aleqt: 4-3-2021 (10006)

إصدار يومي باتفاق خاص مع صحيفة «فاينانشيال تايمز» البريطانية العظماء المتأخرون .. لماذا التغاضي عن بعض الأفكار الرائعة؟ ، بدأ كارل جانسكي، وهو مهندس راديو شاب في 1928 في مختبرات بيل للهاتف، البحثفي تداخل التشويش الذي قد يحجب الإرسال الصوتي. عقب خمسة أعوام، بعد بناء هوائي دوار كبير والتحقيق في كل احتمال يمكن أن يخطر بباله، نشر استنتاجه المذهل: بعض أجزاء التشويش آتية من مجرة درب التبانة. كانت نظرية جانسكي لافتة للنظر بدرجة كافية ليتم نشرها في صحيفة نيويورك تايمز لكن العلماء لم يتأثروا. إشارات الراديو من الفضاء الخارجي؟ من المؤكد أنها كانت أضعف من أن تكتشف. تم تجاهل أفكار جانسكي إلى حد كبير لمدة عقد تقريبا. توفي عن عمر عاما. لحسن الحظ، عاش طويلا بما يكفي لرؤية أفكاره 44 يناهز تتفتح لتصبح تخصص علم الفلك الراديوي. قصة جانسكي لا تزال تثير فينا مشاعر قوية: نحن جميعا نحب فكرة الباحث الذي يسبق وقته كثيرا لدرجة أن الأمر يستغرق أعوام إلى أن يتمكن بقية العالم من اللحاق بالركب. بحث جريجور مندل ، ولم يتم 1866 في علم الوراثة النباتية مثال مشهور - نشر في . حالة أكثر لفتا 1900 التحقق منه ويؤخذ على محمل الجد إلا في للانتباه هي قاعدة بايز، التي طورها توماس بايز في أربعينيات التي تم التخلي عنها حتى من قبل بايز على ما يبدو، 18 القرن الـ ثم أعاد بيير سيمون لابلاس اكتشافها وصقلها في سبعينيات القرن . تشرح قاعدة بايز كيفية تحديث المعتقدات السابقة في 18 الـ ضوء المعلومات الجديدة. لا يوجدشيء مرفوض بشأن الرياضيات التي تقف وراءها ولكن ما أثار الجدل هو فكرة أنه يمكنك البدء بتخمين عشوائي، ثم تقوم بتحديثه بمرور الوقت مع ورود معلومات جديدة. كما قالت شارون بيرتش ماكجراين في كتابها المعنون "النظرية ، فقد The Theory That Would Not Die " التي ترفض أن تموت اعتبرها معظم الإحصائيين من الكلام الفارغ خلال جزء كبير من : ما يقوم على باطل فهو باطل. لكنها الآن تحظى 20 القرن الــ بالاحترام مرة أخرى. في رأيي، هذا الإحياء يعود بالخير. كان من الممكن أن يتجاهل المتشددون الإحصائيون في المدرسة القديمة سؤالا مثل "ما احتمال أن يتسبب فيروس تنفسيفي حـدوث جائحة عالمية؟" قد يجادلون بأنه خطأ فئوي: يصف الاحتمال تـسـلـسـ ت ط ـوي ـل ـة من الأحـداث القابلة للتكرار، لذلك لا يوجد شيء يمكن قوله عن الأحداث الفريدة. تقدم قـاعـدة بايز بديلا عمليا: خذ تخمينا مستنيرا، ثم حدث ذلك التخمين في .2 ضوء سارس وميرز والآن سارس كوف تحمل قصص جانسكي ومندل وبايز بعض الأمل لأي شخص يشعر أن العالم لم يواكب تألقه. حتى أن هناك اسما لمثل هذه الحالات، وضعه أنتوني فان ران، من جامعة لايـدن: "الجمال النائم"، الذي يقصد به البحث العلمي الذي لا يستشهد به تقريبا لأعوام، قبل أن يحظى باهتمام واسع. (يجادل بعض العلماء بأن المصطلح متحيز ضد المرأة ويفضلون "الاعتراف المتأخر"). هناك عدد من الأمثلة في علم الاقتصاد - مثلا، كان بحث توماس بعنوان "مقال حول المساومة" هو مناقشة 1956 شيلينج في أنيقة لدور التهديدات الموثوقة والوعود الملزمة في جميع أنواع المفاوضات. لكن لم يتم الاستشهاد به على نطاق واسع إلى ، بعد أن تجاوز 2005 أن فاز شيلينج بجائزة نوبل التذكارية في منتصف الثمانينات من عمره. كانت تلك الفجوة أطول من حياة كارل جانسكي بأكملها. إذن، ما الذي يؤخر الاعتراف؟ أحد الآراء هو أن الأفكار الرائعة يتم التغاضي عنها عند تسليمها من قبل رسل غامضين. كان بايز وجانسكي ومندل منفصلين إلى حد ما عن التيار العلمي السائد، ، نشر 1970 لكن بيير سيمون لابلاس لم يكن كذلك بالتأكيد. في عالم الاجتماع ستيفن كول تحليلا يجادل بأن العقبة تميل إلى أن تكمن في محتوى الفكرة نفسها، بدلا من مكانة العالم الذي يقف وراءها. هناك أفكار ظلت نائمة لمائة عام لأنها كانت متطرفة أو مربكة أو كليهما. من الصعب التأكد. جادل اثنان من الباحثين في هذا المجال، يوجين جارفيلد وفولفجانج جلانزل، بأن مثل هذه الأمثلة على التأخر في التعرف عليها نادرة جدا بحيث يصعب تحليلها. من خلال ، بحثوا عن 2004 من وجهة نظر 1980 دراسة أبحاث منشورة في المقالات التي بالكاد يتم الاستشهاد بها لمدة خمسة أعوام، ثم ألف حالة. هناك 450 مثالا فقط في 60 انطلقت بعد ذلك. وجدوا الكثير من الأمثلة البحثية التي بالكاد يتم الاستشهاد بها، الأمر النادر هو شعبيتها اللاحقة. لمـاذا إذن هـذه الأسـطـورة مقنعة إلى هـذه الـدرجـة؟ أحد التفسيرات، بالطبع، هو أننا جميعا نحب قصة المستضعف الذي ينتصر على الصعاب. النجاح الفوري والمستمر ممل مثل الفشل الفوري والمستمر. هناك تفسير آخر هو أن العلماء أنفسهم مغرمون بفكرة أن أفكارهم لا تحظى بالتقدير. في مقال عن الاعتراف المتأخر، يشير جارفيلد بشكل معتدل إلى أن مؤرخ العلوم، ديريك برايس، يعتقد أن أحد أبحاثه الخاصة يعاني الاعتراف المتأخر. من السهل أن تضحك، لكن من السهل أيضا التعاطف. الاعتراف المتأخر نادر الحدوث. الأمر الأكثر شيوعا بكثير هو أن يصل الناس ببساطة إلى ذروة حياتهم في وقت متأخر من الحياة. ديفيد جالينسون اقتصادي يدرس الإنتاج الإبداعي للموسيقيين والفنانين والمخرجين وغيرهم. وجد جالينسون أن من الممكن تماما أن يبرز الشخص فنانا مفاهيميا شابا راديكاليا، إلا أن هناك كثيرا من الأمثلة على "أساتذة كبار السن" الذين حازت أعمالهم اللاحقة على إعجاب أكثر من أعمالهم التي أنشأوها في فترة الشباب. نحتاج جميعا إلى التمسك بفكرة أن الأفضل لم يأت بعد. لكن من المغري للغاية أن نأمل في أن يتم التعرف على ما أنتجناه بالفعلفي يوم من الأيام بسبب تألقه. الخيرات لا تأتيلمن ينتظر، إذا كان الانتظار هو كل ما يفعله. من الحكمة العودة إلى العمل وعملشيء أفضل. نحتاج جميعا إلى التمسك بفكرة أن الأفضل لم يأت بعد، لكن من المغري أن نأمل في التعرف على ما أنتجناه بالفعل. من لندن تيم هارفورد الاندفاع إلى أصول الأسـواق الناشئة منذ أعماق أزمة فيروس كورونا قبل عام، يواجه أول اختبار جدي، في الوقت الذي يحيي فيه ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية ذكريات "نوبة الغضب"، التي أعقبت إشارة .2013 إلى الخروج من التسهيل الكمي في في 90 ارتفعت أسهم الأسواق الناشئة المائة تقريبا بحساب الدولار من القاع في آذار (مارس) إلى ذروة تاريخية الأسبوع MSCI الماضي، وفقا لمؤشر إم إسسيآي دولة. نتجت الزيادة 27 العام للأسهم في جزئيا عن بحث شرس عن العائدات، بعد أن أدى تحفيز البنك المركزي إلى خفض أسعار الفائدة في الأسواق المتقدمة إلى مستويات قياسية منخفضة. لكن الانـخـفـاض الـحـاد في أسعار السندات الحكومية في الأسواق المتقدمة أدى إلى ارتفاع تكاليف 2021 منذ بداية عام الاقتراض بشكل حاد، وبدأ في التحرك إلى الأسواق الناشئة. تراجع مؤشر إم إسسي في 5 آي للأسهم في الأسواق الناشئة نحو المائة عن أعلى مستوى سجله الأسبوع الماضي، ما يعكس انخفاضات في الدول الممتدة من الصين إلى تركيا والبرازيل. قـــال ويـــن ثـــ ، الـرئـيـس العالمي لاستراتيجية العملات في مصرف براون براذرز هاريمان: "ليس هناك شك في أن منحنى العائد المنحدر في جميع أنحاء العالم بدأ في الامتداد إلى أسواق الأصول الأخرى، وآخرشيء نحتاج إليه الآن هو بيع كثيف كامل في السندات وسوق الأسهم". بالنسبة لبعض المحللين، الإعــداد ،2013 هـذه المــرة مشابه لما كـان في عندما فر المستثمرون من أصول الأسواق الناشئة، لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أشار إلى نهاية السياسات النقدية الفضفاضة للغاية التي أعطتهم مثل هذا الدعم. يـشـ ثـــ ، مــن "بـــــراون بـــروذرز هاريمان"، إلى أن "الاحتياطي الفيدرالي" من المحتمل أن يسعى هذه المرة لطمأنة الأســواق بأنه سيسحب ببطء إجــراءات التحفيز غير العادية التي طبقها خلال .19 - أعماق أزمة كوفيد مـع ذلــك، تشعر بعض القطاعات بالضغط. الأسواق الصينية، التي كانت من بين الأفضل أداء بسبب التعافي السريع للبلاد من فيروس كورونا، تراجعت خلال الأسبوع الماضي. للأسهم 300 انخفض مؤشرسي إس آي في المائة على أساس 6 الصينية نحو الــدولار من أعـ مستوى له في شباط (فبراير)، بينما انخفض مؤشر تشاي نيكس 13 الذي يركز على التكنولوجيا ChiNex في المائة. وعانت تركيا، وهي سوق ناشئة في المائة 8 كبيرة أخـرى، انخفاضا بلغ شباط (فبراير)، وفقا لمؤشر 15 تقريبا منذ إم إسسي آي. في الوقت نفسه، واجهت الأسـواق البرازيلية اضطرابات خطيرة بعد أن أقال جايير بولسونارو، الرئيس اليميني الشعبوي، رئيس شركة النفط الحكومية بتروبراس لفشله في إبقاء أسعار الوقود عند محطات الخدمة منخفضة. مـع ذلـــك، يـجـادل بعض المحللين والمستثمرين بأن التوقعات الخاصة بآفاق اقتصادية أكثر إشراقا في كثير من الدول ستساعد على تقليل المخاطر التي يشكلها ارتفاع أسعار الفائدة العالمية. مع ظهور اللقاحات في الأفق، حسبما يقول توم كلارك، الشريك ومدير المحفظة في ويليام بلير إنفستمنت مانجمينت: "يمكنك الجدال حول عدد الأربـاع التي ستكون فيها خسارة أو انخفاض كبير في الدخل، لكن من النوع الذي يمكنك النظر من خلاله (...) وقد تسبب ذلك في حدوث تغيير جذري في الأسهم والعملات في الأسواق الناشئة". وهـذا، حسبما يقول، جزء من تغيير جوهري أكبر. قبل الجائحة كانت هناك عدة عوامل تؤثر في الأسـواق الناشئة: الحمائية في الولايات المتحدة وأماكن أخـرى، وتوترات متزايدة بين الولايات المتحدة والصين، وعـدم اليقين بشأن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي - وكلها تم حلها، بدرجة أكبر أو أقل. يضيف: " منذ عدة أعوام كانت هناك مـخـاوف مـن هبوط عنيف في الصين، لكن المدهش أنها حققت نموا إيجابيا في العام المــاضي". لكن لن تخرج كل الأسـواق الناشئة من الجائحة في حالة جيدة بالقدر نفسه. سيكون أحد العوامل الحاسمة لآفاقها هو قدرتها على تقديم استثمار منتج. حسبما يظهر تحليل أخــ أجرته "فاينانشيال تايمز"، تراجع الاستثمار الأجنبي المباشر في جميع أنحاء العالم في العام المــاضي، لكنه صمد بشكل ملحوظ في جميع أنحاء آسيا. في الصين والهند نما الاستثمار الأجنبي المباشر في في المائة، 13 في المائة و 4 العام الماضي على التوالي. في المقابل، سجلت إفريقيا وأمريكا اللاتينية أكبر انكماشات في كثير من مكونات الاستثمار الأجنبي المباشر، بما في ذلك عمليات الاندماج والاستحواذ، وتمويل المشاريع، والاستثمار في مجالات جديدة - وهو النوع الذي يولد الوظائف. أيضا رحــب المستثمرون بالإنفاق المحلي. كـان جـزءا من استجابة الهند للجائحة هو زيادة الإنفاق العام على البنية في المائة عن متوسطها لعشرة 50 التحتية أعوام. في البرازيل، حيث تم تقليص مثل هذا الاستثمار على مدى عقود، تركزت الاستجابة للوباء على الإعانات الاستهلاكية - التي تحظى بشعبية من الناحية السياسية، لكنها أقل فائدة في بناء النمو. يصف بول كورنجيبل، مدير محفظة الأسواق الناشئة فيشركة بروستن بارتنرز، فيروس كورونا بأنه "الحدث المشوه بشكل كبير والذي يوجد فائزين وخاسرين حسب (الدولة) وقطاع الصناعة، لأن السياسة مختلفة في استجابتها لكوفيد". كماهو الحالفيالاقتصاداتالمتقدمة، كان تركيز كثير من المستثمرينفي الأسواق الناشئة ينصب على التكنولوجيا. على مدى شهرا الماضية، ارتفعت أسهم شركة 12 الـ في 350 تسلا لصناعة السيارات الكهربائية المائة في نيويورك. وارتفعت الأسهم في منافستها الصينية "نيو"، المدرجة أيضا في في المائة. 1000 نيويورك، أكثر من كورنجيبل قلق مـن أنــه في بعض القطاعات، قد يكون المستثمرون قد جلبوا كثيرا من النمو المستقبلي إلى الحاضر، وأن بعض التقييمات قد تم توسيعها. وعـ العكس من ذلـك، يـرى فرصا في قطاعات، مثل شركات الطيران الإقليمية التي سحقت، بينما قد يكون المستثمرون قد شطبوها قبل الأوان. يقول: "إننا نتعامل حقا مع الهزة اللاحقة لكوفيد في الوقت الحالي". يضيف: "من وجهة نظر المستثمر، الأمر لم ينته بعد". البحث عن العائد في جميع أنحاء العالم أدى إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض بشكل حاد، وبدأ في التحرك إلى الأسواق الناشئة. منحنى العائد المنحدر يلجم اندفاع الأسواق الناشئة مارة يعبرون من أمام لوحة إلكترونية خارجية تبين حركة الأسعار في بوروصة مومباي. من لندن جوناثان ويتلي يقول صانعو صفقات ومحللون مـ فـيـون: إن ضـغـوط الـوبـاء واستقبال المستثمرين الحار لعمليات استحواذ تمت أخيرا، زادا من شهية البنوك الأمريكية متوسطة الحجم لمزيد من الصفقات، مثل بيع بيبولز يونايتد فاينانشيال مليار 7.6 الأسبوع الماضي بقيمة دولار إلى بنك إم آند تي. ومن بين المشترين المحتملين مقرضين إقليميين في الولايات المتحدة، مثل يو إس بنك وسيتزنز فاينانشيال، وكذلك بنك تي دي الكندي وبنك مونتريال. وينظر إلى البنوك الأمريكية الأصغر والمقرضين الأجانب ذوي العائدات الضعيفة، الذين ليست لديهم أسباب قوية للبقاء في الولايات المتحدة، مثل بنك سانتاندير الإسـبـاني، عـ أنها ستبيع على الأرجح. قــال أحــد صانعي الصفقات المخضرمين، الذي يقدم المشورة للبنوك وإلى مجموعات مالية أخرى: "الكل يريد عقد صفقة. هذا هو الفرق بين الحاضر والماضي". ويـحـذر المـ فـيـون مـن أنه لن يكون من السهل تنفيذ جميع الصفقات المحتملة. قــال أحد المطلعين: إن بنك إتـش إس بي سي الذي أكد الشهر الماضي أنه يستكشف بيع بنك التجزئة التابع له في الولايات المتحدة، المكون فرعا، قد ينهي العملية 150 من ببساطة. لكن الوباء سلط الضوء على مزايا الحجم في الخدمات المصرفية. مع إغلاق الفروع أو قلق العملاء من زيارتها، أصبحت الخدمات المصرفية الرقمية أكثر أهمية، ما يشكلضغطا على البنوك للاستثمار. في الوقت نفسه، أدى انخفاض أسعار الفائدة والطلب المتضائل على القروض إلى زيـادة صعوبة استفادة المقرضين مـن قواعد ودائعهم المتضخمة. بالمقابل تمثل وفورات الحجم الأكبر وسيلة لزيادة العوائد. قـــال مــســؤول كـبـ في أحـد البنوك الأمريكية متوسطة الحجم: "أي بنك تحت المراكز الأربعة أو الخمسة الأولى، خاصة في مجال الخدمات المصرفية للأفراد، يجب أن يطرح على نفسه بعض الأسئلة الاستراتيجية الـجـادة للغاية. المسألة ليست مسألة أجنبي مقابل محلي، الأمر كله يتعلق بالمقياس". أكبر البنوك الأمريكية هو: جيه بي مورجان، بأصول تزيد على ثلاثة تريليونات دولار، وبنك أوف أمريكا تريليون دولار، وويلز فارجو 2.3 بـ تريليون دولار، وسيتي جروب 1.8 بـ تريليون دولار. سيصبح بنك بي 1.7 إن سي خامس أكبر شركة إذا أكمل استحواذه المعلن على عمليات بنك في BBVA بيلباو فيزكايا أرجنتاريا مليار 11.6 الولايات المتحدة مقابل دولار. يأتي بنك ترويست وبنك يو إس بعد ذلك. زاد رد فعل المستثمرين على الصفقات المصرفية الأخـ ة من احتمال حدوثها. تضاعف سعر سهم فيرست سيتزنز في ولايـة كارولينا الشمالية أكثر من الضعف منذ أن أعلن عن استحواذه على مليار 2.2 مجموعةسي آي تي مقابل تشرين الأول (أكتوبر). 16 دولار في في 40 وارتـفـع سهم بي إن سي التي جاءت BBVA المائة منذ صفقة بعد شهر من استحواذ فيرست سيتزنز على سي آي تي، متجاوزا مؤشر كيه بي دبليو للمصارف في 33.5 بورصة ناسداك الذي ارتفع في المائة خلال الفترة نفسها. قال رودجين كوهين، المحامي في "وول ســ يــت" ومستشار مصرفي: "فيما يتعلق بالصفقات المصرفية، تميل السوق إلى أن تكون دورية - فهم (المصرفيون) إما يحبون الصفقات أو لا يحبونها، بــدءا مـن الاستجابة الحماسية لفيرست سيتزنز، كانت السوق متجاوبة تماما". قـال سكوت سيفرز، المحلل في بايبر ساندلر، إن شهية البنوك للصفقات تحسنت أيضا في الأشهر الستة الماضية، لأن "دورة الائتمان تتلاشى نوعا ما" ولم تعد البنوك تـخـى خـسـائـر الـــقـــروض غير المعروفة، المتعلقة بكوفيد، في حساباتها أو حسابات المنافسين. أحـد العوامل التي يمكن أن تعرقل الصفقات المصرفية هو أن كثيرا من اللاعبين الكبار يستوعبون عمليات الاستحواذ الأخيرة - ويرفض المنظمون عمليات الاستحواذ المتزامنة، لأنها تنطوي على مخاطر تشغيلية. لهذا السبب، فإن بي إن سي وإم آند تي وهنتنجتون، التي مليار 5.9 أعلنت عن صفقة بقيمة دولار لشراء تي سي إف فاينانشيال العام المــاضي، أصبحت خارج اللعبة فعليا لبضعة أعوام مقبلة. قــال سيفرز: "لا أعتقد أننا سنشهد ربحا كبيرا، لكنني لا أعتقد أنها ستعود إلى النقطة التي تكون فيها صفقة أو صفقتين في العام أيضا". ينظر إلى الـبـنـوك الكندية الكبرى التي لها وجـود كبير في الولايات المتحدة، على أنها أكثر استعدادا للاستحواذ. قال إبراهيم بونوالا، محلل البنوك الكندية في بنك أوف أمريكا: "لديهم ميزانية عمومية كبيرة في كندا، ولديهم حصة سوقية محدودة في الولايات المتحدة، وهـي فرصة نمو ذات اتجاه طويل الأجل". يصف المصرفيون بنك تي دي، الذي يمتلك أصولا تزيد قليلا على مليار دولار، بأنه مستحوذ 400 محتمل على شبكة إتش إس بيسي في الولايات المتحدة. يتمتع إتش إس بي سي بحضور قوي في شرق الولايات المتحدة وفلوريدا، ما يكمل بصمة تي دي. مع ذلك، قال شخص مطلع على أعمال إتش إس بي سي: قد يكون من الصعب بيعه بسبب الطريقة التي تتشابك بها تكاليفه مع الشركة الأم، ما يجعل من العسير تقييمه، ولأنه ليس لديه عرض بيع فريد بمجرد استبعاده من الشبكة العالمية لإتش إسبيسي. لــدى إتــش إس بي سي أيضا مجموعة أصـغـر مـن المشترين المحتملين، لأن البنوك الأجنبية تمـيـل إلى تفضيل الصفقات النقدية، بدلا من تلقي الأسهم في الشركة المستحوذة، التي يتعين الاحتفاظ بها لفترة من الوقت، التي قد تتقلب قيمتها. تمكن بي إن سي من الدفع نقدا ، لأنه جمع صندوق حرب BBVA لـ مليار دولار من خلال بيع 17 بقيمة حصته في بلاك روك لإدارة الأصول الصيف الماضي. ويقول مصرفيون: إن مثل هذه الصفقات نادرة، لأن البنوك المستحوذة لا تملك عادة الكثير من السيولة في ميزانيتها العمومية. لن تساور حملة الأسهم في البنوك الأمريكية أي مخاوف بشأن قبول الأسهم كدفعة، وقد تجد إداراتـهـا صعوبة في رفض العروض. قال صانع صفقات في الصناعة المالية: "اللقاح موجود، وهناك خطة تحفيز مالي كبيرة، وتكييف نقدي ضخم. قبل عام كانت هناك بعض الأعذار الجيدة لعدم القيام بشيء ما. لقد اختفت هذه العوامل الخارجية حقا". مع إغلاق الفروع أو قلق العملاء من زيارتها، أصبحت الخدمات المصرفية الرقمية أكثر أهمية ما يشكل ضغطا على البنوك للاستثمار. ضغوط الوباء تدفع البنوك الأمريكية نحو الاندماج لورا نونان وروبرت من نيويورك أرمسترونج NO. 10006 ، العدد 2021 مارس 4 هـ، الموافق 1442 رجب 20 الخميس 8 النجاح الفوري والمستمر ممل مثل الفشل الفوري والمستمر أحد فروع بنك سيتزنز فاينانشيال.