aleqt (10204) 2021/09/18

الرأي لتفادي الفقاعات .. 2008 وسيناريو لا تـزال أوضــاع السوق العقارية حول العالم متأرجحة وغير مستقرة وثابتة، أو لنقل، إن فيها الكثير من المحاذير، ولا سيما مع عودة الحراك الاقتصادي على الساحة الدولية بشكل عام. فالسوق العقارية تبقى قطاعا يتأثر بصورة مباشرة بالتطورات الاقتصادية وتقلباتها، بغض النظر عن إيجابياتها أو سلبياتها. ومثلا في عدد من الـدول، تواجه مؤسسات عقارية مشهورة مشكلات على صعيد الديون، وهـذا يعني أن المصارف فيها ستتأثر بأشكال مختلفة، خصوصا من جهة انكشافها على هذه الشركة العقارية أو تلك. وأي أزمة تواجه مثل هذه الشركات، قد تشكل بداية لأزمة محلية وربما إقليمية، وحتى عالمية. فالعالملم ينس بعد الآثار الفظيعة التي تركتها وخلفتها الأزمة الاقتصادية العالمية ، ونجمت في 2008 التي انفجرت في عام الواقع عن أزمـة رهن عقاري في الولايات المتحدة بتصدرها بنك "ليمان براذرز". فظلت بعض آثار هذه الأزمة حاضرة على الساحة. الذي يحدث وملاحظ خلال الفترة الحالية، ارتفاع وتيرة حجم الاستثمارات العقارية بشكل عام، وهذه خطوة مهمة ومطلوبة في أغلبية البلدان، إلا أن الخوف يبقى دائما محصورا في إمكانية حدوث فقاعة إسكانية جديدة، خصوصا في الولايات المتحدة التي تتمتع بأكبر اقتصاد عالمي، فضلا عن روابط عالمية باقتصادها المحلي. والخوف من فقاعة إسكانية، تأتي نتيجة حدوث هذا النوع من الفقاعاتفي التاريخ الحديث. ففي مطلع تسعينيات القرن الماضي، ضربـت فقاعة إسكانية عنيفة بريطانيا، وانهارت سوق العقارات، وتكدست العقارات التي وضعتها المؤسسات الدائنةفي المزادات العلنية، بحثا عن أي عائد مالي عليها، لسد الفجوات في دائرة الديون المعدومة التي أصابت أغلبية المصارف آنذاك. وحديثا شهد عدد من البلدان الأوروبية الـيء نفسه، والسبب يبقى دائمـــا، هـو انـفـ ت مسار الاستثمارات العقارية، وسهولة الحصول على قروض الرهن. لا أحـد يرغب في تجربة مماثلة لأزمة . فالعالم أجـمـع دفــع ثمنا غاليا 2008 للخروج منها ومن آثارها. لكن المؤشرات الراهنة على الساحة الأمريكية تدل على أن المستثمرين ربما يساهمون في فقاعة أخرى بصرف النظر عن حجمها. لماذا؟ لأن الأزمة ، سبقتها 2008 العقارية التي حدثت في عام زيادات مستمرة للغاية في أسعار العقارات على اختلاف أنواعها، ما أدى في النهاية إلى الانهيار الـذي شهده العالم آنــذاك. وفي الولايات المتحدة، وغيرها من البلدان التي تعتمد نظام اقتصاد السوق المفتوحة، تعد المنازل فيها من الأصول القابلة للتداول، إلى جانب اعتبارها كمأوى للناس. ولذلك، فإن أي ثغرة قد تحدث ستقود إلى أزمة قد لا تكون ، ولكنها ستؤثر 2008 كارثية مثل أزمة عام بصورة أو بأخرى في الجوانب الاقتصادية والاجتماعية. الملاحظ الآن، وفق عدد من المؤسسات الأمريكية، من بينها شركة "ريدفين" المتخصصة في هذا المجال، أن المستثمرين قادوا الزيادة في أسعار المساكن في أعقاب تفش وباء "كورونا"، حيث وصلت إلى مستويات ما قبل . أما لماذا 2008 الأزمة الاقتصادية العالمية عام الخوف؟ فهو يأتي من استفادة المستثمرين العقاريين في الوقت الراهن، من مستويات الفائدة المنخفضة جدا بفعل التيسير الكمي لدعم الاقتصاد المحلي في مواجهة الآثـار السلبية لـ"كورونا". فهؤلاء حصلوا على القروض واشـ وا بها منازل لتأجيرها أو لإبقائها كمساكن ثانية لهم. لذلك ولد هذا الحراك تنافسا بين السكان المحليين، وذوي الدخل المرتفع الآتيين من المدن، ومعهم الأموال لشراء العقارات هنا وهناك. ويـرى خـ اء أن هذا الوضع أحدث تشوهات لا تصدق في أســواق العقارات، وخصوصا في مجال التنافس بين السكان المحليين والـقـادمـ مـن خـــارج المناطق المستهدفة. بالطبع هـذا يؤكد حقيقة أن الإسكان لا يزال يسهم في الانقسام الاجتماعي في الولايات المتحدة، وهذا يفرض على إدارة الرئيس جو بايدن ضغوطا، خصوصا في ظل مخططاته الاقتصادية التي تستند إلىحزم دعم يبلغ مجموعها نحو خمسة تريليونات دولار. تتسم التقديرات المتعلقة بتوقيت حدوث نقطة التحول اللويسية بحكم طبيعتها بانعدام اليقين، وتهدف السيناريوهات التي طرحناها إلى تقديم صورة توضيحية للتطورات المختلفة التي يمكن أن تعجل أو تؤخر المحتوم. إلا أن تغير صورة العمالة الصينية تطور لا مفر منه. زيادة رأس المال دون مشاركة ملاك الأسهم لدى هيئة السوق المالية التوجه نحو إضافة آلية جديدة لزيادة رأســ ل الشركات المدرجة دون منح حق المشاركة للملاك الحاليين، وهي آلية مخالفة لما هو متبع دائما من حيث منح الملاك الأحقية في الاكتتاب، كونهم يتمتعون بحق الأولوية. فمن المعروف بحسب نظام الشركات، أن الملاك الحاليين لهم الأولوية في أي اكتتاب تطرحه الشركة، قبل غيرهم من المستثمرين، لكن هذا التنظيم الجديد يجيز حالات أخرى تمكن الشركة من طرح أسهمها للاكتتاب لمصلحة أطراف أخرى غير المساهمين الحاليين. كيف تعمل هذه الطريقة الجديدة؟ وهل هي نظامية؟ وما فائدتها للشركة وللمساهمين؟ أولا: أشير إلى أن هيئة السوق المالية أصدرت مسودة لتعديل قواعد طرح الأوراق المالية وأتاحتها أمـام العموم لأخذ الآراء حولها قبل اعتمادها بشكل رسمي، وهذه نقطة تحسب لمصلحة الهيئة. وبالمناسبة، أول من استحدث آلية طرح الوثائق لاستطلاع آراء العموم هي هيئة الاتصالات وتقنية المعلومات أثناء رئاسة الوزير محمد جميل ملا، وهي آلية استباقية مفيدة لأخذ آراء الخبراء والمهتمين والحصول على استشارات مجانية -إن صح التعبير. عــودة إلى مــ وع طـرح أسهم جديدة دون مشاركة الملاك الحاليين، فالطريقة موجودة منذ أعـوام طويلة لكن في مجالات محددة، وهو ما أشارت إليه الهيئة أن هذه الآلية الجديدة ستكون إضافة إلى الخيارات المتاحة كزيادة رأس المال عن طريق حقوق الأولوية، أو إصدار الرسملة أو تحويل الديون أو الاستحواذ علىشركة أو شراء أصل ما. أول ملاحظة شكلية هنا هي أن إصدار الرسملة، والمقصود رسملة الاحتياطيات، في الواقع تتم بمشاركة الملاك الحاليين، لذا فهو ليس من ضمن الخيارات التي تستخدم في رفع رأس المال دون مشاركة الملاك. أما في تحويل الديون فهذه تحصل أحيانا عندما لا يكون للشركة وسيلة لسداد قروض مستحقة عليها سوى منح الدائن ملكية في الشركة، وآخر مرة حدث ذلك كان هذا العام حين قامتشركة إعمار المدينة الاقتصادية بتحويل ديون عليها إلى ملكية لمصلحة صندوق الاستثمارات العامة. وفي العام الماضي قامت شركة زين السعودية بسداد ديون لشركة زين الكويتية من خلال منح الشركة الكويتية أسهما جديدة بالقيمة الاسمية للسهم. كذلك يحدث أن يتم رفع رأسمال الشركة من أجل الاستحواذ علىشركة أخرى، وهذه تتم دون حصول الملاك الحاليين على حق المشاركة. إذن: الفكرة ليست بجديدة، الجديد في الأمر هو أن الشركات سيكون بإمكانها الآن رفع رأس المال بطرح أسهم جديدة للاكتتاب، لكن لن تطرح هذه الأسهم الجديدة على الملاك الحاليين. لذا قامت الهيئة بوضع عدة ضوابط لتنظيم هذه العملية وجعلها قابلة للتطبيق، حيث تكون عادلة ومفيدة للشركة والمساهمين الحاليين، وهي مذكورة في وثيقة استطلاع مرئيات العموم. كيف ستعمل هذه الآلية الجديدة؟ الطريقة باختصار هي أن تتقدم الشركة إلى هيئة السوق المالية بطلب الموافقة على زيادة رأس المال مع وقف العمل بحق الأولوية، وبعد موافقة الهيئة تقوم الشركة بإصدار تعميم للمساهمين تشير فيه إلى عزمها طرح أسهم جديدة، وتوضح فيه تفاصيل عملية زيادة رأس المال ومن هو الطرف أو الأطراف الذين سيحصلون على هذه الأسهم، وهل هم من ذوي العلاقة بالشركة، وما سبب الحاجة إلى قيام الشركة باتخاذ هذه الآلية. كذلك على الشركة تحديد آلية التسعير، وكيف توصلت إلى السعر الذي ستطرح به الأسهم على الملاك الجدد، وما تأثير ذلك في ملكية المساهمين الحاليين، وما مدى تآكل نسب ملكياتهم الحالية. ولا يجوز للشركة طرح هذه الأسهم على الأفراد، بل يجب أن تكون موجهة لعملاء مؤسسيين أو عملاء مؤهلين، ويجب ألا يزيد مبلغ رفع رأس المال على في المائة من رأسمال الشركة الحالي، والهدف 10 من ذلك ألا تكون هذه العملية الجديدة وسيلة لتغيير ملكية الشركة بشكل كبير خارج نطاق الطريقة التقليدية التي تشرك جميع الملاك في العملية. كما يجب على الملاك الجدد عدم التصرف بالأسهم الجديدة لمدة ستة أشهر من تاريخ إدراجها في السوق، والهدف هنا بالطبع كي لا تكون هذه الآلية الجديدة وسيلة للمضاربة في أسهم الشركة. الطريقة الجديدة لرفع رأس المال لا تحتاج إلى متعهد تغطية ولا إلى نشرة إصدار، عدا التعميم الـذي سيذكر فيه تفاصيل العملية ومسبباتها وأطرافها، وهكذا لكن على الشركة تضمين آلية معينة في تعميمها للمساهمين حول الترتيبات التي ستتمفيحاللم يكتمل الطرح لأي سبب كان، كونه لا يوجد متعهد بالتغطية. برأيي إن الطريقة الإضافية لرفع رأس المال عموما في مصلحة الشركات والمستثمرين، وإنها وسيلة مرنة وخيار مناسب في بعض الحالات التي تجد الشركة نفسها بحاجة إلى سيولة ولا تستطيع، أو لا تحبذ، الحصول عليها من خلال القروض البنكية أو طرح صكوك أو سندات، وتجد أن هذه الطريقة أسرع وفيحالات كثيرة أقل تكلفة من الطرق الأخرى. كما أن وضع ضوابط منظمة للعملية، كوضع حد في المائة من رأس المال الحالي 10 أعلى بنسبة ومنع التصرف بالأسهم لمدة ستة أشهر، وغيرها من الضوابط ستجعل هذه العملية مقبولة وعادلة لجميع الأطراف. الكرة الآن ستكون في مرمى المـ ك الحاليين في الموافقة على الطرح من عدمه، وأن يتأكدوا من نزاهة العملية وتكون لديهم القناعة بحاجة الشركة إلى سلك هذا المسار دون غيره، وأن السعر المطروح للملاك الجدد مناسب وعادل. برأيي إن الطريقة الإضافية لرفع رأس المال في مصلحة الشركات والمستثمرين، وإنها وسيلة مرنة وخيار مناسب في بعض الحالات التي تجد الشركة نفسها بحاجة إلى سيولة ولا تستطيع، أو لا تحبذ الحصول عليها من خلال القروض البنكية أو طرح صكوك أو سندات، وتجد أن هذه الطريقة أسرع وفي حالات كثيرة أقل تكلفة من الطرق الأخرى. فاليري سميث * خبيرة اقتصادية وكبير مسؤولي الاستمرارية في بنك سيتي الاستثمار في مستقبل » 3 من 1 قابل للاستمرار « يمكن للتمويل المقدم من القطاع الخاص أن يضطلع بدور محوري في تعزيز آثار السياسات الحكومية المتعلقة بالتغيرات الطبيعية من إطار جفاف وانحسار مياه الأنهار. نحن نواجه حالة طوارئ مناخية عالمية تتطلب إجـراءات فورية وحلولا طويلة الأمـد، إلى جانب مؤسسات مالية ذات وضع فريد يمكنها من المساعدة في دعم مستقبل يحقق هدفا ناجحا وعالما يتسم بقدر أكبر من الاستمرارية. ودرجة الإلحاح لم تكن أكبر مما هي عليه الآن: فالجليد القطبي آخذ في الذوبان ومستويات سطح البحر آخذة في الارتفاع، ومثلها درجات الحرارة العالمية. وذكرت الإدارة الوطنية للملاحة الجوية باعتبارهما 2019 والفضاء (ناسا) أن العام الماضي تعادل مع عام 19 ، وأن 1880 الأكثر دفئا على الإطلاق منذ بدء حفظ السجلات عام .2000 عاما من أكثر الأعوام دفئا مرت منذ عام وبالنظر إلى المخاطر المحدقة، ليس من المستغرب أن يركز المستثمرون بشدة على أزمة التغيرات الطبيعية. ووجدت دراسة عام HarvardBusiness Review أجرتها مجلة هارفارد بيزنس ريفيو أن القابلية للاستمرار والقضايا البيئية والاجتماعية وقضايا 2019 الحوكمة تمثل الآن أولوية قصوى لشركات الاستثمار الرائدة وصناديق التقاعد العامة. وتوضح الدراسة أن أكبر مالكي الأصول في العالم لديهم تريليونات مستثمرة في الاقتصاد العالمي والتزامات متعددة الأجيال تتطلب رؤية طويلة الأجل للمخاطر النظمية، ولم يعد بوسعهم ترك الكوكب يقع فريسة للفشل. وستكون الأعوام القليلة المقبلة محورية وبالغة الأهمية. ففي العام الماضي، مع تركز اهتمام العالم بشكل مفهوم على الجائحة العالمية، تم تأجيل مؤتمر الأمم المتحدة المعني بتغير المناخ، الذي ، حتی خريف هذا العام. وسيحتل 2020 كان مقررا عقده في نوفمبر موضوع التمويل القابل للاستمرار مكانة بارزة على جدول الأعمال، وبصفة خاصة تعبئة الأموال العامة والخاصة للحد من أسباب التغير الطبيعية. نحن نعلم أن التمويل العام وحده لن يكون كافيا لهذه المهمة: ، قد تراوح التكاليف من 2030 فالأمم المتحدة تقدر أنه بحلول عام ملیار دولار 500 إلى 280 مليار دولار سنويا، وترتفع من 300 إلى 140 ، أي: أعلى بكثير من الالتزام المتوقع من 2050 سنويا بحلول عام مليار دولار سنويا. 100 الاقتصادات المتقدمة والبالغة قيمته وستضطلع البنوك، بصفتها ممولا للاقتصاد العالمي، بدور رئيس في استكمال التمويل العام. ويمكنها أيضا أن تقدم يد العون من خلال مواءمة إقراضها مع هدف اتفاقية باريس للحد من ظاهرة الاحترار العالمي وتوجيه رأس المال إلى حيث سيكون له أثر أكثر إيجابية على سبيل المثال، من خلال ربط التمويل بـالأداء البيئي والاجتماعي. وثمة مجال آخر يمكن أن يكون فيه تدخل البنوك أمرا بالغ الأهمية. » 3 من 3 نهاية عصر العمالة الرخيصة « في ارتفع فائض المعروض 2020 عام من العمالة حسب تقديرات السيناريو مليون عامل، بينما 36 إلى 33 الأسـاسي من حسب 2025 سيصل نقص العمالة عــام مليون 16 تقديرات السيناريو الأسـاسي إلى مليون عامل في تقدير 27 عامل، مقارنة بـ السيناريو الأساسي. ومع ذلك ستحدث نقطة . ولا تدعو هذه 2025 و 2020 التحول بين عامي النتيجة إلى الدهشة: فأولا، يؤدي ارتفاع معدل الخصوبة إلى زيادة حجم قوة العمل المحتمل، لكن مع تأخير، وثانيا، يمثل متغير الخصوبة المرتفعة الذي تحدده الأمم المتحدة زيادة محدودة ترفع معدل الخصوبة لدى الصين من إلى قيمة قريبة لمعدل خصوبة مستوى 1.6 .2.1 الإحلال البالغ زيادة معدل مشاركة القوة العاملة: يمثل عدد السكان الصينيينفيسن العمل، العاملين بالفعل أو الباحثين بصورة نشطة عن عمل، نسبة مئوية مرتفعة مقارنة بدول مشابهة. إلا أن المعدل تراجع منذ منتصف التسعينيات -من بسبب 2010- عام 0.82 إلى 1995 عام 0.87 أوضاع الاقتصاد الأساسية. ونظرا لميل أرباب العمل إلى توظيف عاملين في سن أصغر، ولا سيما من المهاجرين من المناطق الريفية إلى المناطق الحضرية، وانخفاض عمر التقاعد نسبيا، يـدل هـذا التراجع على تنامي نسبة العاملين الأكبر سنا في قوة العمل. ومن الطرق التي يمكن استخدامها لزيادة معدل المشاركة تخفيف القيود على إمكانية انتقال العاملين في المقاطعات إلى المدن، أي: تسريع وتيرة العنصر المتضمن في إصلاح هوكو الذي يتيح للعاملين الاحتفاظ بالمزايا التي يحصلون عليها عندما ينتقلون. ومن شأن رفع معدل المشاركة ، وهو متوسط المعدل السائد في 0.85 إلى العقدين الماضيين أن يؤثر بدرجة كبيرة في فائض العمالة المفرط، بجعله يستمر إلى ما وتأخير حدوث نقطة التحول 2025 بعد عام اللويسية لفترة خمسة أعوام -إلى وقت ما بين . ويعزى ذلك إلى أن رفع 2030 و 2.25 عامي معدل المشاركة، على عكس الخصوبة، يحدث أثرا فوريا في حجم قوة العمل المحتملة ومن ثمفي معروض العمالة. إصلاح القطاع المالي: من شأن تحرير أسعار الفائدة أن يرفع سعر الفائدة على الودائع، برفع العائد على مخزون الثروة مع خفض التدفق الداخل إليها. ويعزى ذلك إلى أن رفع أسعار الفائدة على الودائع من شأنه أن يتيح للأسر المعيشية بلوغ أهدافها الادخارية بسهولة أكبر . ومن ثم سترغب الأسر المعيشية Nabar, 2011 في ظل ذلـك الوضع في تقليل فـ ة عملها وسيعبر الاقتصاد نقطة التحول اللويسية في وقت أقرب. وحسب السيناريو الأساسي، سيكون في حدود 2020 فائض معروض العمالة عام مليون عامل. ومن شأن تحرير عملية تحديد 30 أسعار الفائدة أن يؤدي على الأرجح إلى رفع أسعار الفائدة وخفض هذا المعروض إلى نحو عشرة ملايين عامل. وفي هذه الحالة، تحدث بفترة قصيرة. 2020 نقطة التحول بعد عام إصلاح أسـواق المنتجات: من شأن إصلاح أسواق المنتجات على نحو يرفع الإنتاجية الكلية لعوامل الإنتاج -بصورة تقريبية، الأثر المترتب على تغييرات الناتج الذي لا يعزى إلى تغييرات في مدخلات- أن يرفع ربحية الشركات وبالتالي الطلب على العمالة. وقـد كانت مساهمة الإنتاجية الكلية لعوامل الإنتاج "الناشئة عن عوامل مثل التكنولوجيا والابتكار وتحسن التعليم" فينمو الناتج في الصين إيجابية على مدى العقدين الماضيين، إلا أن نموها قد بطأ في الأعوام الأخيرة. وينبغي أن يعنى عدد كبير برفع 12 من السياسات في الخطة الخمسية الـ الإنتاجية الكلية لعوامل الإنتاج، بما في ذلك السياسات التي تشجع زيادة المنافسة في قطاع الخدمات، والاستثمار في الأنشطة ذات القيمة المضافة الأعلى، والابتكار. ومن شأن زيادة نمو الإنتاجية الكلية لعوامل الإنتاج إلى المستوى السائد خلال العقدين الماضيين في المتوسط أن يؤثر في توقيت نقطة التحول اللويسية بصورة مشابهة لتأثير الإصلاح المالي. ويكون الفرق بين الإصلاحين هو أن إصـ ح القطاع المالي سيحد من معروض العمالة بينما يؤدي إصلاح أسواق المنتجات إلى زيادة الطلب على العمالة نسبة إلى الطلب المتوقع في السيناريو الأساسي. تقف الصين على أعتاب تحول ديموغرافي رئيس. فخلال أعوام قليلة، سيبلغ عدد السكان في سن العمل ذروة غير مسبوقة ثم يبدأ في التراجع بصورة حـادة. وعندما يحدث ذلك، سيختفي التجمع الهائل للعمالة منخفضة التكاليف الذي كان محركا أساسيا لنموذج النمو الصيني في تاريخها الحديث ويخلف وراءه مشهدا اقتصاديا واجتماعيا شديد الاختلاف. وتتسم التقديرات المتعلقة بتوقيت حدوث نقطة التحول اللويسية بحكم طبيعتها بانعدام اليقين، وتهدف السيناريوهات التي طرحناها إلى تقديمصورة توضيحية للتطورات المختلفة التي يمكن أن تعجل أو تؤخر المحتوم. إلا أن تغير صورة العمالة الصينية تطور لا مفر منه. وستكون لاستجابات الأســواق والسياسات لتراجع فائض العمالة دور جانبي إلى حد كبير في تعجيل أو تأخير حـدوث نقطة التحول اللويسية ، لأن الاعتبارات الديموغرافية في الصين ستضطلع بالدور المهيمن في تحول البلد الوشيك إلى اقتصاد يواجه نقصا في العمالة. ونظرا لميل أرباب العمل إلى توظيف عاملين في سن أصغر، ولا سيما من المهاجرين من المناطق الريفية إلى المناطق الحضرية، وانخفاض عمر التقاعد نسبيا، يدل هذا التراجع على تنامي نسبة العاملين الأكبر سنا في قوة العمل. ومن الطرق التي يمكن استخدامها لزيادة معدل المشاركة تخفيف القيود على إمكانية انتقال العاملين في المقاطعات إلى المدن. ميتالي دياس وبابا ندياي * خبيران اقتصاديان فيصندوق النقد الدولي كلمة الاقتصادية Motamarat District P.O.Box 478 Riyadh Arabia Tel: +966112128000 Fax: +966114417885 www.aleqt.com edit@aleqt.com جريــدة العــرب الاقتصاديــة الدوليــة تشــكر أصحــاب الدعــوات الصحفيةالموجهةإليهاوتعلمهمأنهاوحدهاالمسؤولةعنتغطية تكاليــف الرحلــة كاملــة لمحرريها وكتابهــا ومصوريهــا، راجية منهم عدمتقديمأيةهدايالهم،فخيرهديةهيتزويدفريقهابالمعلومات . الوافيةلتأديةمهمتهمبأمانةوموضوعية المقرالرئيسي الشركةالسعوديةللطباعةوالتغليف المركزالرئيسي: 11523 الرياض 50202 ص.ب +966112128000 ه اتف: +966112884900 ف اكس: فرع جدة 21441 جدة 1624 ص.ب +96626396060 هاتف: +96626394095 ف اكس: فرع الدمام +96638471960 هاتف وفاكس: البريدالإلكتروني: mppc@mpp-co.com مراكزالطباعة السعر: ريالان قيمة الاشتراك السنوي داخل المملكة العربية ريالا 730 السعودية خارجالمملكة عبر مكاتب الشركة السعودية للأبحاثوالنشر لمزيد من الاستفسار، الاتصال على 800 2440076 بريد إلكتروني: info@arabmediaco.com موقع إلكتروني: www.arabmediaco.com 1319 - 0830 ردمد: ISSN 1319 - 0830 الاشتراكالسنوي الشركة السعودية للتوزيع 11585 الرياض 62116 ص.ب +966114419933 هاتف: +966112121774 فاكس: بريد إلكتروني: info@saudi-distribution.com وكيل التوزيع في الإمارات الإمـارات شركـة الإمـارات للطباعـة والنشر +97143916503 دبي: هاتف: +97143918354 ف اكس: +97126733555 أبوظبي: هاتف: +97126733384 فاكس: وكيل التوزيع في الكويت شركة باب الكويت للصحافة +96522272734 هاتــف: +96522272736 ف اكس: وكيلالتوزيع الشركة العربية للوسائل المركز الرئيسي 11495 الرياض 22304 ص.ب: +96612128000 هاتف: +966114429555 فاكس: بريد إلكتروني: info@arabmediaco.com موقع إلكتروني: www.arabmediaco.com هاتف مجاني 800 2440076 وكيلالاشتراكات London T : +4420 78318181 F : +4420 78312310 Manama T : +9731 7744141 F : +9731 7744140 Cairo T : +202 7492996 F : +202 7492884 Washington DC T : +1 202 6628825 F : +1 202 6628823 Beirut T : +9611 800090 F : +9611 800088 Abu Dhabi T : +9712 6815999 F : +9712 6816333 Rabat T : +212 37682323 F : +212 37683919 Jeddah T: +96612 2836200 F: +96612 2836292 Dammam T: +96613 8353838 F: +96613 8340489 Makkah T: +96612 5586286 F: +96612 5586687 Khartoum T: +2491 83778301 F: +2491 83785987 Amman T: +9626 5517102 F: +9626 5537103 Kuwait T: +965 3997931 F: +965 3997800 Dubai T : +9714 3916500 F : +9714 3918353 T: +9662 2836200 F: +9662 2836292 المكاتب جدة دبي الدمام لندن المنامة مكةالمكرمة القاهرة واشنطن الخرطوم بيروت عمّان أبوظبي الكويت الرباط الريــاض الشــركة الســعودية للأبحــاث والنشــر - الشركة الخليجية للإعلان والعلاقات العامة نرحب باتصالكم داخل المملكة: 920000417 هاتف: +442074046950 لندن: +97143914440 دبي: +33153776400 باريس: للتواصل من مختلف الدول: + 966114411444 الإدارة العامة: : موقع إلكتروني www.alkhaleejiah.com : بريد إلكتروني hq@alkhaleejiah.com الوكيلالإعلاني NO. 10204 ، العدد 2021 سبتمبر 18 هـ، الموافق 1443 صفر 11 السبت 12 د. فهد بن عبد الله الحويماني * مختص بالأسواق المالية والاقتصاد @FahadAlHoymany