دائما متوقعا أنهم لن يفشلوا إذا دعمتهم الحكومة وعائلة الشكة، أو "نظام كيريتسو"، الذي ينتمون له. وهـكـذا، عندما انفجرت فقاعة العقارات في بداية التسعينيات، معززة الشك المنتش عل نطاق واسع بأن النظام كان محمل بالقروض المعدومة،لم يفزع المستثمرون في البداية - أو لم يشعروا بالذعر عندما كان هناك إيمان بركيزة الحكومة الداعمة أسعار الأصول. لكن ذلك انهار عندما أنه "أصبح من المستحيل 1997 أعلن بنك اليابان في عام (لبنك هوكايدو تاكوشوكو) الوفاء بمتطلبات التمويل الإجمالي الخاص به". وبما أن حسابات الشكاتلمتقدم أي ركن بديل، تبخرت الثقة. هناك أصــداء محتملة لهذه القصة في الصي، التي استخدمت أيضا نظاما ماليا يرتكز عل البنوك، تسيطر عليه الحكومة لدعم النمو السريع. ومع توسع اقتصادها ونضجه، تجاوز النموذج التطويري للتمويل والعناصر المستوردة لنظام سوق رأس المال، مثل أسواق الأسهم وتقارير الشكات ووكالات التصنيف. لكن التقلباتفي أسعار العقارات وسوء تخصيص القروض للمشاريع الحكومية خلقا جبل من القروض المعدومة. بذل بنك الشعب الصيني جهودا متكررة، وأحيانا بطولية، لتنظيفها وأصبح أكثر صرامة مع الكيانات مثل شركة هوارونغ، وهي أكبر مديرة للديون المعدومة في البلد. لكن بما أن اقتراض في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، 160 الشكات يبلغ الآن هناك قلق "حقيقي" بشأن هشاشة النظام. بينما تم دعم قيم الأصول من خلل ركيزة الدعم الحكومي تلك، يبدو الآن أن بنك الشعب الصيني يرغب في خفض الديون وأسعار العقارات المرتفعة للغاية من خلل "ثلثة خطوط حمراء" من الحدود التنظيمية الجديدة - وجعل شركة إيفرجراند عبرة لغيرها. النتيجة هي أن المستثمرين في الصي لا يعرفون بمن، أو بماذا يثقون. قد يتدخل بنك الشعب الصيني لاستعادة ركيزة الحكومة تلك؟ انتعشت الأسواق الأربعاء عندما وجدتشركة إيفرجراند عل ما يبدو طريقة لتجنب التخلف عن الوفاء بسنداتها المحلية. وقد تجد حل قصير الأجل لتجنب التخلف عن سداد 90 سندات الدولار الخاصة بها أيضا. ضخ بنك الشعب الصيني مليار رنمينبي من السيولة في الأسواق الصينية الأربعاء، عل ما يبدو لتقليل مخاطر العدوى. لكن، حتى لو تم تجنب أزمة سيئة عل المدى القصير - تظل هناك "إذا" كبيرة - فإن السؤال عل المدى الطويل هو، هل يريد بنك الشعب الصيني حقا أن يزيل ركيزة الدعم الحكومي التي تقوم عليها الأسـواق؟ وإذا كان ينوي فعل ذلك، فإن السؤال المطروح الآن هو ما إذا كانت شفافية الشكات يمكن أن تحل محلها. لا تراهن عل ذلـك. يمكن للمستثمرين اليوم فحص اختبارات الإجهاد الأخيرة وتقارير وكالة التصنيف الائتماني لبنك الشعب الصيني. ويمكنهم أيضا تتبع الكيانات الفردية عل مستوى من التفاصيل لم يكن من الممكن تخيله قبل عقد من الزمان في الصي "أو في اليابان في أوائل التسعينيات". أحـد أسباب وقـوع شركـة إيفرجراند في المتاعب هو أن حساباتها الخاصة أظهرت أنه قد تم تجاوز "الخطوط الحمراء الثلثة" لبنك الشعب الصيني كثيرا في وقت سابق من هذا العام. ويعد هذا تقدما. وبينما تتحسن شفافية الشكات الصينية، فإنها تظل غير مكتملة. وكما تظهر قضية بنك هوكايدو تاكوشوكو، عندما تتلشى الثقة في ركيزة الدعم الحكومي، يستغرق الأمر وقتا طويل لاستعادتها أو استبدالها. لقد أعقبت الصدمات المالية فترة طويلة من الانكماش والخوف وسط 1997 في اليابان عام المستثمرين. درس المنظمون الصينيون هذا التاريخ من كثب، ويريدون تجنب تكراره. لكن السؤال مفتوح حول ما إذا كانوا يستطيعون فعل ذلـك. من هنا تأتي حالة عدم اليقي بشأن القيمة 30 الحقيقية لسندات شركة إيفرجراند: هل هي أقل من سنتا عل الدولار، كما تدل الأسواق، أم أكثر؟ ضع رهانك "الائتماني" – بالمفهوم اللتيني للثقة. ما الركن الذي تقوم عليه قيمة الأصول؟ هل هو الدعم الحكومي؟ أم التدقيق المستقل للحسابات من قبل المستثمرين؟ أصداء يابان القرن تتردد في 20 الـ صين اليوم من نيويوك جيليان تيت NO. 10211 ، العدد 2021 سبتمبر 25 هـ، الموافق 1443 صفر 18 السبت 10