aleqt (10130) 2021/07/06

لــدى صـنـدوق الاسـتـثـارات العامة في المملكة اهتمم كبير بمجال السيارات الكهربائية، حيث كان الصندوق من كبار المستثمرين فيشركة تسلا للسيارات الكهربائية، إلى أن قرر الاستثمر بشكل أكبر كشريك بارز في 2019 حين دخل شركة لوسيد للسيارات الكهربائية. بحسب تصريح محافظ صندوق الاستثمرات العامة مطلع هذا في 67 العام، فإن الصندوق يمتلك المائة منشركة لوسيد، باستثمرات مليار دولار. 1.3 بلغت نحو في الأوسـاط الاستثمرية هذه تعد "ضربة معلم"، حيث تقدر قيمة شركة لوسيد حاليا بأكثر من مليار دولار، والشركة ستصبح 24 شركة مدرجة في بورصة نيويورك قريبا جدا، إن تمت الموافقة على اندماج الشركة مع شركة تشرشل يوليو الجاري. 22 كابيتال في سنتحدث في هذا التقرير عن كيف يمكن للفرد العادي مشاركة صندوق الاستثمرات العامة في هذه الشركة الواعدة، التي يقال إنها أبرز المنافسين لشركة تسلا من المصممة Lucid Air خلال سيارتها لتكون سيارة رفاهية منافسة لسيارة تسلا موديل إس. وهناك احتمل كبير أن تقتصر المنافسة في مجال السيارات الكهربائية الفخمةعلى لوسيد وتسلا، على الأقل هذا ما يعتقده بيتر راولينسون الرئيس التنفيذي للشركة، الذي كان يشغل منصب نائب الرئيس للشؤون الهندسية في شركـة تسلا، قبل 2013 أن يقرر مـغـادرة الـ كـة والالتحاق بشركة لوسيد. كيف يمكن الاستثمار في شركة لوسيد قبل أن تصبح شركة مدرجة؟ هذا ما سنتطرق إليه في هذا التقرير. نبذة عن شركة لوسيد للسيارات الكهربائية ، حين 2007 تأسست الشركة قــررت مجموعة من المهندسين كانوا يعملون في شركة السيارات الكهربائية الرائدة تسلا، الخروج لتأسيس شركة تقدم حلولا متنوعة للسيارات الكهربائية، وليس بالضرورة لتصنيع سيارات منافسة. فيم بعد تبين أن هناك مجالا كبيرا للدخول إلى قطاع السيارات الكهربائية بالمنافسة وجها لوجه مــع شركـــة تـسـ . سـاعـد دخــول صندوق الاستثمرات العامة الشركة على تسريع عملياتها، حيث تم بناء مصنع لسيارات "لوسيد أير" في ولاية أريزونا بتكلفة تجاوزت مليون دولار، وبعدد موظفين 700 يبلغ نحو ألفي موظف، إلى جانب عزم الشركة قريبا على تصنيع نوع آخر من السيارات الرياضية. تمت تجربة سيارات "لوسيد أيـر" من قبل بعض الجهات المتخصصة وتبين أن السيارات متميزة في 378 أدائها وسرعتها التي تصل إلى كيلو مترا في الساعة، بتسارع من 2.5 صفر إلى مائة كيلو متر خلال ثانية فقط. وتسمح بطارية سيارة كيلو 832 لوسيد بالقيادة مسافة مـ ا بشحنة واحــدة، وهـذا يعد أعلى نطاق حاليا من بين البطاريات الكهربائية. لماذا لا تطرح شركة لوسيد طرحا عاما تقليديا؟ الـسـبـب يــعــود إلى شركــات ، التي SPAC الاستحواذ الخاصة ارتفعت شعبيتها في العامين الماضيين، على الرغم من كون الطريقة موجودة ومعروفة منذ عاما، غير أنها أخذت في 20 نحو الاشتهار المتزايد نتيجة الترويج الكبير لها من قبل بعض الأسمء الـكـبـ ة والمــعــروفــة في عـالم الاستثمر، مثل "بيل آكمن" و"بالي هابتيا جـاثـام"، وأخــ ا "مايكل كلاين" الذي يقود شركة الاستحواذ التي ستندمج مع لوسيد. الـفـائـدة لشركة لوسيد تأتي بسبب سرعة الطرح بهذه الطريقة دون الحاجة إلى بنوك استثمرية وإجــــــراءات تنظيمية معقدة وطويلة، إلى جانب عدم وجود فترة حظر للملاك والمؤسسين لبيع أسهمهم بعد الطرح بحكم أن الشركة الأم، بهذه الحالة تشرشل كابيتال، مطروحة في بورصة نيويورك، إضافة إلى عدم وجود قيود لنسبة الطرح بالنسبة إلى الشركة المستهدفة، وأخيرا المقدرة على تحديد سعر الطرح بشكل أفضل. ما شركة الاستحواذ الخاصة «تشرشل كابيتال»؟ "تـــ شـــل كــابــيــتــال" شركـة متخصصة في الاستحواذ والاندماج ولديها ثلاث حالات اندماج سابقة ناجحة وجميعها تمت خلال فترة قصيرة بقيادة مايكل كلاين. النسخة الرابعة من "تشرشل كابيتال" تحمل ، طرحت للاكتتاب بسعر CCIV الرمز 2020 عشرة دولارات في سبتمبر بعدد مائة مليون سهم، إضافة إلى ، بحيث Warrant مليون حق 20 يحصل المستثمر على حق واحد مقابل كل خمسة أسهم. فكرة الحقوق هذه هي عبارة عن طريقة للتشجيع على الاكتتاب في "تشرشل كابيتال"، بحيث يمكن لحامل الحق الواحد الحصول على سهم من أسهم "تشرشل" مقابل دولار، وذلـك حين يعلن 11.50 عـن الـسـاح باستبدال الحقوق بأسهم في وقت لاحق. لذا فعندما تم إصدار مائة مليون سهم أثناء مليون حق 20 الطرح، كان هناك يمكن أن تستبدل بأسهم، فيكون مليون 120 عدد الأسهم الإجملي سهم، غير أنه حاليا عدد الأسهم المصدرة لـ"تشرشل كابيتال" بعد أخذ جميع الحقوق في الحسبان والـتـغـ ات التي حصلت لـرأس مليون سهم، 258 المال، يصل إلى والقيمة السوقية للشركة نحو سبعة مليارات دولار. اجتماع حاسم لمساهمي «تشرشل كابيتال» هـنـاك احـتـال كبير أن تتم الموافقة على اندماج "لوسيد" مع "تشرشل كابيتال" بعد اجتمع مساهمي "تشرشل كابيتال" بعد أسبوعين من الـيـوم، وإن تمت الموافقة فستكون شركة تشرشل كابيتال المدرجة هي شركة لوسيد، ويتم تغيير رمـز الشركة ليصبح على سبيل المثال. بعض LCD ربما المستثمرين ممن لـديـه شهية متوسطة للمخاطرة يود الاستثمر في شركة السيارات الكهربائية قبل حـدوث الإدراج الرسمي، بسبب احتمل ارتفاع سعر السهم بشكل كبير بعد الإعلان الرسمي. الخيار الأول: تملك شركة لوسيد من خلال حقوق CCIV » «تشرشل كابيتال Warrants شركة تشرشل كابيتال عبارة عن سهمين مختلفين: الأول هو السهم ، وسعره حاليا CCIV العادي ورمزه دولارا، والثاني هو سهم 27 نحو الحقوق الذي يتم تداوله بشكل منفصل عن السهم الرئيس، إلا أن هناك علاقة فيم بينهم. فبينم دولارا، نجد أن 27 سعر السهم دولارا، لكن ما 15 سعر الحقوق معنى ذلك؟ وكيف يمكن للمستثمر امتلاكشركة لوسيد من خلال أسهم الحقوق هذه؟ هذه الحقوق يمكن استبدالها يوما من 30 إلى أسهم عادية بعد الاندماج، الذي متوقع أن يحدث بعد اجـتـاع المساهمين بعد أسبوعين. لكن لامتلاك السهم من خلال الحقوق يحتاج الشخص إلى دولار، ما يعني أنه 11.50 دفـع بحسب أسعار اليوم، يمكن امتلاك دولار بدلا 26.50 السهم بسعر دولارا سعر السهم في 27 مـن السوق. أحيانا يكون الفارق كبيرا بين سعر امتلاك السهم من خلال الحقوق مقارنة بالشراء المباشر للسهم، وذلـك يعتمد على طول المدة المتوقعة للاندماج ومخاطر حركة السهم الأصـي إلى جانب اعتبارات أخرى. هذه الحقوق تنتهي صلاحيتها بعد خمسة أعـوام من الاندماج، بحيث إنه في أي وقت من الأوقات يستطيع حامل الحقوق استبدالها 11.50 بأسهم "لوسيد" بدفع دولار، إلا أن هناك حالات معينة ممكن للشركة فيها طلب استبدال الحقوق قبل نهاية فترة الأعـوام الخمسة. في حالة شركـة لوسيد قـد لا يكون من المجدي التملك من خلال الحقوق بسبب قرب سعر السهم الأصـي للسعر الممكن من خلال الحقوق، إلى جانب مخاطرة أخرى خاصة بالحقوق وهي أنه في حال عدم الحصول على اندماج وعدم قـدرة شركة تشرشل كابيتال على تأمينشركة بديلة عن "لوسيد" فإن سعر الحقوق قد ينخفض إلى قرب الصفر. لذا فإن تـداول الحقوق حاليا لا يستحق المخاطرة لمن يرغبفيتملك "لوسيد". الخيار الثاني: تملك شركة لوسيد من خلال أسهم CCIV » «تشرشل كابيتال يمـكـن تمـلـك شركـــة لوسيد من خـ ل الــ اء المباشر لأسهم "تشرشل كابيتال"، التي كم ذكرنا دولارا. 27 حاليا سعرها نحو الاختلاف الكبير بين شراء السهم بدلا من الحقوق يأتي في كون قيمة السهم لا تزول مثل قيمة الحقوق، حتى إن لم يحصل هناك أي اندماج. أي أنه في حال قرر شخص شراء أسهم "تشرشل كابيتال" كطريقة لتملك شركة لوسيد، ولم يحصل هناك اتفاق للاندماج بعد أسبوعين، فسيستمر سهم "تـ شـل" في التداول ويمكن أن يحقق مكاسب كبيرة إن تم التوصل إلى اندماج جديد مع شركة أخرى. وفي أسوأ الحالات، إن لم تتمكن الشركة من الاندماج مع أي شركة خاصة خلال عامين، فيجب عليها إعــادة الأمــوال إلى المستثمرين، وهي نحو عشرة دولارات لكل سهم. المبلغ الفعل سيكون قريبا من ذلـك، والسبب أن قانون شركات الاستحواذ الخاصة يجبر الشركة على الاحتفاظ بأموال المساهمين لــدى أمــ حفظ مستقل، وأن يتم استثمر المبالغ في سندات حكومية خالية من المخاطرة، مع السمح للشركة بتحميل مصروفاتها السنوية، وأي ضرائب قد تتكبدها، من هذه المبالغ، بشرط ألا تتعدى المصروفات السنوية مليون دولار. الخيار الثالث: تملك شركة لوسيد من خلال عقود خيار أسهم «تشرشل كابيتال» هناك طريقة أخرى لتملك أسهم في شركة لوسيد، وذلك من خلال شراء عقود خيار أسهم "تشرشل كابيتال"، التي من خلالها يمكن كذلك المضاربة على عدم حصول موافقة على الاندماج. بمعنى أنه من المتوقع في حال تمت الموافقة على الاندماج أن ترتفع أسهم "تشرشل كابيتال"، لكن في حال فشل الاندماج فمن المتوقع أن يكون هناك هبوط في سعر السهم. لذا فمن خلال عقود يمكن المراهنة على عدم put خيار الاندماج. طبعاً التوقعات كبيرة وشبه مؤكدة أن الاندماج سيتم، لذا لا ، إلا لمن ينظر put ينصح بشراء عقود إلى المدى البعيد بعد الاندماج، بحيث إن الشخص يرى أن الاندماج سيتم ولكنشركة لوسيد لن تستطيع تحقيق أي نجاحات كبيرة خلال عام أو عامين، وفي هذه الحالة يمكن والمراهنة على put شراء عقود هبوط سهم "لوسيد". هناك عقود لمن يرغب في 2023 حتى شهر يناير هذا المسار. إذن من ناحية عملية لمن يملك مبلغا متواضعا أو لا يود المخاطرة بمبالغ كبيرة لشراء أسهم "تشرشل دولارا حاليا، على 27 كابيتال" بسعر أمل التملك في "لوسيد"، يمكنه ، ومنها call شراء عقود خيارات 23 على سبيل المثال حقوق يوم يوليو، أي اليوم الذي يل يوم إعلان الاندماج المحتمل. هذه العقود عالية المخاطرة، لكن طريقتها كم يل: هـــذه الـعـقـود يــراهــن عليها دولارا، 30 المضاربون بسعر تنفيذ دولار. مـاذا يعني 1.65 وتكلفتها ذلـــك؟ هــذا يعني أن المـضـارب يراهن على أن سعر سهم "تشرشل كابيتال" سيقفز بعد إعلان الاندماج دولارا، 30 بنسبة كبيرة وسيتعدى دولارا. على 27 وهو حاليا كم ذكرنا سبيل المثال، إن تم إعلان الاندماج وتفاعل الـسـوق بشكل كبير مع الخبر بحيث يصل السعر في اليوم دولارا، فسيكون سعر 35 التالي إلى العقود حمسة دولارات في حين إن 1.65 المضارب قد اشتراها بسعر في المائة 200 دولار، أي بعائد خلال أسبوعين! وإن لم تتحقق تلك دولار أو 1.65 الرؤية يخسر الشخص معظمها على أقل تقدير. لا ينصح بهذه الطريقة كونها عالية المـخـاطـرة، لــذا الأفضل ،2022 للمضارب شراء عقود يناير كونه متبقيا فيها نحو سبعة أشهر، وهذه مدة كافية لسهم "لوسيد" أن يستقر في السوق وأن تعرف الشركة للمستثمرين كافة. في هذه الحالة، نجد أن عقود خيار "تشرشل كابيتال" 40 ، ولسعر تنفيذ 2022 لشهر يناير دولارا - على سبيل المثال السريع دولار. في 4.50 - تباع حاليا بسعر هذه الحالة، المضارب يراهن على 40 أن سهم "لوسيد" سيتعدى سعر دولارا خلال الأشهر السبعة المقبلة. دولار 44.50 لاحظ أن أي ارتفاع فوق يعد ربحا لمصلحة المضارب، الذي دولار للسهم. 4.50 دفع تداول شركات الاستحواذ له مخاطر عالية يجب الانتباه إلى أن عمليات الاندماج العكسي ليست تماما مثل الطرح الأولي التقليدي، فهناك عدة اعتبارات يجب أخذها في الحسبان، بعضها تطرقنا إليه فيم يخص وانقضاء warrants أسهم الحقوق مدتها لتصبح عديمة القيمة، إلى جانب مخاطر عدم توصل الشركة إلى استحواذ مناسب. إلا أن هناك أمورا أخرى. شركـــات الاسـتـحـواذ الخاصة هي في حقيقة الأمر شركات SPAC استثمرية، تطرح بدون أي أصول ملموسة ولا منتجات ولا خدمات ولا حتى خطة مؤكدة لطبيعة عملها، فهي عبارة عن قالب شركة فاض، تتم تعبئته عندما يحدث هناك اندماج مع شركة خاصة مناسبة، كم هو متوقع مع شركة لوسيد. "تشرشل كــان لــدى مـؤسـ مليون 25 كابيتال" وقت الطرح سهم، إضافة إلى حقوق عددها مليون حق، قاموا بشرائها 21 نحو وقت الاكتتاب بسعر دولار واحد فقط، وبذلك فهم يستطيعون استبدالها بالعدد نفسه من الأسهم لكل حق. أي أن 11.50 بعد دفع مليون 21 باستطاعتهم امتلاك دولار 12.50 سهم إضافي بتكلفة لكل سهم، وبما أن سعر السهم دولارا فهم حاليا 27 الآن نحو 116 لديهم ربح ورقي محتمل بنسبة في المائة. كذلك هؤلاء المؤسسون 20 يملكون أسهم نسبتها نحو في المائة من "تشرشل كابيتال" ألف دولار فقط، أي أنهم 25 بتكلفة دولار لكل سهم. هذه 0.001 دفعوا طبيعة شركات الاستحواذ الخاصة، وهم يتحصلون على هذه العوائد الكبيرة بسبب خبراتهم وعلاقاتهم وقدراتهمفي الحصول على عمليات اندماج مجزية. ولكن في المقابل فالقانون لا يسمح لهؤلاء المؤسسين بالتخارج من أسهمهم إلا بعد مرور عام كامل بعد الاندماج. من المفترض الاستحواذ على شركـة لوسيد بالكامل، لكن هذا ليس بشرط، بمعنى أنه من الممكن أن يكون هناك ملاك آخرون لشركة لوسيد غير ملاك "تشرشل كابيتال"، لكن القانون لا يسمح لـ"تشرشل في 51 كابيتال" بامتلاك أقل من المائة، وإلا فستصبح "تشرشل كابيتال" شركة استثمر وليس شركة صناعية كم هو متوقع. النقطة الأخـــ ة هـي أنـه على الــرغــم مــن أن امــتــ ك أسهم "تشرشل كابيتال" قبل الاندماج سيؤدي في نهاية الأمر إلى امتلاك أسهم شركة لوسيد، إلا أن عملية الاندماج سينتج عنها تآكل لملكية مستثمري "تـ شـل كابيتال". العملية الحسابية معقدة نوعا ما وتعتمد على تقييمت وحسابات متعلقة بعملية الملكية الخاصة ، وهـــي قـيـام PIPE المـــســـاة مستثمرين بطريقة خاصة وبالتنسيق مع مؤسسي "تشرشل كابيتال" للحصول على أسهم جديدة من أسهم "تشرشل كابيتال" ستصدر لهم، وغالبا ما تكون بسعر منخفض جــدا، ومنها يمكن إدراج أسهم "لوسيد" من ضمن أسهم تشرشل "كابيتال". النقطة هنا أن عدد أسهم "تشرشل كابيتال" سيرتفع بشكل كبير، ما يعني تآكل نسبة ملكية المستثمرين الحاليين، لكن هذا أمر طبيعي ومتوقع. احتمال كبير بالموافقة على اندماج لوسيد مع تشرشل كابيتال عقب اجتماع مساهميها بعد أسبوعين خيارات للتملك في لوسيد .. عبر 3 حقوق تشرشل كابيتال أو شراء مباشر لأسهمها أو عقود خيار الأسهم 5 NO. 10130 ، العدد 2021 يوليو 6 هـ، الموافق 1442 ذو القعدة 26 الثلاثاء كيف تستثمر مع صندوق الاستثمارات العامة فيشركة لوسيد للسيارات؟ دخول صندوق الاستثمارات ساعد الشركة في تسريع عملياتها وبناء مصنع مليون دولار 700 بتكلفة عدد أسهم تشرشل كابيتال سيرتفع وستتآكل نسبة ملكية المستثمرين الحاليين لكن الأمر طبيعي ومتوقع أسواق وأرقام د. فهد الحويماني تقرير: