aleqt.com 10-04-2021 (10043)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية إذا كنت تريد عمل شيء بالطريقة الصحيحة، أفعل ذلك بنفسك. وضعت "جونسون آند جونسون" هذا القول المأثور موضع التنفيذ خلال عطلة نهاية الأسبوع، حيث استحوذت على مصنع أحد الموردين الذي يصنع مكونا رئيسا للقاح فيروس كورونا. قالت شركة الأدويـة الأمريكية إنها "تتحمل المسؤولية الكاملة" عن مصنع بالتيمور وستضيف متخصصين في "التصنيع والجودة والعمليات الفنية". كان لدى "جونسون آند جونسون" سبب وجيه لإبعاد "إيميرجنت بايوسوليوشنز" . لقد أفسد Emergent BioSolutions مليون جرعة من لقاح 15 العاملون جونسون آند جونسون عن طريق خلط مكوناته بطريق الخطأ مع المكونات المستخدمة في لقاح أسترازينيكا / أكسفورد. يأتي هذا الإجـراء في وقت تتجه فيه الشركات الأخـرى أيضا نحو التكامل الـرأسي لمنحها التحكم في كل شيء بدءا من المواد الخام وحتى التفاعل مع عملاء التجزئة. بعد رفضها باعتبارها عفا عليها الزمن، تكتسب استراتيجية التكامل الــرأسي مظهرا جديدا وسط نقص في الأجزاء والمواد الرئيسة، والضغط على الشركات للعمل كمواطنين صالحين. ،19 قطبصناعة الصلبفي القرن الـ أندرو كارنيجي، كان رائدا في التكامل الرأسي الصناعي. بنى مصانع الصلب، ثم اشترى حقول فحم الكوك ورواسب خام الحديد والسكك الحديدية والسفن اللازمة لعمليات النقل. جعله ذلك أحد أغنى رجال العالم. لكن القيام بكل شيء داخليا يتطلب كثيرا من رأس المـال ويتطلب خبرة واسعة النطاق. في الآونــة الأخـ ة، سعت الشركات العالمية إلى الحصول عـ مــواد خــام وعـالـة أرخــصفي الخارج، واعتمدت على شركاء محليين. رأى التنفيذيون المهتمون بالتكلفة مزايا في الاستعانة بمصادر خارجية لأجزاء من عملية الإنتاج. طور الموردون المتخصصون كفاءاتهم، ويمكن زيادة الطلبات أو تقليصها حسب الحاجة. وعـ عكس الموظفين لم يكن من الضروري الدفع للموردين على الفور، ما يوفر بشكل فعال شكلا من أشكال التمويل قصير الأجل. أكبر الشركات في العالم لديهم آلاف الموردين: تقول شركة إيرباص إنها تعمل مع أكثر من ألف مورد، وتقول "نستله" إن لديها 12 ألفا. غالبا ما تختار الشركات الرائدة 165 التكامل الرأسي لمنحها ميزة مستدامة. تنتج شركة صناعة السيارات الكهربائية تسلا معظم أجزائها داخليا. يمنحها مصنعها العملاق في نيفادا، القدرة على النمو حتى في الوقت الذي يكافح فيه المنافسون للحصول على بطاريات كافية. "أمــازون" انبثقت من مبيعات الكتب عبر الإنـ نـت، إلى الخدمات اللوجستية، ومـــن ثــم الـخـدمـات السحابية. لكن الهيكل الـرأسي ساعد أيضا مجموعة الدواجن الأوكرانية "إم اتش بي" على تحقيق هوامش أعلى من في المملكة Boparan منافستها بوباران المتحدة. الآن أدى الـضـغـط عــ رقـائـق الكمبيوتر، الذي أعاق صناعة السيارات، ونقص المـعـدات الطبية ومكونات اللقاح، إلى دفع مجموعات أخرى إلى إعادة التفكير. يعيد كثيرون النظر في سلاسل التوريد التي اعتمدت بشكل كبير عـ دولــة أو منطقة واحــدة، لتقليل تعرضهم للاختناقات في الشحن والاختناقات الناشئة عن التداعيات الجيوسياسية والأمراض. يأتي مزيد من الضغط من النشطاء ومـن قانون جديد في ألمانيا يسعى إلى تحميل الشركات مسؤولية حقوق الإنسان والاستدامة في سلاسل التوريد الخاصة بها. علقت "نايكي" و"إتش آند إم"، من بين آخرين، بين المطالب الغربية التي تنتقد العمل القسري في شينجيانج والمقاطعة الصينية لمنتجات هــذه الــ كــات. في الـوقـت نفسه، يصر عديد من الشركات على "التكامل الافــ اضي"، ويعتمد في الأغلب على التكنولوجيا لمشاركة المعلومات حول عمليات الموردين وقوائم الجرد. وقد أدى ذلـك ببعض الشركات إلى قطع العلاقات مع الموردين الذين فشلوا في توفير الشفافية اللازمة. قامت شركة بوهو البريطانية بذلك الشهر الماضي بعد تعرضها لانتقادات بسبب سوء معاملة عمل الملابس. في المجالات الرئيسة، تختار بعض المجموعات إقامة مشاريع مشتركة، كم فعلت "جنرال موتورز" مع "إل جي إينرجي سوليوشنز" لبناء مصنع بطاريات مليار دولار في أوهايو. يتوجه 2.3 بقيمة مزيد من الشركات المبتكرة إلى أبعد من ذلك: تقوم "أمـازون ويب سيرفيسز" بتصميم رقـائـق مخصصة، وقالت "تسلا" إن الشركة لن تصمم وتصنع البطاريات فحسب، بل ستحذو حذو "كارنيجي" من خلال شراء الليثيوم الخام ومعالجته. لإنجاح التكامل الرأسي يجب على الشركات التركيز على المجالات ذات الملكية الفكرية المهمة حيث يصعب العثور على الموردين. "الأماكن التي تتعرض فيها لأكبر قدر من المخاطر هي قدرة مقيدة للسوق بالكامل وليست قابلة للاستبدال. إذا كنت تصنع طعاما للكلاب، فقد تعتقد أن الكلاب تفضل الدجاج، لكن يمكنك استخدام لحم الخنزير. لكن لا يمكنك صنع سيارة كهربائية دون بطارية". حسب دانيال سوان، الذي يرأس أعمل سلسلة التوريد فيشركة ماكينزي. يجب موازنة مزايا التكامل الأكثر إحكاما مقابل تكلفة رأس المــال، والتحدي المتمثل في تشغيل نوع مختلف من الشركات واحتمل حدوث مشكلة قانونية. هـذا صحيح بشكل خاص عندما يكون لدى المورد المعني عملاء آخرين - ومعظمهم يفعل ذلك. تقول بينديا فاكيل، رئيسة "ريسيلنك"، مجموعة استخبارات سلسلة التوريد، "يجب أن تسأل الشركات التي تفكر في شراء مورد: هل لديك الخبرة لبيع ما يبيعونه وهل سيكون منافسوك على استعداد للشراء من مورد تملكه أنت؟". في الأسبوع المـاضي رفعت لجنة التجارة الفيدرالية الأمريكية دعوى قضائية لمنع مجموعة التكنولوجيا منشراءشركة Illumina الحيوية إلومينا الناشئة المتخصصة في Grail جريل فحص السرطان مقابل سبعة مليارات دولار. تستخدم جريل، التي أسستها شركة أكبر، آلات التسلسل الجيني التي تنتجها شركة إلومينا، وكذلك تفعل شركـات أخــرى. تجادل لجنة التجارة الفيدرالية بأن الملكية الكاملة قد تغري شركة إلومينا برفع الأسعار لمنافسي جريل أو حرمانهم من الإمدادات. ليس لدى "جونسون آند جونسون" هذه المشكلات في بالتيمور. استحوذت على المصنع بناء على طلب من حكومة الولايات المتحدة، التي أصرت أيضا على أن تنقل "أسترازينيكا" تصنيعها إلى مصنع آخر لتجنب مخاطر التلوث في المستقبل. سيتعين على الشركات الأخـــرى أن تخطو بـحـذر أكـــ . مع ذلك، يمكن أن تكون مكافآت التكامل الانتقائي كبيرة. العاملون في «إيميرجنت» مليون جرعة 15 أفسدوا من لقاح جونسون آند جونسون بعدما خلطوا مكوناته مع مكونات لقاح أسترازينيكا / أكسفورد. جونسون آند جونسون تعود إلى استراتيجية أندرو كارنيجي أندرو كارنيجي من لندن بروك ماسترز في ذروة الذعر المالي الذي انتشر في الأسواق العالمية في آذار (مارس) ، دعا مستثمرو الدخل الثابت 2020 مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن يهيئ سوق سندات الخزانة لما هو آت. كان النداء من أجل وضع سياسة تم استخدامها آخر مرة خلال الحرب العالمية الثانية من أجل تهدئة التقلبات في أكبر سوق للسندات الحكومية في العالم وإعادتها إلى الأداء الطبيعي بعد فترة وجيزة، لكن مثيرة للقلق من عدم السيولة. ما يسمى التحكم في منحنى العائد، الذي تبناه البنك المركزي الأسترالي العام المـاضي، ولطالما استخدمته اليابان، يتضمن تحديد الاحتياطي الـفـيـدرالي أهـدافـا لعوائد سندات الخزانة وشراء أكبر، أو أقل عددا من السندات حسب الضرورة للحفاظ على تلك المستويات. بعد مــرور عــام تقريبا، يتكهن المستثمرون مرة أخرى بما سيحتاج إليه البنك المركزي الأمريكي للذهاب إلى مثل هذه الأبعاد الكبيرة، أو أي شيء آخر ليحافظ على عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، بسبب الارتفاع الحاد في تكاليف الاقتراض الذي صاحبه تحسن المعنويات بشأن الانتعاش الاقتصادي الذي بدأ بالفعل هذا العام. لكن العائق الذي يقف أمام مزيد من التدخل مرتفع للغاية، ومن المرجح أن يظل الاحتياطي الفيدرالي على الحياد مع بقاء سياسته الحالية كم هي، أو حتى يبدأ في التلميح إلى تراجع تدريجي، بدلا من التعمق في المياه غير التقليدية. قــال ثـانـوس بــــارداس، الرئيس المشارك العالمي للدخل الثابت من الـدرجـة الاسـتـثـاري في "نيوبرجر :Neuberger Berman " بــ مــان "التحركفي الأسواق يعكس الأساسيات ولن يتعارض الاحتياطي الفيدرالي مع الأساسيات". نـظـرا لأن الاقـتـصـاديـ رفعوا توقعاتهم للنمو والتضخم، تم اختبار نهج الاحتياطي الفيدرالي بشكل متكرر. تزايدت خسائر سندات الخزانة طويلة الأجل، ما أدى إلى أسوأ أداء ربع سنوي منذ أكثر من أربعة عقود. العوائد التي ترتفع مع انخفاض الأسعار، ارتفعت بـدورهـا. تحوم السندات القياسية في 1.7 لأجل عشرة أعـوام الآن فوق في المائة 0.9 المائة. ويقارن ذلك بنحو في أوائل كانون الثاني (يناير). تحولت حالات التداول في بعض الأحيان إلى اضطراب، وأصبحت مـزادات الخزانة التي كانت عادية ذات يوم نقاطا ساخنة لمزيد من البيع. لم تهز التقلبات حتى الآن كبار المسؤولينفيالاحتياطيالفيدرالي. أكد جاي باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، الأسبوع الماضي أن التحركات حتى الآن كانت منظمة وانعكاسا لاقتصاد آخذ في التحسن. قال جريجوري داكو، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في "أكسفورد إيكونوميكس"، إن الذين يتوقعون تدخلا من الاحتياطي الفيدرالي ربما ينتظرون محرك الألعاب جودوت. وفقا لمقياس أكسفورد للاقتصاد الـذي يتتبع ثمانية مــؤشرات بما في ذلك عوائد الخزانة ، وفـروق ائتمن الشركات مقابل السندات الحكومية، والتقلبات وأسعار الأسهم، لا تزال الأوضاع المالية قريبة من أدنى مستوى عاما. 20 لها منذ نحو تشير حسابات داكو إلى أن الظروف المالية عند هذه المستويات قد عززت نمو الناتج المحلي الإجملي الحقيقي نقطة مئوية في الأشهر الثلاثة 0.6 بنحو الأولى فقط من هذا العام، مع زيادة أخرى مقبلة في الربع الثاني وتستمر حتى النصف الأخير من العام. يرى مستثمرون أن عودة التقلبات التي تقوض الأصــول الخطرة وتبدأ في تقييد النشاط الاقتصادي ستدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة التفكير. قــــال جـيـمـس ســويــنــي، كبير الاقتصاديينفي"كريديسويس": "إذا في المائة 15 انخفضت سوق الأسهم ورأيـت اتساعا في هوامش الائتمن وتباطؤا في نمو الائتمن، فستكون هذه مجموعة من الأمور التي من شأنها أن تجعل الاحتياطي الفيدرالي يقول إن توقعاتنا للنمو والتضخم أسوأ مم كنا نظن، ومن الضروري اتباع سياسة أسهل تدريجيا". الإشارات التي تدل على أن ارتفاع تكاليف الاقــــ اض في الــولايــات المتحدة يؤثر سلبا في سوق الإسكان، التي تراجعت هذا العام، قد تجبر الاحتياطي الفيدرالي أيضا على اتخاذ إجراء. لكن وفقا لسويني، سيستغرق الأمـــر زيـــادة ملموسة أكــ بكثير للوصول إلى نقطة التحول تلك. بدلا من ذلك، ما قد ينتهي به الأمر إلى احتلال معظم وقت الاحتياطي الـفـيـدرالي، مع تعافي الاقتصاد، هو الطريقة التي سيتبعها بالضبط لاستخراج نفسه من السوق التي أصبح جزءا لا يتجزأ منها. قــال بــاول في آذار (مـــارس) إن الاقتصاد لم يشهد بعد "تقدما إضافيا جوهريا" ضروريا للبنك المركزي لبدء التفكير في سحب دعمه وخفض برنامج شراء السندات تدريجيا الذي مليار دولار شهريا. لكن 120 يبلغ المستثمرون يعتقدون أن الوتيرة السريعة للتعافي المتوقع في وقت لاحق من هذا العام التي من المرجح أن تتسارع إذا تم تمرير خطة البنية التحتية لإدارة بايدن البالغة تريليوني دولار، يمكن أن تعارض هذا الرأي قريبا. يمكن أن يـبـدأ حـديـث الخفض التدريجي في وقـت مبكر من هذا الصيف، وفقا لبارداس، بينم يعتقد سويني أن الاحتياطي الفيدرالي سيحجم عن ذلك حتى اجتمعه في أيلول (سبتمبر). في غضون ذلك، ترى شركة بيمكو أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ "خفضا تدريجيا" في أواخر هذا .2022 العام أو أوائل باستثناء بعض الانتكاسات غير المتوقعة فإن احتملات الحصول على دعم أقل، وليس أكثر من الاحتياطي الفيدرالي تبدو بالتأكيد أكثر ملاءمة. من المرجح أن تظل سياسة البنك المركزي الأمريكي كما هي، أو حتى يبدأ في التلميح إلى تراجع تدريجي، بدلا من الغوص أعمق في المياه غير التقليدية. عتبة عالية تمنع تدخل الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق عقود. 4 تزايدت خسائر سندات الخزانة طويلة الأجل في الآونة الأخيرة، ما أدى إلى أسوأ أداء ربع منذ أكثر من من نيويورك كولبي سميث وفقا لمثل ياباني كئيب، ينبغي أن تتوقع هطول الأمطار غدا وتفترض أن الناس لصوص. بورصة طوكيو، بصفتها الجهة التي تمنح الاحترام للشركات وحارسة رأسملية المساهمين، ربما لم تفعل ما يكفي من أي منهم. في المـاضي، كانت هذه الجوانب السلبية مزعجة لكنها لم تكلف بورصة طوكيو فقدان السمعة بالشكل المؤلم الذي يمكن أن تكون عليه. نوعا ما نجت البورصة، من خلال الشركة الأم، (مجموعة بورصة طوكيو) من مختلف الفضائح والأفعال السيئة وأهــوال الحوكمة الخاصة بالشركات المدرجة فيها. لكن "توشيبا" قد تغير ذلك. يوم الأربعاء، أقرت "توشيبا" أيقونة الصناعة اليابانية بأنها خوطبت من مجموعة الأسهم . قال أشخاص قريبون من الوضع إن CVC الخاصة هذه الخطوة رغم أنها لا تزال في مهدها، يمكن أن تؤدي إلى تشكيل كونسورتيوم لتقديم عطاء 20 وتنفيذ عملية شراء شامل بقيمة تزيد على مليار دولار، ربما تشمل الإدارة الحالية للشركة. وفقا لمصرفيين مجموعات أسهم خاصة أخرى قدمت أيضا بهدوء عروضا غير ملزمة عبر في الأشهر الأخـ ة، ما يشير في الأغلب إلى شكل من أشكال الاستحواذ الإداري (تستحوذ بموجبه الإدارة الحالية للشركة على أصـول "توشيبا" وعملياتها). ضع جانبا الرحلة التي اتخذتها اليابان للوصول إلى نقطة يمكن فيها لصندوق أجنبي التفكير في عرض يفترض أنه غير مرغوب فيه بهذا الحجم لشركة كانت محمية في السابق بالفخر الوطني (ستكون أكبر عمليةشراء في اليابان على الإطلاق). CVC إذا تم الانتهاء من الصفقة -ويبدو أن خطوة هي أقرب إلى كونها بداية عملية أكثر من كونها نهايتها- فستكون الضربة التحويلية موجهة إلى بورصة طوكيو، التي ستشهد تحويل واحدة من أكبر شركاتها العامة التي يعرفها القاصي والداني إلىشركة خاصة. ليس هناك إذلال أكبر من ذلك. لنأخذ سلسلة الأحـداث التي أدت إلى عرض عن قيام 2015 ، بـدءا من الكشف عام CVC "توشيبا" بتزوير دفاترها بشكل منهجي منذ عام تفاقمت مشكلات 2016 . في نهاية عام 2008 المجموعة. أعملها النووية في وستنجهاوس الأمريكية، التي دفعت مقابلها بسخاء قبل عقد من الزمان، تم إجبارها على الإفلاس ما تسببفي مليار دولار. واضطرها ذلك إلى بيع 6.3 شطب شركتها الثمينة لشرائح الذاكرة وإلى إصدار طارئ مليار دولار ما أدى إلى حشو 5.4 للأسهم بقيمة سجل مساهمي الشركة بمجموعة من النشطاء. عندما تبين أن هناك سلوكا غير عـادي حول ، دعا أكبر 2020 الاجتمع السنوي لتوشيبا عام مساهم فيها إلى اجتمع غير عادي للمساهمين الشهر المــاضي، حيث هـزم إدارة "توشيبا" وأجبرها على بدء تحقيق مستقل. طوال كل هذا، كانت بورصة طوكيو تمتلك الأدوات التي يمكن من خلالها معاقبة مخالفات "توشيبا". احتيال الشركات والأزمة المالية أحدثت لم تتمكن فيها 2018 و 2016 مواقف بين عامي "توشيبا" من الوفاء بالمواعيد النهائية لتقديم تقارير بحدوث تحسن، أو حسابات دون أي استثناءات، من جهة تدقيق مستقلة. بموجب قواعدها الخاصة، كان من الممكن أن تقوم بورصة طوكيو بشطب "توشيبا" أو خفض رتبتها إلى القسم الثاني لمدة خمسة أعوام. بدلا من ذلك، تم تمديد المواعيد النهائية مرارا وتكرارا، وبشكل أكثر جرأة تم تغيير قواعد الإدراج في للسمح لتوشيبا بإعادة القبول المبكر 2019 عام في القسم الأول. كان إجملي تأثير كل هذا هو جعل بورصة طوكيو تبدو كأنها تسعى لتحقيق مصالح "توشيبا" بدلا من كونها حامية للمساهمين. تحولاتها المتعددة لحمية توشيبا محرجة بما فيه الكفاية. لكن إذا انتهى الأمر بالشركة الآن إلى إلغاء إدراجها باختيارها وبما يناسبها، فسيكون عار البورصة أسوأ عدة مرات. بالنسبة لتوشيبا، التحول إلى شركة خاصة من شأنه أن يحل كثيرا من المشكلات، خصوصا الإزالـة الفورية للنشطاء الذين كانوا يطالبون بلا هــوادة بالشفافية، واستراتيجية أوضـح، وعائدات أعلى على حقوق الملكية. بمجرد أن تصبح شركة خاصة، فإن نتائج التحقيق المستقل الذي كافح المساهمون من أجله الشهر الماضي قد لا ترى النور أبـدا. إذا شطبت توشيبا من الإدراج، فستكون الرسالة مفادها أن أفضل طريقة للتعامل مع قضايا الحوكمة، وإعـادة تنظيم الشركات، والفضائح المحتملة، هي أن تكون بعيدة عن مرأى ومسمع المستثمرين. استرضاء بورصة طوكيو لشركة توشيبا كان يستند إلى اتفاقية صامتة بأن البورصة أو الشركة أو اليابان بشكل عام لا تستطيع أن تتحمل أن يلغى إدراج شركة مهمة ومعروفة على هذا النطاق الواسع. إذا خرقت توشيبا جانبها من تلك الصفقة، فستكون بورصة طوكيو قد سمحت بتقويضصدقيتها. إذا انتهى الحال بتوشيبا التي تعيش مخاضا صعبا هذه الأيام أن تصبح شركة خاصة، سيكون ذلك ضربة موجعة لبورصة طوكيو. شطب«توشيبا» يجلب العار لبورصة طوكيو من طوكيو ليو لويس NO. 10043 ، العدد 2021 أبريل ١٠ هـ، الموافق 1442 شعبان ٢٨ السبت 10