aleqt (10133) 2021/07/09

9 NO. 10133 ، العدد 2021 يوليو 9 هـ، الموافق 1442 ذو القعدة 29 الجمعة إلى 19 - أدت جائحة كوفيد تفاقم نقاط الضعف الهيكلية الـحـالـيـة في قـطـاع الـركـات وأسـواق رأس المال، إذ شطبت ألف شركة من أسواق 30 أكثر من الأسهم على مستوى العالم منذ .2005 ودون اسـتـجـابـة سياسية فعالة، سيرتفع عدد الشكات، التي تعاني نقصا في رأس المال وسيظل الأداء المنخفضمرتفعا، وسيتم تقييد كمية متزايدة من المــوارد الإنتاجية في الشكات غير القابلة للحياة، ما يؤدي إلى تـراجـع الاستثمار والنمو الاقتصادي، وفقا لتقرير حديث لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. يقول التقرير تحت عنوان "مستقبل حوكمة الشكات في أســـواق رأس المــال بعد أزمـة صفحة - 138 - 19 - كوفيد "ستكون هناك حاجة إلى موارد مالية كبيرة للاستثمار لدعم التعافي من الأزمة وزيادة تعزيز المرونة في مواجهة الصدمات المستقبلية المحتملة. وإن تعزيز سياسات وأطر حوكمة الشكات القائمة والجديدة سيساعد على الوصول إلى رأس المـال، الذي تحتاج إليه". ويسلط التقرير الضوء على مــدى تـأثـ مـبـادئ مجموعة الـعـريـن ومنظمة التنمية والتعاون الاقتصادي لحوكمة الشكات في تطوير أطر العمل على مستوى العالم. على سبيل المثال، منذ آخر تحديث للمبادئ في المائة من 90 ، قامت 2015 في سلطة قضائية، ضمنها جميع 50 أعضاء منظمة التعاون الاقتصادي ومجموعة العشين ومجلس الاســتــقــرار المــــالي، بتعديل قوانينها الخاصة بالشكات أو قوانين الأوراق المالية أو كلتيهما. ويـعـرض التقرير مــؤشرات وتحليلات لهياكل رأس المال، وأداء الــركــات، واستخدام التمويل المستند إلى السوق، وهـيـاكـل ملكية الــركــات، وسـيـاسـات ال ـدف ـع ع ـ مدى العقدين الماضيين. ويستعرض تدابير الدعم التنظيمي والمالي في 19 - المتعلقة بأزمة كوفيد مجالات حوكمة الشكات وتمويل الشكات. كما يعرض استخدام قطاع الـركـات غير المالية للأسهم العامة وأسواق سندات الشكات . ويستعرض سياسات 2020 خلال المـــرف المــركــزي المتعلقة بأسواق سندات الشكات، كما يركز عـ الـــدور، الــذي يمكن أن تلعبه أســـواق رأس المـال في طريق الانتعاش والمرونة، ويحدد القضايا الرئيسة لسياسة حوكمة الشكات في فترة ما بعد الأزمة. مــن جـهـتـه، قـــال ماتياس كورمان، الأمين العام لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، عند إطلاق التقرير "تلعب الحوكمة الجيدة للشكات وأسـواق رأس المـــال دورا حـاسـ في دعم تعافي الاقتصادات الخارجة من ، وجعل قطاع 19 - أزمة كوفيد الأعـ ل أكثر حيوية وتنافسية ومرونة في مواجهة الصدمات المستقبلية المحتملة. وسيكون الوصول العالمي لمبادئ مجموعة الـعـريـن/ منظمة الـتـعـاون الاقتصادي بشأن حوكمة الشكات مهمافي تحقيق هذه الأهداف". ويسلط التقرير الضوء على عدة أولويات لواضعي السياسات لحوكمة الشكات وأسـواق رأس المــال كأمر ضروري لمواجهة التحديات، التي طرحتها الأزمة الصحية العالمية. دعم الانتعاش يمنح التقرير أهمية كبرى لأسواق الأسهم كلاعب رئيس في تزويد الشكات برأسمال الأسهم الــذي يمنحها المـرونـة المالية للتغلب على الانكماش المؤقت، مع الوفاء بالتزاماتها تجاه الموظفين والدائنين والموردين. ، قدمت سوق 2020 ويقول "في الأوراق المالية مبالغ قياسية من الأمـوال الرأسمالية للشكات غير مليار دولار 626 المالية قدرها من الأسهم الجديدة، إلا أنها لم تقدم دعـ كافيا للشكات ، شطبت 2005 الجديدة". منذ ألف شركة من أسواق 30 أكثر من الأسـهـم عـ مستوى العالم، في المائة من 75 أي ما يعادل جميع الشكات المدرجة اليوم. ولم تتم مطابقة عمليات الشطب هذه مع إدراجات جديدة، ما أدى إلى انخفاض كبير في الشكات المدرجة. هذا يعني أن جزءا كبيرا من الأمـوال، التي تم جمعها في ذهب اليوم إلى شركات أقل 2020 عددا لكنها أكبر حجما، تستفيد من أسواق الأسهم العامة بشكل مباشر وبتكلفة منخفضة نسبيا. وتـؤكـد الـــذراع الاستشارية لمجموعة الـعـريـن أن هـذه الاتجاهات أثـارت مخاوف بشأن نقاط الضعف الهيكلية في نظم أسواق الأوراق المالية، أولا، أدى التحول من الاستثمارات المباشرة للأفراد إلى المستثمرين الكبار إلى إيجاد انحياز نحو الشكات المدرجة الكبيرة، ليصبح متوسط حـصـة المـلـكـيـة في الــركــات المدرجة الكبيرة أعلى بكثير من ملكيتها في الشكات الأصغر. ثانيا، هيكل النشاط المصفي الاستثماري هذا كان عاملا مهما وراء ارتفاع تكاليف الإدراج، حيث إن رســوم الاكتتاب المرتفعة والخصومات على أسعار الأسهم ثبطت الــركــات الأصــغــر عن طـرح أسهمها للاكتتاب العام. والاستحواذ المنتظم على شركات النمو الأصغر - خاصة من قبل شركات التقنية الكبيرة - أسهم في تجفيف خط أنابيب الاكتتاب العام للشكات المستقلة الأصغر، التي يمكن أن تزيد المنافسة وتحدي الوضع الراهن. أطر حوكمة الشركات عديدا 19 - مع منع أزمة كوفيد من الـركـات من الـوفـاء ببعض الالتزامات القانونية والتنظيمية، اتـخـذت الحكومات في جميع أنحاء العالم خطوات لتعديل هذه المتطلبات. على الرغم من أن بعض التعديلات تعد مؤقتة، إلا أنه قد يكون لها تأثير دائم في كيفية إدارة الشكات وهيكل رأسمالها وهيكل ملكيتها وكيفية إدارتها علاقتها مع المساهمين، هذا الأمر يتطلب تكييف سياسات ولوائح حوكمة الشكات في حقبة .19 - ما بعد كوفيد تتطلب التجارب من الوباء إجراء تحسينات في أطر إدارة المخاطر والأزمات، وتحسين جودة التدقيق في أسعار الأسهم، وتعزيز أو توضيح الأطر التنظيمية للمشاركة عن بعدفي اجتماعات المساهمين، وتعديل شروط مكافآت التنفيذيين عقب الأزمة، والتدقيق مجددا في شروط وإجــراءات تحديد الأجور والإشراف عليها، وضمان انسيابية سلسلة التوريد، وتطوير قوانين الإعسار بطريقة تضمن التعافي والمرونة. وتسهيل وصول الأعمال التجارية السليمة إلى أسـواق الأسـهـم سيساعد عـ تقوية الميزانيات العمومية للشكات وظـهـور نمـــاذج أعـــ ل جديدة ضروريـــة للتعافي المستدام والمرونة طويلة الأجل. زيادة تركيز الملكية في الشركة شــخــصــت المـــنـــظـــمـــة أن المستثمرين المؤسسين للشكات زادوا مـن أصولهم الخاضعة 15 للإدارة بشكل كبير على مدار الـ عاما الماضية، بينما انخفض عدد الشكات المدرجة في عديد من أسواق الأسهم المتقدمة. وتقول "إن هـذه الاتجاهات المتعارضة أدت إلى تخصيص مبلغ متزايد من الأمـــوال لعدد متناقص من الشكات، ما نتج عن ذلك إعادة تركيز للملكية في أيدي مستثمرين مؤسسيين كبار. على سبيل المثال، يمتلك أكبر ثلاثة مستثمرين مؤسسيين في الولايات المتحدة الآن متوسطا مجمعا يبلغ في المائة من الأسهم في 23.5 الشكات المدرجة". يعكس تركيز الملكية في بعض الأســــواق الأخـــرى قــوة هياكل مجموعة الـركـات. عـ سبيل المثال، تملك الشكات الخاصة والشكات القابضة في عديد من الاقتصادات الآسيوية أكـ من في المائة من إجمالي رأسمال 30 الأسهم في الشكات المدرجة، وفي بعض الأحيان، تعزى الزيادة في تركيز الملكية إلى وجود ملكية القطاع العام. وعلى الصعيد العالمي، يمتلك الـقـطـاع الــعــام، بمـا في ذلك الحكومات المركزية وصناديق تريليون 10.7 الــ وة السيادية دولار من الأسهم المدرجة، تمثل في المائة من رسملة السوق 10 العالمية. المخاطر البيئية والاجتماعية والحوكمة ، أخذ 19 - بدافع قوي من كوفيد عديد من المستثمرين يولي اهتماما أكبر لاعتبارات البيئة عند اتخاذ قراراتهم الاستثمارية والتصويتية. ويـحـتـاج صـانـعـو الـسـيـاسـات والمنظمون إلى ضـ ن وصـول المستثمرين إلى معلومات مادية موثوقة متسقة وقابلة للمقارنة، ولا سيما المعلومات المتعلقة بالمناخ عند إدارة مدخراتهم وأصـولـهـم. مـن شــأن ذلــك أن يساعد قطاع الشكات على تلبية التوقعات المتزايدة ويسهم في نجاح الشكات على المدى الطويل. قطاع الشركات غير المالية لم تتأثر جميع الـركـات بـالـقـدر نفسه بــأزمــة كوفيد ، حيث يرتبط هـذا جزئيا 19 - بالاختلافات في السلامة المالية أثناء دخـول الأزمــة، من جهة، وارتفاع مستويات المديونية، التي تجعل بعض الشكات أكثر عرضة للخطر. في أعـقـاب الأزمـــة المالية ، شهدت أسـواق سندات 2008 الشكات العالمية زيـادة كبيرة ودائمــة في الإصـــدارات، حيث 890 تضاعفت من متوسط سنوي 2007 و 2000 مليار دولار بين تريليون دولار بين 1.87 إلى 19 - . أبرز كوفيد 2020 و 2008 ذروة 2020 هذا الاتجاه وسجل تريليون 2.9 تاريخية بلغت دولار في إصـــدارات الشكات، ما أدى إلى ارتفاع غير مسبوق تريليون دولار في سندات 14.8 الشكات القائمة. حتى قبل أن تضرب أزمة كوفيد ، أدى انخفاض المخزون 19 - القائم مـن سـنـدات الشكات وزيــادة اقـ اض الشكات ذات التصنيف الائتماني المنخفض، إلى إثارة مخاوف واسعة النطاق بشأن الإفـراط في المخاطرة في بعض أجـــزاء قطاع الـركـات. من الأمثلة على ذلك استخدام أسواق سندات الشكات لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم من قبل الـركـات عالية المخاطر ،2000 وغير الاستثمارية. منذ زادت حصة سندات الشكات في عمليات إعادة شراء الأسهم إلى 2 أو توزيعات الأربــاح من في المائة. وحسب التقرير، 11 استمرت سوق السندات كمصدر مهم لرأس المال للشكات غير المالية عقب اندلاع الأزمة. وفي ، أصــدرت الـركـات غير 2020 تريليون 2.9 المالية مبلغا تاريخيا دولار من سندات الشكات. نتيجة لذلك، وصل حجم ديون سندات الشكات غير المسددة إلى أعلى مستوى له على الإطلاق بالقيمة تريليون دولار 15 الحقيقية لنحو .2020 في نهاية الجائحة تفاقم نقاط الضعف الهيكلية في قطاع الشركات وأسواق رأس المال العالمية % من المدرجة اليوم 75 .. تعادل 2005 ألفشركة من أسواق الأسهم العالمية منذ 30 شطب من جنيف ماجد الجميل منظمة التعاون الاقتصادي: الحاجة إلى موارد مالية كبيرة للاستثمار ودعم التعافي من الأزمة وتعزيز المرونة الشركات غير المالية تصدر سندات .. 2020 تريليون دولار في 2.9 بـ تريليونا 15 والديون غير المسددة تبلغ 10.7 القطاع العام العالمي يمتلك تريليون دولار من الأسهم المدرجة .. % من رسملة السوق 10 تمثل أسواق الأسهم لاعب رئيس في تزويد الشركات برؤوس الأموال للتغلب على الانكماش. أعلنت شركة طاقة اسكتلندية أمـــس، أنـهـا حصلت عـ حق تجميد عقاراتفي باريس مملوكة للهند، في أحـدث محاولة لها مليار دولار تقول 1.7 لاستعادة إن نيودلهي تدين لها بها. وقضت محكمة تحكيم دولية العام المـاضي، بأن على الهند أن تدفع لشكة كـ ن إينرجي مليار دولار على خلفية نزاع 1.2 ضريبي معقد. وتقول "كيرن" إن نيودلهي تدين لها كذلك بفوائد مليون دولار. 500 بقيمة واستأنفت الهند الحكم، وهي طرف في عديد من النزاعات المماثلة يقول منتقدون إنها أثرت في جاذبيتها للاستثمار الأجنبي. ووفقا لـ"الفرنسية"، صرح متحدث باسم "كيرن إينرجي"، أنـهـا "حـصـلـت عــ موافقة المحكمة الفرنسية لتجميد عقارات سكنية في وسط باريس مملوكة للحكومة الهندية". ووفـق صحيفة "فاينانشيال تــايمــز"، قـالـت الــركــة إنها عقارا في 20 ستنقل فعليا ملكية العاصمة الفرنسية تقدر قيمتها 24( مليون يـورو 20 بأكثر من مليون دولار). وذكرت تقارير إعلامية هندية، أن "كيرن" لن تطرد المسؤولين الـهـنـود الــذيــن يعيشون في العقارات، ونقلت عن الشكة قولها إنها "تفضل تسوية ودية مع حكومة الهند". وأضافت الشكة، أنه "رغم ذلــــك، في غــيــاب مـثـل هـذه التسوية، يتعين على "كـ ن" اتخاذ جميع الإجراءات القانونية اللازمة لحماية مصالح مساهميها الدوليين". من جهتها، قالت وزارة المالية الهندية، إنها "لم تتلق أي إشعار أو أمر أو اتصال بهذا الصدد من أي محكمة فرنسية". وجاء في بيان لها أن "الحكومة تحاول التأكد من الوقائع، وعندما يتم تلقي مثل هذا الأمر، سيتم اتخاذ السبل القانونية المناسبة". مليار دولار 1,2 نيودلهي تدين لـ «كيرن» بفوائد بقيمة تجميد عقارات مملوكة للهند في باريسعلى خلفية نزاع ضريبي مع شركة من الرياض «الاقصادية» عالم وطبيب 100 وقع أكثر من خطابا يتهمون فيه الحكومة البريطانية بالقيام "بتجربة خطيرة وغـ أخلاقية"، كما حثوها على إعادة دراسة خططها لإلغاء جميع قيود مكافحة فيروس كورونا. وذكرت وكالة الأنباء البريطانية بي إيـه ميديا، أن الخطاب الذي عالما وطبيبا جاء 122 وقع عليه فيه "أي استراتيجية تتيح مستويات مرتفعة من الإصابات غير أخلاقية وغير منطقية". وجــاء الخطاب الــذي نـر في دورية لانست الطبية، بعدما أعلنت الحكومة البريطانية أنه سيتم إلغاء عــدد مـن قيود مكافحة فـ وس تموز (يوليو) 19 كورونا ابتداء من الجاري. وحـذر العلماء من أن الزيادة المتسارعة للفيروس "من المرجح أن تستمر حتى يصاب ملايين آخرون بالفيروس، ما سيؤدي لمعاناة مئات الآلاف من المـرض والعجز لفترة طويلة". وأضـــــاف الــخــطــاب، "هـــذه الاستراتيجية تخاطر بتنشئة جيل يعاني مشكلات صحية مزمنة وعجزا، ربمـا يستمر الشعور بتداعياتها الشخصية والاقـتـصـاديـة طـوال عقود". وقـال الدكتور شاند ناجبول، رئـيـس مجلس الـرابـطـة الطبية البريطانية، إن أعداد حالات الإصابة بفيروس كورونا تسارع في المملكة المتحدة، مشيرا إلى أنه على الرغم من أن الصلة بين معدلات الدخول للمستشفيات والوفاة تباطأت، فإنها لم تتوقف. وأضاف "نحن نعلم أن الكمامات فعالة في وقف تفشي الفيروس، لذلك فإن تخلى الحكومة عن إلزامية ارتداء الكمامات في الأماكن العامة تموز 19 مثل وسائل النقل العامفي (يوليو) الجاري أمر أحمق وخطير". وأشــار إلى أن استمرار العمل بـإجـراءات مكافحة الفيروس أمر "مهم" لمنع تفشي الفيروس حتى يحصل عدد كاف من المواطنين على جرعتي لقاح فيروس كورونا. عدوا أي استراتيجية تتيح مستويات مرتفعة من الإصابات غير أخلاقية خبراء يطالبون الحكومة البريطانية بإعادة دراسة خططها لإلغاء قيود كورونا من الرياض «الاقصادية» خلصت مجموعة من الباحثين إلى أن موجة الحر، التي ضربت غرب الولايات المتحدة وكندا في نهاية حزيران (يونيو) الماضي كان حدوثها "شبه مستحيل" لولا احترار المناخ الناجم عن الأنشطة البشية. وعد العلماء في "وورلــد ويذر أتريبيوشن"، وهـي مبادرة تضم خـ اء من معاهد بحثية مختلفة حول العالم، أن التغير المناخي زاد مرة 150 احتمال حدوث موجة الحر على الأقل. وخـــ ل مـؤتمـر صـحـافي قالت فريدريك أوتو، الباحثة في جامعة أكسفورد، التي شاركت في إعداد الدراسة "ليس هناك أي شك في أن التغير المناخي لعب دورا رئيسا" في حـــدوث مـوجـة الــحــر، وفقا لـ"الفرنسية". وأوضحت أن درجـات الحرارة، التي سجلت كانت غـ طبيعية بالمرة، مقارنة بالمعدلات المعتادة في هذه المنطقة لدرجة أنه كان من الصعب على الباحثين احتساب الوتيرة، التي يمكن أن يتكرر بها مثل هذا الحدث. لكن الباحثين خلصوا إلى أنه في ظل المناخ الحالي، فإن مثل هذه الموجة الحرارية يمكن أن تتكرر إحصائيا مرة كل ألف عام. كذلك خلص الباحثون إلى أن درجات الحرارة المسجلة كانت أعلى بنحو درجتين مئويتين من المستوى المفترض، فيما لو كانت قد حدثت موجة القيظ هذه في بداية الثورة الصناعية. في الشهر الماضي، حطمت كندا مرات عدة المستوى القياسي لأعلى درجات حرارة في تاريخها، الذي بات درجة مئوية في قرية ليتون في 49.6 حزيران (يونيو). 30 كــ تــأثــرت ولايــتــا واشنطن وأوريجون الأمريكيتان بهذه "القبة الحرارية" الناجمة عن موجات ضغط عال تحبس الهواء الساخن. وهذه الـظـاهـرة المناخية لم تكن غير مسبوقة في حد ذاتها، لكنها أقوى بكثير مما كان يسجل في السابق. ولم يعرف بعد العدد الدقيق للأشخاص، الذين توفوا جراء موجة الحر هذه، لكنه يقدر بالمئات على الأقل. ويدعو العلماء إلى اتخاذ إجراءات ترمي، خصوصا إلى التكيف مع هذه الظروف الجديدة، ولا سيما أنظمة لإنذار السكان من درجات الحرارة العالية، وإنشاء المباني الملائمة لهذا الوضع. لكن قبل كل شيء، على المدى الطويل، يتعين بحسب الباحثين تقليص انبعاثات غازات الدفيئة مهما كلف الأمر. وقــد تخصص تقرير "وورلـــد ويذر أتريبيوشن" في تحليل العلاقة المحتملة بـ أي مـن الأحـــداث المناخية القصوى واحترار المناخ، وذلك من خلال عمليات حسابية في مهلة قصيرة تظهر احتمال حدوثها لو لم يكن هناك تغيرات مناخية مرتبطة بانبعاثات الغازات المسببة لمفعول الدفيئة. وفي هذا التقرير، باحثا من سبع دول مختلفة 27 شارك في التحليل. وقد شهد هذا العام شهر حزيران (يونيو) الأكثر حرا في أميركا الشمالية منذ بدء تدوين معدلات الحرارة، وفق ما أعلنت خدمة "كوبرنيكوس" الأوروبية لتغير المناخ الأربعاء. 1.2 وكان معدل الحرارة أعلى بـ درجة مئوية من المتوسط للفترة بين درجة 0.15 ، وأعلى بـ 2020 و 1991 مئوية من المستوى القياسي السابق لشهر حزيران (يونيو) الأكثر حرا في .2012 هذه المنطقة، الذي سجلفي وفي إطـار عملهم، حلل معدو تقرير "وورلــد ويـذر أتريبيوشن" درجات الحرارة المسجلة في الموقع ذي الكثافة السكانية الأكبر ضمن نطاق المنطقة الأكـ تأثرا بهذه الموجة، في محيط مدينتي سياتل وبورتلاند في الولايات المتحدة، ومدينة فانكوفر الكندية. ثم أعدوا نماذج لمقارنة المناخ الحالي بما كان عليه في الماضي، باستخدام منهجية صــادق على صحتها أقران لهم. وجعلت سلسلة من العوامل هذا الحدث ممكنا، لكن العلماء يؤكدون، خصوصا دور الجفاف الذي ضرب هذه المنطقة في الربيع، كما تؤدي التربة الجافة إلى تبخر أقل، ما يحد من الحرارة. ويـــتـــحـــدث الــبــاحــثــون عن سيناريوهين محتملين للمستقبل: الأول هو أنه حتى لو جعلت أزمة المناخ مثل هذا الحدث أكثر احتمالا، فإنه لا يزال مع ذلك نادرا جدا. علماء أكدوا ضرورة تقليص انبعاثات غازات الدفيئة مرة 150 التغير المناخي زاد احتمال حدوث موجات حرارية دعوات إلى تبني أنظمة لإنذار السكان من درجات الحرارة وإنشاء مباني ملائمة. من الرياض «الاقتصادية» أسواق وأرقام